導(dǎo)讀:2018年1月8日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布《人身險(xiǎn)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，其中涉及到一個(gè)大家比較陌生的概念--保單貼現(xiàn)。今天的文章，我們就來(lái)科普一下什么是保單貼現(xiàn)，以及其帶來(lái)的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。
2018年1月8日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)發(fā)布《人身險(xiǎn)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，其中提到將在中國(guó)開(kāi)展和推進(jìn)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)，并對(duì)保單貼現(xiàn)的定義、經(jīng)營(yíng)規(guī)則、信息披露和監(jiān)督管理做出了解釋。
保單貼現(xiàn)作為一種“金融工具”，最早出現(xiàn)于20世紀(jì)80年代的美國(guó)，如今在歐美市場(chǎng)已經(jīng)非常成熟和完善，但是在中國(guó)內(nèi)陸市場(chǎng)和香港市場(chǎng)均很少涉及，對(duì)大部分人而言可能是一個(gè)“全新”的概念。
「保單貼現(xiàn)」是什么?
保單貼現(xiàn)(Viatical Settlement)是指保單持有人將一張正在生效的人壽保單以高于保單現(xiàn)金價(jià)值、低于保單保額的價(jià)格出售給第三方。保單貼現(xiàn)完成后，第三方將成為這張保單新的擁有者，繼續(xù)為保單繳納續(xù)期保費(fèi)(如有)，并在被保險(xiǎn)人身故時(shí)獲得保單的理賠金額。
20世紀(jì)80年代，艾滋病在美國(guó)爆發(fā)，很多艾滋病人在飽受病魔折磨的同時(shí)，更在醫(yī)療費(fèi)上耗費(fèi)了畢生積蓄。就在那時(shí)，保單貼現(xiàn)的概念應(yīng)運(yùn)而生，使艾滋病人有機(jī)會(huì)在自己還活著的時(shí)候，通過(guò)將自己的壽險(xiǎn)保單出售給第三方保單貼現(xiàn)公司，提前獲取一筆錢用以改善生活。同時(shí)，由于這些艾滋病人的壽命已臨近終點(diǎn)，一些投資者也愿意投資一筆錢來(lái)購(gòu)買這張壽險(xiǎn)保單，并希望在艾滋病人去世后獲得保險(xiǎn)公司的賠償，以此獲利。
由于保單貼現(xiàn)是以“投資瀕死之人”來(lái)獲得收益的，因此這種交易形態(tài)一直被外界所詬病，甚至被稱為「死亡期貨」(Death Futures)或「食尸鬼生意」(Ghoulish Business)。雖然保單貼現(xiàn)的原始交易目的看上去有些“邪惡”，但這種交易形式卻給保單持有人、保險(xiǎn)市場(chǎng)還有投資市場(chǎng)帶去了很多靈活的選擇，不失為一種獨(dú)特的“金融工具”。
「保單貼現(xiàn)」的操作方法
首先介紹一下保單貼現(xiàn)過(guò)程中所涉及到的人和機(jī)構(gòu):
保單持有人:對(duì)保單利益依法享有請(qǐng)求權(quán)的保險(xiǎn)合同當(dāng)事人，也稱為保單貼現(xiàn)人，在保單貼現(xiàn)活動(dòng)中通常也是被保險(xiǎn)人;
保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu):貼現(xiàn)服務(wù)的提供者，審核保單資料并提出報(bào)價(jià)，尋找投資者作為新的保單受益人;
保險(xiǎn)公司:審核并變更保單受益人，在被保險(xiǎn)人身故后支付保險(xiǎn)理賠金給受益人;
投資者:支付費(fèi)用成為新的保單受益人，待被保險(xiǎn)人身故后獲取投資收益。
通常，如果一張保單的持有人因急需現(xiàn)金而要將保單“變現(xiàn)”，可以采用以下兩種方法:(1)將保單抵押給銀行或保險(xiǎn)公司，貸款金額一般不超過(guò)保單現(xiàn)金價(jià)值的90%，需要定期向銀行或保險(xiǎn)公司支付利息;(2)將保單退保，取回保單的現(xiàn)金價(jià)值。不過(guò)，這兩種方法都有一個(gè)明顯的限制，就是“變現(xiàn)”的金額無(wú)法超過(guò)保單變現(xiàn)時(shí)刻的現(xiàn)金價(jià)值，而且將保單退保通常會(huì)損失較大的保險(xiǎn)利益，對(duì)保單持有人來(lái)說(shuō)非常不劃算。
這時(shí)，如果保單持有人可以使用保單貼現(xiàn)，由于保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)會(huì)以高于保單現(xiàn)金價(jià)值、低于保單保額的價(jià)格收購(gòu)這張保單，則有可能促成保單持有人、投資者與保險(xiǎn)公司的“多贏”:對(duì)于保單持有人來(lái)說(shuō)，他可以用遠(yuǎn)比保單現(xiàn)金價(jià)值高的價(jià)格出售現(xiàn)有保單，賺取一定的盈余，同時(shí)節(jié)省后續(xù)保費(fèi);對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，由于他購(gòu)買保單的支出，加上他為這張保單繳納的后續(xù)保費(fèi)，一定小于這張保單發(fā)生理賠時(shí)可以獲得的賠償，因此他可以獲得可觀的投資收益;對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，保單貼現(xiàn)會(huì)使公司的退保率大大降低，從而穩(wěn)定公司的現(xiàn)金流。
這個(gè)交易中，唯一不確定的因素，就是這張保單被保險(xiǎn)人的剩余性命:被保險(xiǎn)人身故越早，投資人越早可以拿到賠償，實(shí)現(xiàn)利益最大化;反之，投資人需要繳納更多的續(xù)期保費(fèi)，或者要等更久的時(shí)間才可以拿到賠償，投資的收益率逐漸遞減。因此，理性的投資人會(huì)希望這張保單的被保險(xiǎn)人快點(diǎn)死掉，來(lái)獲得更高的投資收益，因此說(shuō)保單貼現(xiàn)這項(xiàng)交易“邪惡”，一點(diǎn)也不為過(guò)。
當(dāng)然，在這項(xiàng)“多贏”交易中，一定有個(gè)體的利益受損了，這個(gè)利益受損方就是--被保險(xiǎn)人的子女:原本被保險(xiǎn)人的子女可以在自己的父母身故時(shí)繼承一大筆壽險(xiǎn)賠償，但是在保單被貼現(xiàn)后，這筆壽險(xiǎn)賠償?shù)氖芤嫒藢⒉辉偈撬麄儭?/p>
因此，在中國(guó)正式開(kāi)放了保單貼現(xiàn)后，大家可一定要更加孝敬自己的父母!否則……千萬(wàn)別怪我沒(méi)有提醒大家。
中國(guó)保監(jiān)會(huì)擬放開(kāi)的「保單貼現(xiàn)」
保監(jiān)會(huì)這次發(fā)布的《人身險(xiǎn)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》，意在推進(jìn)中國(guó)保單貼現(xiàn)業(yè)務(wù)試點(diǎn)?？偨Y(jié)一下這個(gè)管理辦法中的要點(diǎn):
成立一家保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)需要經(jīng)過(guò)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，實(shí)繳資本不低于5億元人民幣;
保單貼現(xiàn)分為普通貼現(xiàn)和重疾貼現(xiàn)，兩者的區(qū)別是:普通貼現(xiàn)為保單持有人無(wú)力續(xù)費(fèi)或不愿意繼續(xù)持有保單，重疾貼現(xiàn)為重大疾病患者將其持有的保單貼現(xiàn)以獲得貼現(xiàn)資金;
保單貼現(xiàn)的產(chǎn)品類型包括普通型終身壽險(xiǎn)、普通型兩全保險(xiǎn)和普通型年金保險(xiǎn);
試點(diǎn)期間，已經(jīng)貼現(xiàn)的保單不可辦理轉(zhuǎn)貼現(xiàn)或再貼現(xiàn)(因此每張保單僅能夠貼現(xiàn)一次);
貼現(xiàn)保單合同生效時(shí)間需超過(guò)2年，香港保險(xiǎn)合同不能在中國(guó)內(nèi)陸的保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行貼現(xiàn);
保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)可以引入精算事務(wù)所、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、醫(yī)療機(jī)構(gòu)、健康評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)、信托機(jī)構(gòu)等第三方中介機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)被保險(xiǎn)人健康情況的專業(yè)評(píng)估，以及后續(xù)跟蹤服務(wù)，提高防范化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等各類風(fēng)險(xiǎn)的水平(從此評(píng)估精算師有了新的就業(yè)方向);
自保單貼現(xiàn)合同簽訂之日起30日內(nèi)或者自收到保單貼現(xiàn)資金15日內(nèi)，保單貼現(xiàn)人(原保單持有人)有權(quán)解除保單貼現(xiàn)合同(按照此表述，一張保單一旦進(jìn)行了貼現(xiàn)操作且過(guò)了猶豫期，原保單持有人是無(wú)法撤銷貼現(xiàn)操作的)。
「保單貼現(xiàn)」帶來(lái)的機(jī)遇
保單貼現(xiàn)這項(xiàng)獨(dú)特的“金融工具”，給保單持有人、保險(xiǎn)市場(chǎng)還有投資市場(chǎng)帶去了很多新的機(jī)遇。根據(jù)最近兩天我與同業(yè)精算師的討論，提出以下幾點(diǎn)，僅作拋磚引玉用，感興趣的朋友也可以在留言區(qū)發(fā)表自己的看法:
如果保單持有人因經(jīng)濟(jì)原因不得不中斷保單的供款，則相比于直接退保，使用保單貼現(xiàn)可以從一定程度上彌補(bǔ)保單持有人的退保損失;
終身壽險(xiǎn)的銷售會(huì)有更大的市場(chǎng)，因?yàn)楸纬钟腥嗽谏砘贾丶仓?，由于預(yù)期壽命大大減少，可以用更高的價(jià)格將壽險(xiǎn)保單貼現(xiàn)，用于重疾的治療;
市場(chǎng)上長(zhǎng)期保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格會(huì)更低，因?yàn)楸钨N現(xiàn)的存在會(huì)大大降低保單的早期退保率，從而減少保險(xiǎn)公司的退保損失，可以降低保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià);
保險(xiǎn)公司的現(xiàn)金流入會(huì)更加穩(wěn)定，因?yàn)楸钨N現(xiàn)機(jī)構(gòu)在收購(gòu)了一張保單后會(huì)繼續(xù)為這張保單繳納續(xù)期保費(fèi)，從而減少了整個(gè)金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);
保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)可以將收購(gòu)的大量貼現(xiàn)保單在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)證券化(Asset Backed Securitization，即ABS)，投資者可以購(gòu)買這種證券來(lái)獲取投資收益，并且這種投資所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)--死亡或長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)，與金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性極低，可以提供較好的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)(Diversification Effect);
對(duì)貼現(xiàn)保單ABS進(jìn)行久期切割，可以獲得一部分超長(zhǎng)久期資產(chǎn)，是保險(xiǎn)公司投資的極佳選擇，可以大大降低保險(xiǎn)公司在償二代下的資本要求。
「保單貼現(xiàn)」帶來(lái)的挑戰(zhàn)
我們前面提到了，保單貼現(xiàn)又被稱作「死亡期貨」或「食尸鬼生意」，是一種“邪惡”的交易，其中蘊(yùn)藏了非常高的道德風(fēng)險(xiǎn)，因此需要非常完善的法律系統(tǒng)來(lái)對(duì)保單貼現(xiàn)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行規(guī)范。美國(guó)從1992年起就開(kāi)始對(duì)保單貼現(xiàn)行業(yè)加以規(guī)范，并出臺(tái)了若干法令來(lái)保障保單貼現(xiàn)人與保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)的交易安全。因此，除了上面一節(jié)講到的機(jī)遇，保單貼現(xiàn)也給整個(gè)行業(yè)帶來(lái)了相當(dāng)大的挑戰(zhàn):
中國(guó)有關(guān)于保單貼現(xiàn)的相關(guān)法律還相當(dāng)不完善;
“天下熙攘，皆為利往”，為了獲取更大的投資收益，不排除某些保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)或投資者會(huì)制造事故令被保險(xiǎn)人“突然死亡”的可能;
從美國(guó)保單貼現(xiàn)的發(fā)展歷程來(lái)看，在監(jiān)管部門對(duì)新興產(chǎn)業(yè)缺乏有效監(jiān)管手段時(shí)，保單貼現(xiàn)曾一度屬于“暴利”行業(yè)，因?yàn)楸钨N現(xiàn)人缺乏對(duì)自己保單真實(shí)價(jià)值的了解，而保單貼現(xiàn)價(jià)格計(jì)算的權(quán)利又掌握在保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)手中，因此產(chǎn)生了嚴(yán)重的信息不對(duì)稱;
保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)的經(jīng)紀(jì)人與保單貼現(xiàn)人有結(jié)構(gòu)性的利益沖突，因?yàn)榻?jīng)紀(jì)人的傭金為保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)所提供(通常為死亡給付的4%~6%)，因此經(jīng)紀(jì)人的傭金越高，保單貼現(xiàn)人所能獲得的貼現(xiàn)金額就越少;
保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)在與身患重病的保單貼現(xiàn)人議價(jià)的過(guò)程中，經(jīng)常出現(xiàn)刻意低估保單價(jià)值的欺騙行為，因?yàn)橹夭』颊哒幱诶Ь常谛睦砩戏浅Ｈ菀淄讌f(xié)，從而被保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)“惡意欺騙”;
由健康評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)所出具的有關(guān)貼現(xiàn)保單被保險(xiǎn)人的預(yù)期壽命報(bào)告，是影響保單貼現(xiàn)金額的重要因素，而健康評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)向保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)收取服務(wù)費(fèi)用，評(píng)價(jià)人員有可能會(huì)為了自己與保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)的共同利益而作出不客觀的鑒定結(jié)果，從而損害保單貼現(xiàn)人的利益;
大量在投保時(shí)未如實(shí)告知或有逆選擇傾向的保單，法律有效性存在一定的問(wèn)題，保單貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)如果收購(gòu)了這些保單，未來(lái)能否成功獲得理賠款也存在較大的不確定性;
保單貼現(xiàn)的存在，會(huì)使長(zhǎng)險(xiǎn)保單第一年進(jìn)行貼現(xiàn)獲得比退保更大的“退保利益”，如果產(chǎn)品的“首年傭金總和”+“首年貼現(xiàn)利益”大于“首年保費(fèi)”，可能會(huì)衍生新一輪的惡性“套傭”;
保單貼現(xiàn)這一新的金融工具的出現(xiàn)，有可能會(huì)促使一些“聰明”的保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上“做功課”來(lái)變相突破監(jiān)管，或是與其他金融機(jī)構(gòu)合作來(lái)衍生一系列新的“融資游戲”(如通過(guò)貼現(xiàn)來(lái)加杠桿)，增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
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