某信托公司投資總監(jiān)指出，對(duì)于場(chǎng)外股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)守住的底線是金融風(fēng)險(xiǎn)不要傳導(dǎo)至金融機(jī)構(gòu)。因?yàn)槿棠軌蛲ㄟ^銀行間市場(chǎng)拆入低成本資金，資金拆出方通常為銀行。如果券商利用這部分資金進(jìn)行股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，那么風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)傳導(dǎo)至銀行。該人士認(rèn)為，對(duì)于投資公司、財(cái)務(wù)公司、保理公司等進(jìn)行的股票場(chǎng)外質(zhì)押融資業(yè)務(wù)倒不用特別擔(dān)心。他說：“因?yàn)橘Y金都是買、賣雙方談妥的?！?/div>
前文所述的小唐就吞下了虧損的苦果。向他借錢的這家上市公司近期發(fā)布公告稱，控股股東股份被輪候凍結(jié)、公司及全資子公司涉及訴訟等。這些都預(yù)示著即使小唐試圖打官司追討資金，其結(jié)果也很不樂觀。
不過對(duì)于投資者而言，遠(yuǎn)離高質(zhì)押率股票則是必須的風(fēng)控措施。某券商固收人士指出，上市公司每次股權(quán)變動(dòng)的詳式變動(dòng)書尤其值得仔細(xì)研究，因?yàn)槠渲畜w現(xiàn)了股東的真實(shí)資金情況。如果質(zhì)押率過高、自有資金不足的，就應(yīng)當(dāng)提早撤出。
財(cái)務(wù)公司負(fù)責(zé)人周博對(duì)接下來的業(yè)務(wù)行情也很謹(jǐn)慎。他表示：“大股東的去杠桿進(jìn)程可能還要持續(xù)，因?yàn)楸O(jiān)管層已經(jīng)明確表態(tài)了。最樂觀的情況是市場(chǎng)需要1—2個(gè)月的時(shí)間來消化?！?/div>
場(chǎng)外質(zhì)押持續(xù)收縮
實(shí)際上，今年以來場(chǎng)外質(zhì)押融資業(yè)務(wù)持續(xù)收縮。
“場(chǎng)外質(zhì)押一般年化利率12%起，高的可能有到20%的，但還是借不到錢。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)大、處置困難，愿意做股票場(chǎng)外質(zhì)押的越來越少了?！比A東地區(qū)一家投資公司負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者。
今年5月底，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于證券公司辦理場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》明確提出：證券公司、證券公司子公司及其管理的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或定向資產(chǎn)管理客戶不得作為融出方參與場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押交易。但因參與場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押式回購(gòu)交易業(yè)務(wù)及本通知發(fā)布前已存續(xù)場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)交易業(yè)務(wù)而發(fā)生的補(bǔ)充質(zhì)押除外；其次，證券公司不得為銀行、信托等其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人通過場(chǎng)外市場(chǎng)開展上市公司股票質(zhì)押融資提供盯市、平倉(cāng)等第三方中介服務(wù)；通知自發(fā)布之日(5月30日)起實(shí)施，發(fā)布前已存續(xù)合約無需提前了結(jié)，已存續(xù)合約約定可以延期贖回的，延期期限累計(jì)不超過1年。
業(yè)內(nèi)人士透露，不少券商場(chǎng)外股票質(zhì)押業(yè)務(wù)目前已基本暫停?！罢?guī)軍”的退出，讓場(chǎng)外股票質(zhì)押市場(chǎng)的主角成了財(cái)務(wù)公司、投資公司等。
“由于企業(yè)之間不能相互借貸，所以之前投資公司都是通過券商資管計(jì)劃等‘通道’才能借錢給上市公司股東?，F(xiàn)在‘通道’被堵了，這個(gè)業(yè)務(wù)更難做了，因此成本大幅上升。”財(cái)務(wù)公司負(fù)責(zé)人周博(化名)告訴中國(guó)證券報(bào)記者。
周博透露，他們公司和P2P公司、保理公司等合作，把資金放給上市公司股東，股東用股票做抵押?！安贿^因?yàn)楸O(jiān)管越來越嚴(yán)，大股東最終的融資成本在22%以上。”周博說。
周博也不認(rèn)為監(jiān)管趨嚴(yán)就會(huì)讓場(chǎng)外股票質(zhì)押融資的業(yè)務(wù)銷聲匿跡。他認(rèn)為，隨著場(chǎng)外質(zhì)押業(yè)務(wù)的收緊，大股東融資會(huì)更困難，市場(chǎng)的資金成本會(huì)更高，高到股東們不敢輕易質(zhì)押融資。缺錢的流通股東反過來又傾向于減持套現(xiàn)，一系列的市場(chǎng)問題將會(huì)“循環(huán)播放”。
“只要大股東有套現(xiàn)的需求，我就有業(yè)務(wù)可做。”周博直言。不過，由于募資困難、股票表現(xiàn)普遍不佳等原因，周博今年的業(yè)務(wù)量較去年已經(jīng)減少了一半以上。
股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)頻現(xiàn)
看著某上市公司重組失敗以來的八個(gè)跌停板，某投資公司負(fù)責(zé)人小唐(化名)欲哭無淚。他借給大股東的幾千萬配資資金隨著大股東的穿倉(cāng)而化為泡影。
從2017年開始，小唐開始給一些機(jī)構(gòu)或個(gè)人配資炒股，也和券商資管合作，做股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。小唐稱，因?yàn)橛X得股票質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)高，所以小唐的公司一般讓大股東以自有資金做劣后，才把資金以1:2的比例借給大股東，收15%的利息。
“上市公司大股東有時(shí)候會(huì)把股票質(zhì)押給我們，但對(duì)這部分質(zhì)押，上市公司并不出公告，萬一出問題，我們也很難處置。所以我知道實(shí)質(zhì)上是信用貸款。但我覺得有大股東自有資金做劣后還是比較安全的。我們一般找某個(gè)券商資管做通道。2017年的行情基本是利息9%以上?，F(xiàn)在有些大股東甚至能給到20%?！毙√聘嬖V中國(guó)證券報(bào)記者。
但小唐沒有想到的是，股票連續(xù)跌停的情況會(huì)出現(xiàn)在2018年5月份的股市上。停牌近一年之后，向小唐借錢的這家上市公司連續(xù)8個(gè)跌停，股東那30%多的自有資金根本起不到“安全墊”的作用。既沒機(jī)會(huì)追加保證金，也沒機(jī)會(huì)平倉(cāng)，小唐公司出借的幾千萬資金和大股東的自有資金一起灰飛煙滅。
僅此一筆，就把2017年以來小唐通過押注“中概股”回歸等賺取的收益全部被抹去。
小唐頹然道：“根本不要幻想通過打官司追回資金。因?yàn)閬碚椅覀兘桢X的公司，肯定都是被金融機(jī)構(gòu)拒絕的客戶，且股票可能都不止質(zhì)押了一次，打官司的人可能有好幾撥。所以大股東融資的業(yè)務(wù)我基本不做了，實(shí)在不敢做了?！?/div>
安信證券6月19日的研報(bào)指出，整體來看，在金融去杠桿背景下，增量股權(quán)質(zhì)押規(guī)模有限，但是存量股權(quán)質(zhì)押壓力明顯加大。安信證券估算當(dāng)前平倉(cāng)線以下的市值規(guī)模約為9351億元，較2018年初的4593億元增加103.6%，如果市場(chǎng)再下跌10%/20%/30%，平倉(cāng)線以下市值規(guī)模將分別增加3057億/6129億/10153億元。50億-100億元市值上市公司高質(zhì)押率情況較為集中，行業(yè)方面，綜合、傳媒、農(nóng)林牧漁、紡織服裝和電氣設(shè)備等行業(yè)平倉(cāng)線以下市值占比較高。
安信證券指出，截至6月15日，跌破警戒線但未跌破平倉(cāng)線市值為：主板4385億元、中小板1350億元、創(chuàng)業(yè)板346億元。跌破平倉(cāng)線市值為：主板5718億元、中小板2929億元、創(chuàng)業(yè)板704億元，分別較年初增加54%(1998億元)、524%(2459億元)和74%(301億元)。而上述數(shù)據(jù)僅是根據(jù)上市公司披露的日常股票質(zhì)押/解押公告來統(tǒng)計(jì)得出的。場(chǎng)外質(zhì)押并未在列。
“大股東到處找錢，有一些股票的名字在券商、投資公司中間都聽說了不止一次?！毙√聘嬖V中國(guó)證券報(bào)記者：“不做了，利息再高我也不敢借了?！?nbsp;
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