今天下午中國平安公布了上市保險(xiǎn)公司首份中期業(yè)績報(bào)告。
就整份報(bào)告而言，給我最深刻的印象是什么呢？
一頭盈利巨獸！簡直就是印鈔機(jī)?。?！
眾所周知，我跟蹤平安到今年剛好十年，這十年下來，滄海桑田，我已經(jīng)從一個(gè)懵懂的大學(xué)生成長為兩個(gè)孩子的爸爸，平安也從當(dāng)初的老二漸漸成長為一個(gè)真正意義上的引領(lǐng)中國金融行業(yè)的巨頭。
過去的十年，平安歷經(jīng)了A股上市，出海投資富通失利，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，整合平安銀行，多點(diǎn)布局全面開花。
對我而言，平安是我生命的一部分，雖然我持有的平安股份少之又少，但是我把我青春里最寶貴的時(shí)光用于認(rèn)識(shí)他，跟蹤他，觀察他，所以我一直覺得我這輩子都會(huì)和平安走下去，這也是我的網(wǎng)名“平淡平安”的來源。
生命平平淡淡，平安相伴一生。
每當(dāng)看著平安又強(qiáng)壯了一些，難免會(huì)覺得欣慰，雖然這些年來平安的股價(jià)并不是大牛走勢，但是他的業(yè)務(wù)規(guī)模越來越大的同時(shí)，業(yè)務(wù)質(zhì)量也精益求精，我非常開心。
就剛剛公布的2017年中報(bào)數(shù)據(jù)來看：
今年上半年，中國平安實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤434.27億，同比增長6.5%；如果剔除2016年上半年普惠重組利潤94.97億元影響，與去年同期相比，凈利潤增長38.8%。
歸屬于母公司股東凈資產(chǎn)4,257.80億元，相較年初增長11%。
平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)提升，同比強(qiáng)勁增長46.2%。
值得一提的是，今年上半年，平安的個(gè)人業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)達(dá)346.26億元，占比79.7%，同比提升21.1個(gè)百分點(diǎn)。
集團(tuán)實(shí)現(xiàn)客均利潤241.66元，同比增長18.5%。
得益于個(gè)人客戶持續(xù)增加及對客戶價(jià)值不斷挖掘，2017年上半年，平安的個(gè)人業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)達(dá)346.26億元，占比79.7%，同比提升21.1個(gè)百分點(diǎn)。
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就我最關(guān)注的一些數(shù)據(jù)來說：
1、新業(yè)務(wù)價(jià)值勁增46.2%
根據(jù)中報(bào)披露內(nèi)容：
2017年上半年，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)持續(xù)快速增長，同比勁增46.2%至385.51億元。
新業(yè)務(wù)價(jià)值代表壽險(xiǎn)公司最新的一段時(shí)間（6個(gè)月或者12個(gè)月）的業(yè)務(wù)拓展能力和質(zhì)量。
新業(yè)務(wù)價(jià)值本身是一個(gè)質(zhì)量衡量標(biāo)準(zhǔn)，一份新保單質(zhì)量好不好，就看他能不能貢獻(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值。
而既快又好的直接體現(xiàn)就是新業(yè)務(wù)價(jià)值的高速增長。
所以我對于平安這么多年下來的跟蹤，其他數(shù)據(jù)已經(jīng)不太十分關(guān)心，基本上最關(guān)心的數(shù)據(jù)就是新業(yè)務(wù)價(jià)值了。
如果新業(yè)務(wù)價(jià)值下滑或者不能高速增長，那就是平安在即期遇到了問題。
這個(gè)時(shí)候應(yīng)該分析是短期擾動(dòng)還是長期影響，從而決定是否還能持有平安。
因此在我這里，只要平安的新業(yè)務(wù)價(jià)值還是高速增長，那么不管平安的股價(jià)貴賤，都是一路持有，并在低位吸納籌碼。
再仔細(xì)考量新業(yè)務(wù)價(jià)值的質(zhì)量，會(huì)發(fā)現(xiàn)，二季度新業(yè)務(wù)保費(fèi)333個(gè)億，而新業(yè)務(wù)價(jià)值高達(dá)174億，新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤率高達(dá)52%之多！
要知道，壽險(xiǎn)企業(yè)的標(biāo)桿友邦保險(xiǎn)今年上半年的新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤率是54%。
也可以看出其實(shí)類似于平安福之類的純保障型產(chǎn)品的獲利能力有多強(qiáng)勁。
但是為什么整個(gè)上半年的新業(yè)務(wù)利潤率只有39%呢？
首先39%也是笑傲國內(nèi)所有壽險(xiǎn)企業(yè)的。
另外，由于開門紅的存在，一季度往往更加注重規(guī)模的比拼，所以一季度的實(shí)際新業(yè)務(wù)價(jià)值利潤率只有28%。
2、代理人規(guī)模繼續(xù)高速增長同時(shí)人均產(chǎn)能提升
截至2017年6月30日，個(gè)人壽險(xiǎn)代理人隊(duì)伍規(guī)模達(dá)到132.5萬，較年初增長19.3%，創(chuàng)歷史新高；代理人產(chǎn)能穩(wěn)步提升，人均每月首年規(guī)模保費(fèi)12,438元，同比增長18.2%。
其實(shí)當(dāng)產(chǎn)品成熟以后，保險(xiǎn)代理人和人均產(chǎn)能就是助推業(yè)務(wù)價(jià)值增長的重要因素。
當(dāng)然，城鄉(xiāng)居民收入的提升，保險(xiǎn)深度的不斷拓展，保險(xiǎn)密度的不斷擴(kuò)大是助推的內(nèi)力所在。
3、內(nèi)含價(jià)值數(shù)據(jù)喜人
一方面在2017年上半年，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)內(nèi)含價(jià)值（EV）較年初增長23.9%，內(nèi)含價(jià)值營運(yùn)回報(bào)率（ROEV，非年化）21.8%。
這個(gè)數(shù)據(jù)有多恐怖呢，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的內(nèi)含價(jià)值在我這里就類似于銀行股的凈資產(chǎn)，相當(dāng)于平安壽險(xiǎn)半年時(shí)間凈資產(chǎn)增加了23.9%，當(dāng)然這個(gè)比喻并不貼切，因?yàn)閴垭U(xiǎn)業(yè)務(wù)的內(nèi)含價(jià)值比銀行的凈資產(chǎn)要靠譜得多。
每股內(nèi)涵價(jià)值40.4元，最新股價(jià)為51.1元，PEV倍數(shù)僅為1.265倍。
4、壽險(xiǎn)剩余邊際余額增加900億！
根據(jù)披露：
平安壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)凈利潤225.98億元，同比增長34.8%；剩余邊際攤銷為239.87億元，較去年同期增長38.7% ；截至2017年6月30日，平安壽險(xiǎn)剩余邊際余額5,453.29億元，較2016年末增長19.9%，主要來自于新業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長的貢獻(xiàn)。
這里我普及一個(gè)公式：
壽險(xiǎn)公司會(huì)計(jì)利潤=剩余邊際攤銷+風(fēng)險(xiǎn)邊際釋放+投資收益偏差+營運(yùn)偏差+模型、假設(shè)、方法變動(dòng)+所有者權(quán)益的收益
可以從這個(gè)公式看出，今年上半年平安從剩余邊際余額里釋放了239.87億進(jìn)了利潤表。
攤銷了接近240億后仍然新增加了近900個(gè)億的壽險(xiǎn)剩余邊際余額。
這就是我在文章一開始提到的印鈔機(jī)，盈利巨獸的原因！
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就我來說，平安是非賣品，那么也會(huì)有人會(huì)對即期平安的價(jià)值比較感興趣。
一般來說，3倍壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)內(nèi)含價(jià)值，再加上其他業(yè)務(wù)的1.5倍凈資產(chǎn)，就等于平安集團(tuán)即期的價(jià)值評估。
目前的平安即期價(jià)值應(yīng)該在3×4466+1.5×2925=17785億元。
即每股約97元。
毛估估就是100上下吧。
以上僅為個(gè)人記錄，不構(gòu)成任何投資建議，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。
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