在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，期貨產(chǎn)品的交易天性和股票存在很大的區(qū)別，所以很難選取某一商品指數(shù)作為基準(zhǔn)來(lái)刻畫(huà)CTA基金的投資風(fēng)格。星鈦科技以CTA策略中的趨勢(shì)追隨策略為研究對(duì)象，通過(guò)構(gòu)建時(shí)間序列動(dòng)量因子，解釋趨勢(shì)策略的交易手法。
以上圖為例，是某CTA策略基金的歸因結(jié)果。下文將詳細(xì)解釋時(shí)間序列因子的構(gòu)建。
什么是時(shí)間序列動(dòng)量因子？
時(shí)間序列動(dòng)量的基本思想是：在某段觀察期內(nèi)，如果某個(gè)期貨品種出現(xiàn)了一波上漲的趨勢(shì)，就認(rèn)為這段上漲行情在未來(lái)一段時(shí)間依然會(huì)維持，因此做多該品種；同理，如果某品種在觀察期內(nèi)呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)，則認(rèn)為未來(lái)仍會(huì)繼續(xù)下跌，做空該品種。
與之相關(guān)的還有橫截面動(dòng)量因子。二者的區(qū)別在于，橫截面動(dòng)量考量的是品種之間表現(xiàn)的相對(duì)關(guān)系，做多一段時(shí)間內(nèi)收益排前的品種，做空收益低的品種。
因子的構(gòu)建前期準(zhǔn)備工作：
1.確定期貨活躍品種：本文定義活躍品種的篩選條件為上市滿半年，且前20個(gè)交易日均成交量均值大于1萬(wàn)手。
2.計(jì)算主力合約復(fù)權(quán)價(jià)格：因子計(jì)算只選取主力合約作為交易對(duì)象，主力合約定義為同一時(shí)點(diǎn)內(nèi)某一品種交易量最大的合約。當(dāng)主力合約發(fā)生切換的時(shí)候，會(huì)存在價(jià)格跳空的現(xiàn)象，對(duì)收益率計(jì)算的準(zhǔn)確性有影響。因此根據(jù)下列公式計(jì)算復(fù)權(quán)價(jià)格序列：
復(fù)權(quán)因子（T） = 復(fù)權(quán)因子（T-1）×舊主力合約前收盤(pán)價(jià)（T） /新主力合約前收盤(pán)價(jià)（T）
交易信號(hào)均由復(fù)權(quán)價(jià)格生成。
因子計(jì)算及結(jié)果展示
時(shí)間序列動(dòng)量因子根據(jù)R個(gè)交易日的表現(xiàn)，確定做多和做空的品種，并持有H個(gè)交易日，中間如果涉及主力合約的切換，則在當(dāng)日按收盤(pán)價(jià)平掉舊合約，開(kāi)倉(cāng)新合約。
參數(shù)選取上，排序期R選取5,10,15,20，…,60。持有期H選取5,10,20,60 分別代表短期、中期、中長(zhǎng)期、長(zhǎng)期趨勢(shì)。得到因子表現(xiàn)的時(shí)間序列之后，通過(guò)時(shí)間序列檢驗(yàn)選出相同持有期下不同排序期內(nèi)顯著優(yōu)于其他的序列，最終確定四個(gè)因子的排序期參數(shù)。因子表現(xiàn)如下：
目前星鈦科技已經(jīng)針對(duì)所有CTA策略上線期貨趨勢(shì)策略歸因模塊，請(qǐng)結(jié)合趨勢(shì)策略強(qiáng)度作為策略交易風(fēng)格的參考。
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