最新價(jià)：22.07
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成交量：13萬(wàn)手
成交額：2.96億元
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總市值：320.59億
查詢?cè)摴尚星?/a> 實(shí)時(shí)資金流向 深度數(shù)據(jù)揭秘 進(jìn)入宋城演藝吧 宋城演藝資金流6月27日，
宋城演藝(300144.SZ)公告宣布子公司北京六間房科技有限公司(下稱“六間房”)將作價(jià)34億元與北京密境和風(fēng)科技有限公司(下稱“密境和風(fēng)”)進(jìn)行重組。密境和風(fēng)是花椒直播的運(yùn)營(yíng)方。
此前溢價(jià)68倍收購(gòu)六間房，2年后溢價(jià)8億元轉(zhuǎn)手，“中國(guó)演藝第一股”宋城演藝此次重組之舉被上市公司高管人士看作是“上市公司產(chǎn)業(yè)整合新玩法，并購(gòu)整合子公司二級(jí)資本運(yùn)作。”
宋城演藝擬向適格投資者出售部分股權(quán)，使公司在六間房(重組后集團(tuán))最終持股比例將低于30%。本次交易完成后，奇虎軟件及其一直行動(dòng)人合計(jì)持有重組后集團(tuán)公司39.07%的股權(quán)。公司稱，重組后集團(tuán)不再納入宋城演藝合并報(bào)表。
記者采訪了解到，在PE投資人的眼中，這次重組對(duì)于宋城來(lái)說(shuō)甩掉了六間房和其背后可能蘊(yùn)藏的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又賣(mài)了個(gè)好價(jià)錢(qián)，獲取了花椒的股權(quán)。對(duì)于花椒來(lái)說(shuō)，能讓其受眾一二三四線全覆蓋的故事講圓。
記者致電宋城演藝采訪相關(guān)事項(xiàng)，工作人員以不接受電話采訪為由予以拒絕。
剝離六間房間接獲得花椒股權(quán)
據(jù)宋城演藝公告，密境和風(fēng)擬以公司100%股權(quán)認(rèn)購(gòu)宋城演藝全資子公司六間房的新增注冊(cè)資本。重組后的六間房(下稱“重組后集團(tuán)公司”)將不再作為宋城演藝的并表子公司。
交易完成后花椒全體股東占重組后主體約60%股權(quán)、宋城演藝和戰(zhàn)略股東合計(jì)占重組后主體約40%股權(quán)，宋城演藝單獨(dú)持股比例將低于30%。而奇虎軟件及其一直行動(dòng)人合計(jì)持有重組后集團(tuán)公司39.07%的股權(quán)，成為重組后六間房控股股東。
重組后六間房的董事會(huì)安排上，董事會(huì)應(yīng)由5名董事組成，其中3名由奇虎軟件任命，2名由宋城演藝任命。
公司總經(jīng)理和CFO/財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人由奇虎軟件提名，經(jīng)全體董事二分之一以上同意任免。公告稱，奇虎軟件將提名原六間房創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官劉巖為公司的首任總經(jīng)理。
海德邦和總裁陳寶勝，認(rèn)為該重組行為，從公司發(fā)展戰(zhàn)略上，這表明宋城演藝夯實(shí)主業(yè)的決心和聚焦線下演藝的戰(zhàn)略布局。通過(guò)剝離六房間，有效化解了市場(chǎng)對(duì)于六房間運(yùn)營(yíng)的不確定性擔(dān)憂，公司更加專注于自身擅長(zhǎng)的實(shí)景演藝市場(chǎng)。
根據(jù)介紹，六間房和花椒直播同屬直播行業(yè)，六間房主打PC端和三四線城市，而花椒直播致力發(fā)展移動(dòng)端和一二線城市用戶。
2015年，宋城演藝以26億元收購(gòu)六間房。收購(gòu)之后的3年里，六間房完成其當(dāng)初被收購(gòu)時(shí)業(yè)績(jī)承諾。
前次重組的交易對(duì)方出具了業(yè)績(jī)承諾，承諾六間房2015-2018年度扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)分別不低于1.51億元、2.11億元、2.75億元和3.57億元，六間房2015、2016、2017年實(shí)際分別實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)約1.62億元、2.30億元、2.85億元，實(shí)現(xiàn)三年對(duì)賭。
2017年宋城演藝的財(cái)報(bào)顯示，六間房在宋城演藝2017年度30.2億元的營(yíng)業(yè)收入中貢獻(xiàn)了約12億元，占比達(dá)41%，在10.68億元的凈利潤(rùn)中凈貢獻(xiàn)了2.89億元，占比約為30%。
不過(guò)，在如今視頻播放平臺(tái)已向頭部集中的時(shí)代，PC時(shí)代的六間房為何能在如今還一直保持業(yè)績(jī)向上曲線，2017年實(shí)現(xiàn)2.85億利潤(rùn)。一位從事直播的企業(yè)人士告訴記者，可能是由于早期六間房獲取客戶成本較低。
密境和風(fēng)的營(yíng)收情況則與六間房的營(yíng)收情況有著較大差距。據(jù)艾媒咨詢，花椒直播2017Q4活躍用戶2.13%占比為中國(guó)主要娛樂(lè)直播APP第一，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。
截至2017年，密境和風(fēng)資產(chǎn)合計(jì)7.41億元，合并營(yíng)收24.19億元。但在凈利潤(rùn)方面，2016年、2017年，密境和風(fēng)分別虧損了4.39億元、1.41億元。
在估值方面，六間房此次的估值約為34億元，凈資產(chǎn)約7.27億元，增值約26.73億元，溢價(jià)約5倍。而密境和風(fēng)整體估值51億元，其賬面資產(chǎn)凈額約4.10億元，增值約46.90億元，溢價(jià)約12倍。
對(duì)此，深交所下發(fā)問(wèn)詢函指出六間房及密境和風(fēng)同屬一個(gè)行業(yè)，但盈利能力存在巨大差異，要求宋城演藝說(shuō)明其原因及合理性，以及公司保障原有業(yè)績(jī)承諾的可執(zhí)行性所采取的具體措施，而且須說(shuō)明本次交易估值的合理性等。
在直播企業(yè)人士看來(lái)，秀場(chǎng)直播主要營(yíng)收靠打賞提成，目前流量向頭部集中，秀場(chǎng)第一應(yīng)該是YY。根據(jù)小葫蘆主播大數(shù)據(jù)查詢，2018年6月主播收入前十基本都被YY占據(jù)。
6月29日在投資者關(guān)系活動(dòng)會(huì)上，六間房CEO劉巖認(rèn)為此次重組的原因是追求規(guī)模效應(yīng)，看好花椒的增長(zhǎng)潛力。雙方認(rèn)為雖然花椒直播尚未盈利，但是達(dá)到一定規(guī)模之后，有望獲得20%左右的利潤(rùn)率，其51億元的估值是合理的。
7月2日，宋城演藝發(fā)布《2018年6月29日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》，其中表示，從行業(yè)層面來(lái)看花椒直播的估值是公允的，收入、用戶、影響力、IP等指標(biāo)非常有價(jià)值，重組水到渠成、符合各方利益。新的集團(tuán)公司整合后主要任務(wù)是做大規(guī)模，預(yù)計(jì)新公司后續(xù)會(huì)有新的融資進(jìn)入，新一輪融資的估值情況目前還未確定，不會(huì)一味地追求高估值，但關(guān)于未來(lái)的資本市場(chǎng)計(jì)劃目前還沒(méi)有明確的安排。
化解商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)
陳寶勝，本次重組功能之一，就是有效解決公司的商譽(yù)問(wèn)題，六間房不再并表后，23.7億商譽(yù)的賬面價(jià)值將轉(zhuǎn)成長(zhǎng)期股權(quán)投資，有效轉(zhuǎn)移商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。
據(jù)公司財(cái)報(bào)計(jì)算，直播業(yè)務(wù)重組交易將給宋城演藝預(yù)計(jì)帶來(lái)超過(guò)5億元凈利潤(rùn)。
宋城演藝2015年收購(gòu)六間房時(shí)，交易溢價(jià)高達(dá)6818.24%，致使宋城演藝新增23.7億元的商譽(yù)。這意味著一旦六間房業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，將會(huì)給宋城演藝帶來(lái)巨額商譽(yù)減值，嚴(yán)重拖累企業(yè)業(yè)績(jī)。
盡管六間房因連續(xù)三年完成對(duì)賭而未曾引發(fā)商譽(yù)減值，但日前證監(jiān)會(huì)發(fā)布的問(wèn)詢函中指出，2017年六間房其實(shí)并未實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)。2017年3月，六間房以3.8億元收購(gòu)靈動(dòng)時(shí)空100%股權(quán)，后者當(dāng)年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)0.41億元。剔除靈動(dòng)時(shí)空影響，六間房當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)實(shí)際為2.44億元，低于業(yè)績(jī)承諾的2.75億元，業(yè)績(jī)完成率為88.73%。對(duì)此，宋城演藝未對(duì)六間房進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試，也因此，宋城演藝被監(jiān)管要求闡明未計(jì)提商譽(yù)減值損失的合理性。
宋城演藝在公告中提出，直播行業(yè)進(jìn)入成熟期，增速放緩但仍保持較快增長(zhǎng)，監(jiān)管日趨成熟和常態(tài)化，競(jìng)爭(zhēng)格局上呈現(xiàn)出典型的寡頭壟斷特征。艾媒咨詢發(fā)布的《2017-2018中國(guó)在線直播行業(yè)
研究報(bào)告》顯示，2017年直播行業(yè)用戶規(guī)模增速明顯放緩，增長(zhǎng)率為28.4%。2017年，六間房?jī)衾麧?rùn)2.89億元，凈利增速6.08%，遠(yuǎn)低于2016年。然而根據(jù)收購(gòu)之時(shí)的業(yè)績(jī)對(duì)賭，六間房2018年的凈利潤(rùn)要達(dá)到3.57億元，以2017年2.85億元為基數(shù)，增速需達(dá)到25.26%。
陳寶勝表示，“由于完成轉(zhuǎn)讓后宋城演藝在重組后集團(tuán)公司的持股比例將低于30%，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)的出表，公司僅作為重組后新公司的重要股東，可以使對(duì)應(yīng)權(quán)益利潤(rùn)以以投資收益形式進(jìn)入報(bào)表，同時(shí)六間房4 億元分紅以及約70%股權(quán)將形成約5.6億元公允價(jià)值變動(dòng)收益，可以有效增厚公司2018年報(bào)表?！?div style="height:15px;">
在6月27日宋城演藝公告重組事項(xiàng)后，該股短暫上行，從21.8元附近升至最高24.55元，隨后幾日又掉頭向下，7月6日收盤(pán)定格于22.07元。
