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2022.07.02 黑龍江
企業(yè)價(jià)值是自由現(xiàn)金的折現(xiàn)值，不是凈利潤(rùn)的折現(xiàn)值。凈利潤(rùn)≠自由現(xiàn)金。企業(yè)價(jià)值主要是基于盈利能力而不是基于資產(chǎn)。5、如何才算看懂一家企業(yè)“有知識(shí)儲(chǔ)備，才看得見(jiàn)機(jī)會(huì)”的含義：某種行業(yè)的機(jī)會(huì)，一定是對(duì)該行業(yè)最熟悉、最了解的人才能發(fā)現(xiàn)的。如果我不是在事件發(fā)生前很久就對(duì)這個(gè)行業(yè)有過(guò)深入研究，這種臨時(shí)出現(xiàn)的「機(jī)會(huì)」，我是不敢下注的。舉個(gè)例子，比如遇到茅臺(tái)塑化劑，騰訊停發(fā)游戲版號(hào)這樣的「機(jī)會(huì)」，我輕輕松松就下注了。這就是「早已有研究，所以能看見(jiàn)機(jī)會(huì)」的含義。投資者最容易犯的錯(cuò)誤，就是回頭看「100%」，其實(shí)在當(dāng)時(shí)，真要做到100%確定還是非常難的。老唐：騰訊、?？怠⒎直娛俏疫^(guò)去三年多時(shí)間里新涉足的行業(yè)和企業(yè)。我覺(jué)得自己已經(jīng)把吃奶的力氣都使出來(lái)了，但真的只有這么點(diǎn)能力，三年也就新增了三家能夠理解的企業(yè)。（思考：真正能夠理解企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是很高的，很多人輕易地認(rèn)為自己理解了企業(yè)，只不過(guò)是自己無(wú)知罷了。）做出對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)的假設(shè)，需要真的去理解企業(yè)，別無(wú)他途。如果沒(méi)有對(duì)企業(yè)的深度理解，草率地拍腦袋給個(gè)增長(zhǎng)率出來(lái)，同樣有可能對(duì)，但也有可能是自欺欺人。投資的難點(diǎn)就在這個(gè)具體企業(yè)的增長(zhǎng)率預(yù)判上，永遠(yuǎn)學(xué)習(xí)，永無(wú)止境，你是這樣，老唐也是這樣。6、安全邊際巴菲特如何理解“成長(zhǎng)是價(jià)值的安全邊際”：如果是你能理解的企業(yè)，對(duì)企業(yè)的未來(lái)比較確定，你就不需要那么多安全邊際。而你打算投資的生意越脆弱，或者變化的可能性很大，你需要的安全邊際就越大。就好比，如果你駕駛著載有9800磅貨物的卡車，通過(guò)一座載重量為1萬(wàn)磅的橋，且這座橋距離地面只有6英尺的話，你可能會(huì)覺(jué)得沒(méi)事。但是，如果這座橋坐落在大峽谷之上，你可能就想得到大一些的安全邊際，你可能只會(huì)駕著4000磅重的貨物通過(guò)這座橋。所以說(shuō)，要求多大的安全邊際取決于潛在的風(fēng)險(xiǎn)。我們現(xiàn)在對(duì)安全邊際的要求沒(méi)有七十年代那么高了。（1992年致股東的信）老唐版的如何理解“成長(zhǎng)是價(jià)值的安全邊際”：如何對(duì)成長(zhǎng)進(jìn)行估值，一直是習(xí)慣撿便宜貨的夾頭們頭痛的難題。我們經(jīng)常會(huì)遇到一些不錯(cuò)的企業(yè)，我說(shuō)的不錯(cuò)的意思，一般至少包括三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：①凈資產(chǎn)收益率高，②凈利潤(rùn)含金量足，③維護(hù)原有盈利能力所需資本少，且新增資本投入也可獲得較高的凈資產(chǎn)收益率。但很痛苦的是，市場(chǎng)絕大多數(shù)時(shí)候不傻，這些好企業(yè)，經(jīng)常處于估值和股價(jià)的“高位”。大約是在2014年初的一次聚會(huì)上，酒桌上的@劉馬克 兄分享給我一句話「成長(zhǎng)是價(jià)值的安全邊際」，是巴神說(shuō)的。這句話給我的震撼非常大。震撼在何處呢？以前我的認(rèn)識(shí)是“成長(zhǎng)是價(jià)值的組成部分”。簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是我給公司估值的時(shí)候，會(huì)考慮企業(yè)的成長(zhǎng)因素。在估值區(qū)間出來(lái)后，打折以尋求安全邊際，得到自己可以支付的買入?yún)^(qū)間?！俺砷L(zhǎng)是價(jià)值的安全邊際”這句話，突然給我打開(kāi)了一個(gè)新的空間。也就是說(shuō)，只要我們能確認(rèn)未來(lái)會(huì)有成長(zhǎng)，大師的經(jīng)驗(yàn)是出價(jià)可以觸及當(dāng)下合理估值的上限——注意，依然不是過(guò)高出價(jià)，而是當(dāng)下合理估值的上限。冠亞兄對(duì)成長(zhǎng)是價(jià)值的安全邊際的理解：“成長(zhǎng)是價(jià)值的安全邊際”，個(gè)人理解是說(shuō)隨著時(shí)間的推移，由于企業(yè)的成長(zhǎng)，原本合理的買入價(jià)在后來(lái)看會(huì)顯得非常便宜。相反的情況，巴菲特也說(shuō)過(guò)，那就是低估值買平庸公司，隨著時(shí)間推移，平庸公司發(fā)生價(jià)值下降甚至滅失，原本便宜的買入價(jià)可能并不便宜。確定性的成長(zhǎng)重于估值，因?yàn)槌砷L(zhǎng)的持續(xù)性更強(qiáng)，是可以積累復(fù)利的，而估值差理論上是一次性的。估值要保守：2018年12月，老唐估計(jì)到2021年，茅臺(tái)凈利潤(rùn)550億，洋河150億，分眾90億，上下不超過(guò)10%?，F(xiàn)在（2021年）回頭看，保守投資估值就算不太準(zhǔn)確，也不影響得到滿意的合理回報(bào)。估的準(zhǔn)的，就是確定性高的、把握大的，所以，所以對(duì)其倉(cāng)位也要大，波動(dòng)不動(dòng)搖。這也很好地說(shuō)明，老唐的投資體系具有很好的容錯(cuò)能力。判斷企業(yè)業(yè)績(jī)只看三年：對(duì)企業(yè)的預(yù)估，我沒(méi)有能力看很遠(yuǎn)，只能做到三年三年往后推。伯恩斯坦研究公司對(duì)于大量基金經(jīng)理對(duì)企業(yè)未來(lái)成長(zhǎng)的判斷做過(guò)歸納統(tǒng)計(jì)，結(jié)果是以三年為期，成功率51%；五年為期成功率31%；十年為期成功率12%……我是凡人，努力站在51%的位置上，就夠我努力了，不夠膽看十年。做出買入的結(jié)論，需要計(jì)算''悲觀假設(shè)下，也可以獲得不錯(cuò)的收益''。而做出排除的結(jié)論，只需要得出''樂(lè)觀假設(shè)下，也不值得投資/不劃算''的判斷即可。7、投資中最重要的是確定性投資中最重要的是確定性：我們起初去觀察上海機(jī)場(chǎng)，就是觀察它的確定性是否可以被我們利用。保底合同的存在，可以讓我們計(jì)算出最小收入和最小利潤(rùn)，從而可以為它做出保守狀態(tài)下的三年后（或五年后）凈利潤(rùn)估算，得出一個(gè)可靠的合理估值。當(dāng)市場(chǎng)給出的市值，相對(duì)于這個(gè)保守的合理估值，有足夠誘惑力的時(shí)候，買點(diǎn)就出現(xiàn)了。新協(xié)議披露后，保底沒(méi)了，意味著這個(gè)確定性的前提不在了。繼續(xù)投資它，需要自己有能力去判斷疫情的發(fā)展，判斷未來(lái)可能的收入和利潤(rùn)，難度系數(shù)大大增加了。這就是我說(shuō)的“確定性喪失、投資邏輯需要推倒重來(lái)”。很多人聚焦在是否“封頂”的問(wèn)題上。雖然我認(rèn)為公告里的「若當(dāng)年實(shí)際國(guó)際客流（X）大于下表中當(dāng)年度對(duì)應(yīng)的客流區(qū)間最小值，則取當(dāng)年度對(duì)應(yīng)的年保底銷售提成」，已經(jīng)清清楚楚說(shuō)明了上面要封頂。但其實(shí)是否封頂，都已經(jīng)不影響其確定性的喪失，因?yàn)殛P(guān)鍵點(diǎn)是兜底（2023年的68.6億，或2025年的81.5億）消失了。投資中最重要的是確定性，沒(méi)有確定性時(shí)應(yīng)果斷離場(chǎng)：打個(gè)比方，茅臺(tái)董事長(zhǎng)對(duì)我說(shuō)：“老唐，你上桌賭，輸了算我的，贏了算你的?！蔽疑喜簧献溃慨?dāng)然上，水平高低都上。我剛上去玩了兩把，突然來(lái)倆反貪局的人把董事長(zhǎng)雙規(guī)了。此時(shí)，怎么辦？繼續(xù)賭，還是下桌閃人？我當(dāng)然選擇閃人，無(wú)論此時(shí)是輸是贏，都結(jié)算下桌。因?yàn)闆](méi)有人給我兜底了，而我自認(rèn)純拼實(shí)力沒(méi)有勝算，所以就此打住，輸贏都下桌。但有些人遇到這種情況時(shí)，可能因?yàn)檩斨模蛔?；手風(fēng)正順，不走；甚至干脆就是因?yàn)樽甲铝?，不走……這就是追求確定性的投資和撞大運(yùn)的賭博之間的區(qū)別。巴神說(shuō)過(guò)：我們不挑戰(zhàn)惡龍，我們只是躲開(kāi)它們。我們投資，不是為了體現(xiàn)自己的能干或與眾不同，而是為了最大化獲取確定性的利潤(rùn)。難度太高的行業(yè)，留給具備專業(yè)知識(shí)的人或者困難挑戰(zhàn)愛(ài)好者。投資中最稀缺的是確定性，確定性越高的投資，就越值得用更多資金參與。極端情況下，市場(chǎng)偶爾甚至?xí)霈F(xiàn)確定性100%的事情，那時(shí)不僅可以all in，甚至可以杠桿資金參與。反之，確定性越低，就只能用越少的資金參與。一旦違背這個(gè)原則，就可能在小概率事件中被消滅。就老唐自己的持倉(cāng)來(lái)說(shuō)，個(gè)股占比安排背后的核心是這三個(gè)字：確定性。確定性越高的企業(yè)，越值得給予較大倉(cāng)位。茅臺(tái)的確定性：茅臺(tái)幾乎是中國(guó)股市獨(dú)一無(wú)二的存在，一方面銷售受限于生產(chǎn)而不是銷售，另一方面可以很容易根據(jù)現(xiàn)有資料預(yù)測(cè)到四到五年后企業(yè)的大體業(yè)績(jī)。中國(guó)股市沒(méi)有第二家企業(yè)有這樣的特點(diǎn)。研究深淺，都不影響對(duì)茅臺(tái)的投資決策。決定在茅臺(tái)上賺錢與否的關(guān)鍵，是在投資的第一課“如何理解市場(chǎng)波動(dòng)”。騰訊的確定性：市場(chǎng)上飄蕩著一種偏見(jiàn)，似乎研究騰訊，必須要隨時(shí)掌控某某游戲的日話、流水、用戶時(shí)長(zhǎng)，隨時(shí)跟蹤某款A(yù)PP的增長(zhǎng)趨勢(shì)，知道相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的優(yōu)劣，隨時(shí)掌握和評(píng)估騰訊的最新投資方向等等，才算內(nèi)行。這些說(shuō)法都屬于故弄玄虛。在我看來(lái)，理解騰訊很簡(jiǎn)單：騰訊就是一家以免費(fèi)的通信及社交工具吸引十億用戶，然后挖掘和利用他們的需求來(lái)掙錢的企業(yè)。作為一名投資者，我認(rèn)為只需要確認(rèn)兩點(diǎn)就足夠支撐投資了：圈粉的土壤鹽堿化沒(méi)有？變現(xiàn)環(huán)節(jié)還有增長(zhǎng)空間沒(méi)有？8、分散投資巴菲特：如果你真的能找到6家生意不錯(cuò)的公司，那就是你實(shí)現(xiàn)投資多元化所需要的數(shù)量。我保證你會(huì)因此而賺很多錢。把錢放在第七家公司上，而不是把更多的錢投在最好的那家公司里，絕對(duì)是個(gè)錯(cuò)誤。幾乎沒(méi)有人因他們第七好的投資目標(biāo)而賺錢，很多人卻因?yàn)樗麄冋业阶詈玫哪羌夜径l(fā)財(cái)。所以我認(rèn)為，對(duì)任何一個(gè)擁有常規(guī)資金量的人而言，如果他們真的了解自己投資的生意，6個(gè)已經(jīng)綽綽有余了，在擁有的股票中，有一半左右是我最看好的生意。以我的經(jīng)驗(yàn)看，1個(gè)億以下的資金，最多三五個(gè)行業(yè)，七八只股票，就算足夠分散了。9、投資就是比較賣出股票后，持有etf而不是現(xiàn)金的原因：一個(gè)有波動(dòng)的，年收益10%的東東，和一個(gè)沒(méi)波動(dòng)的年收益3%的東東，我會(huì)選擇10%那個(gè)。至于遇到用錢時(shí)，它是朝哪邊波動(dòng)的，隨機(jī)，接受就好了。類似于“站在一個(gè)大概率贏的賭局里，并不一定保證每把都贏，但長(zhǎng)期玩下去一定會(huì)贏”一樣。個(gè)股高估賣出后為何買入寬指數(shù)基金：一個(gè)長(zhǎng)期年化10%的產(chǎn)品，此時(shí)該資產(chǎn)的收益率是7%（14倍pe），另一個(gè)長(zhǎng)期年化3%的產(chǎn)品，此時(shí)該資產(chǎn)的收益率是3%，前者的市價(jià)有上下波動(dòng)，后者一條線向東北。你選哪個(gè)？我選前者。選前者的時(shí)候，遇到向下波動(dòng)的時(shí)候怎么辦？涼拌，承認(rèn)自己運(yùn)氣不好，兩手一拍，結(jié)束。你看，只要不致力于成神，生活可以很簡(jiǎn)單的。老唐在騰訊下跌到609時(shí)加倉(cāng)的原因：①合理估值之下，可以買，②手頭現(xiàn)金多，可以買，③確定性高的對(duì)安全邊際要求比較小。④還可以加一條費(fèi)雪的稀泥，之前盈利多的，后面對(duì)價(jià)格的計(jì)較可以稍微松點(diǎn)兒。如何對(duì)付通貨膨脹：你理解范圍內(nèi)的好公司，就是你的抗通脹品種。可買可不買時(shí)的決策：愿意只買入買點(diǎn)以下的企業(yè)，剩余部分另尋目標(biāo)，也不是不行。除了極端的高估和低估區(qū)域，投資的決策很容易做之外，其他大片區(qū)域并不是黑白分明的。而且即便未來(lái)走勢(shì)證明你的行動(dòng)對(duì)或錯(cuò)，也并不能證明你的作法和背后的邏輯的對(duì)錯(cuò)。因?yàn)槟氵x擇之后的走勢(shì)，仍然有很多偶然因素影響著，并不必然如此。重要的是，第一，不要把自己逼進(jìn)不清楚的區(qū)域去做決策；第二，如果到了不清楚的區(qū)域，不管做什么決策，接受就好了，不要患得患失。投資收益率的目標(biāo)：定目標(biāo)沒(méi)用，永遠(yuǎn)比較，永遠(yuǎn)將財(cái)富放置在盈利能力更強(qiáng)的資產(chǎn)上。日拱一卒往前走，別管數(shù)字，最終你的成就會(huì)在某天震驚你自己，讓你有種在夢(mèng)里的感覺(jué)。至于市值波動(dòng)收益，無(wú)法按照你的計(jì)劃來(lái)的，反而更可能是有時(shí)90%，有時(shí)-25%，交替前行。恒生ETF波動(dòng)很大，但確定性高，它是我眼中優(yōu)秀的類現(xiàn)金資產(chǎn)，我沒(méi)有找到更好的選擇時(shí)我會(huì)投資它。巴菲特常年拿美國(guó)國(guó)債當(dāng)現(xiàn)金資產(chǎn)。老唐的資產(chǎn)配置：老唐手頭永遠(yuǎn)有大約一到兩年家庭開(kāi)支的錢，在銀行活期理財(cái)。目前年化收益約3.1%，流動(dòng)性基本等于活期存款。剩下的除了房產(chǎn)之外的流動(dòng)性資產(chǎn)就全部在股市。老唐手頭永遠(yuǎn)有一到兩年的家庭開(kāi)支的錢，其他全部投入股市。但如果有可靠的收入基本能覆蓋支出，只需要預(yù)留緊急事件備用金就可以了。不需要固定考慮一到兩年。加倉(cāng)和新買入時(shí)考慮的問(wèn)題一模一樣，只有顯著低于估值時(shí)才值得加倉(cāng)，與手中已有的持倉(cāng)浮虧或浮贏都沒(méi)有關(guān)系。當(dāng)由于某些因素，導(dǎo)致自己對(duì)企業(yè)估值發(fā)生變化時(shí)，能否加倉(cāng)或什么位置加倉(cāng)，應(yīng)該是與新的估值做對(duì)比，與手中已有持股浮虧或浮贏沒(méi)有關(guān)系。對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的堅(jiān)守或賣出，都不算錯(cuò)。重要的是你的決策是否有邏輯支撐，是否是冷靜衡量過(guò)利弊并愿意坦然接受后果。需要防止的是想法跟著股價(jià)變，跌上幾天就看見(jiàn)一堆利空去擔(dān)憂1500，漲上幾天就憧憬一堆利好去論證5500。同時(shí)還要謹(jǐn)記不要往投資行為里注入太多情感因素，那樣很容易淪為口號(hào)化、信仰化，誤導(dǎo)他人的同時(shí)，也會(huì)誤導(dǎo)自己的。10、遠(yuǎn)離杠桿遠(yuǎn)離杠桿：最近老是收到“x 萬(wàn)股東徹夜難眠''的標(biāo)題黨新聞。每次看到我都會(huì)覺(jué)得，書(shū)房的核心價(jià)值是''遠(yuǎn)離杠桿，多看一二''八個(gè)字。記住這八個(gè)字，只需要一分鐘，但可能一生的投資成績(jī)，就能輕松超過(guò)市場(chǎng)上90%的參與者。其他繼續(xù)的深入研究，只是享受從 90%向99%奮斗的樂(lè)趣。讓自己堅(jiān)持''遠(yuǎn)離杠桿，多看一二''的方法是''別瞅傻子，瞅地''。從90%向99%前進(jìn)的秘訣是''日拱一卒，不期而至''。利用銀行的低息貸款算不算杠桿：看貸款期限，以及你計(jì)劃的還款來(lái)源。如果期限長(zhǎng)，且還款來(lái)源是你投資之外的其他現(xiàn)金流，貸款只是預(yù)支未來(lái)，可以不算。反之，三兩年以內(nèi)的貸款，計(jì)劃股票賺了錢還本付息的貸款，我認(rèn)為屬于我建議規(guī)避的杠桿。凱恩斯：市場(chǎng)保持非理性狀態(tài)的時(shí)間，可能會(huì)持續(xù)到你破產(chǎn)以后。11、理性的投資心態(tài)介意別人比你賺錢更快，是一種不可饒恕的罪行。嫉妒是種愚蠢的行為，它是你唯一不可能從中得到任何樂(lè)趣的心理活動(dòng)。它只會(huì)帶來(lái)很多痛苦，毫無(wú)樂(lè)趣可言，為什么要去那么干呢？——查理.芒格優(yōu)秀企業(yè)股價(jià)一直不漲：偷著樂(lè)吧。茅臺(tái)2012年年中買入，到2016年還是虧錢的，結(jié)局怎么樣呢？有些賺百萬(wàn)，有些賺千萬(wàn)，有些賺幾億甚至更多，還不是都只能偷偷樂(lè)，否則招人煩。2019年和2020年兩年，我沒(méi)有過(guò)1股賣出，除了零星的星星點(diǎn)點(diǎn)資金進(jìn)入之外，也沒(méi)有調(diào)倉(cāng)換股，就是呆坐不動(dòng)。2021年是市場(chǎng)給面子，才有了看上去有點(diǎn)頻繁的交易。投資中非常重要的是，要有個(gè)價(jià)，設(shè)定好的買點(diǎn)和賣點(diǎn)，且必須是提前很久設(shè)好的，不是被近期的市場(chǎng)波動(dòng)干擾出來(lái)的。恐懼源于雙眼距離屏幕太近，踏實(shí)來(lái)自多抬頭看看遠(yuǎn)方。你能不能賺錢，取決于未來(lái)的股價(jià)走勢(shì)，市場(chǎng)沒(méi)興趣關(guān)心你的持倉(cāng)成本。一位有理性的投資者，對(duì)于提出負(fù)面觀點(diǎn)的人，當(dāng)然是持感謝心態(tài)的。負(fù)面觀點(diǎn)分享者，義務(wù)地、熱心地幫助我們關(guān)注決策中的潛在盲點(diǎn)，減少我們犯錯(cuò)和虧損的機(jī)會(huì)，功莫大焉！任何一個(gè)負(fù)面觀點(diǎn)，如果自己不能有邏輯的反駁掉它，那么這筆投資決策就不應(yīng)該做出。這是對(duì)自己負(fù)責(zé)，對(duì)金錢負(fù)責(zé)，對(duì)未來(lái)負(fù)責(zé)。投資的大道很簡(jiǎn)單，但順些大道走并不容易。因?yàn)樾÷飞鲜冀K有暴富的幻象飄來(lái)飄去，人群擠的摩肩接踵。而大道上，永遠(yuǎn)是空曠寬敞，路人臉色平靜、默默前行，稀稀拉拉，湊不成群。股市里的真相是：勤于交易使別人致富，懶于思考讓自己貧窮。所以我們必須反過(guò)來(lái)想，反過(guò)來(lái)做。在愚蠢的事情上費(fèi)神費(fèi)力、精雕細(xì)琢，不如在正確的事情上香茶一盞、淡定輕松。一個(gè)糙段子，說(shuō)一張廁紙，只有5%的面積是擦屎的，剩下那95%的面積，都是為了防止手被屎黏住。投資也是一樣，只有5%不到的時(shí)間是用來(lái)交易，剩下的95%的時(shí)間，都是用來(lái)提高自己的認(rèn)知，選擇好的投資標(biāo)的，規(guī)避那些像“屎”一樣的股票。（來(lái)自讀者：東邪惜獨(dú)）持有需要什么定力呢？根本不需要。我手里有一萬(wàn)元，除非你用超出一萬(wàn)的錢來(lái)?yè)Q，否則我不會(huì)換給你。這不需要任何定力，需要的是知識(shí)，知道自己手里這是一萬(wàn)。12、指數(shù)投資恒生和滬深300賣點(diǎn)：我把這兩者當(dāng)作現(xiàn)金替代物看，暫時(shí)沒(méi)考慮賣點(diǎn)問(wèn)題，應(yīng)該不會(huì)持有到那么久遠(yuǎn)。如果一定要找一個(gè)賣點(diǎn)的話，我個(gè)人認(rèn)為25～30倍市盈率區(qū)間就可以考慮賣出了。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率4%對(duì)應(yīng)估值中樞25。但滬深300成分股，并不是每家賺的錢都是100%真金白銀，所以我粗略地將估值中樞打8折，視為20。價(jià)投不搞一毛錢換一毛錢的無(wú)效勞動(dòng)，總要占點(diǎn)便宜才賣。30倍是20倍的150%，多出來(lái)的這50%就是便宜。需要強(qiáng)調(diào)的是，這個(gè)依據(jù)是市盈率，而不是歷史百分位。對(duì)滬深300來(lái)說(shuō)，12.5倍以下可以增加投資，20倍以上可以減少投資。在微信小程序“且慢指數(shù)估值”中可以查詢到此市盈率的值。計(jì)算滬深300年化收益率，可以看510310，成立于2013年3月，沒(méi)分過(guò)紅，沒(méi)拆細(xì)過(guò)，今天是2.312元，即8年賺了131.2%，年化11%——這不是虛擬，是真實(shí)數(shù)據(jù)，是提過(guò)管理費(fèi)的真實(shí)數(shù)據(jù)。13、投資不需要專職關(guān)于專職投資：①我不是職業(yè)投資，我平均一天花在投資相關(guān)的事情上，估計(jì)不會(huì)超過(guò)1小時(shí)；②投資本身無(wú)需專職，花費(fèi)大量時(shí)間，也不見(jiàn)得就能提高回報(bào)率，甚至效果為負(fù)；③為了職業(yè)投資而放棄工作，我認(rèn)為不值。但如果是不喜歡上班，不喜歡社交，喜歡自在閑居，資產(chǎn)也支持自己按照喜歡的方式生活，那倒是辭職也無(wú)妨。如果認(rèn)同投資是個(gè)人終身的事業(yè)，那么開(kāi)始的越早越好，本金越小越好。14、交易知識(shí)14.1、基礎(chǔ)知識(shí)市盈率有三種口徑：①靜態(tài)市盈率=市值/去年的年度凈利潤(rùn)；②動(dòng)態(tài)市盈率，用在尚未披露年報(bào)時(shí)計(jì)算市盈率。分子還是市值，分母有三種，一季度凈利潤(rùn)×4，二季度凈利潤(rùn)×2，三季度凈利潤(rùn)/3×4；③滾動(dòng)市盈率=市值/最近四個(gè)季度凈利潤(rùn)之和。14.2、A股知識(shí)A股交易知識(shí)：1、9:30開(kāi)盤之前的競(jìng)價(jià)階段，如果以低于跌停價(jià)掛單，時(shí)無(wú)效委托，不會(huì)進(jìn)入系統(tǒng)。2、委托成交價(jià)格：在正常交易時(shí)間，如果一個(gè)股票，只有一個(gè)買家和一個(gè)買家報(bào)價(jià)，若買家價(jià)格高于賣家價(jià)格，誰(shuí)的委托靠前就按照誰(shuí)的價(jià)格成交。比如賣家先委托90元，買家后委托100元，按照90元成交。反過(guò)來(lái)，如果買家先委托100元，賣家后委托90元，按照100元成交。14.3、港股通知識(shí)港股通知識(shí)：港股通實(shí)行的是“凈額換匯、全額分?jǐn)偂钡恼?，你最終拿到的匯率，比券商上顯示的參考匯率更有利于你。凈額換匯的意思，就是今天一天滬深交易所的投資者，通過(guò)港股通有買入有賣出，但并不是每一筆都去換匯，而是本所全部交易者的買賣相互抵消后的差額，才按照當(dāng)日銀行港幣匯率換匯。比如今天上交所參與滬港通的投資者合計(jì)買入50億，賣出40億，就只有10億涉及換匯。全額分?jǐn)偟囊馑?，?0億換匯產(chǎn)生的點(diǎn)差和手續(xù)費(fèi)，由所有90億買入賣出的投資者按成交金額平均分?jǐn)?。因此，投資者最終的結(jié)算匯率，比銀行顯示的匯率點(diǎn)差和手續(xù)費(fèi)要少，更有利于投資者。至于券商扣錢參照的匯率，是按照歷史最大波幅考慮預(yù)扣的，免的萬(wàn)一匯率有大的波動(dòng)，找那么多個(gè)體投資者要錢會(huì)比較麻煩，所以這個(gè)匯率和實(shí)際結(jié)算匯率差距更大。差額第二天還給你。港股通知識(shí)：大家通過(guò)港股通買入時(shí)，有些股票會(huì)出現(xiàn)滬市買入和深市買入的選項(xiàng)，不少選擇困難癥的朋友，不知道該選哪一種。其實(shí)這兩種買入渠道，帶來(lái)的區(qū)別就是兩個(gè)交易所各自結(jié)算其當(dāng)日凈額去換匯，由此造成因?yàn)楫?dāng)日買入賣出總金額不同，凈額方向或許也不同，最終結(jié)算匯率會(huì)有細(xì)微差別。究竟是深港通結(jié)算匯率優(yōu)惠，還是滬港通結(jié)算匯率優(yōu)惠，是無(wú)法提前預(yù)知的隨機(jī)行為，所以這個(gè)事情可以忽略，任選一個(gè)就可以了。但如果有輕度強(qiáng)迫癥，不想看到自己所買的港股在券商軟件里分為兩部分顯示，一般優(yōu)先選深港通買入。主要是因?yàn)樯罡弁ǖ目山灰赘酃?，?shù)量比滬港通多。舉個(gè)例子，比如福壽園就只能通過(guò)深港通買入。港股通知識(shí)：你買入時(shí)付出了500元人民幣，券商系統(tǒng)就記錄你的成本是500元人民幣，但每天轉(zhuǎn)換成港幣顯示。于是今天港幣匯率是0.85的時(shí)候，成本就是500/0.85=588.24港幣，過(guò)幾天匯率是0.83的時(shí)候，成本就顯示為500/0.83=602.41港幣。港股交易規(guī)則：港股的報(bào)價(jià)，要求最低在24個(gè)報(bào)價(jià)單位內(nèi)，股價(jià)在500港幣以下的時(shí)候，報(bào)價(jià)單位是0.2港幣，也就是說(shuō)，你的買單不能低于市價(jià)的24×0.2=4.8港幣，否則就是廢單。等股價(jià)在500港幣以上的時(shí)候，報(bào)價(jià)單位變成0.5港幣，你不能低于市價(jià)24×0.5=12港幣，否則就是廢單。14.4、多地上市在多個(gè)國(guó)家或地區(qū)上市的公司的市值：市值有多個(gè)。比如AH兩地上市的，當(dāng)你考慮是否買A的時(shí)候，公司總市值=A股股價(jià)×總股本（A+H），當(dāng)你考慮買H的時(shí)候，公司總市值=H股股價(jià)×匯率×總股本（同樣是A+H）。總之，都是目標(biāo)股價(jià)乘以「總」股本。合理估值只有一個(gè)，就是你估算的這家企業(yè)的價(jià)值。投資就是比較公司總市值和合理估值之間的差異。古井貢AB股的市值：古井在AB股市場(chǎng)上市，A股3.836億股，B股1.2億股，總股本5.036億股。假如你給這個(gè)企業(yè)的估值是1000億——這個(gè)數(shù)字你可以隨便改，取決你對(duì)這家企業(yè)的價(jià)值判斷，假如此時(shí)A股股價(jià)250，意味著如果買A，代表你在按照250×5.036=1259億的價(jià)格參股公司。若此時(shí)B股股價(jià)120，匯率0.84，意味著你如果買B，代表你在按照120×0.84×5.036=508億的價(jià)格參股。很顯然，如果你對(duì)企業(yè)估值是1000億，508億買合算，1259億買不劃算。這叫投資。但是，是否508億買的B，就一定比1259億買的A漲的多或跌的少嗎？不知道，因?yàn)楣蓛r(jià)無(wú)法預(yù)測(cè)。如果你是買企業(yè)所有權(quán)的一部分，那是無(wú)疑肯定選b股的。如果你是買一個(gè)未來(lái)要拋給其他人的籌碼，買A還是買B是不一定的。15、行業(yè)及個(gè)股老唐給個(gè)股最高的倉(cāng)位占比：騰訊40，茅臺(tái)40，洋河25，海康15，分眾15，古井b流動(dòng)性考量，倉(cāng)位上限15 ，賣出市盈率45。白酒行業(yè)的特點(diǎn)：精神剛需和差異化競(jìng)爭(zhēng)是中高端白酒的投資精髓。而產(chǎn)品不過(guò)期，甚至越陳越好的產(chǎn)業(yè)及消費(fèi)者認(rèn)知，則是兜底的安全繩。產(chǎn)地、文化、工藝等是配合差異化競(jìng)爭(zhēng)手段的故事需要。一個(gè)懼怕競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，不值得投資。客觀看待關(guān)聯(lián)交易：中國(guó)商業(yè)社會(huì)目前尚不具備完全的法治環(huán)境, 很多商業(yè)行為仍然主要依賴信任而非契約。企業(yè)與關(guān)聯(lián)方知根知底, 容易產(chǎn)生信任, 合作過(guò)程中出現(xiàn)變化也容易協(xié)調(diào), 再加上肥水不流外人田的思想, 所以幾乎每家上市公司都有關(guān)聯(lián)交易存在。關(guān)聯(lián)交易有很多有利之處, 例如節(jié)約交易成本, 建立更加可靠的供應(yīng)或需求關(guān)系等, 但也存在損害上市公司利益的風(fēng)險(xiǎn)。我們關(guān)注 “關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易”, 主要是警惕其中有沒(méi)有顯失公平的異常交易。顯失公平, 包括交易條件和價(jià)格是否嚴(yán)重偏離市場(chǎng)正常條件和價(jià)格, 上市公司是否產(chǎn)生大額應(yīng)收款或高額預(yù)付款, 是否有風(fēng)險(xiǎn)巨大的關(guān)聯(lián)擔(dān)保, 以及這些交易是否有必要性, 等等。這些內(nèi)容, 閱讀者對(duì)行業(yè)越熟悉越能做出正確判斷; 對(duì)公司歷史關(guān)聯(lián)交易記錄越熟悉, 越有助于做出正確判斷; 對(duì)該企業(yè)及其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的財(cái)報(bào)閱讀越多, 越有助于做出正確判斷。股權(quán)激勵(lì)：一般來(lái)說(shuō)，有控股大股東參與決策的公司，推出的股權(quán)激勵(lì)方案一般都比較讓人放心。15.1、個(gè)股-茅臺(tái)對(duì)茅臺(tái)的定性認(rèn)識(shí)：1.價(jià)格合適時(shí)，沒(méi)有商品會(huì)剩下。價(jià)格相同時(shí)，不會(huì)是好東西剩下。2.超高毛利率，即便淪落為打價(jià)格戰(zhàn)，也無(wú)需走到以本傷人的地步。同時(shí)，設(shè)備和庫(kù)存不貶值。3.兩百億現(xiàn)金是過(guò)冬的棉襖，一百多億買個(gè)新茅臺(tái)的獨(dú)家權(quán)利，是未來(lái)超額收益的保障。4.永遠(yuǎn)不要低估中國(guó)人追求財(cái)富和享樂(lè)的勁頭。世界第二大經(jīng)濟(jì)體，會(huì)誕生一款慶功酒，用于對(duì)中華文化表達(dá)敬意。茅臺(tái)機(jī)會(huì)最大，五萬(wàn)噸遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠分。茅臺(tái)是中國(guó)股市一個(gè)奇葩般的存在，因?yàn)楫a(chǎn)品的獨(dú)特特點(diǎn)，稍有研究的投資者基本可以提前知道業(yè)績(jī)，差異可以小刀忽略。股市中具備這個(gè)特性的，目前我還沒(méi)有看到第二家。茅臺(tái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)一直是明牌，是簡(jiǎn)單的小學(xué)數(shù)學(xué)。能不能在茅臺(tái)上掙到錢，主要取決于是否愿意拋開(kāi)固有偏見(jiàn)，是否愿意花上幾天時(shí)間，坐下來(lái)學(xué)習(xí)和理解茅臺(tái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流程。以及最重要的：能否在傻子們倉(cāng)惶逃命時(shí)，克服從眾恐慌心理，坦然出手扮演接盤俠這個(gè)很有前途的職業(yè)。1噸茅臺(tái)=2124瓶500ml茅臺(tái)瓶裝酒茅臺(tái)或高端白酒營(yíng)收會(huì)不斷增長(zhǎng)的原因：六大原因：①由儉入奢易，由奢入儉難的人性；②社交活動(dòng)中你來(lái)我往的攀比，回請(qǐng)禮節(jié)需保證規(guī)格≥被請(qǐng)規(guī)格，交替往返；③酒局選品總是以最重要的主賓口味為準(zhǔn)。通常最重要的主賓往往也是消費(fèi)水平最高的，或者會(huì)有意識(shí)借助酒局提升自己的消費(fèi)規(guī)格，這也是人性；④收入提升帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)；⑤酒精的成癮性，提升體驗(yàn)閾值，即長(zhǎng)期而言，要達(dá)到相同的微醺程度，所需的量會(huì)有微量增加；⑥法幣時(shí)代下100%確定的長(zhǎng)期通貨膨脹。43度茅臺(tái)：經(jīng)實(shí)測(cè)，對(duì)于大部分飲者而言，43度和53度，除了空杯聞香有明顯的區(qū)別，入口口感很難分辨的。但43不適宜存放，一般當(dāng)年，最多次年就要喝掉。所以永遠(yuǎn)無(wú)法體會(huì)陳放三年以上的53度茅臺(tái)帶來(lái)的那種絲滑入喉的爽。這個(gè)真不是形容詞，是事實(shí)。陳放三年以上的53度茅臺(tái)，有種非常內(nèi)斂的感覺(jué)，不好描述，可以聯(lián)想賣油翁一線過(guò)銅錢的感覺(jué)，潤(rùn)爽絲滑通過(guò)你的口腔喉嚨和食道，到胃里后，才釋放溫?zé)岣?。我最遠(yuǎn)只喝過(guò)陳放五年的，感覺(jué)三年是個(gè)坎兒，變化巨大。三年到五年間，不明顯。其實(shí)43度很好喝的，我九月份就買了兩箱，已經(jīng)喝到第五瓶了。只是市場(chǎng)認(rèn)可度不高，加上不能存，所以需求不高，價(jià)格起不來(lái)。至于生產(chǎn)，沒(méi)有固定比例，但畢竟有一定的需求，加上不可能把43度生產(chǎn)線停掉，讓設(shè)備和人員閑置著，所以還保持著一定數(shù)量的生產(chǎn)。茅臺(tái)：茅臺(tái)集團(tuán)自己提出來(lái)的十四五目標(biāo)是“三翻番”：到2025年，茅臺(tái)集團(tuán)基酒產(chǎn)量翻番、營(yíng)收翻番、利稅翻番。茅臺(tái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)只取決于一個(gè)要素：公司的商品酒生產(chǎn)能力和投放計(jì)劃。對(duì)于茅臺(tái)長(zhǎng)期股東而言，最關(guān)心的問(wèn)題不是股價(jià)波動(dòng)，而是基酒生產(chǎn)情況。15.2、個(gè)股-騰訊對(duì)騰訊常年低分紅的看法：作為股東，我對(duì)騰訊的分紅期望是最好不分紅，繼續(xù)去投入能帶來(lái)更高回報(bào)的互聯(lián)網(wǎng)投資項(xiàng)目，估計(jì)管理層和主要股東的想法和我差不多吧?？上н€是有部分喜歡分紅的股東存在，所以沒(méi)能減少為零。騰訊：騰訊的投資與保險(xiǎn)公司投資的區(qū)別：從負(fù)債層面看（即投資資金來(lái)源），騰訊的資金成本清晰、明確，保險(xiǎn)的資金成本靠模型黑箱估，確定性差距很大。從投資的層面看，騰訊主要投自己熟悉和了解的互聯(lián)網(wǎng)以及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，且投資作價(jià)里隱含著大量冗余流量再利用，勝率較大。保險(xiǎn)投資主體是低收益率債類資產(chǎn)，以及各種很難去判斷勝率的權(quán)益投資，所以估算難度比較大。老唐的騰訊倉(cāng)位較低時(shí)，加倉(cāng)欲望比較強(qiáng)，有過(guò)“展望未來(lái)也是有錢就買的人英明”的論斷。今天倉(cāng)位重了很多，對(duì)買入要求略嚴(yán)格了一些。而且過(guò)去的一年（2018年），騰訊的發(fā)展比我預(yù)想的略慢了一點(diǎn)，我調(diào)低了一點(diǎn)預(yù)期。（2019/3/23）我個(gè)人之前對(duì)2020年騰訊凈利潤(rùn)的估計(jì)，是1200億上下（人民幣，下同）。目前看由于2020年股市走牛，投資收益的大幅增長(zhǎng)，會(huì)導(dǎo)致2020年按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的凈利潤(rùn)遠(yuǎn)超1200億。但投資收益這部分很難線性外推，往往帶有很大的波動(dòng)性。所以，依然保留對(duì)2020年1200億凈利潤(rùn)的估計(jì)。對(duì)2021年利潤(rùn)數(shù)據(jù)，暫以1200億為基數(shù)按照20%~25%增長(zhǎng)率估算，約為1440億~1500億，就按1450億算吧。一年內(nèi)賣點(diǎn)設(shè)置為1450×50=72500億。同樣的20%~25%增長(zhǎng)假設(shè)，可將2023年的凈利潤(rùn)估算為2200±10%范圍。在當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率3%~4%范圍內(nèi)，合理估值25~30倍市盈率。騰訊以及茅臺(tái)作為我心中唯二的、直接可以給予合理估值上限的兩家公司，取值30倍市盈率。將2023年合理估值設(shè)置為6.6萬(wàn)億±10%，買點(diǎn)設(shè)為3.3萬(wàn)億以內(nèi)。（2020/11/14）15.3、個(gè)股-分眾在分眾傳媒問(wèn)題上，老唐自認(rèn)的錯(cuò)誤是因?yàn)樽约旱闹R(shí)缺陷，假設(shè)了宏觀經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)，客戶不會(huì)降低梯媒廣告預(yù)算，從而高估了分眾對(duì)宏觀波動(dòng)的抵御能力。而不是認(rèn)為“自己沒(méi)有預(yù)測(cè)到宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)下滑”是錯(cuò)誤的——這個(gè)不需要反省，反省了也不會(huì)有任何進(jìn)步，下次還是照樣預(yù)測(cè)不到。16、投資工具對(duì)券商研報(bào)的使用方法：只利用數(shù)據(jù)和信息，忽略結(jié)論。可以通過(guò)億牛網(wǎng)查詢股票的歷史市盈率。前復(fù)權(quán)對(duì)回報(bào)有嚴(yán)重扭曲，基本不能用。準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)要自己統(tǒng)計(jì)，偷懶的話，可以使用k線后復(fù)權(quán)數(shù)據(jù)，大致準(zhǔn)確。17、經(jīng)濟(jì)與宏觀上市公司股價(jià)上漲帶來(lái)的好處：①利于企業(yè)市場(chǎng)形象，②利于后續(xù)再融資，以更少的股權(quán)出讓換取到企業(yè)發(fā)展所需資金；③利于股權(quán)激勵(lì)，可以以更小的代價(jià)驅(qū)動(dòng)員工的工作積極性；最重要的是④利于回報(bào)最初的風(fēng)險(xiǎn)投資者。高回報(bào)刺激對(duì)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)投資，推動(dòng)社會(huì)進(jìn)步、科技進(jìn)步和生產(chǎn)力提升。優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品運(yùn)到外地，而留在產(chǎn)地的反而較差。嚴(yán)格的說(shuō)，任何國(guó)家的股市都會(huì)受政策影響，程度大小不同，但這不妨礙價(jià)值投資的踐行。因?yàn)閮r(jià)值投資就是投企業(yè)，企業(yè)賺錢所以你賺錢。并不是說(shuō)一個(gè)地方是政策市，企業(yè)就不賺錢了。市場(chǎng)有效說(shuō)和無(wú)效說(shuō)都是錯(cuò)的，市場(chǎng)的特點(diǎn)就是有時(shí)候有效，有時(shí)候無(wú)效。關(guān)于宏觀：宏觀當(dāng)然很重要，需要關(guān)注到?？上У氖?，我本事不夠，關(guān)注不了，所以我就假裝不在，直接跳過(guò)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，不需要?jiǎng)幽X，巴神和我都是看當(dāng)下，不是猜未來(lái)，這個(gè)傻子也會(huì)，耗時(shí)三秒。宏觀經(jīng)濟(jì)無(wú)法預(yù)測(cè)，但至少知道不景氣后面必然是景氣，景氣的后面必然是不景氣。“后面”究竟是多久不知道，但長(zhǎng)期看削峰填谷，不景氣的時(shí)候?qū)ξ磥?lái)樂(lè)觀點(diǎn)，景氣的時(shí)候?qū)ξ磥?lái)悲觀點(diǎn)，就大致可以了。在分眾傳媒上付出7位數(shù)代價(jià)才明白這一點(diǎn)，我實(shí)在期望自己能從哪本書(shū)里學(xué)到它。18、人生智慧交流原則，不要隨意指點(diǎn)：我是這么想的，這么做的，供你參考——這叫無(wú)私分享；你的作法和我不一樣，水平垃圾，你應(yīng)該學(xué)我這套，我才是對(duì)的——這個(gè)叫指指點(diǎn)點(diǎn)、好為人師。老唐只是將自己的想法作法分享出來(lái)，我能保證分享的是真實(shí)所想所做，但從不保證我一定是對(duì)的，也從未要求別人向我學(xué)習(xí)，你完全可以持有自己的判斷。有唯一標(biāo)準(zhǔn)答案的“知識(shí)”，是可以分對(duì)錯(cuò)的。對(duì)于沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案的“看法、觀點(diǎn)”，非要去分個(gè)對(duì)錯(cuò)，并希望別人和自己持有一樣的”看法、觀點(diǎn)“，可能是這世界大部分悲劇的源頭。討論一旦扯到動(dòng)機(jī)上去，就變的毫無(wú)意義了，因?yàn)闆](méi)人能證明或證偽自己''動(dòng)機(jī)'。為人處事的道理，讓身邊的人獲利：任何時(shí)候，都能讓我們前后左右的相關(guān)人等，因?yàn)槟愣@得好處，看上去似乎你讓利了，吃虧了。但維護(hù)你的人會(huì)越來(lái)越多，想創(chuàng)造機(jī)會(huì)和你合作的人越來(lái)越多。你的機(jī)會(huì)越來(lái)越多，事業(yè)和財(cái)富自然就起來(lái)了。這也是李嘉誠(chéng)的傳家秘籍：如果一份合作七三開(kāi)是公平合理的，爭(zhēng)取一下甚至八二開(kāi)也是可以的，此時(shí)堅(jiān)持自己只拿六，想不發(fā)財(cái)很難。為人處事的道理，讓人占我的便宜：如果要問(wèn)我從一個(gè)一無(wú)所有的農(nóng)村窮小子走到今天，最大的秘訣是什么？我會(huì)說(shuō)，是因?yàn)閹资陙?lái)，每一個(gè)和我接觸的人，都從我身上得到了超過(guò)他們預(yù)期的好處?；蛘邠Q成你的說(shuō)法：我比較擅長(zhǎng)于讓人占我的便宜。這樣做的結(jié)果，一是主動(dòng)找我合作的機(jī)會(huì)多出很多（便宜誰(shuí)會(huì)不喜歡占呢？），讓我有更多的選擇余地；二是在生活和事業(yè)上，但凡遇到可左可右的事情時(shí)，一般都會(huì)有人幫忙向有利于我的方向左一左。這看上去就仿佛總有好運(yùn)氣或者總有貴人相助。每次都好一點(diǎn)點(diǎn)，長(zhǎng)期疊加下來(lái)，可能結(jié)果差距就會(huì)很大很大。樂(lè)于吃虧≠做爛好人。樂(lè)于吃虧+及時(shí)認(rèn)識(shí)并從內(nèi)心界定那些老是占便宜，從無(wú)反饋意圖的人，并將其劃分為不值得幫助、不可以合作的人（前面付出的“虧”，就算甄別的代價(jià)。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，是很劃算的代價(jià)），大概率比不吃虧的聰明人過(guò)得好，好很多。你可以在某個(gè)時(shí)段欺騙所有人，你也可以長(zhǎng)時(shí)期欺騙一部分人，但你絕對(duì)無(wú)法在所有時(shí)間里欺騙所有人——亞伯拉罕.林肯關(guān)于成功：臺(tái)上一分鐘，臺(tái)下十年功。今天你看別人揮灑自如，殊不知當(dāng)初他遠(yuǎn)不如你今日。我們的文化體系里，比較傾向于宣揚(yáng)安貧樂(lè)道。宣揚(yáng)好人都不求回報(bào)，壞人才大把撈錢。這種傾向有意無(wú)意地暗示人們，要想吃香的喝辣的，必須走歪門邪道干壞事。但事實(shí)上做好人、走正道，大部分時(shí)間都比做壞人、撈偏門賺的更多。因?yàn)楹萌撕秃檬露加袕?fù)利效應(yīng)，都可以持續(xù)梭哈。我認(rèn)為，只有全社會(huì)敢于大膽宣揚(yáng)好人賺大錢，好人也敢于承認(rèn)自己做好事的同時(shí)，也在暴富中。這樣的榜樣，才是對(duì)抗歪門邪道的底層工具。與人相處，就像是挖金子。如果你想要挖出一盎司的金子，就必須要挖出成噸的沙子?？墒悄阍谕诰虻臅r(shí)候，關(guān)注的焦點(diǎn)是什么？你只是想得到一盎司金子，并不想要那成噸的沙子。但你卻不能嫌棄這些沙子，因?yàn)榻鹱泳筒卦谄渲小撹F大王卡內(nèi)基。知識(shí)的島嶼越大，無(wú)知的海岸線越長(zhǎng)。每當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)一次自己的無(wú)知，其實(shí)都是自己正在大踏步前進(jìn)，已然又有無(wú)數(shù)競(jìng)爭(zhēng)者被你甩在了身后，應(yīng)該欣喜及被恭喜。我經(jīng)常發(fā)現(xiàn)自己的無(wú)知和愚蠢。老唐不做私募的原因：做私募可能會(huì)讓賬戶里多出1億元，這對(duì)我的生活來(lái)說(shuō)不會(huì)帶來(lái)什么改變，而如果因此付出自由、承擔(dān)壓力，我不愿意；道德角度，若我有投資能力，自有本金足夠我余生成為巨富，不需要募集資金。若我沒(méi)有投資能力，管別人的錢就坑了別人；快樂(lè)角度，幫百萬(wàn)以下的人成長(zhǎng)，比幫富人賺錢更讓我快樂(lè)。能力/欲望=幸福感。要么擴(kuò)胸（提升能力），要么減震（降低欲望），同時(shí)擴(kuò)胸并減震，就是幸福感的戴維斯雙擊，反之就是越活越累。勸人買某某股票或者勸人賣某某股票，基本上都是只有風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有收益的事情，一般還是不要做。等你身家過(guò)千萬(wàn)的時(shí)候，不需要你拉，身邊的朋友自然就會(huì)咨詢你的意見(jiàn)的。我個(gè)人的價(jià)值觀認(rèn)為，消費(fèi)第一，投資第二，需要用錢時(shí)不考慮估值高低都會(huì)賣，頂多也就是選擇賣出對(duì)象時(shí)，會(huì)考慮一下哪只估值相對(duì)更高些。美的創(chuàng)始人何享健被經(jīng)銷商綁架這個(gè)事，說(shuō)明如果你已經(jīng)很富?；蝾A(yù)計(jì)自己會(huì)很富裕，一定要注意保護(hù)個(gè)人隱私，保護(hù)自己及家人的安全。人生要全力以赴：36歲，不是56歲，不要考慮什么養(yǎng)老。應(yīng)該考慮的是如何不浪費(fèi)大好青春，如何不白白在世間走一遭。去考慮做什么事情有前途，考慮做什么事情有激情、有樂(lè)趣。有興趣、有激情的事情，敗了又何妨？敗了不過(guò)是鮑魚(yú)換鯉魚(yú)，又不是要餓死。就沒(méi)想過(guò)，次奧，這次全力以赴，一定要贏，也不枉兄弟我人世間走一回！就你給出的兩個(gè)選項(xiàng)而言，如果是我，我會(huì)毫不猶豫放棄“適合養(yǎng)老，晉升無(wú)望”的前者，選擇更有風(fēng)險(xiǎn)、更有機(jī)會(huì)的后者。40歲不好就業(yè)？努力幾年，40歲的你，說(shuō)不定是一大堆人就業(yè)的依靠。送你半首蘇詞，感染一點(diǎn)人生豪邁氣息：且趁閑身未老，盡放我、些子疏狂。百年里，渾教是醉，三萬(wàn)六千場(chǎng)。思量。能幾許，憂愁風(fēng)雨，一半相妨，又何須，抵死說(shuō)短論長(zhǎng)。幸對(duì)清風(fēng)皓月，苔茵展、云幕高張。江南好，千鐘美酒，一曲滿庭芳。人生態(tài)度：我想，我們每個(gè)人都遠(yuǎn)比自己以為的更加強(qiáng)大，關(guān)鍵是我們有沒(méi)有創(chuàng)造機(jī)會(huì)把自己放在【只能進(jìn)、不能退】的道路上去。在那種境地下，強(qiáng)大的潛能會(huì)迸發(fā)出來(lái)，結(jié)果會(huì)讓你對(duì)自己佩服的五體投地。經(jīng)歷過(guò)才有資格說(shuō)超越。只有經(jīng)歷過(guò)，你才能從內(nèi)心真正相信自己能戰(zhàn)勝它。經(jīng)理只能自己走，無(wú)人可以替代。人就是這么一點(diǎn)點(diǎn)強(qiáng)大的。居高聲自遠(yuǎn)，非是藉秋風(fēng)?？吹胶芏嚓P(guān)于段永平“抄底”騰訊的報(bào)道和帖子，突然想起我在《巴芒演義》里引用過(guò)的芒格的一個(gè)比喻：“財(cái)富是個(gè)講壇。財(cái)富值數(shù)字越大，代表講壇越高，來(lái)聽(tīng)講的人也就越多?！必?cái)富值足夠大的時(shí)候，說(shuō)服力自然就起來(lái)了。甚至可能已經(jīng)被引申到“管理別人財(cái)富值足夠大的人”說(shuō)服力也會(huì)更強(qiáng)的程度。同樣的言論，同樣的行為，從百億基金經(jīng)理口中說(shuō)出，就是比從草根投資者口中說(shuō)出，更有說(shuō)服力。這或許也是推動(dòng)人努力賺錢的動(dòng)力之一吧！居高聲自遠(yuǎn)，非是藉秋風(fēng)。書(shū)房的廣告下面是否可以聊天的識(shí)別方法：因?yàn)橛械目蛻舨幌Ｍ以趶V告下面扯淡，有些客戶無(wú)所謂。所以廣告留言區(qū)，如果已經(jīng)有一兩條留言上墻，但留言后面沒(méi)有老唐回復(fù)的“真皮沙發(fā)、黃花梨板凳”，那就意味著該文下面不聊天，不用再反復(fù)刷了。反之，有沙發(fā)板凳，就說(shuō)明可以聊。
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