這篇文章，我需要特別感謝楊天南老師。
我很早就看過《戴維斯王朝》這本書了，但是，一直以來，都沒有寫成文章。
其主要原因就是，《戴維斯王朝》原來的譯本翻譯得令我看不大明白。一直以來，我就擱置了這么偉大一本書的內(nèi)容闡述了。
直到，我今年等到楊天南老師的全新譯本——《戴維斯王朝》。
我看完之后，才決定，好好寫一下我最為敬佩的家族之一——戴維斯家族。也是長壽投資者?；畹镁蘧脽o比！~
更令我感恩的是，戴維斯家族的戴維斯雙擊，給了我非常非常大的啟發(fā)。讓我投資走到了更深的地方。
再次，特別感謝楊天南老師不辭辛苦的翻譯，用最大的熱情，最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度，為所有中文的讀者，獻上了一本期待已久的譯作，太開心了！~
看了一下自己的投資筆記上面的記錄，我是2015年08月01日開始讀《戴維斯王朝——五十年華爾街成功投資歷程》這本書的，是2015年12月24日讀完。
說來也巧，此時此刻，我寫這篇文章的時候，正好是2018年12月24日，時間過去整整三年，時光之迅速，令人措手不及！~
三年前？三年前的今天，滬指3600多點哇！~三年過去了，滬指收在2527點喲！~
這個投資的世界，真的是好有趣，若干年之后，我們再次回望，如果大家都還在，我想，各位一定會百感交集！~人生啊！~命運??！~
時間要往前推一百多年！~
1909年，斯?fàn)柋?庫洛姆.戴維斯（ShelbyCullom Davis）出生在美國皮奧利亞，這一年，我們的祖國，還在宣統(tǒng)年間。
泰坦尼克號，這一年，在北愛爾蘭貝爾法斯特的哈南德.沃爾夫造船廠才剛剛開始制造。而3年后的1912年，泰坦尼克號，帶著絕世的愛戀，永沉大洋，徒留下——我心永恒。
我得等到八十五年之后的1997年，才從大熒幕上，感受到用情至深是何種體會。也深深的影響了我的愛情觀，婚姻觀，世界觀。
這一年，也是我國自建的——京張鐵路通車，詹天佑，從這一年起，永遠的和中國的鐵路事業(yè)聯(lián)系到了一起。
而106年后的2015年，中國南車，中國北車合二為一，叫做——中國中車，隨著當(dāng)年股市大牛，一時無二，號稱——中國神車。成就了很多人，摧毀了更多人……
大師是成堆出現(xiàn)的。
你看，這一年，現(xiàn)代管理學(xué)之父——彼得.德魯克，于1909年11月19日誕生在維也納。
沒有人可以預(yù)料到，這位大牛，會對整個世界的商業(yè)，或者說，整個世界，帶來如此大的改變。更加無法預(yù)料到，一百年后的中國，企業(yè)界，幾乎無人不知彼得.德魯克。
是的，也是1909年，這一年！
一個家族，正式在投資理財?shù)氖澜缯Q生。
斯?fàn)柋?庫洛姆.戴維斯家族（Shelby Cullom Davis），我們簡稱戴維斯家族。
我個人其實非常喜歡戴維斯家族。
我為了研究長壽投資者，做過很大量的研究。（之前的拙文，公眾號有：謙和屋，qianhewu2008）我發(fā)現(xiàn)，其實，長壽投資者已經(jīng)很不易了，而長壽投資者家族，更是不易。
你看啊，巴菲特問鼎投資界，但是，其子女無一繼承衣缽。
能找到三代全部都繼承爺爺輩的衣缽，全部都是做投資理財?shù)?，其實，并不多，至少，我知道得不多?/p>
歐文.卡恩家族。歐文.卡恩開始，和他兒子，以及孫子，共同在一家公司任職——卡恩兄弟公司。
施洛斯家族。只能確定沃爾特.施洛斯和其兒子愛德文.施洛斯一起成立了一家——施洛斯合伙人公司。
菲利普.費雪家族。著名的成長股投資大家，菲利普.費雪，也只能確定其兒子肯尼斯.費雪，依舊在職業(yè)投資理財。
而戴維斯家族，可是，三代全部正兒八經(jīng)以投資理財為生的。且，距今為止，100來年了，依舊維持著家族的榮光。
三代人，近百年，能夠持續(xù)在投資理財這個行業(yè)一直打拼，琢磨，精進的，目前我清晰了解的，只有兩個家族，一個是歐文.卡恩家族，還有一個就是戴維斯家族。
都是厲害的角色??！~
我經(jīng)常在想象，這個爺爺帶著爸爸，爸爸帶著兒子，祖孫三代，都在自家公司做事，這到底是一種什么體驗啊？
我現(xiàn)在在教我小孩啊，爭取以后有經(jīng)驗向各位分享哈！~
目前的記錄顯示，能夠長壽到有超過五十年的投資經(jīng)歷，這樣的投資者本來就跟大熊貓一樣稀少。
原因很簡單，這樣的人，至今至少80多歲了，在20世紀(jì)30年代的樣子出生的人，能夠活這么久的，這件事，本來就比例不大。中國十多億人口，也只有一千多萬超過80歲的老人而已。百里挑一了都！~
然后，還得要終身做投資這件事，這意味著，資本市場要更久吧！~這一下，整個中國都不會有本土市場的投資者達到這么久的收益記錄了。
再然后，收益記錄要年復(fù)利在20%左右。
這幾點加在一起，全世界，目前能找到的，似乎只有幾個人。
巴菲特算一個，老戴維斯就是另一個。我印象中，50年左右的，就這二位了。
有且只有這二位！且，戴維斯的收益，比巴菲特高好幾個點。
但是！戴維斯是杠桿重度使用者。
為了方便說明，我將戴維斯家族的祖孫三代暫時這么來稱呼。
爺爺輩斯?fàn)柋?庫洛姆.戴維斯（Shelby Cullom Davis）叫做——老戴維斯。
爸爸輩斯?fàn)柋?戴維斯（Shelby Davis）叫做——大戴維斯。
兩個孫子輩，克里斯·戴維斯（ChrisDavis)）及安德魯·戴維斯（Andrew Davis）就叫做本名。
老戴維斯，大戴維斯，這對父子，感情很擰巴。
好的方面，簡直像一個人，因為，他們的名字，是一樣的。我找了好多資料，老是分不清楚，誰是爸爸，誰是兒子。
中學(xué)時期，大戴維斯讀老戴維斯的母校——勞倫斯維爾中學(xué)。
大學(xué)時期，大戴維斯讀老戴維斯的母?！樟炙诡D大學(xué)。
讀大學(xué)的學(xué)科，也是父子一樣——歷史。會計，證券等。
然后，在父親的影響下，同樣不去讀MBA，直接接班，進入華爾街。
可是，不好的方面呢？
父親看兒子，且是同行！~
你想想看，體會一下！~
成名已久的大師，看一個初出茅廬的小伙子，哪里會看得上眼。關(guān)鍵是，還是自己的崽！~還不是各種恨鐵不成鋼，奚落，教育，諷刺之類的。
搞得大戴維斯郁悶極了。
比如，大戴維斯有個妹妹，叫做戴安娜，一開始，老戴維斯就設(shè)立了信托基金，但是，由于其高超的投資水平，這個基金增長很快，導(dǎo)致妹妹戴安娜特別有錢，生活比老爸老戴維斯還好，結(jié)果呢，老戴維斯就把錢撤了回來。一時間，這件事，被當(dāng)成很大的新聞，弄得非常不愉快。
你看，摳不摳？
然后呢，老戴維斯每年都會把自己的收益給大戴維斯看，你說氣人不？
老爸成名已久，和格雷厄姆，巴菲特還是老朋友，這樣的世界一流水平的人，把投資記錄給兒子看，這還搞個鬼??？兒子不郁悶才怪哩！~
就像，王健林跟王思聰說，你看看今年我大萬達做了多少成績。你搞電競做了多少成績？
就像，喬丹跟他兒子說，當(dāng)年我們一年NBA打82場比賽，我?guī)еづ钍迨搴土_德曼叔叔，贏了72場，你，打得怎么樣呢？
這種教育，其實有點過了，講真的。
這樣MVP級水平的父親，如果按照這樣的標(biāo)準(zhǔn)要求子女，子女這輩子完全沒有可能超越。時也命也！~很多富二代最后走偏了，就是人生價值根本沒有辦法得到體現(xiàn)。自己也覺得沒有希望。慢慢的就頹了……
這個老戴維斯其實，是很摳的，或者說，極度節(jié)省。
有很多故事啊，說幾個。
有一天，孩子們請求在院子里建一個游泳池，答應(yīng)倒是答應(yīng)了。
但是，老戴維斯要求孩子們自己挖游泳池。
你氣不氣？你干脆不答應(yīng)還好，要小孩子自己挖，這是什么搞法??？還要做防水，還要灌水泥倒?jié){的……
還有就是，有天老戴維斯帶著孫子出去玩，孫子要吃個熱狗，老戴維斯說，你知道不？孫子誒~~這個買熱狗的錢，將來按照你爺爺我的水平投資，復(fù)利增長能變成一千倍喲！~你確定要花一千美金吃一個熱狗？
那孫子郁悶得跟個孫子似的！~
老戴維斯憑著他古怪的性格與冷漠的態(tài)度，成功的把兒子的親子關(guān)系搞得僵硬無比。
然而，孫子們脫穎而出。兩個戴維斯家族的孫子們。一個是克里斯.戴維斯，一個是安德魯.戴維斯，
克里斯少年時，就開始在爺爺公司做兼職了，勤工儉學(xué)?。還兼職爺爺?shù)膹N師和司機。
這個克里斯估計就是情商高，他就和爺爺以及爸爸關(guān)系都處理得好。
弟弟安德魯算是科班出身，學(xué)商科，經(jīng)濟學(xué)的。然后，去的是爸爸專門為他發(fā)行的兩只基金。專做房地產(chǎn)和可轉(zhuǎn)債。
最后，情商高的克里斯促成了久不來電的爺爺和爸爸的關(guān)系緩和。1994年，在老戴維斯彌留之際，大戴維斯來到父親床前，陪他走完最后一段路程。
在那之后，一代大師落幕。二代，三代崛起。并繼承其志愿。
好美??！~真的！
我希望我2019年能去趟日本，請我的朋友安排去一些日本的長壽企業(yè)調(diào)研，體會。去那種傳承了十幾代人，幾十代人的公司去看看，去感受下。
他們對幾百年，甚至上千年傳承下來的自家企業(yè)，到底是怎么看的，怎么思考的，怎么規(guī)劃的，我非常非常好奇。
屆時有結(jié)果了，再和各位好朋友們分享哈！~
這個戴維斯家族恐怕也和歐文.卡恩家族一樣，都有長壽基因。
因為，老戴維斯的叔祖父，去世于1912年，活了82歲。
在1912年的那個時代活到82歲，基本上看來，跟奇跡一樣。
就像現(xiàn)在活到120歲的壽星一樣了。
更別說，作為參議院的叔祖父，還工作到最后一秒鐘，在其辦公室內(nèi)與世長辭。
我發(fā)現(xiàn)長壽投資者，基本上有個特性，就是終身工作，終身學(xué)習(xí)。很少閑著沒事，坐在家里發(fā)呆，卻能活這么久的。
多數(shù)都有自己的事情做，哪怕有幾塊田，等著自己去耕種，都比閑著發(fā)呆好得多??！~
老戴維斯的父親叫做喬治.戴維斯，母親叫做茱莉亞.卡洛姆。有趣的是，喬治.戴維斯，也是讀的普林斯頓大學(xué)。學(xué)建筑專業(yè)的。
你看，良好的教育，也是遺傳或者家庭傳承的。這一家子大學(xué)霸！~
接下來，我將記錄一些戴維斯家族有趣的，令人印象深刻的故事，并說說我的淺見。
……從歷史上看，股市升跌與經(jīng)濟好壞并非完全同步。股市崩塌的時候，經(jīng)濟往往還不錯。而股市飆升的時候，經(jīng)濟有時還很悲慘。1932年—1935年，可雇傭勞工中，每四人有一人失業(yè)。公司利潤全面下滑。1932年，道瓊斯成分股公司整體虧損。這是整個20世紀(jì)唯一一次出現(xiàn)凈利潤為負數(shù)的年份。
然而，華爾街卻亮出了有史以來最賺錢的陣勢。
……道瓊斯指數(shù)從41點上升到160點。（指數(shù)翻了4倍啊~~這樣的年份?。?/p>
——各位，此時此刻，在滬指2500點左右的時候，經(jīng)濟也是各方都不看好的時候。我們在A股應(yīng)該以什么樣的態(tài)度來面對，來應(yīng)對呢？
……斯科特職責(zé)大蕭條是機器和電力進步導(dǎo)致的工人失業(yè)引發(fā)的，因為工作崗位被機器所取代。在紐約一家豪華酒店的一場人數(shù)眾多的宴會上，一些商界名人也傾聽了斯科特對于國家面臨的經(jīng)濟災(zāi)難開出的藥方：砸毀機器，回歸手工業(yè)制造，扛起鋤頭，用馬犁地。
——將這里的機器換成人工智能，AI，立馬，八十年前的文章，和現(xiàn)在一些擔(dān)心的事情是一樣的。很多工作會被人工智能替代，被AI替代。很多人會下崗，等等。
……1940年8月19日，紐交所創(chuàng)下了一個最不活躍的記錄，全天僅有129650股交易量。這是自1916年以來的最低記錄。
——各位，驚人不？一天，一個偌大的紐交所，交易量13萬股不到。這就是地量啊……
……1942-1946年，道瓊斯指數(shù)翻了一番還多。
——敏銳的朋友已經(jīng)想到了，A股今年幾次突破最低成交量了。大部分人都看空，就像近80年前的紐交所交易的投資者們一樣。
要知道，那個時候，還是面臨二戰(zhàn)??！相比較而言，今天的中國，還有什么好擔(dān)心的呢？
……從那以后，我就成了家里的職業(yè)獵房人。（老戴維斯太太凱瑟琳）
用現(xiàn)金買了房的戴維斯，很快用借來的錢（融資）買了股票。經(jīng)歷了1929-1932年大危機的打擊之后，大眾對于融資買股票都持退避三舍的態(tài)度，但是他們卻通常會借錢買房子，稱之為“按揭”。盡管大家可能沒有意識到這一點 ，但買房按揭所使用的杠桿，卻是長期給他們帶來最大收益的主要原因。戴維斯認(rèn)為將財務(wù)杠桿運用到股票上，會有比房屋按揭更大的收益潛力，他對此極具信心。所以，他選擇融資買股而非按揭買房。
——好了，時間推移到七八十年之前，你會發(fā)現(xiàn)，作為一個家庭，他們配置資產(chǎn)的方式，雖然說不出太大的道理來，但是，卻務(wù)實有效。
那就是——房產(chǎn)配置一部分，股票配置一部分。老戴維斯的太太凱瑟琳，當(dāng)年做的職業(yè)獵房人，哎喲媽呀，這不就是我們?nèi)巳送贄壍某捶空呙矗糠孔〔怀窗。
以及，對待杠桿的態(tài)度。
在這里，我說一下我個人的態(tài)度。我是不用杠桿買股票的。我是用按揭買房，然后，省下的錢去投資。
這和老戴維斯用杠桿的原理差不多。
但是，還是有不同之處的。每個人的情況不一樣啊，畢竟，他是當(dāng)年買了一個紐交所席位的人啊……
按揭的爆倉可能性，可能會比較小一點啊……
不過，我也是和老戴維斯一樣的認(rèn)知。
杠桿這件事，本身是一個工具。每個人都有每個人的看法與用法。沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，絕對正確的答案。適合自己的最重要。
……其實，保險公司投資組合中持有的債券和按揭投資，都是用客戶的錢購買的。假設(shè)未來發(fā)生的客戶索賠沒有耗盡投資組合的資產(chǎn)，那么保險公司就能累積一筆巨大的隱形資產(chǎn)，而這筆資產(chǎn)遲早屬于公司股東。耐心的投資者可以等待這些隱形資產(chǎn)不斷增長，同時期待后續(xù)的其他投資者來發(fā)現(xiàn)其價值，從而推升股票價格。其他人的分期付款，加上支付的利息，最終會成就他們終生積累的財富。
——你看，大師就是大師。對商業(yè)模式有著奧卡姆剃刀的解釋。這就是一段話把商業(yè)模式講清楚了。而且非常透徹。
……通過自己用擁有牌照的公司進行投資，這一特點賦予戴維斯周圍其他投資人所沒有的兩個優(yōu)勢：1，戴維斯通過公司買股票，可以使用更多的融資杠桿，因為美國證監(jiān)會允許公司比個人使用更多的融資杠桿。2，公司的融資可以享有更低的利率。
……戴維斯謹(jǐn)慎的使用美國證監(jiān)會所允許的最大融資額度——略高于50%，比起那些融資買了股票的倒霉前輩們，戴維斯買的都是打了折的保險股票，這給了他一張安全網(wǎng)。
——注意啊！戴維斯是終身使用杠桿的。但是，很多人看著就覺得我也可以。這里特別提一下。老戴維斯和我們的不同之處。
第一，他的杠桿就是融資本金的100%左右。書中后面有詳細解說，1965年，他的銀行負債達到2000萬美元，這樣，他的持股市值大約為4000萬美元。
這意味著跌多少會爆倉呢？大概跌掉50%左右的時候，會爆倉。
也就是說，按照市凈率0.5左右，融資買入保險股，大概保險股跌到0.25的時候，老戴維斯會爆倉。
保險股跌到pb=0.25的樣子。這個事情，到底概率多大。我想，老戴維斯作為一名保險行業(yè)的老兵，應(yīng)該做過相當(dāng)程度的了解了。
第二，他的老婆很有錢啊，岳父家是名門啊，沃瑟曼家族啊。意味著什么？意味著，極限情況下，他的補充保證金避免爆倉的可能性，非常非常大??！~
老戴維斯，有這兩點很大的不同，才融資100%左右，跟我們首付50%買房的比例差不多。還是用公司來融資的。享有很多個人沒有的好處。（我懷疑，可能還在爆倉保護方面，有一些條款。）而且，他的融資產(chǎn)生的利息，是可以抵稅的。
這是我們A股普通人融資融券比不上的。更不要說，配資這件事了……
有時候，我認(rèn)為，我們作為投資者，很多功課是需要作深入一點的，再深入一點。
……他最喜歡問的問題之一是：“如果你有一顆具有特殊功能的銀色子彈，可以消滅一個競爭對手，請問你打算干掉哪一家公司？”
——我跟你說，我好幾次去上市公司調(diào)研的時候，都極其極其想問這個問題。
但是，我沒有問出來，我怕被趕出去……
后來，我私下通過朋友拜訪一些業(yè)內(nèi)人士，我就專門問這個問題。比如，您在行業(yè)這么多年，您覺得哪家公司排在你們公司之后，等等類似的。
這個問題含金量很高??！~
……戴維斯加入紐約證券分析師協(xié)會，一方面是為自己招攬生意，另一方面是支持格雷厄姆的呼吁。
——我發(fā)現(xiàn)一個非常有趣的現(xiàn)象。很多長壽投資者，都是與格雷厄姆有深度接觸的投資者。戴維斯也是其中之一。
這格雷厄姆是開了光還是咋地？
……戴維斯雙擊。當(dāng)一家公司利潤提升，推動股票價格上漲，投資者賦予該股更高估值，推動股價再次上漲。由于融資檔桿的運用，戴維斯甚至從中實現(xiàn)了三重獲利。
——這里我說一下我的感受。我之后的年終總結(jié)會更加深刻的闡述。（公眾號：謙和屋，qianhewu2008）我認(rèn)為，今年對這個問題的思考，是我最大的收獲之一。
注意，戴維斯雙擊中，是有賣出這個選項的。他的體系中，買入和賣出是同等重要的。
而巴菲特，芒格的體系中，賣出這個選項，是弱化了的。
他們強調(diào)買入，而最好不要賣出。這里面是因為投資者本身商業(yè)模式的不同，資金量的不同，導(dǎo)致的結(jié)果。
你看，這二者，都出大師。
沒有誰更好一點，只有誰更加適合自己的情況而已。
而我認(rèn)為，我接下來的研究內(nèi)容，是需要更加多一點比例在估值的利潤上面。這是后話，下文再跟各位好朋友們分享哈。
……他所喜歡的雷諾茲鋁業(yè)公司，其股價始終低于1956年高點?！退姆治鰩熗袇⒂^了公司巨大的展廳，展廳里從地面到天花板，堆放著與實物同樣大小的產(chǎn)品模型?！x爾比（大戴維斯）回到辦公室，奮筆疾書，寫了一篇熱情洋溢的回顧，并大力推薦當(dāng)時已經(jīng)40倍市盈率的雷諾茲鋁業(yè)。他估計未來每三年公司盈利可以翻一番。這樣，一個看起來昂貴的東西就變成了令人尖叫的便宜貨。他認(rèn)為，這是一只完美的成長股，畢竟雷諾茲鋁業(yè)自成立以來一直保持高速增長的勢頭。
……這是一個典型的謝爾比進行公司實地調(diào)研，與管理層交談，反而令其誤入歧途的反面案例?！@也讓他意識到，一般而言，公司管理層會強調(diào)公司積極正面的一面，而忽略消極負面的一面。
——這里，我談一下我自己的切身體會。我也是這幾年不斷的去上市公司實地調(diào)研?？催^形形色色的上市公司董事長，高管團隊。
這里面我?guī)缀跽也坏綄ψ约汗?，行業(yè)沒有信心的人。
想想也明白，沒有信心，肯定就不會出來了?；蛘?，沒有信心，公司就被淘汰了。對么？
說到底，只要是上門調(diào)研，你出發(fā)前，就可以知道，將來看到的公司董事長，高管團隊，一定會給你帶來燦爛的規(guī)劃與未來。
所以，我后來調(diào)研的時候，非常注意一些其他的地方。大致有幾樣。
第一，進到公司，看整體的氛圍，氣場。是不是與行業(yè)匹配。尤其是董事長，高管團隊，是不是與行業(yè)匹配。
舉例，你如果去一家建材行業(yè)調(diào)研，發(fā)現(xiàn)，核心團隊穿金戴銀，高談闊論，這就是與行業(yè)，企業(yè)不匹配。
而你如果去一家媒體公司調(diào)研，發(fā)現(xiàn)，核心團隊穿得破破爛爛，拘謹(jǐn)極了，那么，這也是與行業(yè)企業(yè)不匹配。
我去調(diào)研的時候，首先看這個。因為，這個氛圍，氣場，感覺，是看財報，數(shù)據(jù)看不出來的。我和他們聊，也是聊這些內(nèi)容，看看對事業(yè)本身的熟悉度，專注度，投入度。
第二，看公司整體整潔，干練，順暢情況。
我之前和一位前輩聊天。請教他，問：您全國有這么多分公司，幾萬人，你去分公司的時候，到底怎么考察這個公司好不好??？因為，可以想象得到，這個公司知道您來了，一定會弄得好好的迎接您啊。
他說：我就去看廁所。一進去就知道這家公司好不好了。
當(dāng)時聽了，大為吃驚。思路清奇啊！
后來驗證，發(fā)現(xiàn)的確如此。
現(xiàn)在，各位其實去餐廳就能驗證到，如果一家餐廳廁所臟兮兮的，這家餐廳非常好的概率，其實是很低的。
總之，實地調(diào)研這件事，非常有必要，也很重要！但是，具體的細節(jié)非常多，每個人會有不同的視角。我自己做過實業(yè)，知道一些情況，我就會依照我自己的理解，多去我看得懂的地方看看，了解情況。
……從1969——1970年的熱身預(yù)備到最終令人吃驚的結(jié)局，一大批損失累累的受害者，從高科技股中抽身逃離，將資金轉(zhuǎn)投到安全的藍籌股上，這些藍籌股被稱為“漂亮50”，但當(dāng)大眾都開始追逐“漂亮50”之后，這個策略就失靈了。那些在自己的投資組合里抱著寶麗來，迪士尼，雅芳一起睡覺的人，一覺醒來，卻發(fā)現(xiàn)經(jīng)歷了一場財富被吞噬的夢魘，這些股票從高峰到低估，大跌了79%——85%啊。
——是不是很熟悉，2018年年初的A股，是不是也掀起一場藍籌之熱？我們現(xiàn)在回頭看，其實，應(yīng)該很有感覺。這也是我接下來非常非常需要花時間研究的地方。
找到好股票是完成第一步，能夠保證大概率不輸。然而，等待好價格，才是完成大概率贏的第二步。
這二者，當(dāng)然，找到一個，已經(jīng)夠賺了，但是，真正要繼續(xù)提升的話，非得二者兼具?。
……幸虧沒聽格雷厄姆的話。……“年輕人，不要絕望，你正面臨著一個你們這代人一生中最偉大的買入機會之一。好好干。”格雷厄姆說的是對的，但是他卻給了謝爾比一個具有誤導(dǎo)性的建議：買入蓋可。所幸的是，謝爾比沒有聽過這個建議。對于紐約風(fēng)險基金的投資人而言，這實在是莫大的幸運。
——姜還是老的辣！1974年，格雷厄姆剛剛過完八十大壽，也就是可以推測出來，大概是1974年的中旬。
這個時候，蓋可的價格是多少？大概是7-10美元。
1976年股東會后，跌至2美元。這樣看，應(yīng)了文中那句話——幸虧沒聽格雷厄姆的話。
如果真的如此，那么，格雷厄姆也不是格雷厄姆了！
可是，你大爺永遠是你大爺。
格雷厄姆永遠是格雷厄姆。
要知道，格雷厄姆在買入蓋可之前，這輩子賺的所有錢，還沒有他買入蓋可之后賺得多。
如果有一位老者，頂尖巨匠，在他家里喝著茶告訴你，要買哪只股票的時候，最好非常非常非常認(rèn)真的去看看。因為，這個答案，或許他積累了一輩子的經(jīng)驗，才得出一個決策。如果還不靈敏的，準(zhǔn)確的去思考的話。最后，也只能望洋興嘆了。（事實上，老戴維斯后來也賣掉了蓋可保險，成為其終身遺憾，后文詳述。）
如果買了，當(dāng)然，會遭遇打三折，兩折的結(jié)局。但是，隨后的幾十倍上百倍的漲幅更令人印象深刻。
那句話真的要改成——真該聽聽格雷厄姆的話！~
此時此刻，巴菲特做了什么？
在蓋可跌到2美金左右，巴菲特去拜訪了蓋可的總裁拜恩，然后，以2.125美金買入，1980年，以12.8美金加倉接近2000萬美金，平均成本來到6.55美金。巴菲特買入的市盈率大概4倍多一點。再然后，巴菲特就是巴菲特了。
這才是面對格雷厄姆這樣大師的正確打開方式啊……（當(dāng)然，這其中巴菲特的干預(yù)，起到了決定性作用，這是后話。）
……戴維斯作為蓋可保險最大的股東，此刻卻成為最大的輸家，格雷厄姆也比他好不了多少?！窭锥蚰穼吷拇蟛糠稚韮r投投入了這家下沉的企業(yè)。
——我在研究長壽投資者系列的時候，有兩大著名發(fā)現(xiàn)哈。
第一個，就是巴菲特致股東的信多次提到格雷厄姆，可是，格雷厄姆幾乎所有的著作，卻從未提到過這位他最有名的徒弟——巴菲特。
我不知道是為什么。
第二個就是，格雷厄姆一生保守，確保一生不會輸，但是，這一生賺錢的總量，最后卻不及大部分身家持倉的這一只蓋可保險。
就像老天爺開了個玩笑，格雷厄姆用一生保證自己不虧，老天爺卻最后獎勵了他一次巨大的盈利。這次盈利超過前幾十年的總和。
我總覺得，這非常非常有意思。
當(dāng)然，請注意，格雷厄姆敢于全倉壓進蓋可保險，各位要注意一下具體情況。
格雷厄姆是1947年蓋可保險沒有上市的時候，就買了一半的股份，然后，蓋可保險上市了，這是IPO??！~
而格雷厄姆一度擔(dān)任過蓋可保險的主席。各位朋友們看看，這樣的前提下，才大部分身家壓進一只股票。這和很多全倉樂視，中車，有著本質(zhì)的區(qū)別??！
……經(jīng)過一番激烈的爭吵，戴維斯怒氣沖沖的離開了會議室，回到自己辦公室之后，立刻拋售了他手中持有的全部蓋可保險股份。當(dāng)時，蓋可保險已經(jīng)漲到了最初的4倍，從2美金上升到8美金，這應(yīng)該感謝巴菲特的大力買入?！钡酵砟?，戴維斯都在為賣掉蓋可保險而感到后悔。
——怎么說呢！我總覺得，戴維斯家族在運氣方面就差那么一口氣。
老戴維斯為數(shù)不多的失誤，其中之一就是在蓋可保險上，可以想象，老戴維斯不賣掉蓋可保險的話，將會有多大收益。
這樣的強人，到晚年都在后悔這件事，就知道，這件事多么令人郁悶！尤其是老戴維斯和格雷厄姆，巴菲特關(guān)系匪淺，以及，還是蓋可保險的董事的前提下。
大戴維斯也是如此，明明和格雷厄姆面談了，格雷厄姆作為持有該公司30余年的老股東，還一度是蓋可保險的主席，也建議他買入。
就這樣，大戴維斯硬是沒有買入，還覺得，還好沒有聽格雷厄姆的話。
你看，有趣不有趣，沉浮保險領(lǐng)域幾代人，硬是活生生放走了蓋可保險。
天啊，時也命也??！有時候，不得不嘆服，命運的有趣?。?/strong>
……在老戴維斯投資生涯后期，他不再局限于自己原先偏好的行業(yè)，開始嘗試各種不同的行業(yè)。
——條條道路通羅馬。格雷厄姆老年的時候，卻是從分散走到了集中，而老戴維斯卻反過來了，從集中（集中保險行業(yè)）走到了分散。
殊途同歸。其實，這也向世人證明，不管是分散還是集中，都能出大師。
我覺得，獨立思考很重要。
分散和集中，本來都是策略，而且，都是成功的策略，都能登堂入室。關(guān)鍵是，哪種策略更加適合自己而已。
……整個80年代，戴維斯持有的保險組合為他帶來了5億美金的新增財富。來自他核心資產(chǎn)的增值超過了出借股票，日間交易以及參考價值線而投資的數(shù)以百計的不同股票帶來的收益總和。這些新收益具有偶然性和多元化。
——最終，業(yè)績說明一切。還是核心組合帶來的增值最大。不輸和大贏在這里，是有差別的。還有啊，80年代，利潤達到5億美金，嘖嘖嘖……
……“你不會從我這里得到任何金錢，這樣，你就不會被剝奪自己賺錢的樂趣。”
——嘿，我的子孫們，這句話，我送給你們！
……安德魯.戴維斯意志消沉，擔(dān)心無法完成自己的承諾，他尋求父親的意見，希望謝爾比給他一些有深度的建議，關(guān)于如何應(yīng)對熊市，就像當(dāng)年父親在1973-1974年遇見的熊市一樣。安德魯?shù)玫饺齻€字：“堅持?。 边@并不是他期望得到的，但不久之后，他意識到這三個字是一位“老兵”可以給他的唯一明智回答。
——在2018年年底，A股跌破2500點的時候，我覺得，快要支持不住的朋友，應(yīng)該把這三個字掛起來，每天看一下……
……鑒于像微軟這樣快速成長的公司為其創(chuàng)始人所創(chuàng)造的驚人財富，你一定會認(rèn)為投資于價格高昂，成長快速的股票，會使一些選股者榮登美國福布斯400富豪榜，然而，事實上沒有一個億萬富翁或準(zhǔn)億萬富翁是從這條道上混出來的，戴維斯和巴菲特十位數(shù)的身家都來自價值陣營，他們以合理價格購買成長。
——各位朋友們看清楚了，這一點，非常非常重要。
價值與增長，從來都是好事情。
但是，關(guān)鍵是！關(guān)鍵是！付出的價格。成長當(dāng)然好，但是，一定要至少，至少，是合理的價格！
……蓬勃火熱的快速成長股和穩(wěn)步前行的價值股之間存在一個中間地帶，有一類利潤能持續(xù)穩(wěn)定增長，股價又合理的股票。一般而言，合理的股價不會存在于那些熱門的行業(yè)里，這樣，折中型投資者自然就不會涉及那些華而不實，危險的領(lǐng)域，例如，互聯(lián)網(wǎng)類股票。
——其實，這就是我2018年的重要思考之一。在稍晚點的年終匯報會詳細分享給各位好朋友們。（公眾號：謙和屋，qianhewu2008）投資的的確確不是簡單的買便宜，或者買增長。
而是，執(zhí)中。
最后，我分享一點我的淺見與書中一個故事結(jié)尾。各位辛苦了，我的拙文太冗長了，堅持到這里，感恩感恩！~
戴維斯，你學(xué)不會！
請各位注意，論長期投資，長達四五十年的記錄，還能保持20%左右的復(fù)利。這樣的牛人，目前看來，只有巴菲特和老戴維斯。
但是！但是，老戴維斯是靠著杠桿取得的。這一點，各位要特別注意。他的杠桿是融資融券。而巴菲特，尤其是中年青年時期的巴菲特，他的成績，是沒有杠桿的。后來收購了保險公司以后，有杠桿。
但是，他的杠桿和我們理解的杠桿，是不一樣的。
因為，幾乎沒有爆倉的可能性。
那么，有人要問了，老戴維斯這樣的方式，是有爆倉可能性的啊。他不也做得很好？我為什么不能學(xué)呢？我只說我個人的體會?。?/p>
老戴維斯是誰？美國駐瑞士大使啊！朋友們！他的先祖，是五月花登錄美國的那批人啊。與此同時，老戴維斯的夫人，是來自于一個富有的家族——沃瑟曼家族，家世顯赫。也就是又有權(quán)又有錢。
這樣的前提下，他還有交易所的席位，用公司來融資，更低利率，說不定，還有其他條款保護。
那么，這樣看，意味著，萬一出現(xiàn)緊急情況，他后續(xù)補保證金的深度，是我們普通人難以測度的。
這是外因，再看看內(nèi)因。
戴維斯終身研究保險業(yè)，并且還是不折不扣的局內(nèi)人，可不是去KFC就號稱自己來自世界500強公司的那種哦！~是真正的局內(nèi)人！這種深度參與，讓他可以非常深刻且有足夠的人脈搞清楚保險公司的底細。
這內(nèi)外二因，才讓他能夠融資去投資的?。?/strong>
這不是我們普通人靠報表分析，草根調(diào)研就去賣了房子，然后融資融券，去買股票的??！
就這樣，70年代中期，老戴維斯也損失慘重。跌去60%，按正常來說，這就爆倉了。可是，老戴維斯沒有……
這，真的不是誰都學(xué)得會的！
我認(rèn)為，戴維斯家族，最值得我們學(xué)習(xí)的，應(yīng)該有兩點。
第一點，戴維斯雙擊的深刻思考。
這一點，石破天驚。
同時包含了兩個賺錢的層面，一個是企業(yè)方面的，一個是市場先生的。
而戴維斯雙擊用優(yōu)美且簡短的話語做了清晰的闡述。用戴維斯來命名，實至名歸！
第二點，家族財富傳承。包含有形財富與無形財富。從爺爺開始涉足家族的教育，不僅僅是爸爸教兒子，與此同時，還有爺爺教孫子。
用幾代人的力量，在一個行業(yè)深耕。代代傳承。這點，非常非常值得后世的我們學(xué)習(xí)。
最后，一個故事，令我淚流滿面。
……1992年的一天，老戴維斯來到克里斯.戴維斯（孫子輩戴維斯）的辦公室。帶來了一個巨大的藍色活頁夾。里面是厚厚的電腦打印稿?？死锼箯念^翻閱，翻著翻著，他突然意識到自己正在閱讀的是爺爺戴維斯的職業(yè)生涯?！?，謝爾比（大戴維斯）也沒有見過。
……幾小時之后，克里斯將資料放在背包里，騎自行車回到他的公寓。……當(dāng)天傍晚，他搭乘火車回到家里，謝爾比和克里斯父子二人坐在餐廳的桌旁，一頁一頁翻閱老戴維斯給的資料，查看上面的持股記錄。
……謝爾比留意到這些持股中，有十幾只股票是他曾經(jīng)持有和推薦過的?！€有房利美，謝爾比在80年代初以來持有和推薦過該股。還有紐約風(fēng)險基金，這樣說來，老戴維斯也買了謝爾比的基金，但沒有聲張。
還有英特爾，……謝爾比大力推薦英特爾給老戴維斯，但遭到父親一口回絕。（可是，老父親卻暗暗買了英特爾。）
翻閱的過程，謝爾比一句話也沒有說，但是克里斯可以看出他被感動了，因為這些資料表明老戴維斯悄悄地采取了他的建議，并投資了他所鐘愛的股票，還投資了他的基金。
克里斯回憶說：“英特爾，房利美，紐約風(fēng)險基金，這些詞對于父親而言，是他成年之后，一生都在等待的贊譽之詞，但爺爺從來沒有親口說出來過?！?/p>
或許，這便是父愛，傳承之愛。沒有言語，只有力挺。
斯?fàn)柋?庫洛姆.戴維斯家族
斯?fàn)柋?庫洛姆.戴維斯（1909年4月1日出生－1994年5月24日，白羊座，享年85歲。一次婚姻，1932年1月4日與凱瑟琳Kathryn Wasserman Davis結(jié)婚，直至終身。婚齡62年。凱瑟琳活了106歲，于2013年去世。）
最后，請允許我將這篇拙文致敬——斯?fàn)柋?庫洛姆.戴維斯家族（Shelby Cullom Davis）！
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