今天聊的是老板電器，跟對老板，有錢賺。
※買股票就是買企業(yè)的股權(quán)※
對于投資者來說，買股票就是買上市公司的股權(quán)。你買入股票，你就是公司的股東。從長期來看，公司的收益率決定你的收益率，公司的凈資產(chǎn)收益率（也叫股東報酬率）就是你的回報率，即使你當(dāng)初買的價格比較高。
※投資股票就是做生意※
從投資者的角度來說，購買企業(yè)的股票就獲得了企業(yè)的部分所有權(quán)，就是與企業(yè)合伙做生意，有權(quán)分享企業(yè)盈利能力提升帶來的股權(quán)增值收益，哪怕僅僅購買了100股股票。投資者購買了企業(yè)的股票，將資金交給了企業(yè)，企業(yè)的管理層就成了“由我們支付工資，并為我們利益工作的職業(yè)經(jīng)理人”。簡單的說，如果投資者購買了格力電器的股票，就等于將資金交于格力電器，他們的管理團(tuán)隊，包括董小姐，都將是“由我們支付工資，并為我們利益工作的職業(yè)經(jīng)理人”。
有兩種生意形式供你選擇。生意一：如果條件具備，你可以通過投資實體生意，把通脹成本轉(zhuǎn)移給消費者，畢竟羊毛出在羊身上（這不是此處討論的關(guān)鍵）。生意二：你可以選擇少數(shù)幾個非常優(yōu)秀的上市公司，購買它們的股票(合伙做生意），力求獲得長期穩(wěn)定的投資收益。如果您想做白酒生意，買貴州茅臺或洋河股份的股票就可以了；如果您想做調(diào)味品的生意，買入海天味業(yè)的股票就可以了；如果您想做房地產(chǎn)生意，可以買入萬科的股票；如果您想開超市，最好先了解一下永輝超市的財務(wù)數(shù)據(jù)。
※跟對老板很重要※
從長期來看，公司的凈資產(chǎn)收益率就是你的收益率。巴菲特的老伙計芒格說過這話，即使不是他說的也沒毛病。凈資產(chǎn)收益率就是股東報酬率，你買了股票你就是股東，公司的股東報酬率就是你的收益率（從長期看啊，因為短期內(nèi)公司的股價是由市場先生的情緒決定的）。
扯了那么遠(yuǎn)，還得繞回來。說說咱們這位生意伙伴—老板電器。
看市值。公司于2010年11月10日完成首發(fā)，發(fā)行量4000萬股。發(fā)行前1.2億股發(fā)行后1.6億股。發(fā)行價24元，發(fā)行后總市值1.6億股*24元=38.4億元。目前（20190128）公司總市值242億元。市值為上市時6.30倍。
看凈利潤。公司2010年凈利潤1.34億元，2018年前三季度凈利潤10.11億元，預(yù)計全年凈利潤15億元（如果公司沒有給出預(yù)告，可以這么折算10.11/3*4=13.48億元，有點小差距）。2018年凈利潤是2010年的11.19倍。
我一貫的觀點是：財務(wù)走即股價走勢，買股票就是買財務(wù)報表。市值為上市時的6.30倍，凈利潤是上市時的11.19倍。很明顯，公司的市值增幅落后于公司凈利潤的增長。11.19/6.3=0.56，股價相對于凈利潤是六成的折價。好像很有吸引力的樣子。繼續(xù)往下看。
說凈資產(chǎn)收益率和增長率。前面文章（1月19日）中，我提出高凈資產(chǎn)收益率是股價走牛的關(guān)鍵，并提出凈利潤增長率是凈資產(chǎn)收益率背后的發(fā)動機(jī)（1月22日文章），從簡要財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，公司2016年以前的凈利潤增幅超過40%，而現(xiàn)在變?yōu)?017年的21%和2018年的10%以內(nèi)，凈資產(chǎn)收益率從2016年的35.7%逐漸下降至2017年的33.7%，預(yù)計2018年為25%。
說股價。沒錯，是凈利潤增幅這個發(fā)動機(jī)的熄火，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率下降。正因為財務(wù)走勢變?nèi)?，公司的股價從歷史最高價的53.75元（前復(fù)權(quán)）回落至近期低點18.62元，跌幅達(dá)65%。
目前靜態(tài)市盈率是16.56倍（20190125收盤）、動態(tài)收益率17.94倍，考慮到公司凈利潤增幅已經(jīng)從40%以上跌回10%左右了，那么16.5倍的市盈率是比較合適的了。
那么公司15億元的凈利潤應(yīng)該對應(yīng)247.5億元的市值。目前公司市值242億元?？礃幼影酌α?。
公司的現(xiàn)金流。公司凈利潤現(xiàn)金含量近幾年基本是在100%以上的，并且每年銷售商品收到的現(xiàn)金也是超過公司銷售額的。可見現(xiàn)金流很好。
二級市場走勢上看，公司股價從高位下跌65%后，已經(jīng)企穩(wěn)，并走出W底抬高的形態(tài)。短線投機(jī)是可以了，但是不符合安全邊際的要求。
分析到此，可以這么看。公司是好公司，但價格不是好價格。凈資產(chǎn)收益率高達(dá)25%，現(xiàn)金流量非常好，是個現(xiàn)金奶牛。但是，公司的市值與估值基本一致，并沒有內(nèi)在價值方面的安全邊際。不建議價值投資者在這個價位買入。對于價值投資者來說，要么等待凈利潤大幅提升帶來的低估要么等待股價繼續(xù)下跌帶來的低估。
老板是好老板，生意是好生意。當(dāng)我考慮出多少錢占多少股份的時候，我發(fā)現(xiàn)討價還價上我沒優(yōu)勢。既然價格談不攏，那還是等著吧，做生意要心平氣和的，不能按著老板的手，叫他六折賣股票給我吧。唉，等著吧，只好如此了。
如果您時間充足，建議把公司的年報往下讀讀，看公司未來能否突破增長率瓶頸。如果能呢？如果時間不充裕，建議放放吧。
碼了一大早上的字了，該上班干活了。
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