從信的原文可以看到，道指全年虧損8.47%，而巴菲特管理的三個(gè)合伙人賬戶收益率分別為6.2%，7.8%，25%。（綜合收益率為10.4%）
這是巴菲特合伙基金運(yùn)營的第一個(gè)完整的年份，就取得了非常好的成績，在去年，巴菲特曾預(yù)言股市的整體價(jià)格已經(jīng)不便宜，而當(dāng)時(shí)投資人對(duì)股市和美國的公司的前景都偏于樂觀。果然在今年，股市開始下跌，巴菲特能取得超越大盤的業(yè)績的原因在于他的投資策略。
首先，在當(dāng)時(shí)，巴菲特的投資分為兩類，第一低估類股票，第二套利類投資。
低估類，顧名思義就是買那些非常便宜的股票，當(dāng)時(shí)的巴菲特買股票不怎么看重公司是否優(yōu)質(zhì)，而是看重公司股票的價(jià)格是否嚴(yán)重低估，而他判斷公司低估的標(biāo)準(zhǔn)通常是公司的清算價(jià)值。就是假設(shè)這個(gè)公司破產(chǎn)了，現(xiàn)在賬上的資產(chǎn)來清算能得到多少錢，而如果公司的股票市值大幅低于清算價(jià)值，則非常有安全邊際。這種投資方式巴菲特后來稱為吸煙蒂投資法，意為那些癮君子在路上撿到一根煙蒂，馬上撿起來猛吸兩口，通過不斷的撿這種煙蒂，積少成多，也有不少賺頭。
套利類，套利類投資在巴菲特早期扮演了很重要的地位，即使到了巴菲特后期，也時(shí)不時(shí)的玩一玩套利。套利投資機(jī)會(huì)通常出現(xiàn)在出售，并購，清算，要約收購等公司活動(dòng)中，通常在這一類活動(dòng)中，有陷阱，也有機(jī)會(huì)，比如說清算，你得有足夠的商業(yè)和財(cái)務(wù)知識(shí)，知道這個(gè)公司的清算價(jià)值，也知道這個(gè)公司隱藏的價(jià)值或漏洞在哪里，這樣你才能對(duì)比目前的市場(chǎng)清算價(jià)格，看這里面有沒有套利機(jī)會(huì)。即使是巴菲特這樣專業(yè)套利的人，每年市場(chǎng)上出現(xiàn)幾百次套利機(jī)會(huì)，巴菲特也只能看懂那么幾個(gè)，也只會(huì)參與少數(shù)幾個(gè)。
套利收益率不受股票漲跌的影響，而是某個(gè)套利機(jī)會(huì)有多少利潤空間，是否會(huì)出現(xiàn)意外情況。在1956年底，巴菲特持有低估類和套利類的倉位比重為70：30，而到1957年底則為85：15。因?yàn)殡S著股市的下跌，巴菲特買了更多的低估類股票。
大家不要以為巴菲特早期是玩短線的，即使是吸煙蒂，也不是那么輕松，通常巴菲特買入低估類股票要等好幾年才會(huì)賣出，因?yàn)橐恢还善睆牡凸赖椒磻?yīng)出相應(yīng)的價(jià)值，時(shí)間都不會(huì)太短，當(dāng)然運(yùn)氣好也會(huì)遇到個(gè)別低估股票剛買入就大漲的，但是總體來說，他的思路和策略還是準(zhǔn)備了幾年時(shí)間的。
有趣的是，他的持股數(shù)量，一般是有兩三個(gè)重倉股，通常每個(gè)會(huì)占總資產(chǎn)的10%以上，然后就是其他一些零散的股票（也不會(huì)太散），既集中，也分散，這個(gè)風(fēng)格一致持續(xù)到現(xiàn)在。
早期的巴菲特資金量比較小，投資風(fēng)格也比較簡單，只有低估類和套利類這兩個(gè)模式，后來，他在這兩個(gè)的基礎(chǔ)上衍生出來其他的模式，但基本原理也差不多。他是格雷厄姆的忠實(shí)信徒，在早期十幾年的合伙基金經(jīng)營中，一直堅(jiān)定的執(zhí)行格雷厄姆教給他的投資方法，直到后來經(jīng)營伯克希爾，他的投資思路才發(fā)生了轉(zhuǎn)變。
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