筆記君邀您，先思考：
芒格作為一位投資者是如何思考的？
本杰明·格雷厄姆價(jià)值投資四項(xiàng)基本原則？
查理·芒格是世界上最成功和最受矚目的投資者之一。眾所周知，他是沃倫·巴菲特在伯克希爾·哈撒韋公司（簡稱伯克希爾）坦率敢言的合作伙伴，伯克希爾是一家無比成功的公司。
“查理加我，1 1 確實(shí)大于2。” 巴菲特以此對(duì)芒格做出的貢獻(xiàn)表示感謝。
一、沒人能成為第二個(gè)查理·芒格
作為投資者，芒格在伯克希爾之外也有投資，其取得的成功也給人留下了深刻的印象。
芒格最令人感興趣的地方并非他在投資上取得的成功，而是他思考和控制自己情緒的方法。
芒格一直追求獨(dú)立思考，并總能用言簡意賅的幾句話切中問題的要害，這也使他成為業(yè)界傳奇。
關(guān)于投資，有一條重要的真理，那就是人們很少獨(dú)立做決定。這意味著，能夠擁有以下特質(zhì)的人具有做投資者的優(yōu)勢：
獨(dú)立思考，能控制自己的情緒，能消除心理誤差。
巴菲特曾經(jīng)用下面這個(gè)故事說明芒格對(duì)獨(dú)立思考的不懈追求：
1985 年，一家大型投資銀行有意出售斯科特·費(fèi)茨公司（Scott Fetzer），盡管廣散英雄帖，卻無人問津。
在閱讀了有關(guān)它未能售出的報(bào)道之后，我給斯科特·費(fèi)茨公司當(dāng)時(shí)和現(xiàn)在的首席執(zhí)行官拉爾夫·舒伊（Ralph Schey）寫了一封信，表示有興趣收購這家企業(yè)。我之前從沒見過拉爾夫，但不到一周的時(shí)間，我們就達(dá)成了交易。
遺憾的是，盡管投資銀行與能否找到買主沒有任何關(guān)系，但根據(jù)委托書，一旦企業(yè)出售，斯科特·費(fèi)茨公司就要付給投行250 萬美元的傭金。
我猜測，一定是負(fù)責(zé)此項(xiàng)交易的投行經(jīng)理感覺他應(yīng)該為收到這筆酬金做點(diǎn)兒什么，因此，他禮貌地表示要送我們一本介紹斯科特·費(fèi)茨公司的書，這是他所在的公司早就編寫好的。
查理以其一貫的機(jī)智回應(yīng)道：我給你250 萬美元，“不”要讀它。
——沃倫·巴菲特，致股東的信，1999 年
促使我寫《查理·芒格的原則》這本書的很大一部分原因就在于此類故事和媒體對(duì)芒格在各種環(huán)境下所發(fā)表言論的生動(dòng)報(bào)道。
可以說，芒格能引起人們?nèi)绱酥蟮呐d趣，與他的無拘無束有著不小的關(guān)系。他想到什么就會(huì)說什么，很少顧及社會(huì)風(fēng)俗，也不考慮應(yīng)否圓滑。這種坦率難能可貴，因?yàn)橛袝r(shí)我們需要聽到有人說出“皇帝沒穿衣服”這種話。
作為一個(gè)選股者，他有著出色的業(yè)績記錄，同時(shí)積累了大量的財(cái)富，但芒格說過：在生活中，一般不要效仿他。他認(rèn)為自己的生活太過致力于提升自己的心智，如果有人盲目地以他為榜樣，他的獨(dú)特個(gè)性（包括但不限于“傲慢無禮”）會(huì)讓他們不受歡迎。
芒格承認(rèn)自己就像一根“避雷針”，會(huì)在某些問題上招致批評(píng)。
芒格曾經(jīng)說過，“我會(huì)作為一頭聰明的蠢驢而被人銘記”，而他的投資合伙人沃倫·巴菲特留給人的印象則是“導(dǎo)師”。有時(shí)人們告訴我說他們不理解查理·芒格的大驚小怪。
遺憾的是，他們未能領(lǐng)會(huì)關(guān)鍵的一點(diǎn)：就像沒有人可以成為第二個(gè)沃倫·巴菲特一樣，也不會(huì)有人成為第二個(gè)查理·芒格。
我們不必像對(duì)待英雄那樣對(duì)待任何人，而是要考慮芒格是否像他的偶像本杰明·富蘭克林那樣擁有我們想要效仿的素質(zhì)、特質(zhì)、投資體系或生活方式，即使只有部分值得借鑒。
同樣的方法也可以解釋芒格為什么會(huì)閱讀數(shù)百部人物傳記。從他人的成敗中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是最快的學(xué)習(xí)方式之一，可以讓自己變得更加聰明，卻不必忍受很大的痛苦。
盡管出言不遜，芒格卻用其讓人無法效仿的方式變成了一位導(dǎo)師。他曾說過：
一個(gè)人所能做的最好的事情就是幫助另一個(gè)人知道更多。
——查理·芒格
伯克希爾·哈撒韋公司年會(huì)，2010 年
“我會(huì)觀察什么有效和什么沒效，并分析其原因。”
這句話看似簡單，卻道出了很多芒格讓人產(chǎn)生興趣的原因。生活對(duì)待芒格就像對(duì)待其他人一樣，不同的是，他會(huì)深入思考為什么有些事情會(huì)發(fā)生，并想方設(shè)法依據(jù)經(jīng)驗(yàn)認(rèn)清本質(zhì)。
二、如何像查理·芒格一樣思考
雖然芒格多次發(fā)表演講，寫過很多文章，并在韋斯科金融公司（Wesco Financial）和伯克希爾·哈撒韋公司的年會(huì)上款待過無數(shù)的股東，但他卻從來沒有用一個(gè)所謂“統(tǒng)一的理論”來表達(dá)過自己的觀點(diǎn)。
這可能是因?yàn)槊⒏窨胺Q“特技”的心智，對(duì)于普通人來說，著實(shí)難以理解吧。
就普通人而言，在頭腦中同時(shí)處理他說的“多個(gè)模型”，而沒有一個(gè)能理解其觀念的框架，的確不是一件容易做到的事情。
《查理·芒格的原則》這本書的目的，就是教你如何像查理·芒格一樣思考。
我是如何走上研究芒格思想之路的？
萌生寫這本書的念頭可以追溯到互聯(lián)網(wǎng)泡沫即將破裂的那段日子。許多關(guān)于投資的假設(shè)在那一時(shí)期受到了質(zhì)疑。對(duì)于任何一個(gè)關(guān)注這個(gè)領(lǐng)域的人來說，互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期創(chuàng)造的財(cái)富都是虛幻的。
馬克·安德森在推特網(wǎng)上說過一番話，很好地表達(dá)了這種想法，他說：在這次泡沫中，“人們情不自禁地感到了恐慌，因?yàn)樗麄冋阱e(cuò)失機(jī)會(huì)”。
似乎大眾犯了群體性的精神癲狂，但多數(shù)人心中都打著自己的算盤：“要是真的將會(huì)怎樣？要是再次升值兩倍或三倍又該如何？”
對(duì)于我這樣的人來說，趕上了一個(gè)瘋狂的時(shí)期，不知道市場正在發(fā)生什么，急于尋求答案，目光自然就轉(zhuǎn)向了成功且經(jīng)驗(yàn)豐富的投資者，想要琢磨他們的見解。
1999 年夏，為了妥善應(yīng)對(duì)市場上正在發(fā)生的事，我租了一艘船，雇了一位船長，請(qǐng)他把我們?nèi)宜偷饺A盛頓州的圣胡安島。
那次旅行，我?guī)狭税头铺卦?jīng)寫的和別人寫巴菲特的所有資料。當(dāng)我坐在那艘船的甲板上讀巴菲特的投資方法時(shí)，我發(fā)現(xiàn)最能與我產(chǎn)生共鳴的竟然是芒格的理念。
那時(shí)候，我最希望得到答案的具體問題是：我手中那些價(jià)格很高的互聯(lián)網(wǎng)和電信企業(yè)的股票，我應(yīng)該賣掉多少？
當(dāng)我在甲板上閱讀，來回踱步，陷入深思時(shí)，我的家人在船上和島上玩得很開心。一周下來，我什么事也沒干，只是專心閱讀和思考。因此，我并沒有享受到太多旅行的樂趣。
然而，在那次旅行漸近尾聲時(shí)，我已得出結(jié)論：應(yīng)該賣掉剛好一半的互聯(lián)網(wǎng)和電信股票。如此一來，不管發(fā)生什么事，都會(huì)讓我的遺憾降到最小，對(duì)此我十分確定。
考慮到隨后發(fā)生的股市崩盤，它算不上最優(yōu)決策，但當(dāng)時(shí)我對(duì)自己的決定很滿意，直到今天依然如此。那次旅行是我深入探究價(jià)值投資的起點(diǎn)。
如果普通投資者想要獲得超過市場指數(shù)的回報(bào)，那么，由本杰明·格雷厄姆開發(fā)、芒格踐行的價(jià)值投資體系就是最佳方法。
但格雷厄姆的價(jià)值投資是一個(gè)體系，投資者若照方抓藥，僅僅通過遵循一套嚴(yán)格的規(guī)則，是不可能找到成功之路的。
對(duì)于格雷厄姆的價(jià)值投資體系、伯克希爾體系或其他價(jià)值投資者的體系而言，應(yīng)用它們是一門藝術(shù)，而非科學(xué)。
價(jià)值投資不是一個(gè)連點(diǎn)成線的練習(xí)。充分理解格雷厄姆的價(jià)值投資體系并不涉及錯(cuò)綜復(fù)雜的學(xué)問，但大多數(shù)人并不具備跑贏大盤所需的情緒和心理控制力，甚至不想做必要的功課。
這就是沃倫·巴菲特喜歡說“投資簡單，但不容易”的道理所在。而把巴菲特說的話換成芒格的說法，就是“接受一個(gè)簡單的理念，并且認(rèn)真對(duì)待它”。
《查理·芒格的原則》中的大部分內(nèi)容是關(guān)于我是如何學(xué)會(huì)更好地辨識(shí)情緒和心理失誤的根源，以及我從芒格那里學(xué)到的如何避免它們的心得體會(huì)。
關(guān)于投資與人生的智慧箴言
在一封電子郵件中，《華爾街日?qǐng)?bào)》專欄作家賈森·茨威格（Jason Zweig）向我描述了投資過程中的根本挑戰(zhàn)之一：
如果認(rèn)為成為他那樣的人，并且像他那樣思考很容易做到的話，那這個(gè)世界上就會(huì)有不止一個(gè)查理·芒格了。
把自己變成一個(gè)擁有多樣心智模式（mental models）的學(xué)習(xí)機(jī)器……是一件非常艱難的事情，如果不具備相應(yīng)的特質(zhì)，即使是成功做到的少數(shù)人也可能仍舊無法從中受益。
這就是巴菲特和芒格為什么會(huì)不斷地想起格雷厄姆的觀點(diǎn)的原因——做一個(gè)真正的逆向投資者需要極大的勇氣和內(nèi)心的波瀾不驚。
巴菲特不斷地談?wù)摳窭锥蚰诽峁┑摹扒榫w框架”；查理常說，無論多么聰明，大多數(shù)投資者還是不會(huì)成功，因?yàn)樗麄兊摹靶郧椴粚?duì)”。
我喜歡用古希臘哲學(xué)中“ataraxia”這個(gè)詞來形容它，意思是“心靈的寧靜”，或者說“心平氣和”。
當(dāng)蘇格拉底接受審判時(shí)，當(dāng)內(nèi)森·黑爾被吊死時(shí)，當(dāng)巴菲特投資高盛時(shí)，當(dāng)2009 年3 月查理在最后期限的前一天購買富國銀行（Wells Fargo）時(shí)，你都能看到它。
——賈森·茨威格，2014 年10 月
三、三元素框架
為了幫助自己更好地理解芒格的投資理念和方法，我創(chuàng)建了一個(gè)由三個(gè)元素組成的框架：原則、正確的素質(zhì)和可變因素。
這個(gè)“三元素框架”只是用于理解芒格投資理念和方法的模型之一，其他理解芒格的方法照樣有用。我創(chuàng)建這一框架還有其他的打算，那就是確立一個(gè)投資時(shí)可用的核查清單。
為應(yīng)對(duì)生活中的挑戰(zhàn)，芒格也大力提倡核查清單的方法：
通過使用核查清單來解決難題，我對(duì)這一方法篤信無疑。你需要了解擺在你面前的所有可能和不可能的答案，否則很容易錯(cuò)過一些重要的事情。
——查理·芒格
韋斯科金融公司年會(huì)，2007 年
創(chuàng)建核查清單的部分好處在于它有一個(gè)寫下自己想法的過程。巴菲特曾經(jīng)強(qiáng)調(diào)過設(shè)法把自己的想法寫下來的重要性，我一直喜歡他的這一解釋。在巴菲特看來，如果你不能寫下來，說明你還沒有想好。
為了盡最大可能兌現(xiàn)這本書的承諾，從格雷厄姆價(jià)值投資的基本原理開始討論非常必要，因?yàn)檫@有助于將本書的發(fā)展脈絡(luò)概述清楚。
1.原則
本杰明·格雷厄姆創(chuàng)建的價(jià)值投資四項(xiàng)基本原則：
將股票看成相應(yīng)比例的企業(yè)所有權(quán)；
在價(jià)格大幅低于價(jià)值時(shí)買進(jìn)，以創(chuàng)建安全邊際；
讓兩極化的“市場先生”成為你的仆人，而非你的主人；
保持理性、客觀和冷靜。
芒格稱格雷厄姆的這四項(xiàng)基本原則“永遠(yuǎn)不會(huì)過時(shí)”。不遵循這些原則的投資者就不是格雷厄姆價(jià)值投資者。格雷厄姆的價(jià)值投資體系就是這么簡單。
2.正確的素質(zhì)
芒格還認(rèn)為，某些個(gè)人品質(zhì)的認(rèn)知和培養(yǎng)是成為格雷厄姆價(jià)值投資者的必要條件。在我的框架中，這些品質(zhì)屬于“正確的素質(zhì)”的那部分內(nèi)容。
能夠培養(yǎng)這些特質(zhì)的投資者就可以自我調(diào)適，避免常見的心理和情緒失誤，從而成為成功的投資者。
從來沒有人近乎完美，但我們可以隨著時(shí)間的推移變得更好。如果我們不能持續(xù)不斷地改善這些特質(zhì)，我們就會(huì)重犯過去的錯(cuò)誤，重復(fù)愚蠢的行為。
3.可變因素
《查理·芒格的原則》這本書中，最后一部分討論了格雷厄姆價(jià)值投資者在確立自己獨(dú)特投資風(fēng)格和方法時(shí)的選擇。換句話說，盡管格雷厄姆的價(jià)值投資體系是建立在以上四項(xiàng)基本價(jià)值投資原則的基礎(chǔ)上，但并非一成不變。
在投資體系的運(yùn)用方面，沒有兩個(gè)格雷厄姆價(jià)值投資者是完全一樣的。僅舉一例說明，巴菲特曾指出，雖然他和芒格“實(shí)際上就像連體雙胞胎”，但在投資方法上，他們倆還是有所不同。
與投資有關(guān)的教與學(xué)的機(jī)會(huì)基本上是無限的。
芒格常說，一個(gè)成功的投資者從不僅僅滿足于做一個(gè)“學(xué)習(xí)的機(jī)器”。這種關(guān)于學(xué)習(xí)和再學(xué)習(xí)的必要性表明，投資者應(yīng)當(dāng)不斷地閱讀和思考。成功的投資者無不是熱愛閱讀的人。他自己的孩子形容他是“一本長了兩條腿的書”。
閱讀和學(xué)習(xí)需要切實(shí)下功夫。有一句禪語可用來說明這一點(diǎn)：“當(dāng)談及與價(jià)值投資有關(guān)的事時(shí)，很多人更喜歡咀嚼菜單，而不是真的吃菜。”
我學(xué)習(xí)這些不只是因?yàn)橥顿Y需要，更是因?yàn)橄矚g投資，因?yàn)樗茏屛耀@得一種需要積極思維才能做得好的滿足感。你可以學(xué)著至少享受這一過程，甚至還有可能愛上學(xué)習(xí)。
讓人們學(xué)習(xí)芒格如何思考的最好方法是在一定深度上觀察他的主要職業(yè)活動(dòng)。本書重點(diǎn)關(guān)注的是芒格作為一位投資者是如何思考的。
芒格認(rèn)為，作為成功的投資者，應(yīng)該做出“訓(xùn)練有素的反應(yīng)”。如果能學(xué)會(huì)克制自己，避免做出導(dǎo)致低級(jí)決策的行為，你就可以獲得比其他投資者更大的優(yōu)勢。
本書圍繞芒格如何投資展開，但討論的內(nèi)容同樣適用于其他生活方面的決策。通過了解支撐芒格理念和方法的理論框架，你將能夠更好地理解他個(gè)人每一個(gè)公開聲明的內(nèi)涵。
例如，通過學(xué)習(xí)他稱之為“普世智慧”和人類誤判心理學(xué)的知識(shí)，你可以更好地做出決策。
學(xué)習(xí)芒格的理念和方法會(huì)徹底改變你對(duì)投資和人生的想法。你會(huì)做出更好的決策，更加快樂，過更充實(shí)的生活。
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