文I 林海 何曉 許奕 陸凱 黃婧怡
截至2018年2月底，全球獨(dú)角獸俱樂部共有230家企業(yè)，總市值達(dá)到8019億美元，其中113家企業(yè)位于美國(guó)，占全球獨(dú)角獸企業(yè)總數(shù)的49%，中國(guó)以62家緊跟其后。未來新興產(chǎn)業(yè)“獨(dú)角獸”通過IPO或CDR等快速登陸A股將成為趨勢(shì)，而這些企業(yè)上市，將對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大及深遠(yuǎn)的影響。
美國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)投融資規(guī)模擴(kuò)大，估值趨于合理。2000年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)科技股整體估值高企，泡沫破滅之后資本市場(chǎng)一度沉寂，而今天又風(fēng)起云涌，大多數(shù)獨(dú)角獸企業(yè)幾十個(gè)月內(nèi)就在資本的催化下迅速成長(zhǎng)達(dá)到10億美元。與00年最大的不同在于多輪融資的發(fā)展以及Pre-IPO規(guī)模的增加，獨(dú)角獸估值趨于合理。
獨(dú)角獸優(yōu)質(zhì)企業(yè)解構(gòu)—以Google和Netscape為例。本文詳細(xì)總結(jié)谷歌成功和網(wǎng)景衰落的經(jīng)驗(yàn)，得出獨(dú)角獸優(yōu)質(zhì)企業(yè)所應(yīng)具備的特質(zhì)：緊緊抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)，市場(chǎng)空間巨大；深挖需求，提升用戶極致體驗(yàn)，增強(qiáng)用戶粘性；不斷技術(shù)創(chuàng)新顛覆，不拘泥于目前的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)；商業(yè)模式上推層出新，積極尋求變現(xiàn)實(shí)現(xiàn)盈利和穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。
獨(dú)角獸企業(yè)如何估值？產(chǎn)業(yè)的生命周期包括投入期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段，根據(jù)所處的階段其估值方法也應(yīng)做出相應(yīng)的調(diào)整或改變。獨(dú)角獸企業(yè)大多屬于新興產(chǎn)業(yè)，其涉及的云計(jì)算、人工智能、高端制造、生物科技等領(lǐng)域往往享受較高的市場(chǎng)估值。獨(dú)角獸企業(yè)大多處于生命周期的投入期和成長(zhǎng)期，對(duì)其進(jìn)行估值時(shí)，我們不應(yīng)拘泥于PE等傳統(tǒng)估值方法，應(yīng)更為靈活，如可比估值法或考慮活躍用戶數(shù)、點(diǎn)擊數(shù)、熱度等。
獨(dú)角獸企業(yè)回歸將對(duì)A股產(chǎn)生重大及深遠(yuǎn)的影響。吸納獨(dú)角獸企業(yè)在A股上市已成大勢(shì)所趨，也將成為貫穿2018年重要的投資主體。其影響如下：第一，將喚起機(jī)構(gòu)投資者對(duì)TMT等新興板塊的關(guān)注，提高相應(yīng)的持倉(cāng)比例，服務(wù)好國(guó)家創(chuàng)新新經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)大戰(zhàn)略；第二，上市將帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司從中受益；第三，稀缺性的喪失短期對(duì)估值有一定的沖擊作用，但長(zhǎng)期必將改善TMT等新興板塊的上市公司結(jié)構(gòu)；第四，獨(dú)角獸上市籌資金額龐大，將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生抽血影響。
獨(dú)角獸企業(yè)A股上市短空長(zhǎng)多，推薦積極關(guān)注TMT等新興板塊的投資機(jī)會(huì)，及富士康、小米、寧德時(shí)代等產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司。
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