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（以下為研究文章轉(zhuǎn)載）
這一年的世界，波折不斷，很多人都在憂慮未來(lái)的市場(chǎng)，究竟路在何方。面對(duì)市場(chǎng)的糾結(jié)和躁動(dòng)，高毅資產(chǎn)首席投資官鄧曉峰顯得很淡定。他在最近的一次分享中說(shuō)，“做投資，差的市場(chǎng)往往比亢奮的市場(chǎng)好得多。在下行的市場(chǎng)更容易創(chuàng)造超額回報(bào)。”
2001年入行，先后在國(guó)泰君安投行部和資產(chǎn)管理部任職的鄧曉峰，見(jiàn)證了莊股崩盤(pán)和操縱市場(chǎng)模式的破產(chǎn)。2005年，他加入博時(shí)基金，以社保組合基金經(jīng)理助理的身份起步，開(kāi)始自己基金經(jīng)理的職業(yè)生涯，并在A股市場(chǎng)檢驗(yàn)價(jià)值投資的可行和有效。
2006年初，鄧曉峰正式出任該社保組合的基金經(jīng)理。次年，他接任博時(shí)主題行業(yè)的基金經(jīng)理，同時(shí)管理社保組合與開(kāi)放式基金。到2014年末離開(kāi)博時(shí)，鄧曉峰管理的博時(shí)主題行業(yè)任期回報(bào)名列前茅。
如今，他加入高毅資產(chǎn)已經(jīng)五年有余，走過(guò)股災(zāi)和熔斷，也經(jīng)歷了去杠桿、貿(mào)易戰(zhàn)和如今百年一遇的新冠疫情。在這個(gè)高度濃縮的五年里，指數(shù)至今尚未收復(fù)失地，而鄧曉峰則延續(xù)了公募時(shí)期卓越的管理能力，創(chuàng)造了豐厚的回報(bào)。
公轉(zhuǎn)私之后，基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)還能好嗎？鄧曉峰，這位被很多同行稱為“能力最全面”的基金經(jīng)理，用了五年時(shí)間，給出了一個(gè)肯定的答案。
那么，這樣一位基金經(jīng)理，究竟是如何煉成的？
曾經(jīng)對(duì)有色金屬和鋼鐵行業(yè)的抵觸情緒，讓鄧曉峰在管理社保組合的第二年就遇到了壓力。但考核機(jī)制給了這位展露投資潛力的年輕人更多的機(jī)會(huì)。社?；鸬目己丝粗虚L(zhǎng)期，同時(shí)博時(shí)基金對(duì)鄧曉峰所在的價(jià)值組（注：博時(shí)基金當(dāng)時(shí)投研部門(mén)下的一個(gè)專門(mén)進(jìn)行價(jià)值投資的小組）的考核也是 3 年的權(quán)重大于 1 年的權(quán)重。鄧曉峰曾說(shuō)，“沒(méi)有 3 年循環(huán)的業(yè)績(jī)考核，就不會(huì)有我做價(jià)值投資實(shí)踐的機(jī)會(huì)?！?/strong>
但一個(gè)投資經(jīng)理的煉成，外部提供良好的條件是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要自身源源不斷的熱忱和自我驅(qū)動(dòng)力，持續(xù)地學(xué)習(xí)、檢視和突破。
從TMT行業(yè)研究到管理社保的大組合，鄧曉峰完成了從單一行業(yè)到全行業(yè)的跳躍。但他的成長(zhǎng)并不止步于此。
2010 年，市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)變化，成長(zhǎng)風(fēng)格主導(dǎo)了A股行情，但鄧曉峰決定做一次嘗試，逆市布局了大量的藍(lán)籌股，一度排名在同類中比較靠后。但這次嘗試，也為他堅(jiān)守價(jià)值投資的路徑奠定了更堅(jiān)固的基礎(chǔ)。
在后來(lái)的采訪中，他說(shuō)到：“我想看看堅(jiān)持自己的做法，不跟隨市場(chǎng)風(fēng)格，后面的業(yè)績(jī)是不是還是能夠做好。雖然在2010年承擔(dān)了一定的壓力，但被動(dòng)的局面很快改變?！?/span>
2011年，博時(shí)主題行業(yè)在股票型基金中排名第一，2012年繼續(xù)保持市場(chǎng)前列。他所管理的社保組合也成績(jī)顯著。
投資過(guò)程中，不斷的嘗試和自我證明，也讓鄧曉峰對(duì)自己的體系更加堅(jiān)定。對(duì)于他來(lái)說(shuō)，短期的凈值已經(jīng)不會(huì)再給投資帶來(lái)過(guò)多的干擾，把更多的精力集中到對(duì)行業(yè)、公司基本面的研究和跟蹤上，不斷擴(kuò)大自己的行業(yè)認(rèn)知和覆蓋面，并定期回顧和檢視在行業(yè)和個(gè)股上的判斷，才是投資中更重要的事情。
正如鄧曉峰所說(shuō)：
博時(shí)基金的十年，鄧曉峰用自己的身體力行驗(yàn)證了價(jià)值投資在中國(guó)的可行性和有效性。不論是博時(shí)主題行業(yè)8年回報(bào)居同類第一，還是為社保組合賺取較好的收益，他的成功投資也證明了，中國(guó)的市場(chǎng)上確實(shí)有非常多的公司在創(chuàng)造價(jià)值。
與很多基金經(jīng)理一樣，“公轉(zhuǎn)私”，對(duì)于鄧曉峰來(lái)說(shuō)，也是一個(gè)需要重新證明自己的過(guò)程。而在方法上，公募和私募也有著不同的界限。
公募基金以相對(duì)收益為主，考核機(jī)制鼓勵(lì)基金經(jīng)理進(jìn)取和極致，但私募基金以絕對(duì)收益為目標(biāo)，要有應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力，要控制產(chǎn)品的回撤和波動(dòng)率，也要重新和私募基金持有人建立新的信任關(guān)系。
而鄧曉峰選擇“公轉(zhuǎn)私”的時(shí)間點(diǎn)，也很特殊。2015年4月，加入高毅后的第一只產(chǎn)品成立，但股市卻步步逼近瘋狂的頂峰。
在狂熱面前保持了理性和獨(dú)立判斷的鄧曉峰，在產(chǎn)品成立之初，將資金主要配置在了消費(fèi)品、金融、安防等估值相對(duì)合理的方向。
2016年初股市遭遇熔斷，很多公司出現(xiàn)了絕對(duì)低估的狀態(tài)，鄧曉峰一邊買(mǎi)入優(yōu)秀且便宜的公司，一邊做了部分股指期貨的對(duì)沖以防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還沒(méi)完全釋放。這樣的做法讓他的產(chǎn)品在捕獲超額收益的過(guò)程中，還能減少回撤。
也是在這一年，港股市場(chǎng)也出現(xiàn)了很好的機(jī)會(huì)，鄧曉峰便通過(guò)港股通買(mǎi)入了很多有吸引力的互聯(lián)網(wǎng)公司和極度低估的汽車行業(yè)公司。
股災(zāi)過(guò)后，鄧曉峰這種“滄海橫流拾遺珠”的做法，很快也帶來(lái)了回報(bào)。
整個(gè)2017年，以漂亮50為代表的藍(lán)籌股、白馬股在市場(chǎng)上一騎絕塵，鄧曉峰的產(chǎn)品也在這一年表現(xiàn)得極為亮眼。
2018年，在去杠桿疊加中美貿(mào)易沖突的背景下，基于自身的經(jīng)驗(yàn)和對(duì)大國(guó)關(guān)系的歷史梳理，鄧曉峰選擇了更為審慎地對(duì)待未來(lái)的市場(chǎng)，并主動(dòng)降低了組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露。
審慎的選時(shí)判斷，在很大程度上幫助鄧曉峰的產(chǎn)品抵抗住了那一年的回撤，但也短暫影響了2019年一季度的表現(xiàn)。在鄧曉峰看來(lái)，拉長(zhǎng)了看，應(yīng)該盡量避免做選時(shí)，有些時(shí)候可以從基本面做判斷，在市場(chǎng)完全高估、經(jīng)濟(jì)行為非常不合理的時(shí)候，可以有尺度的做判斷，來(lái)對(duì)市場(chǎng)的不理性做一定的修正。
今年以來(lái)，疫情的爆發(fā)和國(guó)際環(huán)境的變化，又給市場(chǎng)的未來(lái)蒙上了陰影。但對(duì)于鄧曉峰來(lái)說(shuō)，做投資，差的市場(chǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)比亢奮的市場(chǎng)好得多。在下行的市場(chǎng)更容易創(chuàng)造超額回報(bào)。
如今的世界，暗流涌動(dòng)，所有行駛在海面上的船只，既要努力躲避水下的暗礁，又要防備滔天巨浪的突然襲來(lái)。
對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，前路也會(huì)同樣驚險(xiǎn)，過(guò)去的認(rèn)知和經(jīng)驗(yàn)需要不斷被打磨和迭代。航海時(shí)代，能夠生存下來(lái)的人，不僅需要勇氣、信念和經(jīng)驗(yàn)。
還需要什么？
早在很多人還把投資看作是一個(gè)做莊股、博重組的時(shí)候，鄧曉峰早就已經(jīng)意識(shí)到：
這不是一句空泛的套話?；赝嚂苑暹^(guò)去近二十年的成長(zhǎng)與精進(jìn)，持續(xù)學(xué)習(xí)，正是他成為頂級(jí)投資人的過(guò)程中一個(gè)深刻的體會(huì)和實(shí)踐。
如今高毅的平臺(tái)，更是給它的基金經(jīng)理們提供了一個(gè)得天獨(dú)厚的學(xué)習(xí)環(huán)境。高毅運(yùn)作至今，通過(guò)基金經(jīng)理們個(gè)人經(jīng)驗(yàn)的歷史積累完成了比較平穩(wěn)的起步和不錯(cuò)的發(fā)展。在最初的三年時(shí)間里，投研體系逐漸磨合，對(duì)研究方法、價(jià)值觀和內(nèi)部溝通方式的共識(shí)漸漸定型。在最近的兩三年里，高毅逐漸推進(jìn)組織對(duì)個(gè)人能力的賦能，也在推動(dòng)其中每個(gè)人更快速地學(xué)習(xí)和進(jìn)步。
對(duì)于未來(lái)，鄧曉峰并不盲目，審慎樂(lè)觀、理性深刻，在一個(gè)危中有機(jī)的環(huán)境中，尋找更具確定性的長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。
宏觀環(huán)境的挑戰(zhàn)，進(jìn)一步加深了鄧曉峰對(duì)公司研究的認(rèn)知。
而對(duì)于鄧曉峰這樣一位浸淫在中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)二十年，歷經(jīng)社保、公募、私募的投資人來(lái)說(shuō)，最大的護(hù)城河就是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、中國(guó)消費(fèi)者的理解，對(duì)中國(guó)各行業(yè)演進(jìn)發(fā)展的長(zhǎng)期跟蹤。
對(duì)于這樣一位非常具有戰(zhàn)略眼光、視野非常寬闊的基金經(jīng)理，投資者一定要對(duì)價(jià)值投資擁有信念，并抱有長(zhǎng)期持有的心態(tài)。
我們回顧?quán)嚂苑鍙臉I(yè)以來(lái)的經(jīng)歷，也是想告訴大家，如果要用放大鏡去檢視每一位基金經(jīng)理每一天、每一月甚至每一年的表現(xiàn)，沒(méi)有一個(gè)人是完美的。但拉長(zhǎng)了時(shí)間維度，好的基金經(jīng)理就會(huì)從中凸顯。
鄧曉峰的職業(yè)生涯，為社保基金創(chuàng)造了高額回報(bào)，而這同樣也來(lái)自于社?；鹄硎聲?huì)對(duì)這位優(yōu)秀基金經(jīng)理的長(zhǎng)期信任與持有。
未來(lái)也許不會(huì)風(fēng)平浪靜，但是好的基金經(jīng)理，總能幫助你的財(cái)富“長(zhǎng)”風(fēng)破浪。
參考資料：
·投資中不簡(jiǎn)單的事，邱國(guó)鷺、鄧曉峰、卓利偉、馮柳、孫慶瑞
·鄧曉峰對(duì)話邱國(guó)鷺：深談十年投資經(jīng)，高毅資產(chǎn)
·鄧曉峰解密 13 年投資經(jīng)驗(yàn)：投資的賽場(chǎng)比拼的是學(xué)習(xí)能力，中國(guó)基金報(bào)，楊波
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