下面，談?wù)剬股保險(xiǎn)公司的看法。
2. 保險(xiǎn)公司
2.1 中國平安：鶴立雞群
說中國平安鶴立雞群，有兩層含義。
首先，中國平安可以講是一朵“奇葩”，和其他公司具有明顯的不同，主要表現(xiàn)在以下3方面。一是中國平安是唯一一家具有保險(xiǎn)、銀行、證券、信托等全牌照的綜合性金融集團(tuán)。二是平安不僅搞保險(xiǎn)、銀行等金融業(yè)務(wù)，而且還是熱衷于新技術(shù)，是個(gè)“技術(shù)控”。大家知道，無論是保險(xiǎn)、還是銀行，金融行業(yè)的關(guān)鍵在于保守，而技術(shù)創(chuàng)新則需要的是大膽，能夠?qū)⑦@二者集于一身，更凸顯了平安的與眾不同。三是中國平安的民營性質(zhì)和體制明顯不同于人壽、人保等國有保險(xiǎn)公司。
其次，是中國平安的表現(xiàn)太過優(yōu)秀。下面，就從3方面來粗略的看看平安的表現(xiàn)。
1、保費(fèi)收入增速遙遙領(lǐng)先
按年報(bào)中的已賺保費(fèi)口徑，從保費(fèi)總收入來看，2012-2017年平安的年均增速為21.9%，其余四家為2.0-14.1%；從壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)來看，平安的增速為23.5%，其余4家為2.0-13.5%；從財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)來看，平安為18.9%，其余2家分別為9.7%（太保）和14.7%（人保）。具體數(shù)據(jù)參見圖2：
圖2 2012-2017年保費(fèi)收入增速對比
這里，需要補(bǔ)充一點(diǎn)。根據(jù)圖2中的數(shù)據(jù)，除了中國平安和人保財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)以外，其余公司的總保費(fèi)和壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入增速均低于全國的平均水平。
2、壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值規(guī)模和增速雙雙領(lǐng)先
2017年，平安壽險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)到674億元，不僅超過了人壽的601億元，而且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他3家（62-267億元）。從增速來看，2012-2017年平安新業(yè)務(wù)價(jià)值年均增長33.4%，依然領(lǐng)先于其他4家公司，參見圖3。
圖3 2012-2017年新業(yè)務(wù)價(jià)值對比
按照這種趨勢，平安和老大哥中國人壽在內(nèi)含價(jià)值方面的差距正在迅速縮小。如2012年時(shí)，平安壽險(xiǎn)內(nèi)含價(jià)值為1775億元，僅為當(dāng)時(shí)中國人壽的1半左右（53%），而2017年已經(jīng)達(dá)到了人壽的2/3（68%）。
3、財(cái)險(xiǎn)綜合成本率低
2010年以來，平安財(cái)險(xiǎn)的綜合成本率平均為95.3，分別較太保財(cái)險(xiǎn)和人保財(cái)險(xiǎn)低2.7和1.4個(gè)百分點(diǎn)。
由此可見，中國平安是A股最為優(yōu)秀的保險(xiǎn)公司。
但人無完人、金無足赤，即便是一枝獨(dú)秀的平安，也肯定有不足之處。個(gè)人感覺有2點(diǎn)可能需要注意：
1、股權(quán)結(jié)構(gòu)分散。平安年報(bào)中就明確指出：“本公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，不存在控股股東，也不存在實(shí)際控制人”。平安的實(shí)際股權(quán)結(jié)構(gòu)如何，股權(quán)分散對平安的影響，本人無從知曉。好在盡管股權(quán)分散，但公司經(jīng)營權(quán)非常穩(wěn)固。不過有萬科的先例，讓人多少有些擔(dān)心，希望是杞人憂天吧。
2、管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定。馬總是公司的創(chuàng)始人，也一直是公司的領(lǐng)導(dǎo)者，對公司的貢獻(xiàn)與影響可以說是無人能出其右。而且馬總正值壯年，再領(lǐng)導(dǎo)公司十幾年恐無問題。不過如果管理團(tuán)隊(duì)出現(xiàn)變化，勢必對公司的發(fā)展產(chǎn)生影響。同樣，希望這也是在杞人憂天。
2.2 中國人壽：英雄遲暮
中國人壽一直都是國內(nèi)壽險(xiǎn)的一哥，不僅歷史長，而且現(xiàn)狀無論是保費(fèi)收入、內(nèi)含價(jià)值等都明顯領(lǐng)先于對手，絕對擔(dān)得上英雄二字。
說到遲暮，讓我們回到2012年：中國人壽已賺保費(fèi)3221億元，是居第二位的平安壽險(xiǎn)的2.4倍，其壽險(xiǎn)老大的地位何其穩(wěn)固。而短短5年后，中國人壽已賺保費(fèi)為5069億元，規(guī)模雖依然領(lǐng)先，但僅比平安壽險(xiǎn)高出32%。
當(dāng)然，面對平安壽險(xiǎn)的快速發(fā)展，中國人壽也在努力。一是大力發(fā)展期交業(yè)務(wù)，壓縮躉交規(guī)模。如2012年時(shí)，長險(xiǎn)首年業(yè)務(wù)的保費(fèi)收入中，躉交、期交占比分別為64%、36%，而2017年這一占比發(fā)生了反轉(zhuǎn)，變成躉交占36%、期交占64%。與此同時(shí)，中國人壽也積極拓展人險(xiǎn)渠道，控制銀保渠道。如2012-2017年個(gè)險(xiǎn)渠道的保費(fèi)收入從1798億元增加到3537億元，幾乎翻了一番；而同期銀保渠道的保費(fèi)收入從1289億元變?yōu)?135億元，還下降了12%。
從結(jié)果來看，中國人壽的努力取得了一定成效。如2012-2017年，其長險(xiǎn)首年收入僅增加了40%，而新業(yè)務(wù)價(jià)值增幅達(dá)到了189%。不過，如果與平安相比（增長323%），還是稍遜風(fēng)騷。
總體感覺，今天的中國人壽雖然在規(guī)模上依舊領(lǐng)先，但業(yè)務(wù)發(fā)展遲緩，經(jīng)營缺乏亮點(diǎn)，特別是在平安的陪襯下，讓人不禁會有英雄遲暮、美人白頭的感嘆。
2.3 中國太保：中規(guī)中矩
2017年，太保壽險(xiǎn)保費(fèi)、內(nèi)含價(jià)值和新業(yè)務(wù)價(jià)值分別達(dá)到1723億元、2140億元和267億元，與中國人壽和平安壽險(xiǎn)相比仍有比較大的差距，但與新華保險(xiǎn)和人保壽險(xiǎn)相比又有明顯的優(yōu)勢。在財(cái)險(xiǎn)方面，太保保費(fèi)收入達(dá)到1000億元左右，與人保、平安仍有較大的差距。
從速度來看，2012-2017年太保壽險(xiǎn)的保費(fèi)收入、內(nèi)含價(jià)值和新業(yè)務(wù)價(jià)值等主要指標(biāo)增速除落后于平安壽險(xiǎn)外，總體上都要快于其他公司。在財(cái)險(xiǎn)方面，保費(fèi)收入增速和人保財(cái)險(xiǎn)大體相當(dāng)，但明顯低于平安財(cái)險(xiǎn)。
總體來看，說起中國太保，個(gè)人感覺是平平淡淡，既沒有突出的亮點(diǎn)，也沒有明顯的不足（太保財(cái)險(xiǎn)的綜合成本率偏高需要關(guān)注）。當(dāng)然，如果從自身來看，太保還是取得了明顯的進(jìn)步的。如以2012-2017年為例：
1、營銷人員數(shù)量從27萬人增加到87萬人；
2、壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值率從17.8%提高到39.4%；
3、壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)綜合償付能力充足率從211%、188%提高到245%、267%。
2.4 中國人保：強(qiáng)弱組合
說中國人保是強(qiáng)弱組合，是指其財(cái)險(xiǎn)很強(qiáng)、壽險(xiǎn)很弱。
先看人保財(cái)險(xiǎn)：一是國內(nèi)財(cái)險(xiǎn)老大，規(guī)模保費(fèi)約3500億元，是平安財(cái)險(xiǎn)的1.6倍，市場占有率達(dá)33%（壽險(xiǎn)大哥中國人壽的市場占有率不過20%）；二是盡管基數(shù)大，但2012-2015年其保費(fèi)收入年均增長仍達(dá)14.7%，雖低于平安財(cái)險(xiǎn)，但比全國財(cái)險(xiǎn)平均水平高2.5個(gè)百分點(diǎn)；三是2012-2015年財(cái)險(xiǎn)ROE平均達(dá)到21.9%，同期平安財(cái)險(xiǎn)為21.8%、太保財(cái)險(xiǎn)為11.1%。
第二是壽險(xiǎn)：一是內(nèi)含價(jià)值697億元，在5家公司中居于末席，不足中國人壽的1/10。二是2012-2017內(nèi)含價(jià)值、新業(yè)務(wù)價(jià)值增速分別為14.5%、5.2%，均居于末位，尤其是新業(yè)務(wù)價(jià)值增速和其余4家（23-33%）相比差距明顯。三是新業(yè)務(wù)價(jià)值率偏低。人保年報(bào)沒有提供新業(yè)務(wù)價(jià)值率的指標(biāo)，如果按照新業(yè)務(wù)價(jià)值/首年保費(fèi)來算的話，人保壽險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值率僅為5.7%，同期中國平安39.3%、中國人壽44.4%、太保壽險(xiǎn)39.4%、新華保險(xiǎn)39.7%。究其原因，個(gè)人判斷主要是由于發(fā)展階段和發(fā)展策略的不同造成的。盡管人保壽險(xiǎn)也在加快發(fā)展個(gè)險(xiǎn)渠道和期交業(yè)務(wù)，但為了迅速做大壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，人保還是高度依賴銀保渠道和躉交方式的，參見圖4。
圖4 保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)對比（2017年）
總體上看，中國人保仿佛就像是一個(gè)強(qiáng)壯的大哥帶著一個(gè)弱小的老弟的組合。由于目前小弟太弱，不僅沒幫上什么忙，反而成為了大哥的累贅。如2012-2017年人保財(cái)險(xiǎn)的ROE平均達(dá)到了21.9%，而整個(gè)集團(tuán)的ROE僅為14.8%。
2.5 新華保險(xiǎn)：努力轉(zhuǎn)型
關(guān)于新華保險(xiǎn)，個(gè)人的最大的感覺是“慢”。2012-2017年，其保費(fèi)收入年均增速僅為2.0%，而全國平均水平是21.8%，即便是中國人壽也達(dá)到了9.5%。由于速度低，其保費(fèi)收入已經(jīng)被人保壽險(xiǎn)在2016年超越，成為了5家公司中的老末。究其原因，最直接的就是代理人規(guī)模發(fā)展緩慢，2012年時(shí)新華保險(xiǎn)的代理人數(shù)量為20.4萬人，2017年是34.8萬人，雖然也增長了71%，但是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于平安人壽170%、中國人壽128%、太保人壽196%的增幅。
第二個(gè)感覺是面對挑戰(zhàn)，新華保險(xiǎn)也很努力，正在積極轉(zhuǎn)型，并且也取得了一些成效。2012-2017年，盡管保費(fèi)收入總量停滯不前，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了明顯改善：
1、健康保險(xiǎn)和傳統(tǒng)型保險(xiǎn)快速增長，原先分紅險(xiǎn)一家獨(dú)大的局面已經(jīng)被打破。2012-2017年，分紅險(xiǎn)的保費(fèi)收入從900億元降至519億元，降幅達(dá)42%，而同期健康險(xiǎn)和傳統(tǒng)型保險(xiǎn)的保費(fèi)收入分別增長了441%和2814%。
2、持續(xù)優(yōu)化渠道和交付方式。一是個(gè)險(xiǎn)渠道占比已經(jīng)從2012年的44%提高到2017年的80%；二是首年保費(fèi)中期交比例從45%提高到93%，參見圖5。
3、新業(yè)務(wù)價(jià)值和內(nèi)含價(jià)值保持較快增長。2012-2017年間，二者的年均增速分別達(dá)到了23.7%和22.0%，雖較平安還有一定差距，但總體居于前列。同時(shí)，新業(yè)務(wù)價(jià)值率也從13%提高到40%左右。
圖5 新華保險(xiǎn)保費(fèi)收入和結(jié)構(gòu)變化情況
個(gè)人感覺，新華保險(xiǎn)雖然還不是一個(gè)“好學(xué)生”，但還算上進(jìn)。希望能夠通過能力，轉(zhuǎn)型成功。
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