本文整理自Fusion Fund創(chuàng)始人張璐在北京大學(xué)國家發(fā)展研究院的演講，梳理了硅谷長盛不衰的原因、作為一個創(chuàng)新系統(tǒng)的幾個特點(diǎn)、以及其中蘊(yùn)含的中美跨境機(jī)會。
張璐，F(xiàn)usion Fund創(chuàng)始合伙人，硅谷知名投資人。Fusion Fund 現(xiàn)管理上億美元資本，始終專注于美國市場新興技術(shù)類初創(chuàng)公司的投資，投資團(tuán)隊(duì)以斯坦福背景為主，匯聚了硅谷杰出企業(yè)家、投資人以及美國工程院院士等。
張璐創(chuàng)立Fusion Fund之前，曾創(chuàng)立醫(yī)療設(shè)備公司并擔(dān)任CEO（2012年被并購），也曾為硅谷Fenox Venture Capital（管理資本10億美金）的投資合伙人。張璐2017年成為第一個當(dāng)選福布斯美國30位30歲以下精英榜單，投資行業(yè)主題人物的中國人。她也是T&C 2017年度全美 top 50現(xiàn)代影響力女性，是唯一入選的華裔。
過去幾年中，隨著國內(nèi)創(chuàng)業(yè)熱潮的興起，許多創(chuàng)業(yè)者或投資人把更多關(guān)注點(diǎn)放在了硅谷。硅谷作為全球的創(chuàng)新中心，多年來一直保持其持續(xù)的創(chuàng)新活力。從我個人的經(jīng)歷來講，我從最早在硅谷斯坦福讀書，而后用自己的專利技術(shù)創(chuàng)業(yè)，再到公司被收購后去做投資，再到幾年前開始關(guān)注早期的投資，我算是整個硅谷生態(tài)圈的一位親歷者。
無論是從創(chuàng)業(yè)者的角度、投資人的角度，還是從退出市場的角度，我都親歷了硅谷這樣一個充滿活力的生態(tài)系統(tǒng)。硅谷的環(huán)境不僅給資本，也給創(chuàng)新的產(chǎn)品技術(shù)，都帶來了源源不斷的推動力。
| 硅谷為什么多年來一直保持長盛不衰的活力？
我的公司Fusion Fund是硅谷的一家美元基金，主要對早期創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司進(jìn)行投資。一直以來我們的關(guān)注點(diǎn)主要是技術(shù)投資，一方面是因?yàn)槲覀冋麄€團(tuán)隊(duì)的背景都是技術(shù)出身、創(chuàng)業(yè)家出身；另一方面也是因?yàn)槲覀冏溆诠韫?，其多年來保持著科技?chuàng)新領(lǐng)域世界領(lǐng)軍的位置。
另外，我們是一個中美團(tuán)隊(duì)，我作為一個在美國投資的中國人，可以看到兩邊的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的發(fā)展趨勢，中國有很好的商業(yè)模式的創(chuàng)新，有些商業(yè)模式的創(chuàng)新模式大大超過了美國的發(fā)展程度，為了把握這個差異點(diǎn)，我們在硅谷更愿意對技術(shù)類的創(chuàng)新進(jìn)行關(guān)注及投資。
大家總說硅谷，為什么這么多年會保持創(chuàng)新的投資活力？這么多年一直保持一個健康穩(wěn)健的狀態(tài)？首先，加州是美國的經(jīng)濟(jì)大省，包括農(nóng)業(yè)、娛樂業(yè)、科技創(chuàng)新業(yè)，整個環(huán)境對于科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的支持非常巨大，整個創(chuàng)新類公司價值達(dá)到3000多億美金。另外，很多公司得益于這個生態(tài)環(huán)境很快獲得成功，并且在成功退出之后會很快回饋生態(tài)系統(tǒng)，從而進(jìn)一步促進(jìn)了硅谷的發(fā)展。
這里，我給大家分享三個數(shù)據(jù)：
*硅谷包攬2013、2014創(chuàng)投區(qū)域所有成功退出公司的47.3%（不含亞洲）
*硅谷的創(chuàng)新行業(yè)占整體經(jīng)濟(jì)總量的26%
*硅谷生態(tài)圈內(nèi)初創(chuàng)公司的總估值高達(dá)3230億美元
| 從系統(tǒng)化角度解析硅谷的創(chuàng)新浪潮
為什么是硅谷？為什么創(chuàng)新浪潮可以在這里被孵化出來?
1.生態(tài)圈首要因素是人才
硅谷生態(tài)圈中首要關(guān)鍵的要素就是人才。提到人才，就不得不提到我的母校 --- 斯坦福大學(xué)。和東岸的傳統(tǒng)頂尖高校相比，斯坦福的建校時間較晚，甚至在六七十年代，斯坦福并不能位列美國最頂尖的高校 。但在過去短短的20年時間中 ，斯坦福卻和硅谷一起迅速崛起，成為美國最頂尖的大學(xué)。
這個過程也是一段機(jī)緣巧合，斯坦福的最大機(jī)遇是從冷戰(zhàn)開始的。 在冷戰(zhàn)的時候，政府給了硅谷很多的資源、資本，此時便涌現(xiàn)出諸多優(yōu)秀的人才及技術(shù)創(chuàng)新。斯坦福大學(xué)的校方也順勢而為，推出了很多鼓勵創(chuàng)業(yè)的政策，比如說很有名的以一美元的價格，把土地租賃給學(xué)生，促進(jìn)學(xué)生進(jìn)行創(chuàng)業(yè)。甚至于后期，校方還會經(jīng)常去投資畢業(yè)生的公司，包括我本人，和我合伙人的公司，都是由校方投資成立的。并且，學(xué)校還幫助學(xué)生把手頭的科研結(jié)果、專利技術(shù)快速變現(xiàn)和商業(yè)化。
同時，在整個硅谷生態(tài)圈里，斯坦福校友也所發(fā)揮了巨大的影響力。谷歌的前100名員工都是斯坦福校友。谷歌的第一個投資人是斯坦福的一位教授。到目前為止，谷歌每20名員工里面，就有一名斯坦福校友。 除此之外，硅谷還有許多由斯坦福校友創(chuàng)建的公司。當(dāng)他們獲得成功之后，不僅愿意回饋給學(xué)校，更愿意去招聘斯坦福的畢業(yè)生。同時，當(dāng)他們看到很多優(yōu)質(zhì)的公司，在硅谷產(chǎn)生之后，也愿意以更加合適的市場價格去進(jìn)行收購，也成為創(chuàng)業(yè)者的一個退出渠道。
2.生態(tài)圈次要因素是資本
第二個在硅谷非常關(guān)鍵的要素，就是資本的力量，也就是我們這些VC從業(yè)者。 雖然VC行業(yè)和華爾街的金融大鱷們相比，操盤的資本總量很小。但這一點(diǎn)點(diǎn)小的資本，卻有四兩撥千斤的效果，大幅度地推進(jìn)了創(chuàng)新的發(fā)展。
整個VC產(chǎn)業(yè)雖然占美國GDP的比重不到千分之二 ，但是由VC投資幫助到獲得市場成功的高科技公司，所貢獻(xiàn)的GDP在美國的占比卻是超過20%?，F(xiàn)在已經(jīng)上市公開交易的公司50%以上都是有VC資本的幫助和支持。
很多時候， VC并不會投資于某一個很明確的投資熱點(diǎn)，而是會跟創(chuàng)業(yè)者共同學(xué)習(xí)，研究下一個投資熱點(diǎn)的方向。同時，反向抓住合適的投資方向和創(chuàng)新發(fā)展點(diǎn)后，大筆的資金注入也會吸引大批的創(chuàng)業(yè)者進(jìn)入這個領(lǐng)域，從而推動一個潮流的發(fā)展。
3.生態(tài)圈第三位是傳承精神
在硅谷有非常多成功的公司，它們不僅培養(yǎng)人才，還為人才提供了非常完整的退出市場機(jī)制，這可能也是中國和美國市場不太一樣的一點(diǎn)。在美國，超過90%的公司是通過收并購進(jìn)行退出的。而且這種收并購的價格的市場均值在3000萬到一億美金左右。很多創(chuàng)業(yè)者做3-5年后，會進(jìn)行快速的收并購，獲得初始的資本積累，再進(jìn)行下一輪的創(chuàng)新。 所以在硅谷很容易看到許多成功的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)者。這包括我和我基金的合伙人，我們的公司都是發(fā)展幾年后被成功收并購的，這是一種非常良性的互動。
同時，硅谷充滿一種非常輕松的氛圍，讓每個人都充滿一種有機(jī)會改變世界的斗志。這些科技大鱷、 成功的創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)家也都非常愿意去傳承這種企業(yè)家精神，去傳承自己成功的經(jīng)驗(yàn)，去幫助新一代的年輕的創(chuàng)業(yè)者。不僅從資本的程度，不僅從退出的程度，同時還會成為他們的創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師，或者成為他們的創(chuàng)業(yè)向?qū)?。所以這也是硅谷非常特殊的生態(tài)圈中的一種特殊文化，就是傳承精神。
| 創(chuàng)新型企業(yè)與創(chuàng)投圈人士合作促進(jìn)創(chuàng)新
創(chuàng)新型企業(yè)和創(chuàng)投圈的從業(yè)者，是如何共同合作，去促進(jìn)一波又一波的創(chuàng)新浪潮？
1.創(chuàng)新孵化中心。
首先，建立創(chuàng)新孵化中心。這些創(chuàng)新中心可能來自于大學(xué)或NASA園區(qū)等。投資方和企業(yè)家都會經(jīng)常和園區(qū)里的創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行交流，了解不同公司的技術(shù)天花板在哪里，并幫助他們做市場判斷。
2.資本的接力。
當(dāng)產(chǎn)品和技術(shù)開始進(jìn)入到和資本圈對接的時候，VC就出現(xiàn)了。資本在不同階段的支持，也是硅谷很有意思的一點(diǎn)。作為投資人，我們當(dāng)然會有競爭，創(chuàng)投公司每天都會想去挖掘更好的企業(yè)，去投更好的公司，去獲得更大的回報。
但同時其實(shí)整個資本圈也是非常緊密的合作生態(tài)。當(dāng)中早期的資本進(jìn)入后，中后期會有更大的基金來接受這些優(yōu)質(zhì)的公司，幫助他們一步一步往下推進(jìn)。在整個過程中，大家都希望把最優(yōu)質(zhì)的資源集合到一起，去幫助最優(yōu)質(zhì)的公司獲得更集中的資本，最后去獲得更大的退出。這就是整個硅谷生態(tài)圈合作共贏的方式。
| 硅谷特殊的市場調(diào)整周期
無論是積極的或是消極的市場，都會有市場調(diào)整期。在過去幾年中，硅谷也經(jīng)歷了一個市場調(diào)整周期。許多公司進(jìn)入了融資困難的階段，有些人在講資本寒冬。但實(shí)際上從我們資本方的角度來講，這只是一個信號，一個硅谷進(jìn)入新的一批調(diào)整周期的信號。
1.硅谷的獨(dú)角獸
說到硅谷市場的調(diào)整，這其中不得不談的概念，就是獨(dú)角獸。近幾年中，大家看得比較多的是獨(dú)角獸公司泛濫的情況。2015年美國共出現(xiàn) 85家獨(dú)角獸，但在2012年這個數(shù)據(jù)是12家。如今，上百家的獨(dú)角獸企業(yè)總估值超過3000億美元，整個硅谷的資本量連20家都支持不了，這時候就會出現(xiàn)一個大動蕩， 有些美國獨(dú)角獸拿份額來中國融資，有些已經(jīng)開始接受中東海外的投資。
其實(shí)，有很多獨(dú)角獸的估值是經(jīng)過VC資本哄抬起來的，甚至說一些境外資本抬起來的。到現(xiàn)在，由于經(jīng)濟(jì)下行資本撤走，就留下了很多非常尷尬的獨(dú)角獸在那里，高不成低不就。 這些公司退出的途徑，無論IPO還是并購市場都不是很明朗。因此，今年下半年硅谷的市場調(diào)整期還在持續(xù)。但這并不代表現(xiàn)在的市場沒有投資機(jī)會，反觀歷史，很多偉大的公司恰恰是在市場調(diào)整期出現(xiàn)，而且當(dāng)一個市場在進(jìn)行資本調(diào)整時，也會出現(xiàn)一個篩選，讓本來不該創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)者，有一個放棄的選擇。
2.硅谷的泡沫經(jīng)濟(jì)
同時也有人問我，硅谷是不是有泡沫，這個泡沫什么時候破？實(shí)際上，硅谷創(chuàng)新發(fā)展這么多年了，整個硅谷說得不好聽就是一個泡沫經(jīng)濟(jì)，如果沒有泡沫VC不可能賺錢，如果沒有一輪輪起起伏伏，就不會有新的公司去打破老企業(yè)的壟斷，取代現(xiàn)在所謂的獨(dú)角獸企業(yè)。所以，比較重要的是看清楚經(jīng)濟(jì)市場在經(jīng)歷哪個周期，每個時期都有投資機(jī)會。
不同的創(chuàng)新需要踩在不同的歷史節(jié)點(diǎn)上，現(xiàn)在的我們正處于技術(shù)創(chuàng)新的節(jié)點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)者和 VC 都應(yīng)該順勢而為。全球經(jīng)濟(jì)下行，很多系統(tǒng)性的參數(shù)，比如人口架構(gòu)，老齡化，整個國家負(fù)債率，杠桿率都是系統(tǒng)性參數(shù)，我們無法改變。技術(shù)創(chuàng)新可以提高生產(chǎn)效率，是拯救經(jīng)濟(jì)下行的唯一出路。近幾年人工智能、大健康等有關(guān)技術(shù)已經(jīng)成熟，應(yīng)用窗口也在逐漸打開，資本開始積極布局。
現(xiàn)在經(jīng)歷市場調(diào)整周期的這個過程就是又一次的觸底反彈，硅谷開始進(jìn)行市場的調(diào)整，去清空一些不良的資本和不良的創(chuàng)業(yè)公司，開始給下一步的創(chuàng)新打開巨大的通道。
| 中美跨界的投資機(jī)會
過去的幾年，中國市場成了硅谷 VC 的“香餑餑”，這緣起于 2014 年 9 月阿里巴巴在紐交所上市。如果不是身處美國，可能很難感受到阿里上市對美國的沖擊和震動。當(dāng)時無論從華爾街，還是時代廣場，甚至到硅谷，阿里巴巴像場龍卷風(fēng)席卷一切。
中國資本在美國市場迅速崛起。在硅谷創(chuàng)投圈，我們每天聊的話題都是圍繞華人面孔，尤其是從2014年開始，我們開始看到，很多中國資本進(jìn)入中早期投資，最近幾年，跨境并購?fù)顿Y也蓬勃發(fā)展。
中國市場對接美國市場，中國人看得更清楚，早期就意識到這一點(diǎn)，但是兩家合作還是面臨一些挑戰(zhàn)，因?yàn)榛镜男湃螞]有建立起來。合作需要信任，互相證明自己的價值。硅谷那么大市場，價值很容易看到，但實(shí)際上美國市場有先天的局限性：雖然有很好的技術(shù)，但是應(yīng)用場景非常有限，攻下中國市場的1%，就可以成為美國非常厲害的獨(dú)角獸公司。所以美國獨(dú)角獸的公司，也意識到中國的需求，想要進(jìn)入中國市場。雖然也有美國創(chuàng)業(yè)者堅持要做美國市場，希望在美國市場有一個地位，但當(dāng)他意識到國際化的時候，第一個要做的就是中國市場。
在做中國市場時，美國公司對中國了解非常局限?，F(xiàn)在，中國資本對美國的了解，大大高于美國反向?qū)χ袊牧私?。去年，我們幫助硅谷的公司進(jìn)入中國市場，當(dāng)時有兩家獨(dú)角獸公司找到我們。其中一家公司是模式創(chuàng)新公司，我們并不建議他進(jìn)入中國市場，因?yàn)檫M(jìn)入也沒有機(jī)會。另一家公司，我們發(fā)現(xiàn)他對中國資本的了解情況完全就是一張白紙，在建立信任后，我們幫助其推進(jìn)資本運(yùn)作，后來他在中國和印度的推進(jìn)整個過程非常順利，所以硅谷公司進(jìn)入中國市場是完全可行的，可以消除這個誤解。
我們很深刻地體會到，美國媒體跟資本方對中國的成見非常深。成見無法被說服，只能被證明，需要我們更多的資本，尊重他的游戲規(guī)則，尊重他的理論，然后去推動這個事情。
去年，有一個資本方來跟我們說要在美國做并購，引進(jìn)一個基金泰斗型的基金人。但是后來，這位60多歲的基金人說，我再也不跟這個公司合作，不要把基金賣給他們。這是文化的差異，是游戲規(guī)則的差異。不光是資本問題，還是兩邊需要更多的磨合和溝通，真正了解對方的需求，把需求真的搭起來。
我們看到，美國市場進(jìn)入中國市場是不可逆的方向。十年之后，全世界最大的公共交易市場會在美國嗎？它已經(jīng)沒有那么大的市場增量了。
在2016年前兩季度，中國資本海外并購達(dá)到新高，海外主流媒體都在討論這個事情，其中有很多有爭議的話題。中國企業(yè)到海外做收并購時，因?yàn)椴涣私猱?dāng)?shù)氐囊?guī)則，會遇到一些問題，但實(shí)際上，像這些中介機(jī)構(gòu)比如高盛等，也并不會全心全意去代表中國收購方的利益，同時他們會操縱媒體。
這會導(dǎo)致雖然中國資本與美國的企業(yè)彼此想合作，但有時候這兩個游戲規(guī)則及文化在彼此碰撞時，會面臨很大挑戰(zhàn)。如何選擇一個比較巧的角度、方式、渠道，能讓這個過程更加順暢，值得我們思考和探索的問題。
我在美國常給人講中國故事，也非常希望回國感受最新發(fā)展方向。希望大家不要只單方向接觸美國的發(fā)展前沿，而要把中國的真實(shí)情況也輸送到美國去。美國媒體不會主動做這件事，一定是創(chuàng)業(yè)者和投資者來搭建這個最新的信息橋梁。
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