本刊研究員 楊秀紅/文
券商11月份業(yè)績于近日出爐。經(jīng)歷今年股市的大起大落后，券商業(yè)績表現(xiàn)依然靚麗，23家券商前11月合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤已超千億。從單月表現(xiàn)看，與10月業(yè)績普遍提升不同，券商11月業(yè)績呈現(xiàn)明顯分化格局。
根據(jù)申萬行業(yè)分類，當(dāng)前A股市場的上市券商有24家，剔除未公布月度業(yè)績的券商概念股錦龍股份，其余23家上市券商均已披露11月母公司業(yè)績報(bào)表。
在總體表現(xiàn)基本持平的背后，不同券商11月業(yè)績表現(xiàn)呈明顯分化格局。
從營業(yè)收入來看，23家上市券商中，有一半營收環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長。其中，西南證券環(huán)比增長近一倍，居于首位。長江證券、華泰證券、國元證券緊隨其后，增幅均在50%以上。
與此相對，另外10多家券商的營收則不增反降，其中以方正證券降幅最高，環(huán)比下降23.6%，中信證券、太平洋證券、招商證券、東吳證券、海通證券、國信證券等6家券商當(dāng)月環(huán)比降幅均超10%。
凈利潤分化則更為明顯。如西部證券11月凈利潤僅有0.12億元，國泰君安的凈利潤則高達(dá)11.4億元，后者幾乎是前者的10倍。從凈利潤環(huán)比增幅看，西南證券和國元證券環(huán)比增長超1倍，居于前列。西部證券凈利潤環(huán)比下滑近九成，還有5家券商凈利潤環(huán)比降幅超過30%。前后對比形成強(qiáng)烈反差。同時(shí)，中信證券當(dāng)月凈利潤也環(huán)比下滑近五成，以7.11億元的凈利潤額在23家券商中排名第六。
凈利潤明顯的差異可能主要源自自營狀況的占比及收益率。券商利潤主要來自三方面，經(jīng)紀(jì)、自營和投行業(yè)務(wù)。10月和11月幾乎全面IPO暫停（注:11月30日IPO重啟），雖有部分定增業(yè)務(wù)，但投行業(yè)務(wù)整體對券商業(yè)績影響有限。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)則主要受市場成交額和傭金率的影響，目前成交額和傭金率相對固定，很難令券商業(yè)績出現(xiàn)上述明顯分化。在這樣的情形下，一些自營倉位較重且收益率較低的券商，其最終盈利會跑輸同行。
10月份基數(shù)的高低也對11月業(yè)績增長率構(gòu)成一定影響。11月份凈利環(huán)比表現(xiàn)不佳的上市券商則在10月份實(shí)現(xiàn)了大幅業(yè)績爆發(fā)，反之，10月業(yè)績爆發(fā)的券商11月的業(yè)績增長乏力。如太平洋證券，該券商10月份凈利潤環(huán)比增長40多倍，11月份凈利潤則環(huán)比下跌近一半。
還有不到一個(gè)月，2015年股市將收官。在經(jīng)歷了今年股市的劇烈震蕩后，券商今年以來的整體業(yè)績表現(xiàn)依然驕人。23家券商前11月累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1250億元。其中，券商龍頭中信證券拔得頭籌，前11月實(shí)現(xiàn)凈利潤138.2億元。海通證券、國信證券和廣發(fā)證券緊隨其后，前11月凈利潤均在百億以上。其余券商前11月凈利潤則在10億-100億元之間。
從具備可比數(shù)據(jù)的18家券商（國泰君安等5家券商在最近一年上市，未公布去年單月數(shù)據(jù)）看，其前11月合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤898億元，較去年同期的325億元增長1.76倍。
大部分券商凈利潤同比增幅超過150%。其中，中信證券前11月凈利潤同比增長143%，海通證券增長155%。前11月凈利潤同比增幅最多的為光大證券，增長391%，東吳證券和廣發(fā)證券緊隨其后，分別增長211%和206%。
從單月表現(xiàn)看，券商11月業(yè)績較10月表現(xiàn)稍顯遜色?！敦?cái)經(jīng)》統(tǒng)計(jì)得知，23家上市券商11月合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入217.8億元，較10月份的208億元環(huán)比增長4.6%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤92.8億元，較10月份的96.1億元環(huán)比下降3.62%。從整體上看，券商11月業(yè)績較10月稍有下降。
證券行業(yè)被大多數(shù)人看成“靠天吃飯”的行業(yè)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對其業(yè)績影響較大。 海通證券認(rèn)為，上市券商11月業(yè)績雖環(huán)比小幅下滑，但較3季度仍大幅回升,市場繼續(xù)回暖，成交額持續(xù)保持高位是券商四季度業(yè)績觸底反彈的主因。
今年10月以來，A股市場擺脫此前幾個(gè)月的低迷，人氣逐漸恢復(fù)。尤其在10月份，滬指單月漲幅超10%。進(jìn)入11月，滬指在快速逼近3600點(diǎn)后開始窄幅震蕩，全月漲幅近1.86%。與此同時(shí)兩市成交額也較8、9月份回升，11月份尤為明顯。根據(jù)《財(cái)經(jīng)》統(tǒng)計(jì)，10月滬深兩市成交額為10.7億元，11月增至15.6億元，較9月的8.75億元的成交額均有較大增幅，成交額的增加為券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)加分。
廣發(fā)證券近期發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，隨著成交金額、兩融、股指等市場環(huán)境持續(xù)回暖，經(jīng)紀(jì)、資本中介、自營等業(yè)務(wù)表現(xiàn)有望環(huán)比向上，券商吸引力凸顯。從估值角度看，參考最新三季報(bào)數(shù)據(jù),目前大型券商2015年市盈率估值位于12-14倍，市凈率估值位于1.6-2.5倍，處于歷史中樞,仍具備上行空間。
廣發(fā)證券同時(shí)提醒投資者，降杠桿過程可能會導(dǎo)致成交金額萎縮,進(jìn)而對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響；投資環(huán)境變化也將影響券商自營業(yè)績。
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