編者按：本文來自騰訊科技，編譯：樂學，36氪經(jīng)授權發(fā)布。

據(jù)外媒報道，很長時間以來，沃倫-巴菲特（Warren Buffett）都拒絕持股科技公司，因為他認為科技公司的未來現(xiàn)金流太難預測。

但是，隨著時間的推移，這位“股神”逐漸軟化了他對于科技股票的立場，開始持有IBM和蘋果以及其他較小科技公司的股票。

但是，他并沒有完全放棄他對于科技股票的立場。他在科技行業(yè)的投資傾向于那些有望在未來幾年內(nèi)產(chǎn)生強大現(xiàn)金流的知名企業(yè)。最近，他增持了蘋果股票，減持了IBM股票。這一點與其在非科技股票上的投資極為相似。

在2月24日公布巴菲特致伯克希爾-哈撒韋公司股東的信函前，該公司在其第四季度Form 13-F 文件中披露，在上個季度，它已將其所持IBM的股份削減了3500萬股，減少至200萬股。它所持蘋果的股份則從1.341億股增加到了1.653億股（約合290億美元）。這相當于占蘋果3.25%的股份。

伯克希爾-哈撒韋公司還持有其他兩家科技公司的股份：域名注冊公司Verisign和保險風險評估公司Verisk Analytics，分別持有1300萬和160萬股股票。

在2011年11月，巴菲特持有IBM公司價值107億美元的股份。從2011年9月到2017年底，即使算上分紅，IBM股票也只提供了4%的回報。而在同期，標準普爾500指數(shù)則增長了一倍以上。

在1月份召開的財報電話會議上，IBM發(fā)布了略低于人們預期的2018年每股收益預期，并預計今年的現(xiàn)金流將會下降10億美元，下降到大約120億美元。而在2012年的高峰期，該公司的自由現(xiàn)金流高達182億美元。這種巨大的落差不可能不對巴菲特及其公司的投資決策產(chǎn)生影響。

在另一方面，蘋果公司的自由現(xiàn)金流從2011財年的333億美元增長到了2017財年的511億美元。盡管iPhone X的銷量情況在最近出現(xiàn)了一些壓力，但是分析師普遍認為蘋果的自由現(xiàn)金流在2018財年將同比增長13%，增長到578億美元。

在過去五年中，Verisign公司的自由現(xiàn)金流增長了48%，增長到了7.2億美元；Verisk公司的自由現(xiàn)金流則增長了42%，增長到了5.6億美元。

但是，將蘋果、Verisign和Verisign與IBM區(qū)分開來的并不僅僅是自由現(xiàn)金流的增長。前面這三家公司均有可以讓其免受科技沖擊的商業(yè)模式。

蘋果依賴于芯片、硬件和軟件工程投資，這使得它成為了一家科技公司。但是，它的品牌、生態(tài)系統(tǒng)黏度以及超高的用戶忠誠度提供了寬廣的護城河，在某種意義上使得它更接近消費者品牌公司。當你考慮到它的服務（應用商店、蘋果音樂、iCloud和AppleCare等等）不斷強化用戶忠誠度，并開辟新的營收來源的時候，這一點尤其正確。

同樣地，Verisign公司控制.com和.net域名注冊的長期合同為其業(yè)務提供了讓很多科技公司羨慕嫉妒恨的可預測性。Verisk公司專有的保險風險數(shù)據(jù)和長期用戶關系在這些年已證明是抵御潛在競爭對手的強大護城河。

此外，谷歌母公司Alphabet也是一家具有寬廣護城河的科技公司。它是巴菲特及其公司后悔在它的價格較便宜的時候沒有投資的公司。Alphabet的核心搜索業(yè)務因其規(guī)模和數(shù)據(jù)已接近于自然壟斷。它的視頻網(wǎng)站YouTube也可以稱得上是具有壟斷性的業(yè)務。

IBM的一些業(yè)務，例如其主機和交易處理軟件部門，也有護城河和較高的用戶黏度。該公司與很多大公司和機構的長期合作關系也是很難匹敵的。但是，考慮到IBM近些年面臨的各種壓力，它仍然很容易受到競爭壓力和科技沖擊的影響。

使用亞馬遜AWS云服務及其他主流云服務架構平臺，對IBM的很多業(yè)務都產(chǎn)生了較大的壓力，而且會持續(xù)產(chǎn)生壓力。在一些重要的軟件業(yè)務上，IBM面臨著來自微軟和甲骨文等公司的激烈競爭。在一些主要的服務業(yè)務方面，它則面臨著來自Accenture和Infosys等公司的競爭。

IBM并非不清楚這些壓力。它一直在依靠合并收購及建立合作關系，來提高其競爭力并拓展快速發(fā)展的IT市場。在押寶IBM多年未見起色后，巴菲特寧愿選擇距離其投資舒適區(qū)不太遠的方式來投資科技公司。