諾貝爾獎(jiǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家丹尼爾·卡尼曼最近出版了一本新書，《噪音：人類判斷的一個(gè)缺陷》（Noise: A Flaw in Human Judgement）。今年已經(jīng)87歲高齡的卡尼曼，2002年因其在判斷與決策心理學(xué)方面的研究而獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)，這是有史以來(lái)，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)第一次頒發(fā)給心理學(xué)家。他開(kāi)創(chuàng)了經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)新的分支：行為經(jīng)濟(jì)學(xué)，他的第一本書《思考，快與慢》也成為了世界范圍的暢銷書。
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丹尼爾·卡尼曼
如果說(shuō)《思考，快與慢》說(shuō)的是人在做決策時(shí)容易陷入的各種認(rèn)知偏誤，那么《噪音》說(shuō)的就是人在做判斷時(shí)候的各種噪聲。卡尼曼教授在書中所研究的主題是“系統(tǒng)性噪音”。系統(tǒng)性噪音不是在個(gè)體上出現(xiàn)的現(xiàn)象，而是出現(xiàn)在應(yīng)該做出一致決定的組織或系統(tǒng)中。
比如說(shuō)對(duì)相同罪行的判決、對(duì)同一個(gè)人的面試結(jié)果。相似的案件，一個(gè)判了117天，一個(gè)卻判了20年；早上10點(diǎn)的畢業(yè)答辯就比下午四點(diǎn)更難通過(guò)，這個(gè)從重到輕，從過(guò)到不過(guò)之間的判斷差，其實(shí)就是噪聲。
卡尼曼教授認(rèn)為人都是非理性的，在書中，根據(jù)來(lái)源把噪音分成三類，類比在投資中：
1、程度噪音：有些人是樂(lè)觀主義者，有些人是悲觀主義者，有些投資者熱愛(ài)交易，有些投資者則不那么喜歡交易。這些都會(huì)影響到個(gè)人在投資中的判斷。
2、場(chǎng)景噪音：當(dāng)你的情緒或前一次的投資業(yè)績(jī)對(duì)你的判斷產(chǎn)生重大影響時(shí)，場(chǎng)景噪音就出現(xiàn)了，它在個(gè)體內(nèi)部是隨機(jī)分布的，根據(jù)不同的精神狀態(tài)而發(fā)生變化。
3、模式噪音：是指不同的投資者對(duì)于什么是好投資的認(rèn)知存在差異，有些投資者可能會(huì)非常在意管理層，或者某個(gè)指標(biāo)，其他投資者可能認(rèn)為這些無(wú)關(guān)緊要。
每個(gè)人在不同的時(shí)刻，會(huì)有不同的判斷，同樣的環(huán)境和信息，不同的人也會(huì)有不同的判斷。這些判斷結(jié)果之間來(lái)回跳動(dòng)的越不確定，說(shuō)明噪音越大。而這些噪音，存在于那些本該是相同的判斷之中。
如果我們將卡尼曼教授所研究的噪音稱之為人類判斷的“內(nèi)部噪音”的話，在現(xiàn)實(shí)中我們更多感受的是外部信息噪音。我們生活在一個(gè)信息爆炸的時(shí)代，海量的信息交叉并行鋪天蓋地，而正如迷人的歌聲一樣，通常市場(chǎng)噪音給投資者帶來(lái)的聽(tīng)感都是美妙的，具有誘惑力的。
在那些充滿煽動(dòng)性的描述詞語(yǔ)的感染下，投資者很有可能錯(cuò)把噪音當(dāng)信號(hào)，扣動(dòng)交易扳機(jī)做出投資決策。
信息噪音的形成原因，離不開(kāi)“眼球效應(yīng)”。心理學(xué)上形容“眼球效應(yīng)”有一個(gè)專門的名詞，叫做“注意力偏差”。
之所以稱之為“偏差”，因?yàn)?strong>我們經(jīng)常對(duì)該注意的事沒(méi)有投入足夠注意力，對(duì)那些無(wú)關(guān)痛癢、不該過(guò)多關(guān)注的事，卻耗費(fèi)了太多的注意力。卡尼曼教授便認(rèn)為，形成“注意力偏差”的根源，在于“注意力”本身就是有限的、稀缺的。然而一般人并不容易做到完全的理性，能夠分配好注意力，導(dǎo)致容易被噪音所吸引。
投資者如何完全過(guò)濾噪音？我認(rèn)為是一件非常困難的事，且不說(shuō)能從海量消息中沙里淘金，做一個(gè)完全理性的投資者也是幾乎不可能的，人的行為和判斷，都是跟外界互動(dòng)的產(chǎn)物。
那我們?nèi)绾伪M可能的減少噪音的影響呢？
1讓長(zhǎng)鎖定幫你克服人性弱點(diǎn)
多投資者都明白，投資基金要長(zhǎng)期持有，但現(xiàn)實(shí)中真正能做到的卻很少。基金業(yè)協(xié)會(huì)曾做過(guò)一個(gè)統(tǒng)計(jì)，只有一半的投資者能夠持有一只公募基金超過(guò)1年，而只有1/3的人能持有超過(guò)3年。我們習(xí)以為常的人性弱點(diǎn)阻礙了投資者長(zhǎng)期持有基金，比如恐懼、比如過(guò)度自信。
而設(shè)置有三年鎖定期的基金產(chǎn)品，就是要幫助投資者克服一些人性的弱點(diǎn)，平滑掉一年、兩年偶然性的運(yùn)氣成分，也克服短期波動(dòng)時(shí)投資者陷入是否贖回的忐忑。當(dāng)這些噪音被人為強(qiáng)制性的屏蔽掉時(shí)，投資的長(zhǎng)期性效果才能真正顯示出來(lái)。
2聚合獨(dú)立判斷
如果你想精確地測(cè)量一段距離，你會(huì)選擇多次測(cè)量，多個(gè)獨(dú)立的平均值將比單一測(cè)量更為準(zhǔn)確。那在投資中，如果讓四個(gè)不同模式的人來(lái)完全獨(dú)立的評(píng)估，是不是就可以減少大部分噪音了。
資產(chǎn)配置的核心邏輯是對(duì)抗人性。每一個(gè)投資策略的背后還是人的決策，我們相信一個(gè)管理人，是基于他的過(guò)往經(jīng)歷、歷史業(yè)績(jī)，證明他大概率是可靠的，但世界上沒(méi)有完美的、不會(huì)犯錯(cuò)的人的存在。通過(guò)多資產(chǎn)、多策略、多管理人的分散，通過(guò)各管理人相互獨(dú)立的判斷，不押中單一策略/資產(chǎn)，我們大概率也能很好地降低噪音。
3做有紀(jì)律的投資
當(dāng)有記者問(wèn)卡尼曼教授噪音的反義詞是否是安靜時(shí)，他說(shuō)不是，“噪音的反義詞是紀(jì)律。它只是以一種理性的方式做事，組織你的思維，使之盡可能有意識(shí)。規(guī)則簡(jiǎn)單，紀(jì)律嚴(yán)明，想要打敗這樣的投資者很難。”
卡尼曼和大部分行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家顯然是更認(rèn)可指數(shù)投資的，我一點(diǎn)都不懷疑某些主動(dòng)管理的組合能夠在某一段時(shí)期內(nèi)秒殺指數(shù)，但被動(dòng)投資也可以作為資產(chǎn)配置的一個(gè)賬戶。
畢竟長(zhǎng)期來(lái)看隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、國(guó)力的強(qiáng)盛，所有指數(shù)應(yīng)該都是長(zhǎng)期上漲的趨勢(shì)。如果投資者還想追求基于市場(chǎng)β上的合理超額收益，指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品也能夠滿足需求。
沒(méi)有噪聲就沒(méi)有交易，在投資的路上，我們可能會(huì)遇到越來(lái)越多的來(lái)自自身和外界的噪音。如何在主觀上提高自己內(nèi)心的信噪比，佛家喜歡用“澄明之境”這個(gè)詞，聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)類似于開(kāi)悟的狀態(tài)。
其實(shí)澄明或者開(kāi)悟指的都是一個(gè)人在內(nèi)心中噪音特別低的狀態(tài)。即使外在的數(shù)據(jù)質(zhì)量不變，如果我們能夠降低自己內(nèi)心的噪音，趨向于澄明之境，同樣也能幫助我們做出更好的決策。而這，是需要不斷修煉的過(guò)程。
以上觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)、意見(jiàn)僅是在特定市場(chǎng)情況下并/或基于一定假設(shè)條件下的分析和判斷，并不意味著適合所有狀況，不構(gòu)成對(duì)任何人的任何形式的投資建議或收益保證，以上僅為作者觀點(diǎn)和意見(jiàn)，不代表本平臺(tái)的立場(chǎng)和觀點(diǎn)意見(jiàn)。具體產(chǎn)品信息以產(chǎn)品合同為準(zhǔn)，投資人須仔細(xì)閱讀產(chǎn)品合同、風(fēng)險(xiǎn)揭示書等法律文件，關(guān)注產(chǎn)品投資風(fēng)險(xiǎn)和虧損風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。
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