根據(jù)近日出爐的《中國銀行業(yè)理財市場年度報告》，截至2014年末，銀行理財規(guī)模在各類資產(chǎn)管理業(yè)務中位居首位。
　　去年末，中國銀行業(yè)理財市場存續(xù)理財產(chǎn)品共計55012只，理財資金余額15.02萬億元，較2013年末增長4.78萬億元，增幅為46.68%；2014年日均理財余額13.75萬億元，較2013年增長4.16萬億元。與之相比，信托公司信托資產(chǎn)總額退居次席，為13.98萬億元，去年增速相對較慢；保險業(yè)資金運用余額為9.33萬億元，排第三，去年增速更慢，僅為21.39%。證券公司受托管理本金總額去年增長53.27%至7.97萬億元，證券投資基金管理資產(chǎn)總額去年更是增長58.27%至6.68萬億元。
　　海通證券指出，銀行理財正式成為資管產(chǎn)品中的“龍頭”，在分流存款的同時，也影響著我國居民的財富配置。
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　　分流存款
　　根據(jù)《報告》，非凈值型是當前最主要的理財產(chǎn)品，存續(xù)期限多為3-6個月。2014年末銀行理財余額中62.6%為封閉式非凈值型產(chǎn)品，31.2%為開放式非凈值型產(chǎn)品。
　　“非凈值型理財?shù)念A期收益率一般都是剛性兌付，2014年封閉式非凈值型平均兌付收益率5.06%，開放式非凈值型平均兌付收益率3.89%，顯著高于3%的定期存款利率和0.5%的活期存款利率，這意味著在同樣期限、同樣無風險的情況下，開放式理財和封閉式理財分別對活期和定期存款有顯著替代?！焙ＭㄗC券指出，“2014年全年銀行個人存款僅增加約4萬億元，新增存款規(guī)模再度出現(xiàn)下降，而理財卻增加了近5萬億元，理財對存款的分流可見一斑?！?/p>
　　海通證券還統(tǒng)計了11家大中型銀行（民生銀行 、浦發(fā)銀行 、興業(yè)銀行 、招行、光大銀行 、中信銀行 )歷年的活期存款和定期存款存量，發(fā)現(xiàn)2014年活期存款幾乎沒有增長，而定期存款的同比漲幅也下降；2014年全年總存款僅增加了約4萬億元，總存款增速從過去的15%下降為6%。
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　　媲美股債
　　根據(jù)報告，2014年末銀行理財產(chǎn)品資金余額中59.58%面向一般個人客戶，7.60%面向私人銀行客戶，而機構(gòu)和銀行專屬產(chǎn)品占比為29.57%和3.25%。海通證券就此指出，近70%的銀行理財仍由居民持有，理財規(guī)模的擴大意味著居民持有理財?shù)慕^對規(guī)模也在逐步擴大。
　　根據(jù)海通證券測算，2014年末我國居民財富配置中68.79%仍是房地產(chǎn) ，存款和通貨合計占比18.70%，金融資產(chǎn)占比僅在12%-13%之間，而在金融資產(chǎn)中，股票和銀行理財占居民總財富的配置比例分別為3.49%和3.67%，遠高于基金的0.79%、保險準備金的2.62%和信托、券商資管等資產(chǎn)的占比。
　　“隨著人口紅利消失、地產(chǎn)周期迎來拐點，我國已進入低利率時代，金融資產(chǎn)將取代存款和地產(chǎn)成為新時代的財富主要配置對象，而理財顯然能夠與股票、債券、基金等傳統(tǒng)金融資產(chǎn)一較高下?！焙ＭㄗC券指出，這也意味著理財?shù)馁Y產(chǎn)配置會影響股債走勢。
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　　高收益三大原因
　　2014年前三季度債牛股弱，2014年四季度至今股債輪漲，然而無論股債如何表現(xiàn)，銀行理財收益率基本維持在5%以上高位，具有相對“剛性”特點。為什么銀行理財收益率會如此“剛性”？海通證券認為，這可從銀行表外資產(chǎn)端和負債端兩方面來解讀。
　　原因一：表外利率市場化。理財收益率維持在5%以上的第一個原因在于“表外”利率市場化壓力。海通證券表示，雖然表內(nèi)存款利率自從2014年11月后的幾次降息才開始逐步擴大上浮空間，但表外理財?shù)氖找媛蕝s是“放養(yǎng)式”的市場化競爭。出于競爭壓力，銀行有“天然”提高理財收益率、吸引更多資金的動力。“按照國外經(jīng)驗，大額存單發(fā)行后，存款利率有了市場化基準，隨后存款利率上限逐步放開，利率向大額存單靠攏。而2014年以來銀行理財收益率的確與銀行同業(yè)存單的收益率走勢趨同，意味著理財?shù)拇_在走新增”存款“的”表外“利率市場化之路。”海通證券指出。
　　原因二：股市火爆加大理財攬儲壓力?！霸?014年四季度起股指暴漲的環(huán)境下，銀行理財?shù)囊?guī)模擴張受到?jīng)_擊。為了攬儲，理財必然需要維持高利率，這是”剛性“收益率的第二個原因?！焙ＭㄗC券指出，“我們觀察到，2014年上半年，股票性基金的資產(chǎn)凈值維持在1萬億元左右，發(fā)行份額從1.2萬億元下滑至1.05萬億元。但是2014年四季度至今，隨著股指屢創(chuàng)新高，股票性基金的資產(chǎn)凈值上升至1.6萬億元，發(fā)行份額又回到1.24萬億元，基金個數(shù)也從680只上漲至784只。另一方面，股市交易結(jié)算資金規(guī)模也節(jié)節(jié)攀升，從2014年9月的8000億元增長至2015年5月的2.37萬億元。這均表明股市火爆的確吸引居民不斷將資金投入股市，對銀行理財造成沖擊?！?/p>
　　原因三：高收益資產(chǎn)支撐。海通證券指出，表外利率市場化和股市分流資金是來自負債端的壓力，使得銀行理財必須維持高收益，但是能夠維持高收益的根本仍在于資產(chǎn)端有足夠的高收益資產(chǎn)以支撐收益率。
　　根據(jù)《報告》，截至2014年末，投資于債券及貨幣市場工具的資金量占投資總額的43.75%，而2013年該比例僅為38.64%，在海通證券看來，這意味著2014年銀行理財通過高收益?zhèn)姆绞椒窒砹藗Ｊ校?6.56%的資產(chǎn)投資于現(xiàn)金和銀行存款，這一比例與2013年接近，“主要為了流動性需求和調(diào)節(jié)理財資產(chǎn)負債的久期錯配”；20.91%的資產(chǎn)投資于非標準化債權(quán)類資產(chǎn)，6.24%投資于權(quán)益類資產(chǎn)，而2013年投資于非標類資產(chǎn)和權(quán)益類資產(chǎn)的比例分別為25%和6%。海通證券指出，“非標債權(quán)配置比例大幅下降，權(quán)益類資產(chǎn)持平。這主要是因為2014年實體經(jīng)濟持續(xù)低迷，地產(chǎn)和基建的回報率和融資需求不斷萎縮，而監(jiān)管層對非標嚴加控制，加之地方融資平臺債務規(guī)范，非標供給也出現(xiàn)下降。供需雙降的情況下，理財對接實體經(jīng)濟的非標配置比例自然下降。”
　　“但值得注意的是，在當前貨幣”脫實向虛“的背景下，金融市場的繁榮使得對接二級市場的非標債權(quán)產(chǎn)品日益繁榮，”類固收產(chǎn)品“成為銀行理財重點配置對象?！焙ＭㄗC券指出，“類固收產(chǎn)品”泛指相對低風險、收益穩(wěn)定的投資資產(chǎn)，包括傘形信托優(yōu)先級、資管計劃/基金專戶的優(yōu)先級、兩融收益權(quán)、打新基金、分級A等，主要對接股票二級市場。海通證券稱，當前“類固收產(chǎn)品”的年化收益率可達7%-8%，預計資金參與規(guī)模在1.5萬億元左右，銀行理財主要通過傘形、配資、專戶打新等渠道配置“類固收產(chǎn)品”。
　　2014年末，投資于非標準化債權(quán)類資產(chǎn)的銀行理財資金余額約為3.3萬億元。其中，收/受益權(quán)所占比重最大，占全部非標資產(chǎn)34.97%；信托貸款、委托貸款、交易所委托貸款等資產(chǎn)也為理財資金所涉及。海通證券指出，“類固收產(chǎn)品”的崛起為理財高收益打下基石。