歐元解體危機增 沖擊全球要當心
歐債危機一步一驚心，新近發(fā)展的形勢，幾乎一面倒對歐元不利。即使歐洲央行上周聯(lián)同其它四大央行向歐洲銀行業(yè)提供流動資金，對歐元匯價的支持，以及對市場信心的振奮亦非常短暫，未及一周，市場情況已打回原形。
巴克萊資本的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，有接近四分之一的受訪機構(gòu)投資者估計，歐債危機最終會導致歐元貨幣解體，市場對歐元區(qū)前景的極度悲觀情緒，盡顯無遺。當然，調(diào)查的結(jié)果并無權(quán)威的預示性，只反映市場意見的變化，現(xiàn)時看淡，只是大家看不到出路的結(jié)果，若歐洲央行或歐元區(qū)財金官員當機立斷，肯對歐債問題作出更大的承擔和承諾，市場意見必會在短時間內(nèi)作出一百八十度轉(zhuǎn)變。
問題癥結(jié)在于歐洲央行及歐元區(qū)領袖對于如何解決歐債危機沒有一致立場，在危急關(guān)頭仍然各說各話，更甚者是不少財金官員危言聳聽，對搖搖欲墜的歐元貨幣體制落井下石。對穩(wěn)定歐元全無好處，只會不斷削弱市場對歐元的信心。
其實歐元區(qū)最終會否解體，系于歐元區(qū)領袖，尤其是德國法國這兩大成員國的取態(tài)，只有抱著犧牲小我，完成大我的立場，歐元區(qū)才有機會跨過這次嚴峻考驗。若繼續(xù)以犧牲大我，保存小我的態(tài)度去處理歐債危機，可以斷言歐元必亡。
按照現(xiàn)時的形勢分析，不管歐元區(qū)最終倒下或茍延殘喘，在財政管理上做得較好的國家必然會承受一定的損失，不可能絲毫無損?，F(xiàn)在要評估的，應該是歐元解體引發(fā)的害處較大，抑或為了捍衛(wèi)歐元所付出的代價較大，這完全要看歐元區(qū)本身以及不想歐元消失的國家或集團如何評估而定。在形格勢禁下，兩害取其輕，輸少當贏，應該是歐洲當局應有的思維方向。可惜目前歐元區(qū)領袖只在口頭上承認危機嚴峻，卻在行動上完全看不出任何特殊行動，更不要奢談特事特辦的果斷作風。
歐洲央行早前與其它四大央行達成的流動資金供應協(xié)議，對市場的振奮作用非常短暫，未及一周，市場對歐元區(qū)的信心又告轉(zhuǎn)弱，再次印證非常時期用非常措施的必要性，政策制訂者不僅要做得對，而且要做得快，做得比預期更多、更快、更狠，對挽回市場信心的效用才會較顯著。
市場預期歐元區(qū)推出類似美國的量化寬松政策，預期是否準確很快有分曉，因為目前歐元的情況已不容許財金官員嘆慢板。從往績評估，量寬政策對于刺激實體經(jīng)濟的效用非常有限。歐美市場若將所有希望投射在央行的量寬政策，只證明市場對量寬的「毒癮」非常深，即使如愿以償，亦只能成美國亂局的翻版，將問題拖長而不是正本清源。
名家講場：金磚國伺機援歐各取所需
九月全球經(jīng)濟冰火兩重天，最新的數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟仍沿著正確的軌道行進（即減速降溫，內(nèi)外平衡），八月消費者價格指數(shù)漲幅同比回落到6.2%，年內(nèi)CPI洪峰已過；工業(yè)增加值同比增長13.5%，較7月回落0.5個百分點，較去年同期回落0.4個百分點，不算太壞；進出口總值為3,288.7億美元，貿(mào)易順差177.6億美元，溫和復蘇，貨幣面上，八月末M2余額78.1萬億元，同比增長13.5%；M1余額27.3萬億元，同比增長11.2%，遠低于計劃目標，反而危機時投出的10萬億貨幣鼓包，正在逐漸消脹。
德國火車頭作用失效
歐洲則一塌糊涂，希臘神話中的大力神赫拉克勒斯，死于他嫉妒的妻子的毒藥，看樣子這次希臘也無法從它的內(nèi)部階層斗爭和外部盟友的政治齷齪中全身而退了，結(jié)果是必然的，違約不過是個時間問題。統(tǒng)一的幻覺下，歐盟本質(zhì)上是一個松散的政治組織，歐洲往日理性思考的光輝早已在狹隘的黨派政治和小集團利益爭奪中黯然褪色，更何況作為歐洲經(jīng)濟發(fā)動機的德國的實體經(jīng)濟也在減速。德國人喜弱而不倒的歐元來促進它的出口和貿(mào)易，但這場假戲真做的結(jié)果已經(jīng)逐漸脫離它的控制，危機正在向核心國家蔓延。評級機構(gòu)不是金融恐怖分子，它們僅僅是說出了殘酷的真相。
歐元防線瀕局部崩潰
更大的危險正在逼近，那就是歐洲一體化的倒退和歐元的局部崩潰。目前的情形很像一九九二年被圍攻的歐洲貨幣體系，那場戰(zhàn)斗僅僅持續(xù)了幾周，而這次如果馬其諾防線再被攻破，淪陷的將是整個歐洲，包括德國。近來在歐洲銀行業(yè)廣泛流傳的是，美國最大的六家貨幣市場基金已暫停對意大利和西班牙數(shù)家大型銀行放貸，并著手減少法國銀行資產(chǎn)投資。這又讓投資者回想起雷曼倒閉前后流動性真空的無比痛苦的情景。實際上，歐洲政府一直對其銀行業(yè)的問題遮遮掩掩，但我們初步估計額外需要補充的資本金超過二千億美元，才能填補它們千瘡百孔的資產(chǎn)負債表。馬賽的G7峰會力圖在歐洲銀行的10月危機全面到來之前，挽回市場的信心。即使他們推出更多的貨幣注射計劃，這依舊幾乎是不可能完成的任務，如果沒有象樣的外力幫助的話，例如來自日本、中國和其它金磚國家。
市場很清楚，即使包括中國在內(nèi)的金磚國家也不可能完全頂起整個搖搖欲墜的歐洲多米諾骨牌債務體系，但也許只要用一點點巧勁扶住關(guān)鍵的那塊就可以了，它也許是西班牙也可能是意大利，但絕不會是希臘。
中國該出手時才出手
如果歐元斷裂，新興經(jīng)濟體更無力獨擋即將到來的美元狂潮。聯(lián)劉抗曹，維持貨幣競爭格局均勢，直到自己做大，其實是目前最好的策略。在合適的時機，該出手時就出手，用較低成本介入中國發(fā)展所急需的技術(shù)、專利、資源、品牌甚至市場經(jīng)濟地位，這必將最大化國家利益和未來30年的持續(xù)成長空間。
復旦大學金融研究院研究員 邵宇
任志剛：歐債束手無策
歐盟財長會議沒有突破，歐債危機憂慮加深，中國金融學會執(zhí)行副會長任志剛直言，歐洲問題較美國更難處理，因為歐洲沒有一體化的財政決策，目前看不到有非常好的解決辦法。
任志剛表示，歐洲國家出現(xiàn)財赤問題，令主權(quán)債券價格跟隨下跌，持有這些債券的銀行對信貸將更保守，令國家財赤進一步惡化。對于有提議發(fā)行歐聯(lián)債，他認為這是變相要有錢國家補貼財困國家，政治上難獲接納。
美QE3猶如飲鴆止渴
至于美國聯(lián)儲局議息在即，任志剛認為，雖然美國經(jīng)濟狀況甚差，聯(lián)儲局可做措施不多，但在單一主權(quán)下，解決問題空間更大。不過，假如美國推出第三輪量化寬松措施（QE3），繼續(xù)「印銀紙」買美債，會變相令財政赤字貨幣化，沒有解決根本問題。
歐需「包底」增信心
任志剛提醒，假如銀行出現(xiàn)問題，令市場對有關(guān)銀行失去信心，當?shù)卣斜匾鍪终龋悦庠斐摄y行危機，更加難處理，例如○八年金融海嘯時，當時本港金融管理局推出百分之百存款保障，以及為銀行提供資金流動性等措施。
任志剛認為，在現(xiàn)時特殊情況下，歐洲當局已需要出手宣布「包底」來加強市場信心，但實際措施依然要視乎當?shù)厍闆r而定。
歐美談不攏
(2011年09月20日)
鄧澤堂
剛過去的周末，歐元區(qū)財長一連兩日在波蘭舉行會議，討論歐債危機的處理方法。美國財長蓋特納首次出席會議，當然希望表達些真知灼見。他呼吁歐盟擴大金融穩(wěn)定基金，將4,400億歐元的規(guī)模進一步擴大，以加強市場信心；同時，他希望歐洲各國先統(tǒng)一言論，避免信息混亂，令人擔心歐元區(qū)解體。不過「大家咁高咁大」，其它同樣身為財長的歐元區(qū)國家級官員，又豈會「聽得入耳」？眾人自然對蓋特納的建議，顯示出冷淡反應，部分更極度抗拒。這并非毫無原因：一來美國近年國際地位大不如前，既然不再是「大阿哥」，有點自負的諸國官員，亦再沒有必要「睇佢臉色」。再者，美國早前因債務上限問題，自己亦被評級機構(gòu)調(diào)低評級，經(jīng)濟情況好不了歐洲多少，蓋特納憑甚么來彼邦「指指點點」呢？
不單上面兩點，歐洲財長們對蓋特納反應這么大的要因，是歐、美之間的關(guān)系早已裂紋處處。心水清的讀者都會知道，歐債問題算得上是08年金融海嘯的余波，即使是今天，全世界都依然記得，美國正是金融海嘯的源頭。甚至歐洲有不少市民覺得，他們有今時今日「全拜美國所賜」。試問，由罪魁禍首國家的財長來教受害者，怎會反應不大？
所有人也明白，如果歐元區(qū)任何一個國家違約，將沖擊全球經(jīng)濟。但問題到底有多大？大膽說，一定比當年雷曼破產(chǎn)嚴重。08年雷曼倒閉，約6,000億歐元問題資產(chǎn)，相對于負債逾3萬億歐元的「歐豬五國」而言，當年雷曼問題算輕微吧？而且，歐豬五國只是「歐債問題最前線」，試想想，當一國違約，市場定會迅即擔心其它歐豬「爆煲」，除抽走資金外，亦推高各國政府的融資成本。 另一方面，銀行將要立即為其所持之違約政府債券進行減值，這影響銀行資本充足比率，轉(zhuǎn)頭又要逼使政府注資救亡，循環(huán)骨牌效應，問題難以估計。
「印銀紙」來還債不可以嗎？像美國般不就行了？對，美國可以，因美方自己持有貨幣發(fā)行權(quán)，印銀紙還債自然沒有問題。不過，像希臘等歐豬仔，加入歐元區(qū)改用歐元后，經(jīng)已失去貨幣發(fā)行權(quán)，故他們未能自己印歐元來還債。哪他們離開歐元區(qū)，自己再發(fā)行獨立貨幣還債不行嗎？對不起，這樣都不行。離開歐元區(qū)，把歐元債務，變成自身貨幣，市場人士都明白，動機正是「印銀紙」還債，貨幣貶值減債，這等同違約無異，不見得對事件有太大幫助?，F(xiàn)在唯有「拖字訣」，希望期間沒有問題，歐豬們生生性性減赤避免違約。可惜的是，歐盟與國際貨幣基金組織原于本月15日撥付希臘的第一輪紓困計劃貸款，卻暫時延期。如撐到10月17日，希臘政府仍沒有資金，屆時便會違約，豈不動蕩？那港股呢？在周三美國聯(lián)儲局公布有否QE前，市場觀望應會繼續(xù)反復，望可守18,600點及18,900點這兩個重要的堡壘。
作者為致富證券資產(chǎn)管理部董事，證監(jiān)會持牌人士，他本人并無持有相關(guān)股份權(quán)益。
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