人類思維非理性因素產(chǎn)生根源：來自于作為思維對(duì)象之客觀世界的復(fù)雜性和不確定性成分，來自于作為思維主體之人的復(fù)雜性和不確定性成分，來自于人的思維過程的非理性因素，來自于人的思維成果實(shí)踐過程中的非理性因素，來自于人的價(jià)值/目的多元化和偏好差異性。
目 錄
一、非理性因素的本體論、價(jià)值論、認(rèn)識(shí)論和實(shí)踐論根源
二、關(guān)于理性主義與非理性主義關(guān)系的歷史爭(zhēng)斗
二、經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的不確定性簡(jiǎn)析
三、對(duì)有效市場(chǎng)假說的質(zhì)疑和批駁
第三節(jié) 人之思維本體論范疇內(nèi)的非理性分析
第四節(jié) 人之思維價(jià)值論范疇內(nèi)的多元化分析
一、人之價(jià)值追求與行為動(dòng)機(jī)的多元化
二、價(jià)值偏好的差異性和學(xué)習(xí)可塑性
四、經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)偏好和利益關(guān)聯(lián)分析
第五節(jié) 人之思維認(rèn)識(shí)論范疇內(nèi)的有限理性分析
第六節(jié) 人之思維實(shí)踐論范疇內(nèi)的行為偏差分析
參考文獻(xiàn)
摘要：行為經(jīng)濟(jì)或行為金融理論是西方經(jīng)濟(jì)研究的前沿領(lǐng)域，并在金融領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用。但這種理論觀點(diǎn)是來自于實(shí)踐現(xiàn)象的總結(jié)抽象，只是揭示了人類思維與復(fù)雜世界運(yùn)行規(guī)律的冰山一角，而未能基于其關(guān)于人類行為有限理性的理論假設(shè)，在非理性主義的哲學(xué)基本范疇內(nèi)進(jìn)行系統(tǒng)性的理論闡述。為此，筆者在簡(jiǎn)略論述理性與非理性主義關(guān)系之后，對(duì)人類思維非理性因素產(chǎn)生的根源從哲學(xué)層面進(jìn)行簡(jiǎn)要但全面系統(tǒng)的分析闡述：非理性有來自于作為思維對(duì)象之客觀世界的復(fù)雜性和不確定性成分（本體論層面），有來自于作為思維主體之人的復(fù)雜性和不確定性成分（本體論層面），有來自于人的思維過程的非理性因素（認(rèn)識(shí)論層面），有來自于人的思維成果實(shí)踐過程中的非理性因素（實(shí)踐論層面），有來自于人的價(jià)值/目的多元化和差異性及最終結(jié)果的不確定性（價(jià)值論層面）。
關(guān)鍵詞：非理性、不確定性、有限理性、有限自利、價(jià)值偏好、行為偏差
【備注】:筆者此文系博士研究生就讀期間的一篇文章，曾于2013年12月28日刊登于中國(guó)建投研究院院刊《求索》2013年第4期
王陽明說“無心外之理、無心外之物”，霍金也認(rèn)為科學(xué)只存在于人的個(gè)人認(rèn)知與主觀建構(gòu)。在經(jīng)濟(jì)與金融運(yùn)行中，在公司經(jīng)營(yíng)管理中，由于人的思維認(rèn)知、價(jià)值觀念、行為實(shí)踐等等方面的復(fù)雜性、差異性、不確定性、非理性等因素的存在，決定了不同人所建構(gòu)的經(jīng)濟(jì)、金融以及公司運(yùn)行意象的差異化，也決定了他們的經(jīng)營(yíng)決策和管理行為的差異性、不確定性、有限理性甚或非理性。
正是基于這種行為現(xiàn)象的觀察和抽象，行為經(jīng)濟(jì)或行為金融理論應(yīng)運(yùn)而生，成為經(jīng)濟(jì)研究的前沿領(lǐng)域，并在金融領(lǐng)域得到廣泛實(shí)踐。三十多年來，行為金融研究者提出了很多理論模型和學(xué)術(shù)觀點(diǎn)，如框架效應(yīng)、啟發(fā)式偏見、心理賬戶等等，也曾獲得過2002年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)等榮譽(yù)。但是，這種理論觀點(diǎn)是來自于實(shí)踐現(xiàn)象的總結(jié)抽象，只是揭示了人類思維與復(fù)雜世界運(yùn)行規(guī)律的冰山一角，而未能基于其關(guān)于人類行為有限理性的理論假設(shè)，在非理性主義的哲學(xué)基本范疇內(nèi)進(jìn)行系統(tǒng)性的理論闡述。
全面分析人類思維非理性因素產(chǎn)生的根源，筆者認(rèn)為：非理性有來自于作為思維對(duì)象之客觀世界的復(fù)雜性和不確定性成分（本體論層面），有來自于作為思維主體之人的復(fù)雜性和不確定性成分（本體論層面），有來自于人的思維過程的非理性因素（認(rèn)識(shí)論層面），有來自于人的思維成果實(shí)踐過程中的非理性因素（實(shí)踐論層面），有來自于人的價(jià)值/目的多元化和差異性及最終結(jié)果的不確定性（價(jià)值論層面）。限于篇幅，本文將就其中若干問題作簡(jiǎn)要分析。
自當(dāng)柏拉圖在《理想國(guó)》中把人類靈魂割裂分成理性、情感和意志，并認(rèn)為理性是靈魂的主宰、情感和意志等非理性是靈魂附屬開始，理性主義和非理性主義的主宰與附屬之地位爭(zhēng)斗一直延續(xù)了2000多年，閃耀著亞里士多德、笛卡爾、康德、黑格爾、叔本華、尼采、薩特等思想巨匠，并形成了各自獨(dú)立的本體論、認(rèn)識(shí)論、價(jià)值論、人性論以及真理觀等思想體系。
長(zhǎng)久以來，主流思潮一直過多強(qiáng)調(diào)兩大思潮的二元對(duì)立性，有其歷史發(fā)展的合理性和必然性。但人類文明發(fā)展至今天，筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)避免形而上學(xué)的誤區(qū)，從辯證角度來看待二者關(guān)系。無論是這個(gè)復(fù)雜世界，還是人類思維，理性和非理性本質(zhì)上應(yīng)當(dāng)是包容和辯證統(tǒng)一的：人類靈魂是知、情、意的統(tǒng)一體，是理性和非理性的統(tǒng)一體；沒有理性的非理性是盲目缺乏方向的，沒有非理性的理性是空洞缺少動(dòng)力的；理性決定了事物發(fā)展的總體趨勢(shì)和根本道路，非理性則決定了其具體過程和獨(dú)特面貌。
盡管人類心理活動(dòng)的復(fù)雜性和非理性因素的普遍存在，但并不意味著人的心理活動(dòng)和行為是不可預(yù)測(cè)和不可控制的。研究非理性行為發(fā)生的原因，我們可以阻止其中某些行為的發(fā)生，或歸納其中的另一些行為。所以，雖然我們承認(rèn)人類活動(dòng)的很多行為并不遵循完美的數(shù)學(xué)模型，也無法精確地加以預(yù)測(cè)。但我們同樣認(rèn)為，它們?nèi)匀豢梢员徽J(rèn)識(shí)了解，在某些情況下甚至是可以被預(yù)測(cè)與控制。
對(duì)于證券市場(chǎng)，人類并不是數(shù)學(xué)可以控制的機(jī)械，他們是具有思考和選擇能力的有機(jī)生物。而且，證券市場(chǎng)中每一天都會(huì)出現(xiàn)數(shù)以億計(jì)的經(jīng)濟(jì)決策，每一項(xiàng)決策都會(huì)影響交易價(jià)格。一組如此復(fù)雜的成分，其中還包括人的自由意志，若試圖以數(shù)學(xué)模型預(yù)測(cè)，是非?？尚Φ南敕āＮ覀冇肋h(yuǎn)無法以絕對(duì)的必然性來預(yù)測(cè)市場(chǎng)對(duì)于某些事件的總體反應(yīng)，也同樣無法預(yù)測(cè)市場(chǎng)將產(chǎn)生什么新狀況。但是，不確定性中也有其規(guī)則，混沌中也有其秩序，尋找其中的規(guī)則和秩序便是我們研究人員和投資者的工作。
證券市場(chǎng)預(yù)測(cè)是屬于概率的領(lǐng)域，遵循或然性的決策原則，判斷錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)存在。我們只能努力將風(fēng)險(xiǎn)降至最低，并將確定性提升至最高。依此方式，我們可能掌握有利的勝算，作出合適的決策，促使市場(chǎng)決策的正確機(jī)會(huì)多于錯(cuò)誤，從而取得證券市場(chǎng)投資的成功。
近現(xiàn)代以來的經(jīng)典科學(xué)，主要是基于因果確定性，或者說是機(jī)械決定論，而方法論的背后，主要是基于世界簡(jiǎn)單性的基本信念和假設(shè)。這種信念認(rèn)為：大自然本質(zhì)上是簡(jiǎn)單的，復(fù)雜是由簡(jiǎn)單構(gòu)成的，任何復(fù)雜現(xiàn)象及其運(yùn)動(dòng)都可化約為簡(jiǎn)單對(duì)象來處理。而且，簡(jiǎn)單不僅是自然的本質(zhì)，還是科學(xué)的本質(zhì)。簡(jiǎn)單世界的科學(xué)邏輯可概括為：“自然的規(guī)律性，它表明自然具有固有的秩序、機(jī)械式的確定性、必然性和單一因果關(guān)系等；自然的外在可分離性，即自然與人的分離、自然構(gòu)成要素與環(huán)境的分離；自然的可還原性，包括物質(zhì)世界的無限可分信念與高層次事物可還原至低層次事物信念；自然的可袪魅性，經(jīng)典科學(xué)消減了科學(xué)經(jīng)驗(yàn)與自然存在的復(fù)雜聯(lián)系，僅以必要的簡(jiǎn)單聯(lián)系建立規(guī)律、解釋自然。”
然而，在自然科學(xué)研究實(shí)踐和社會(huì)實(shí)踐中，人們逐步認(rèn)識(shí)到實(shí)踐對(duì)象的復(fù)雜性是難以化約還原為簡(jiǎn)單性的，把非線性問題簡(jiǎn)化為線性問題來解決是有一定限度的，許多非線性特征會(huì)在這一過程中消解掉從而喪失本來面目。正如法國(guó)科學(xué)哲學(xué)家加斯東·巴什拉所說：自然界沒有簡(jiǎn)單的事物，只有被簡(jiǎn)化的事物。從而，科學(xué)對(duì)象已從簡(jiǎn)單性和簡(jiǎn)單系統(tǒng)轉(zhuǎn)向復(fù)雜性和復(fù)雜系統(tǒng)，線性因果確定性等簡(jiǎn)單性原則也不適用于復(fù)雜對(duì)象。復(fù)雜性科學(xué)揭示出了世界復(fù)雜的非線性的聯(lián)系，眾多復(fù)雜性研究領(lǐng)域中，混沌模糊了確定性與隨機(jī)性、必然和偶然的嚴(yán)格界限；漲落與分岔取消了因果等當(dāng)性；自組織及其演化的層級(jí)性則否定了自然的機(jī)械性；在微觀領(lǐng)域，量子運(yùn)動(dòng)的測(cè)不準(zhǔn)原理否定了嚴(yán)格決定論。
復(fù)雜性揭示了線性因果關(guān)系之外的其它眾多不確定性因素，指出了其它不規(guī)則的、無序的、不可預(yù)測(cè)的現(xiàn)象。但是，復(fù)雜性不是混亂性，比如，無論是量子運(yùn)動(dòng)的波函數(shù)，還是更加豐富形象的社會(huì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，都展示了統(tǒng)計(jì)/概率決定論的身影。相較于嚴(yán)格的因果確定性，它是不確定的，但在另一個(gè)層面上，它也是一種準(zhǔn)確定性。相較于因果關(guān)系的必然性，或然性也是一種對(duì)世界的描述，它是復(fù)雜性科學(xué)的一部分。
在本文中，將著重分析社會(huì)科學(xué)領(lǐng)域中復(fù)雜性世界的不確定性/或然性一面。
社會(huì)科學(xué)不同于自然科學(xué)，經(jīng)濟(jì)學(xué)研究不能等同于物理學(xué)、化學(xué)等自然科學(xué)的研究。經(jīng)濟(jì)學(xué)的起源，并非來自于任何數(shù)學(xué)模型或哲學(xué)理念，而只能是來自對(duì)人類社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活實(shí)態(tài)之觀察及抽象。不是把理論分析建立在理念的“應(yīng)然”上，而是建立在對(duì)所存在事實(shí)實(shí)事求是的認(rèn)知和解析上。
宏觀角度上，近現(xiàn)代的世界經(jīng)濟(jì)史上各種經(jīng)濟(jì)政策不斷粉墨登場(chǎng)，重農(nóng)主義、重商主義、古典經(jīng)濟(jì)學(xué)、政治經(jīng)濟(jì)學(xué)、新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)、新經(jīng)濟(jì)政策、社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、計(jì)劃管制經(jīng)濟(jì)、等等。各個(gè)經(jīng)濟(jì)體根據(jù)本國(guó)國(guó)情、根據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)體系中的影響力等因素在不同階段選擇了不同的經(jīng)濟(jì)政策指導(dǎo)思想，并非完全由所謂的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)來完全主導(dǎo)。英美等資本主義先驅(qū)們和特定階段世界經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)者實(shí)行自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，主要在于其殖民貿(mào)易和本國(guó)商品與資本的全球化。德國(guó)等工業(yè)化后起國(guó)家，都普遍實(shí)行一定程度的國(guó)家干涉和經(jīng)濟(jì)保護(hù)，即便現(xiàn)今倡導(dǎo)自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的美國(guó)在其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的很多階段也實(shí)行了貿(mào)易保護(hù)和經(jīng)濟(jì)干涉政策。經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)們?cè)谕瓿闪斯I(yè)化和資本積累后，又普遍轉(zhuǎn)而實(shí)行自由貿(mào)易推銷其商品。因此，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)形態(tài)主要立足于其實(shí)際國(guó)情，而非建立在理念的應(yīng)然上。當(dāng)然，也有例外情況出現(xiàn)，2008年的金融危機(jī)，就主要起源于上世紀(jì)80年代美英等國(guó)的原教旨自由市場(chǎng)化幽靈和監(jiān)管部門的不作為，導(dǎo)致市場(chǎng)徹底失靈，這是自由市場(chǎng)牧師們所預(yù)測(cè)不到的，也是其所謂的完全信息和理性決策假設(shè)所不能解釋的。
在微觀領(lǐng)域，樓市、股市、匯市等領(lǐng)域充斥著投機(jī)行為，甚至往往背離了其對(duì)應(yīng)實(shí)體的基本面和實(shí)際狀況，這是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域不確定性的典型表現(xiàn)。
正是基于此，行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為金融學(xué)研究在二三十年不斷興起。花旗董事長(zhǎng)、前美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)Robert Rubin在其自傳《In an Uncertain World》中，通過其在高盛、白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)、財(cái)政部經(jīng)歷通篇介紹了其奉行的不確定世界中的或然性決策思想。
現(xiàn)代在金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域占正統(tǒng)地位的主流金融理論是建立在羅伯茨（Roberts，1959，1965）提出的有效市場(chǎng)假說（EMH）的基礎(chǔ)之上的，而有效市場(chǎng)假說的根基是理性人的假設(shè)。有效市場(chǎng)假設(shè)成立有三個(gè)前提：一是投資者是理性的，因此能夠正確評(píng)價(jià)證券的價(jià)格；二是即使有些投資者是不理性的，但由于他們的交易是隨機(jī)的，所以能夠消除彼此對(duì)價(jià)格的影響；三是即使部分投資者有相同的不理性行為，市場(chǎng)仍然可以利用套利機(jī)制使價(jià)格回歸到理性價(jià)格（內(nèi)在價(jià)值）。
然而，針對(duì)EMH的上述三條假設(shè)，市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況是：
第一、投資者的行為并非都是理性的行為：這里正常行為代替了理性行為，甚至機(jī)構(gòu)投資者也是如此。有效市場(chǎng)假說最先受到爭(zhēng)議的地方就是關(guān)于投資者“理性”的假設(shè)。這一假設(shè)認(rèn)為人們的決策是建立在理性預(yù)期(rational expectation)、風(fēng)險(xiǎn)厭惡（risk aversion）、效用函數(shù)最大化以及不斷更新決策知識(shí)等假設(shè)之上的。但大量的心理學(xué)研究表明人們的實(shí)際投資決策并非如此。例如，人們并非總是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，人們常常過分相信自己的判斷，常常借助一些不相關(guān)的消息資訊來買賣證券，等等?；谝陨蠈?shí)證觀察中發(fā)現(xiàn)的投資者的行為特點(diǎn)，行為金融學(xué)認(rèn)為應(yīng)該用現(xiàn)實(shí)世界中投資者的真實(shí)行為模式來取代投資者“理性”行為的假設(shè)，即以“有限理性（bounded rational）”來取代“理性（rational）”。
第二、投資者的非理性行為并非隨機(jī)發(fā)生的，往往向著同一方向變化。有效市場(chǎng)假說的第二條假設(shè)認(rèn)為：即使有一些非理性的投資者存在，但由于這些非理性的投資者的交易都是隨機(jī)的，所以自然而然也就彼此抵消掉。但行為金融的研究表明，非理性投資者的決策并不完全是隨機(jī)的，他們常常會(huì)朝著同一個(gè)方向，所以不見得會(huì)彼此抵消。而且，當(dāng)這些非理性的投資者的行為“社會(huì)化”或大家都聽信相同的謠言時(shí)，相互模仿來進(jìn)行交易時(shí)，這種現(xiàn)象會(huì)更加的明顯。因此，由這些認(rèn)知偏差導(dǎo)致的對(duì)理性決策的偏離是系統(tǒng)性的，并不能因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)平均而消除。
第三、套利是受到限制的。有效市場(chǎng)假說的最為放松的假設(shè)認(rèn)為，即使投資者的非理性行為并非隨機(jī)而且是具有相關(guān)性的，但套利的力量仍可讓市場(chǎng)恢復(fù)效率，即在套利和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的作用下，理性交易者（套利者）會(huì)很迅速地消除非理性交易者（噪聲交易者）引起的價(jià)格偏離現(xiàn)象。因此，從長(zhǎng)期來看，價(jià)格的偏離只是短期的現(xiàn)象，非理性交易者將成為市場(chǎng)的輸家并最終被淘汰出局。市場(chǎng)中將只有理性的投資者能夠幸存下來，證券市場(chǎng)的投資行為也將由理性投資者主宰。行為金融理論認(rèn)為實(shí)踐中套利的作用并不像有效市場(chǎng)假說認(rèn)為的那樣有效，套利實(shí)際上是受到限制的，行為金融學(xué)將此稱為“套利限制（limits of arbitrage）”。套利之所以會(huì)受到限制，一是因?yàn)樘桌灰资鞘芤?guī)則限制的，比如有的交易市場(chǎng)不允許低成本的賣空；二是因?yàn)閷?shí)踐中套利本身是具有風(fēng)險(xiǎn)的，比如非理性投資者過于強(qiáng)大；三是因?yàn)檫M(jìn)行套利活動(dòng)會(huì)受到實(shí)施成本（implementation costs）的影響；四是套利交易行為有時(shí)難以操作，比如難以評(píng)估交易品種的內(nèi)在理性價(jià)值，或者完美替代品根本不存在，還有投資期與價(jià)格理性的回歸期之間不匹配等因素。
因此，我們所面對(duì)的研究對(duì)象和實(shí)踐環(huán)境---證券市場(chǎng)---其有效市場(chǎng)假說是不成立的。
一切科學(xué)與人性總是或多或少的有些關(guān)系，任何學(xué)科不論似乎與人性離得有多遠(yuǎn)，它們總是會(huì)通過這樣或那樣的途徑回到人性。
------David Hume 《人性論》
一、人之先天生理特性的非意識(shí)性分析
人的個(gè)性有其生理學(xué)基礎(chǔ)，它開始于人們的基因?；蚴沁z傳的化學(xué)成分，決定了人們的細(xì)胞、組織、器官和系統(tǒng)等各個(gè)組成部分，構(gòu)成了人們的生物形態(tài)。人與人之間的個(gè)性差異主要來源于其神經(jīng)化學(xué)成分的差異，遺傳基因包括了大約150種不同的大腦化學(xué)物質(zhì)和成分，從而形成人們的神經(jīng)遞質(zhì)，神經(jīng)遞質(zhì)在細(xì)胞間傳遞信息、引導(dǎo)血液流向、調(diào)節(jié)血液流量，刺激大腦和神經(jīng)中樞不同的部位，指導(dǎo)大腦所有的機(jī)能。而我們對(duì)世界的反應(yīng)和行動(dòng)取決于大腦和神經(jīng)系統(tǒng)的哪些部位受到刺激，也從而構(gòu)成了不同的人的個(gè)性，更準(zhǔn)確的說，是個(gè)性中的氣質(zhì)。
內(nèi)向和外向是人們討論頗多的個(gè)性類型，它們的差異主要體現(xiàn)在稱為人格染色體的第11條染色體中的D4DR基因。D4DR基因?qū)刂婆d奮水平并對(duì)身體活動(dòng)和動(dòng)機(jī)都很重要的神經(jīng)遞質(zhì)多巴胺產(chǎn)生影響，而多巴胺主導(dǎo)了交感神經(jīng)系統(tǒng)，這一閥門全開系統(tǒng)的活動(dòng)特性，體現(xiàn)了人的外向性特點(diǎn)。而人的內(nèi)向性特點(diǎn)主要體現(xiàn)在副交感神經(jīng)系統(tǒng)的活動(dòng)上，該閥門關(guān)閉系統(tǒng)主要由另外一種抑制性神經(jīng)遞質(zhì)乙酰膽堿激活。乙酰膽堿和多巴胺這兩種神經(jīng)遞質(zhì)具有不同的神經(jīng)傳導(dǎo)通道，前者通道較長(zhǎng)且復(fù)雜，引導(dǎo)更多的血液到大腦內(nèi)部，使內(nèi)向者更多關(guān)注其內(nèi)在的思想和情感，而后者恰恰相反。
人們對(duì)于自身和他人身上的基因或者說神經(jīng)遞質(zhì)的差異是很難意識(shí)到的，惟有通過對(duì)其外在的體現(xiàn)特征氣質(zhì)來感受，但也是絕大部分人的知識(shí)儲(chǔ)備所不能解釋的。同樣的，比如內(nèi)向者和外向者之間，對(duì)于彼此的思想、情感和行為，也是互相充滿了臆斷和誤解。
人的個(gè)性不僅有其生理屬性---集中體現(xiàn)為氣質(zhì)，而且有其社會(huì)屬性---集中體現(xiàn)為性格。性格是人從母胎中就開始，一生當(dāng)中尤其在其嬰幼兒時(shí)期經(jīng)歷了一系列社會(huì)化事件后逐步形成的關(guān)于理智、情感、意志、行為等方面的相對(duì)比較穩(wěn)定的心理特性。在人的經(jīng)歷中，當(dāng)心理能量和社會(huì)化事件相結(jié)合，便在人的意識(shí)和潛意識(shí)中積存了大量的凝聚了不同程度情感力量的心理經(jīng)驗(yàn)，這種心理經(jīng)驗(yàn)在以后的生活中時(shí)時(shí)被觸動(dòng)或喚醒，影響人的認(rèn)知、情感和行為方式。而隨著人們閱歷的增多、自我意識(shí)的加強(qiáng)、內(nèi)觀境界的提升，人對(duì)潛意識(shí)中影響自己的情緒情感有了自省自觀，凝固的心理能量得到釋放，性格也將隨之逐漸更新圓融。
而對(duì)于世俗中的我們，一生中的相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間都被潛意識(shí)中的凝固在心理經(jīng)驗(yàn)上的情感化的心理能量驅(qū)使著。因此，人的各種心理行為充滿了非理性和不確定性。比如，類本能性的自私、趨利避害、合群、防衛(wèi)等心理機(jī)制，最突出的體現(xiàn)是人的貪婪和恐懼。有人曾說，恐懼和貪婪是市場(chǎng)的兩大主宰力量。話雖夸張，亦不遠(yuǎn)矣。
性格上的情景性弱點(diǎn)還經(jīng)常被軍界和投資界所關(guān)注，比如《孫子兵法--九變篇》說：“故將有五危：必死，可殺也；必生，可虜也；忿速，可侮也；廉潔，可辱也；愛民，可煩也。凡此五者，將之過也，用兵之災(zāi)也。覆軍殺將，必以五危，不可不察也?！闭f明了盲目大膽、恐懼、急躁等五種性格上的弱點(diǎn)，可能導(dǎo)致用兵的災(zāi)難?！秾O子兵法--火攻篇》說：“主不可以怒而興師，將不可以慍而攻戰(zhàn)。合于利而動(dòng)，不合于利而止。怒可以復(fù)喜，慍可以復(fù)悅，亡國(guó)不可以復(fù)存，死者不可以復(fù)生。故明主慎之，良將警之。此安國(guó)全軍之道也?！睆?qiáng)調(diào)了投資者應(yīng)該對(duì)投資行為保持慎重的態(tài)度，應(yīng)該因利而動(dòng)，千萬不能因?yàn)樯鷼舛绊懲顿Y的情緒，更不能在處境被動(dòng)時(shí)采用賭氣式的操作?！秾O子兵法--九變篇》說：“故用兵之法，無恃其不來，恃吾有以待之；無恃其不攻，恃吾有所不可攻也?！闭f明投資者中不應(yīng)抱有指望風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)降臨的僥幸心理。
相較于德爾菲神諭和老子關(guān)于人之存在思考的哲學(xué)思辯性，人為什么活著則不僅具備哲學(xué)思辯性，更具世俗生活的現(xiàn)實(shí)意義，也是我們?nèi)粘Ｉ钪袝r(shí)常反問自己的話。那么，人為什么活著？或者說，怎么樣生活有意義？有人說，為了開心！有人說，追求快樂！有人說，為了幸福！有人說，笑著就好！對(duì)，都有道理；但，不夠深刻，生活沒那么簡(jiǎn)單。父母賣血賣腎籌子女學(xué)費(fèi)圖什么？老教授皓首窮經(jīng)消得人憔悴圖什么？文天祥慷慨赴義圖什么？對(duì)越自衛(wèi)反擊戰(zhàn)中，工兵某部九連全體戰(zhàn)士用人體排雷，硬是在總攻發(fā)起前一分鐘，用自己的血熱之軀在雷區(qū)蹚出了一天寬3米長(zhǎng)72米的通道圖什么？等等。這里，更有著偉大的愛、真理、忠義、榮譽(yù)……
原有的理解松動(dòng)了，那么，人活著到底為什么？在引出新的觀點(diǎn)之前，從心理分析角度再來看幾個(gè)生活小例子。比如，上下班擠地鐵，經(jīng)常看到有人因?yàn)榭衫砜刹焕淼膸拙浔г谷滩蛔∞q駁幾句甚至爭(zhēng)吵起來。為什么，因?yàn)檎J(rèn)為尊嚴(yán)和名譽(yù)受到侵犯和玷污，更深層面上自己的自我價(jià)值感降低了。再如，單位里羞怯的新人不敢當(dāng)眾發(fā)言，即使發(fā)言也是磕磕巴巴，但在同事和領(lǐng)導(dǎo)的認(rèn)可鼓勵(lì)下，有時(shí)往往非常精彩。為什么，因?yàn)樽孕藕陀職猓驗(yàn)橹車说目隙◤?qiáng)化了其內(nèi)在的自我價(jià)值感。
從人的活動(dòng)的心理角度來分析，人一切活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)在于維護(hù)和增強(qiáng)自我價(jià)值，防范和降低對(duì)自我價(jià)值的侵犯損害?；诖嗽c(diǎn)，收入多了、養(yǎng)老有保障了、家庭添新成員了、同事關(guān)系好了、領(lǐng)導(dǎo)認(rèn)可了、職務(wù)提升了、追求的女生終于愛上我了、幫朋友解決問題了、為單位贏得榮譽(yù)了、散財(cái)救濟(jì)災(zāi)區(qū)了、得罪了人但堅(jiān)持原則了、拿到博士學(xué)位了、研究論文在學(xué)術(shù)期刊發(fā)表了、書畫造詣上臺(tái)階了、意識(shí)到生活意義了、靈魂境界提升了……這一切都有助于自我價(jià)值的提升，也是大家心里愿意做（盡管不一定做了）的事情。更進(jìn)一步分析，一切真、善、美、功業(yè)、實(shí)利、傳承的事物都是人價(jià)值追求的目的，也是人存在的意義所在。
因此，人的存在意義、價(jià)值追求乃至行為動(dòng)機(jī)具有多元化特性，而非傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)、法學(xué)等學(xué)科所假設(shè)的人是經(jīng)濟(jì)人、惡人的所謂設(shè)定，人并非是完全自利的，而是有限自利的。
上面是一般性分析，具體到每個(gè)人，由于自身成長(zhǎng)的環(huán)境、生活的條件、從事的職業(yè)等條件的差異，同時(shí)在不同環(huán)境中扮演的角色的不同，人在不同時(shí)期不同環(huán)境追求的價(jià)值又有所側(cè)重。有的追求做大做強(qiáng)企業(yè)、有的追求職位的晉升、有的追求學(xué)術(shù)研究、有時(shí)關(guān)注家族的傳宗接代、有時(shí)關(guān)注組織的基業(yè)長(zhǎng)青、有時(shí)關(guān)注心靈的平和安寧。不同人的價(jià)值追求的多元化，塑造了各自生活方式的差異化，也影響了人與社會(huì)的行為與結(jié)果的確定性。
對(duì)于每個(gè)人而言，各種選擇和行為背后的價(jià)值偏好大多是社會(huì)化過程中逐步形成的，并從含糊逐步走向清晰、從不穩(wěn)定逐步走向穩(wěn)定，在這清晰化穩(wěn)定化過程中，是個(gè)不斷學(xué)習(xí)、不斷塑造、并且時(shí)而更新變化的過程。在其偏好含糊不穩(wěn)定的形成初期，因?yàn)?/span>人們對(duì)自己的偏好不了解，因此易被影響，易被互動(dòng)對(duì)象勸說相信該選擇方案是令人滿意的，是真正符合他們喜好的。并且如果該選擇被接受的話，人們就會(huì)認(rèn)為，該選擇方案符合了他們先前的偏好，并以此為基礎(chǔ)．形成他們以后的偏好。偏好逐步形成后，有的會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，有的在具體的生活和工作中將接受進(jìn)一步的檢驗(yàn)，當(dāng)人們經(jīng)歷了認(rèn)識(shí)失調(diào)現(xiàn)象后，會(huì)重新反思當(dāng)初的偏好選擇是否建立在理性客觀的基礎(chǔ)上，還是建立在情感、觀念、審美或者認(rèn)識(shí)不充分基礎(chǔ)上，因此，偏好將面臨重新修正。而且，當(dāng)人們生活和工作環(huán)境發(fā)生變化、或者扮演的角色發(fā)生變化后，人們的價(jià)值偏好也會(huì)隨之發(fā)生調(diào)整。
因此，人們的價(jià)值偏好具有個(gè)體差異性，并且并非固定一層不變，而是具有學(xué)習(xí)性、可塑性。
人們?cè)谏詈凸ぷ髦锌偸遣粩嗝鎸?duì)不同情景下的行為選擇，但是情景所屬的領(lǐng)域不同，需要遵循的行為規(guī)則卻經(jīng)常具有極大地反差和不同。比如：經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域需要遵循市場(chǎng)規(guī)則和法律規(guī)則，社會(huì)領(lǐng)域需要遵循道德規(guī)則和法律規(guī)則，等等。無論身處何種領(lǐng)域，單靠一類規(guī)則打遍天下的行為選擇無疑是自尋死路。但是，這類行為卻又戲劇化的經(jīng)常發(fā)生，例如政府領(lǐng)域往往滲透進(jìn)市場(chǎng)規(guī)則，過去某些衙門辦事明碼標(biāo)價(jià)進(jìn)行收費(fèi)，注冊(cè)一家公司交了費(fèi)的就能按期甚至加速辦理完畢，沒有交費(fèi)的就會(huì)經(jīng)常受到刁難，不斷要求補(bǔ)充材料不斷折騰人，這種社會(huì)亂象影響惡劣，皆因行為規(guī)則滲透篡位，一切市場(chǎng)化、一切向錢看齊。社會(huì)領(lǐng)域類似情況也不少，比如，扎根大西北十幾年未見的老同學(xué)來京了，在京同學(xué)高高興興的設(shè)宴歡迎敘舊，本來一切和諧盡興，怎奈最后東道主說要餐費(fèi)AA制，可想而知民風(fēng)淳樸的大西北老同學(xué)的感受。當(dāng)然，這種方式在西方和東部沿海地區(qū)已經(jīng)比較常見，但對(duì)于傳統(tǒng)文化下的重感情的中國(guó)人來說，情感和道德上還是很別扭難以接受，因?yàn)樘虡I(yè)化太利益化太金錢化了，這是市場(chǎng)規(guī)則向社會(huì)道德領(lǐng)域的侵蝕。有些現(xiàn)象還可以接受，但過度的商業(yè)化和市場(chǎng)規(guī)則化，整個(gè)社會(huì)的道德文化水準(zhǔn)下降將是可怕和代價(jià)高昂的。
經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域主要行為主要是圍繞“損失---收益”這個(gè)價(jià)值結(jié)果來評(píng)估、運(yùn)算、預(yù)期、選擇而展開的。
首先，人們對(duì)各種選擇的損失---收益進(jìn)行估價(jià)的過程，也即基于塞勒所謂的“得與失的構(gòu)架（the framing of gains and losses）”的心理運(yùn)算的過程，并不是追求理性效用最大化，而是追求情感上的滿意最大化，情感體驗(yàn)在人們的現(xiàn)實(shí)決策中起著重要作用，所以行為人在價(jià)值追求上并非完全自利，而是有限自利的。芝加哥大學(xué)行為科學(xué)教授查德·塞勒在其提出的“心理賬戶”理論中深刻揭示了上述特殊的心理運(yùn)算規(guī)則，并且由于人們心理帳戶的存在，在做決策時(shí)往往會(huì)違背一些簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)運(yùn)算法則，從而做出許多非理性的消費(fèi)行為，集中表現(xiàn)為以下幾種心理效應(yīng)：非替代性效應(yīng)、沉沒成本效應(yīng)、交易效用效應(yīng)。
其次，關(guān)于損失---收益運(yùn)算中，人的風(fēng)險(xiǎn)偏好具有非理性特性。一是決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度，在金融市場(chǎng)上，決策參考點(diǎn)的選擇取決于投資者的主觀感覺（心理價(jià)位），投資者以決策參考點(diǎn)為依據(jù)做出投資決策。二是相同的決策結(jié)果表述為損失或者獲益會(huì)改變?nèi)藗兊娘L(fēng)險(xiǎn)決策偏好，行為者進(jìn)行決策時(shí)，會(huì)受到問題的框架方式的影響，即問題以何種方式呈現(xiàn)在行為人面前，會(huì)影響行為人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。比如，如果行為方案是收益的，面對(duì)確定性收益和風(fēng)險(xiǎn)性收益，行為人會(huì)選擇確定性收益；如果方案是代表?yè)p失的，面對(duì)確定性損失和風(fēng)險(xiǎn)損失，行為人會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)損失。這兩點(diǎn)在卡尼曼前景理論的價(jià)值函數(shù)中得到了充分闡釋和印證。
最后，對(duì)于金融市場(chǎng)中各類參與者，其背后的利益立場(chǎng)基本決定了其行為方式，因此，也有必要認(rèn)真分析評(píng)估其價(jià)值立場(chǎng)，從而更好評(píng)價(jià)其行為。一是針對(duì)市場(chǎng)上的廠商，基于其利益考慮往往會(huì)發(fā)生一些信息失真等各種現(xiàn)象，比如銷售員的過度銷售（Oversell）導(dǎo)致信息失真，上市公司年報(bào)中的信息隱瞞（Hide information）誤導(dǎo)投資者，好東西給朋友/壞東西給外人（Loyalty to friends）須引起投資者慎重交易，還有頻密交易（Churning）的現(xiàn)象。二是針對(duì)中介機(jī)構(gòu)須作是否關(guān)聯(lián)人分析，比如，市場(chǎng)分析師是投資者在市場(chǎng)上信息的主要來源之一，他們的建議在很大程度上影響著投資者的各種行為。但是，分析師們可能承受著來自目標(biāo)公司管理層要求分析師對(duì)投資者提出購(gòu)買甚至強(qiáng)烈購(gòu)買等積極建議的壓力。此外，如果他們所屬的證券公司是承銷證券發(fā)行的投資銀行的一部分，分析師們的建議就更需要慎重對(duì)待了。
“世界太過復(fù)雜了，我們只能了解很少的一部分?！绷_伯特.魯賓在其個(gè)人經(jīng)歷中切實(shí)體會(huì)到了世界的復(fù)雜性和人認(rèn)識(shí)能力的有限性。
人對(duì)世界的認(rèn)識(shí)始于信息的感知和收集，在其各種方法中，無論是日常工作和生活中的觀察法，還是研究方法中的文獻(xiàn)法、訪談法、問卷法、測(cè)量法、實(shí)驗(yàn)法等等，都有其局限性，甚至發(fā)生種種感知偏差。
比如日常觀察法中，從時(shí)間緯度會(huì)產(chǎn)生歷時(shí)無關(guān)性偏差、保守主義偏差等；從空間緯度會(huì)產(chǎn)生顯著性偏差等；從次序緯度會(huì)產(chǎn)生首因效應(yīng)、近因效應(yīng)等；從頻率/多少緯度會(huì)產(chǎn)生三人成虎現(xiàn)象、稀釋效應(yīng)、可得性偏差等；從表里緯度會(huì)產(chǎn)生內(nèi)外向偏差、兼容性偏差等；從對(duì)比緯度會(huì)產(chǎn)生對(duì)比效應(yīng)、相似性偏差等；從背景緯度會(huì)產(chǎn)生選擇性知覺、注意力異常等；從真?zhèn)尉暥葧?huì)產(chǎn)生無效信息披露效應(yīng)、劣幣驅(qū)逐良幣效應(yīng)等；從總分緯度會(huì)產(chǎn)生暈輪效應(yīng)、代表性偏差等。
在其它收集信息方法上，從記憶角度會(huì)產(chǎn)生培哥效應(yīng)、可利用性偏差、重疊效應(yīng)、代表性偏差等；在文獻(xiàn)法上會(huì)產(chǎn)生統(tǒng)計(jì)偏差、生存偏差/回填偏差（見于《漫步華爾街》）；在訪談法、問卷法、測(cè)量法等方法途徑上都會(huì)因?yàn)槔尕P(guān)方的立場(chǎng)、認(rèn)知、情緒等產(chǎn)生各種偏差。
收集到的信息要經(jīng)過編碼、存儲(chǔ)、提取等一系列處理過程，從思維角度，主要體現(xiàn)為信息的評(píng)估、判斷、知識(shí)地圖或問題解決方案的構(gòu)建。
對(duì)于信息的評(píng)估應(yīng)引起主要重視的是關(guān)于針對(duì)參與其中的利益攸關(guān)方的分析，無論是經(jīng)濟(jì)金融角度中交易對(duì)象的廠商，還是證券分析師等中介機(jī)構(gòu)，抑或是充當(dāng)監(jiān)管者乃至參與者的政府機(jī)構(gòu)，對(duì)信息都持有其價(jià)值立場(chǎng)和偏好，因此也要作再評(píng)估。此節(jié)已在上一章節(jié)的價(jià)值論部分作了分析。
關(guān)于信息處理中的判斷，是形成認(rèn)識(shí)結(jié)論和作出選擇決策的重要前提環(huán)節(jié)。在此關(guān)鍵環(huán)節(jié)上，也充實(shí)著不確定性和人的非理性。從思維角度，問題解決方法主要體現(xiàn)為算法和啟發(fā)法兩種思路，在具體實(shí)踐領(lǐng)域，由于時(shí)間、精力、能力、信息、必要性等因素所限，普遍都是采用啟發(fā)法，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)、記憶、情感、以及直覺作出判斷。2002年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者丹尼爾.卡尼曼在其1974年與特維斯基合著的文章“不確定性判斷：?jiǎn)l(fā)式與偏見”中就啟發(fā)法中產(chǎn)生的三種偏差---代表性、可得性、錨定與調(diào)整---作了具體闡釋。當(dāng)然，實(shí)踐中還有情感直覺啟發(fā)法等其它啟發(fā)式偏差。
在處理信息的判斷環(huán)節(jié)，除了鼎鼎大名的啟發(fā)式偏差，還有其它可能產(chǎn)生的偏差。比如同樣名氣不小的框定偏差，或者說同質(zhì)異形偏差，它基于背景依賴，會(huì)產(chǎn)生對(duì)比效應(yīng)、首因效應(yīng)、近因效應(yīng)、暈輪效應(yīng)、稀釋效應(yīng)等偏差，同時(shí)，也對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一些基礎(chǔ)假設(shè)理念提出了挑戰(zhàn)，或者可表述為恒定性謬誤、優(yōu)勢(shì)性謬誤、樂觀編輯、誘導(dǎo)效應(yīng)等。
除了啟發(fā)式偏差和框定偏差，還有心理學(xué)上普遍研究的認(rèn)知失調(diào)和歸因偏差： 自我歸因偏差、基本歸因錯(cuò)誤、自利偏差、過度自信偏差、后見之明/事后諸葛亮、認(rèn)知失調(diào)偏差等。
此外，還有其它偏差存在，比如：投射作用、刻板效應(yīng)、自我選擇效應(yīng)、magical thinking、Quasi magical thinking-Voting、小數(shù)規(guī)則/非貝葉斯法則等。
有人說，人從有思維開始，他的一生就是不斷做出選擇和決策的一生。而人生的復(fù)雜性和多彩性，也就從選擇和決策誕生，皆因在此過程中的非理性存在。而選擇決策過程，集中了人的情感、觀念、認(rèn)知、以及情景等各方面的非理性因素：
從人的價(jià)值觀念和偏好角度，主要體現(xiàn)在心理帳戶的存在和各種價(jià)值偏好，如 現(xiàn)狀偏見、稟賦效應(yīng)、證實(shí)偏差、Wishful thinking、賭博偏好等，上節(jié)價(jià)值論部分已作詳述，在此不再深談。
從人的氣質(zhì)和性格等本體角度，主要體現(xiàn)在內(nèi)外向偏差、非理性情緒、樂觀主義偏差、酸葡萄心理、甜檸檬心理、以及貪婪和恐懼等上。
從決策情景和相關(guān)者影響角度，主要偏差有：預(yù)測(cè)偏差/低估變化、環(huán)境壓力、相似性偏差、從眾偏差、羊群效應(yīng)（包括基于信息/基于名譽(yù)/基于報(bào)酬等方面）以及制度機(jī)制安排上的限購(gòu)效應(yīng)等。
從人的認(rèn)知角度，核心體現(xiàn)之一就是參照系效應(yīng)，具體體現(xiàn)為：自我參照效應(yīng)、參照系偏差、錨定效應(yīng)、條件依賴、黏性工資、貨幣幻覺等；以及其它認(rèn)知決策偏差：如決策風(fēng)格（分析型/概念型/指導(dǎo)型/行動(dòng)型）偏差、布里丹毛驢效應(yīng)、中庸/單極化偏差、關(guān)聯(lián)/局部誘導(dǎo)、背景關(guān)聯(lián)、霍布森效應(yīng)、自覺決策偏差等等。
俗話說，知難行更難。在決策方案的執(zhí)行層面，人的能力是有限的，不可能不受到限制。在各種條件約束下，人們無法剔除非理性行為對(duì)理性行為的長(zhǎng)期并且是實(shí)質(zhì)性的影響。
比如，金融市場(chǎng)上經(jīng)常分析的套利行為，恰當(dāng)?shù)貓?zhí)行套利策略經(jīng)常成本很高，難度很大。這種困難大多與賣空證券有關(guān)，而這又是套利者為了規(guī)避基本面風(fēng)險(xiǎn)所必須做的。對(duì)于大部份的基金經(jīng)理，特別是養(yǎng)老基金和共同基金經(jīng)理，賣空是不允許的。對(duì)于那些允許賣空的基金經(jīng)理，如對(duì)沖基金的經(jīng)理，他們可能找不到適當(dāng)?shù)奶娲C券而仍然無法賣空。即使他們可以賣空某一替代證券，也不能確保自己能在足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)借到證券，直到自我糾正使其獲利。如果替代證券的原所有者中途要求收回證券，套利者將不得不以不利的價(jià)格，在公開市場(chǎng)上買入證券，以補(bǔ)足他賣空的證券。此外，有些套利策略還需要在國(guó)外市場(chǎng)上買賣證券，而有的法律通常不允許投資者這么做。最后，執(zhí)行成本還包括進(jìn)行套利時(shí)所產(chǎn)生的一般性的交易成本，如傭金、買賣差價(jià)等。
除了對(duì)沖中的執(zhí)行成本和難度，還有噪聲交易者的影響。就總量資金而言，如果噪聲交易者的總量資金高于甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于理性的套利者，那么噪聲交易者就有能力主宰整個(gè)金融市場(chǎng)，支配金融市場(chǎng)的價(jià)格，使得套利者沒有足夠的力量扭轉(zhuǎn)價(jià)格歪曲的局面。這種情況下，套利者反而變成了噪聲交易者，模仿噪聲交易者的行為。噪聲交易者在整個(gè)過程中獲得更大的收益。而且，套利的最終實(shí)現(xiàn)還有待一段時(shí)間后資產(chǎn)的真正價(jià)值必須為眾人所知，并且噪聲交易者也要改變態(tài)度采取相應(yīng)的策略，這樣才能夠使得價(jià)格真正的恢復(fù)到價(jià)值面上。否則套利者的力量太薄弱，無法完全在短時(shí)間內(nèi)完成價(jià)格回復(fù)的任務(wù)。
在執(zhí)行層面，組織的行為也容易發(fā)生偏差。
比如，關(guān)于經(jīng)理人的“承諾升級(jí)”或稱“惡性增資”現(xiàn)象。在2004年中航油期貨投資丑聞中，該公司總裁出于對(duì)沉沒成本的眷顧，在投資決策失誤時(shí)產(chǎn)生“承諾升級(jí)”，即當(dāng)向一個(gè)項(xiàng)目投入大量資金和時(shí)間后，在損失一步步擴(kuò)大的情況下仍然堅(jiān)持自己的判，繼續(xù)投入額外資源。這其中集中體現(xiàn)了損失厭惡、過度自信、證實(shí)偏差等心理偏差，還有對(duì)決策后果承擔(dān)責(zé)任的社會(huì)壓力，自我形象、社會(huì)名譽(yù)、經(jīng)濟(jì)利益、權(quán)力地位等方面的負(fù)面影響和損失等。
再如，關(guān)于共同承擔(dān)責(zé)任情況下的責(zé)任分散效應(yīng)，或者說是聲譽(yù)效應(yīng)，這種效應(yīng)的存在導(dǎo)致羊群行為。羊群行為是指投資者在信息環(huán)境不確定的條件下，行為受到了其他投資者的影響并模仿他人的決策的行為。如果某經(jīng)理人逆流而動(dòng)，一旦他失敗了，這一行為通常被視為是其能力不夠的表現(xiàn)，并因此而受到責(zé)備；但是如果他的行為與大多數(shù)人一致，即使失敗了，他會(huì)因看到其他許多人與他有相同的命運(yùn)而不那么難過， 而他的上級(jí)也會(huì)考慮到其他的人也同樣失敗了而不過分責(zé)備他。這樣， 決策者具有與別人趨同的愿望， 以推卸自己承擔(dān)決策錯(cuò)誤的責(zé)任。
又如，關(guān)于委托代理中的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁問題。作為代理人的投資決策者可以享受到投資收益上升帶來的全部好處，但是對(duì)投資收益下跌的風(fēng)險(xiǎn)只承擔(dān)有限責(zé)任，投資代理人可以通過申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)等方式將超過一定限度的損失轉(zhuǎn)嫁給投資方，這就是代理投資內(nèi)生的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁問題。在投資的委托代理關(guān)系中，資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)越大，對(duì)投資代理人就越有吸引力。當(dāng)市場(chǎng)上有相當(dāng)一部分投資決策者是投資代理人時(shí)，他們內(nèi)生的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁激勵(lì)就會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的均衡價(jià)格超過基本價(jià)值，從而形成金融泡沫。
心理學(xué)家Charles Mackey指出“個(gè)人一旦進(jìn)入群體中，他的個(gè)性就淹沒了。群體的思想占據(jù)統(tǒng)治地位，而群體的行為表現(xiàn)為無異議、情緒化和低智商。”
投資者在社會(huì)接觸中除了可以互相傳遞信息外，還會(huì)傳遞社會(huì)情緒，這種被傳遞的情緒同樣也可以影響投資者的決策行為，從而產(chǎn)生系統(tǒng)性的行為偏差。羅伯特·希勒在其大作《非理性繁榮》（Irrational Exuberance）一書中，解釋了人的非理性心理因素對(duì)股市乃至對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響，他把一路凱歌的股票市場(chǎng)稱作“一場(chǎng)非理性的、自我驅(qū)動(dòng)的、自我膨脹的泡沫”。他認(rèn)為導(dǎo)致美國(guó)股市持續(xù)繁榮的不是企業(yè)利潤(rùn)，它與收益與股利的增長(zhǎng)根本沒有關(guān)系，而是彌漫于整個(gè)社會(huì)的樂觀情緒。
中國(guó)的股票市場(chǎng)同樣也是一面血淋淋的鏡子，時(shí)而放大、時(shí)而縮小。2007年10月份的6124點(diǎn)，是典型的社會(huì)樂觀情緒下集體自我膨脹的產(chǎn)物。而在次貸危機(jī)后幾年國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境一片蕭條、中國(guó)這邊風(fēng)景獨(dú)好的大形勢(shì)下，中國(guó)股市卻稱熊全球。回顧過去各經(jīng)濟(jì)體--無論是歐美國(guó)家、還是東亞的日韓臺(tái)灣--工業(yè)化和市場(chǎng)化過程的二三十年中，無一不是股市上漲10倍以上，而中國(guó)卻慘不忍睹。此中固然因素極多，但無論是監(jiān)管者還是參與者、無論是個(gè)體還是群體，其內(nèi)在決策和行為上的非理性因素都非常值得深思。
根據(jù)行為金融學(xué)理論，投資者的行為偏差是金融市場(chǎng)異象（錯(cuò)誤定價(jià)）的成因，投資者要想戰(zhàn)勝市場(chǎng)、獲取超常收益，就必須在利用投資者所犯系統(tǒng)的認(rèn)知偏差所造成市場(chǎng)的非有效性基礎(chǔ)上來采取相關(guān)的投資策略。
正如美國(guó)歷史上成功的基金經(jīng)理人索羅斯所倡導(dǎo)的，最佳的盈利方式是利用一些建立在謬誤與謊言之上的趨勢(shì)：“經(jīng)濟(jì)歷史是由一幕幕的插曲構(gòu)成，它們都是奠基于謬誤與謊言，而不是真理。這代表賺大錢的途徑。我們僅需要辨識(shí)前提為錯(cuò)誤的趨勢(shì)，順勢(shì)操作，并在它被拆穿以前及時(shí)脫身?！边@聽起來或許有些譏諷的意味，但我們卻不得不認(rèn)同其精義。投資者為了盈利，就需要了解市場(chǎng)運(yùn)行的根本真理，環(huán)顧四周辨識(shí)謬誤，尋求那些否認(rèn)這些真理的趨勢(shì)，順著趨勢(shì)進(jìn)行市場(chǎng)投資交易，并在絕大多數(shù)市場(chǎng)投資者即將發(fā)現(xiàn)他們被欺騙之前，迅速平倉(cāng)脫身。
近年來，基于行為金融理論的投資策略在發(fā)達(dá)國(guó)家獲得了理論界和投資界的大力推薦，而且這些基于行為金融理論的投資基金業(yè)績(jī)不俗，運(yùn)行良好。巴菲特曾說：“在別人貪婪的時(shí)候恐懼，在別人恐懼的時(shí)候貪婪。”索羅斯提出了“易錯(cuò)性”（fallibility）、“反身性”（reflexivity）兩大投資原則，“反身理論”是索羅斯的核心投資理念，在易錯(cuò)性的影響下，人們無法對(duì)當(dāng)前的事實(shí)形成正確的知識(shí)；錯(cuò)誤的知識(shí)形成了錯(cuò)誤的偏見，進(jìn)而影響事情的進(jìn)展。“反身理論”在金融市場(chǎng)就體現(xiàn)為由流行的趨勢(shì)和流行的偏見導(dǎo)致了暴漲暴跌。
由此而產(chǎn)生了各種具體的行為投資策略：反向投資策略、動(dòng)量交易策略、集中投資策略、小盤股投資策略、量化投資策略、成本平均策略和時(shí)間分散策略等。
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