本系列帖子都是對(duì)本人跟蹤的一些成長(zhǎng)型公司讀年報(bào)后的一些分析整理，歡迎指正，不喜勿噴
@今日話題 $藍(lán)海華騰(SZ300484)$ $匯川技術(shù)(SZ300124)$ $大洋電機(jī)(SZ002249)$
這兩年的新能源汽車熱潮，帶動(dòng)了一批牛股出現(xiàn)，新能源汽車有個(gè)核心部件，就是驅(qū)動(dòng)電機(jī)控制器，有幾個(gè)上市公司有涉足，今天就以藍(lán)海華騰為例找了幾家上市公司做個(gè)探討
先說(shuō)我的結(jié)論
一、行業(yè)在風(fēng)口，未來(lái)幾年都可以看好，藍(lán)海是電控最純正的標(biāo)的
二、跟匯川技術(shù)、大洋電機(jī)旗下的上海電驅(qū)動(dòng)比，從技術(shù)上說(shuō)，目前沒(méi)有看到很突出的優(yōu)勢(shì)
三、業(yè)績(jī)能否爆發(fā)要看切入乘用車電控的情況
四、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格不斷下降
雖然新能源汽車在發(fā)展中，有很多爭(zhēng)議，但是我個(gè)人認(rèn)為國(guó)內(nèi)推廣的決心是不容置疑的，簡(jiǎn)單說(shuō)有幾個(gè)原因：
一、傳統(tǒng)汽車不占優(yōu)勢(shì)，新能源車大家起步差不多，有機(jī)會(huì)彎道超車
二、石油對(duì)外依賴程度太高，新能源汽車實(shí)際上是發(fā)揮中國(guó)多煤少油的優(yōu)勢(shì)，而且電還有核電、風(fēng)電、光伏做補(bǔ)充，減少石油依賴是戰(zhàn)略目標(biāo)
三、環(huán)保壓力。有人說(shuō)發(fā)電也有污染，事實(shí)上是現(xiàn)在電廠機(jī)組技術(shù)都很先進(jìn)了，效率高，當(dāng)然二氧化碳還是有排放的，但是脫硫、脫硝做的好，相比單個(gè)汽車排放的污染肯定要少，而且電動(dòng)車的充電很多是在晚上，對(duì)電網(wǎng)調(diào)峰削谷是很有利的
2012 年 6 月， 國(guó)務(wù)院印發(fā)《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020 年）》，提出到 2020 年，純電動(dòng)汽車和插電式混合動(dòng)力汽車生產(chǎn)能力達(dá) 200 萬(wàn)輛、累計(jì)產(chǎn)銷量超過(guò) 500 萬(wàn)輛。上述目標(biāo)的提出為國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車電機(jī)控制器市場(chǎng)提供了廣闊的增長(zhǎng)空 間。 ”考慮“十三五”期間我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)復(fù)合增速有 望達(dá)到50%，驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)行業(yè)發(fā)展空間累計(jì)規(guī)模將超過(guò)1,000億元。
新能源車一般分為混合動(dòng)力和純電動(dòng)，相比燃油汽車多了驅(qū)動(dòng)電機(jī)，而對(duì)驅(qū)動(dòng)電機(jī)進(jìn)行控制的就叫電控，也是藍(lán)海華騰的主要產(chǎn)品
電控按用途分又可以分為乘用車用和商用車用，目前公司產(chǎn)品主要是后者，是給客車和物流車配套的，按功率不同又分為主驅(qū)動(dòng)和輔助驅(qū)動(dòng)
先把其他兩個(gè)業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單說(shuō)下，中低壓變頻器其實(shí)是公司起家的業(yè)務(wù)，因?yàn)楣靖吖茉谝郧暗墓揪褪歉蛇@個(gè)的，這塊產(chǎn)品外資是主力，國(guó)內(nèi)有匯川技術(shù)。這個(gè)產(chǎn)品應(yīng)用很廣，但是受下游眾多行業(yè)的影響，增速不快，除非有技術(shù)優(yōu)勢(shì)能搶別人的份額，比如進(jìn)口替代，匯川前幾年就是在電梯業(yè)務(wù)上爆發(fā)。毛利率43%左右，調(diào)研時(shí)公司說(shuō)這塊業(yè)務(wù)下游在復(fù)蘇，預(yù)計(jì)2017年增長(zhǎng)20-30%
伺服驅(qū)動(dòng)器業(yè)務(wù)更小，但是技術(shù)要求很高，公司產(chǎn)品主要用在注塑機(jī)上，有富士康這樣的客戶，說(shuō)明技術(shù)還行。這塊毛利率大概49%，公司說(shuō)下游也在復(fù)蘇。
以上兩塊業(yè)務(wù)也是符合國(guó)家工業(yè)升級(jí)和節(jié)能的大趨勢(shì)的
我們?cè)倩氐阶畲蟮碾娍貥I(yè)務(wù)這塊
盡管電動(dòng)汽車電機(jī)控制器在結(jié)構(gòu)、工藝、控制算法等方面有其獨(dú)特的要求， 但就電機(jī)的基礎(chǔ)控制理論來(lái)說(shuō)，其在零部件和核心技術(shù)原理上與變頻器和伺服驅(qū) 動(dòng)器具有類似性和延伸性，
這也是匯川和公司自然切入這塊業(yè)務(wù)的理由
先說(shuō)說(shuō)兩個(gè)主要對(duì)手
1、上海電驅(qū)動(dòng) 寧波韻升曾經(jīng)參股過(guò)，2016年初，被大洋電機(jī)收購(gòu)，產(chǎn)品主要應(yīng)用于純電動(dòng)轎車、混合動(dòng)力轎車、微型電動(dòng)轎車、 混合動(dòng)力客車等車型，是國(guó)內(nèi)電動(dòng)汽車電機(jī)控制器的主要廠商之一。要注意的是，上海電驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)是電機(jī)加電控，所以在大洋的年報(bào)中，業(yè)務(wù)劃分是叫新能源車輛動(dòng)力總成系統(tǒng)，2016年這塊業(yè)務(wù)營(yíng)收13億，2015年只有4億3，是爆發(fā)性增長(zhǎng)的。毛利率為30.2%，比匯川和藍(lán)海的電控毛利率都低，這個(gè)也好理解，因?yàn)榘穗姍C(jī)，
可以看到客戶很多，而且電控加電機(jī)做成系統(tǒng)賣給客戶，對(duì)客戶來(lái)說(shuō)，電控和電機(jī)的匹配比較好，這樣對(duì)客戶的粘性要比單純做電控更好，整合后營(yíng)銷費(fèi)用也低
所以，大洋電機(jī)是業(yè)內(nèi)很強(qiáng)的一個(gè)對(duì)手,而且乘用車和商用車都做
2、匯川技術(shù)
匯川業(yè)務(wù)跟公司比較類似，但是多了軌道交通、工業(yè)機(jī)器人等業(yè)務(wù)。
2016年在新能源汽車領(lǐng)域共實(shí)現(xiàn)銷售收入 8.45 億元，同比增長(zhǎng) 31%。占總營(yíng)收的23%。新能源和軌道交通板塊毛利率45%左右，還是非常優(yōu)秀的。電控產(chǎn)品主要用在客車和物流車，這個(gè)跟藍(lán)海是短兵相接的，客車?yán)镒畲罂蛻羰怯钔ǎ瑹o(wú)疑是大象腿了，物流車這塊，微面和輕卡都在布局，乘用車電控也已經(jīng)在布局了
匯川體量比藍(lán)海大很多，公司管理層都是華為出來(lái)的，所以號(hào)稱小華為。技術(shù)實(shí)力強(qiáng)，研發(fā)投入大。
匯川肯定是個(gè)好公司，問(wèn)題是他的主要產(chǎn)品是在工業(yè)領(lǐng)域，所以我覺(jué)得增速不會(huì)太快。前幾年主要靠電梯控制器，增長(zhǎng)點(diǎn)在軌道交通、工業(yè)機(jī)器人、新能源汽車電控。
我個(gè)人估計(jì)匯川未來(lái)幾年業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0-30%之間，所以目前估值略高
業(yè)務(wù)體量大、市值大，而電控業(yè)務(wù)占比不大，所以如果看重電控，選匯川并不是最好選擇，更多是工業(yè)4.0概念
關(guān)于匯川和大洋，我只是順便看了看，結(jié)論未必準(zhǔn)確，這兩公司的粉絲可別噴我哦
未完待續(xù)
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