【干貨】清華大學(xué)肖星教授：關(guān)于財(cái)務(wù)分析，你必須掌握的50個(gè)知識(shí)點(diǎn)
灼見（ID：penetratingview）
一家好的企業(yè)最起碼是一家賺錢的企業(yè)。什么是賺錢？從短期來說，賺錢是有正的經(jīng)濟(jì)利潤；從長期來說，賺錢是為股東創(chuàng)造價(jià)值。
2014年，《一本書讀懂財(cái)報(bào)》第一版問世。肖星老師當(dāng)時(shí)說，她寫作這本書的初衷是，為初學(xué)財(cái)務(wù)的讀者提供一本通俗易懂的、能夠幫助他們迅速理解財(cái)務(wù)報(bào)表的體系和邏輯，同時(shí)又和商業(yè)決策密切結(jié)合的書。令人欣慰的是，從讀者們的反饋來說，這本書確實(shí)幫助了很多讀者，使他們克服了初學(xué)財(cái)務(wù)時(shí)的很多障礙，讓他們比較快地把握了財(cái)務(wù)報(bào)表的邏輯架構(gòu)，并且能夠與現(xiàn)實(shí)的商業(yè)決策聯(lián)系起來。因此，《一本書讀懂財(cái)報(bào)》被讀者親切地稱為“讀過的財(cái)務(wù)入門書里最好的一部”。2019年，時(shí)過境遷，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則發(fā)生了一些變化，書中的綜合案例也顯得有點(diǎn)老舊，肖星老師因此萌生了再版《一本書讀懂財(cái)報(bào)》的念頭。除了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則部分的更新，她在《一本書讀懂財(cái)報(bào)》第二版里重點(diǎn)更新了整個(gè)綜合案例，用普通大眾和企業(yè)界、商界都非常熟悉的蘋果和華為做“主人公”，剖析了這兩家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。2022年，《一本書讀懂財(cái)報(bào)》第三版問世。肖星老師精益求精，再一次完全換掉了書中的綜合案例。原因是，新的案例會(huì)更貼合書中一以貫之的分析框架。正所謂，“授人以魚，不如授人以漁”。肖星老師說，她希望大家能更關(guān)注她分析的方法、分析的過程，掌握財(cái)務(wù)報(bào)表的邏輯架構(gòu)。我們將該書進(jìn)行了梳理，分別從“輕松掌握三大報(bào)表”“能用到的財(cái)務(wù)分析方法都在這了”“活用財(cái)務(wù)分析，做正確的商業(yè)決策”三個(gè)方面，總結(jié)出50個(gè)干貨知識(shí)點(diǎn)！趕緊收藏學(xué)習(xí)！
01
1. “資產(chǎn)＝負(fù)債＋股東權(quán)益”，這就是資產(chǎn)負(fù)債表上最基礎(chǔ)的邏輯關(guān)系，也是整個(gè)會(huì)計(jì)學(xué)當(dāng)中最基礎(chǔ)的邏輯關(guān)系，我們將之稱為“會(huì)計(jì)恒等式”。2. 資產(chǎn)負(fù)債表透露了什么信息？它讓公司的股東了解自己的家底，了解自己公司的財(cái)務(wù)狀況。3. 資產(chǎn)負(fù)債表只能描述制表時(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。這就好比，某個(gè)人的口袋里有100元，這只是代表他此刻擁有100元，而不是說他的口袋里在過去一整年一直都擁有這100元。4. 利潤表的基本邏輯是：收入扣除所有的成本費(fèi)用，就得到了最終的利潤。5. 利潤表實(shí)際上有兩個(gè)作用，即它不僅告訴企業(yè)，你現(xiàn)在賺了多少錢、這些錢是從哪里賺的，還使企業(yè)在一定程度上了解到自己未來的盈利狀況。利潤表上顯示出企業(yè)獲得了100萬元凈利潤，這絕不是說企業(yè)在制表的瞬間突然搞到了100萬元，而是說在過去一段時(shí)間，企業(yè)一共賺了100萬元。“有收入不等于收到現(xiàn)金”？因?yàn)槠髽I(yè)有很多應(yīng)收賬款還沒有收回來；“收到了錢卻可能沒有收入”？因?yàn)轭A(yù)收了人家的貨款卻還沒有發(fā)貨，這筆預(yù)收款項(xiàng)就不能算是自己的；有費(fèi)用也不等于要付出現(xiàn)金”？因?yàn)殡m然固定資產(chǎn)在不斷損耗，但卻用不著給別人付錢；“付出了現(xiàn)金不一定會(huì)產(chǎn)生費(fèi)用”？很簡(jiǎn)單，因?yàn)槠髽I(yè)預(yù)繳了下一年的房租，換回了這所房子在下一年的使用權(quán)，得到了一項(xiàng)資產(chǎn)，卻沒有在當(dāng)下產(chǎn)生費(fèi)用。9. 不能簡(jiǎn)單地把毛利潤增加看成業(yè)績提升的表現(xiàn)，因?yàn)槊麧櫟奶嵘灰欢ㄊ怯蓸I(yè)績提升引起的，還有可能是因?yàn)楫a(chǎn)成品庫存增加。這種現(xiàn)象在高固定成本的重資產(chǎn)行業(yè)會(huì)格外突出。10. 如果一家企業(yè)同時(shí)發(fā)生了毛利潤減少和產(chǎn)品庫存減少的情況，那這個(gè)毛利潤的減少也不是真實(shí)的。因?yàn)槿绻u掉了去年的庫存，就會(huì)有去年的生產(chǎn)成本轉(zhuǎn)化為今年的營業(yè)成本，今年的毛利潤也就少了。11. 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則雖然對(duì)研發(fā)支出規(guī)定了唯一的記錄方式，但企業(yè)卻能夠通過設(shè)計(jì)不同的組織結(jié)構(gòu)，來實(shí)現(xiàn)不同的會(huì)計(jì)結(jié)果。一家利潤高的公司更愿意把它記在費(fèi)用里，這樣可以減少自己的稅收支出；但對(duì)于一些在經(jīng)營上有困難，或是尚且處在創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)來說，可能就更愿意把它記在無形資產(chǎn)里，讓自己的財(cái)務(wù)報(bào)表好看一些。12. 利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表最直接、最表面的聯(lián)系是——利潤表當(dāng)中的一部分利潤有可能被記入資產(chǎn)負(fù)債表中的未分配利潤這一項(xiàng)，未分配利潤將兩張表聯(lián)系在一起。13. 在三種現(xiàn)金流中，經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流是最穩(wěn)定、最可靠的。14. 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為正，投資活動(dòng)現(xiàn)金流為正，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)：這基本上是一家發(fā)展健康的企業(yè)，因?yàn)樗慕?jīng)營活動(dòng)不錯(cuò)，投資獲得了一些收益，同時(shí)，它在給銀行還錢或者給股東分紅。15. 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流、投資活動(dòng)現(xiàn)金流、籌資活動(dòng)現(xiàn)金流均為正：
如果沒有大的投資計(jì)劃，這家企業(yè)就將坐擁一大筆“用不著的閑錢”，這注定會(huì)弱化其盈利能力，其未來發(fā)展未必順暢。16. 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為正，投資活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為正：
對(duì)這類公司來說，投資風(fēng)險(xiǎn)是它們最需要關(guān)注的，投資風(fēng)險(xiǎn)不僅來源于投資方向的選擇，也取決于是否能在投資過程中有效地控制投資的規(guī)模和節(jié)奏。17. 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為正，投資活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)：
我們不僅要關(guān)注這類公司的投資方向、投資規(guī)模和節(jié)奏，還要關(guān)注它的經(jīng)營活動(dòng)，因?yàn)檫@個(gè)企業(yè)所有的現(xiàn)金流都維系在它的經(jīng)營活動(dòng)上。18. 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為正：初創(chuàng)階段的企業(yè)很有可能表現(xiàn)出這種現(xiàn)金流情況，因?yàn)樗环矫婧茈y依靠經(jīng)營活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流，另一方面又需要不斷投資，依靠籌資活下來；衰退期的企業(yè)也可能處在這個(gè)階段，雖然營運(yùn)能力已經(jīng)衰退，但卻仍在投資、籌資，尋找新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。19. 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金流為正，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為正：投資活動(dòng)的現(xiàn)金流可能來自投資收益，也可能來自處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和對(duì)外投資所獲得的收益，如果是后者，那么這類企業(yè)未來的風(fēng)險(xiǎn)是相當(dāng)大的。20. 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金流為正，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)：這樣的公司，在變賣資產(chǎn)的同時(shí)還要還債，日子肯定非常難過。沒有任何一家企業(yè)可以長期處在這種狀態(tài)。22. 這三張報(bào)表實(shí)際上站在了兩個(gè)不同的維度上。第一個(gè)維度，現(xiàn)金流量表描述了一家企業(yè)能否生存下去，即所謂風(fēng)險(xiǎn)的視角；第二個(gè)維度，資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表展示了這家企業(yè)有多少家底、有多少收益，即所謂收益的視角。要了解一家企業(yè)，這兩個(gè)維度缺一不可。23. 企業(yè)還需要第四張、第五張或者更多的財(cái)務(wù)報(bào)表嗎？當(dāng)然不，有這三張就足夠了。24. 用凈利潤除以總資產(chǎn)，便得到了總資產(chǎn)報(bào)酬率。它可以被拿來衡量投資所獲得的回報(bào)：在總資產(chǎn)一定的前提下，總資產(chǎn)報(bào)酬率高，凈利潤高；總資產(chǎn)報(bào)酬率低，凈利潤低。25. 效率×效益＝總資產(chǎn)報(bào)酬率，所以企業(yè)的投資回報(bào)決定于效益和效率兩個(gè)方面，效益可以用凈利潤率和毛利率來表現(xiàn)，效率則可以通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)。26. 資產(chǎn)負(fù)債表的同型分析為用資產(chǎn)負(fù)債表的每個(gè)項(xiàng)目除以總資產(chǎn)，利潤表的同型分析為用利潤表的每個(gè)項(xiàng)目除以營業(yè)收入。凈利潤率＝凈利潤/營業(yè)收入；毛利率＝毛利潤/營業(yè)收入。28. 營運(yùn)能力分析指標(biāo)主要有： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率；存貨周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)成本/[（期初存貨+期末存貨）/2]；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365/存貨周轉(zhuǎn)率；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入/[（期初流動(dòng)資產(chǎn)+期末流動(dòng)資產(chǎn)）/2]；流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365/流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入/[（期初固定資產(chǎn)+期末固定資產(chǎn)）/2]；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365/固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入/[（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）/2]；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365/總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債；速動(dòng)比率＝（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨流動(dòng)）/負(fù)債；利息收入倍數(shù)＝息稅前收益/利息費(fèi)用＝（凈利潤+所得稅+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用；資產(chǎn)負(fù)債率＝總負(fù)債/總資產(chǎn)。30. 投資回報(bào)分析指標(biāo)主要有：總資產(chǎn)報(bào)酬率＝凈利潤/[（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）/2]總資產(chǎn)報(bào)酬率＝息稅前收益/[（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）/2]凈資產(chǎn)報(bào)酬率＝凈利潤/[（期初股東權(quán)益+期末股東權(quán)益）/2]31. 企業(yè)決策和企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之所以千差萬別，至少有三方面原因：其次，企業(yè)的戰(zhàn)略定位也有很大差別；最后，戰(zhàn)略的執(zhí)行能力也會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)狀及未來的發(fā)展。活用財(cái)務(wù)分析，做正確的商業(yè)決策32. 五力圖認(rèn)為，有五種力量決定了一個(gè)行業(yè)的盈利能力：行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者現(xiàn)在的競(jìng)爭(zhēng)能力、潛在競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入的能力和替代品的替代能力，購買方的議價(jià)能力和供貨方的議價(jià)能力。33. 一家企業(yè)的戰(zhàn)略定位通常被歸納為兩種，第一種是成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，第二種叫差異化戰(zhàn)略。34. 所謂成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，就是指這家企業(yè)的產(chǎn)品跟別家企業(yè)的產(chǎn)品沒什么差別，但這家企業(yè)努力降低了生產(chǎn)成本，使自己的產(chǎn)品具有更大的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，也就是薄利多銷。它的財(cái)務(wù)表現(xiàn)是低毛利率、高周轉(zhuǎn)率。35. 所謂差異化戰(zhàn)略，是指企業(yè)想方設(shè)法把自己的產(chǎn)品做得有聲有色，而富有特色的產(chǎn)品定價(jià)一般都比較高，需求量卻不會(huì)很大。
因此，走差異化路線的企業(yè)一定都是高毛利率、低周轉(zhuǎn)率的。36. 所謂戰(zhàn)略，其實(shí)就是有策略地舍棄一個(gè)方面去換取另一個(gè)方面。37. 采取成本領(lǐng)先戰(zhàn)略的公司，毛利率的確很低，可周轉(zhuǎn)率也不高；走差異化路線的公司，它的周轉(zhuǎn)率低得一塌糊涂，可它的毛利率也不怎么樣。這說明企業(yè)舍棄了該舍棄的，但卻沒有換來想要的東西。這說明公司的戰(zhàn)略執(zhí)行出了問題。38. 要衡量一個(gè)企業(yè)是否贏利，除了要看它的凈利潤率，還要看它的投資回報(bào)。39. 投資人給企業(yè)投資，必須要求自己的收益大于成本。我們用投資資本回報(bào)減去投資資本成本，就得到了超額收益率。如果超額收益率大于0，那這家公司的投資資本回報(bào)率便是及格的，反之則不及格。40. 投資資本成本怎么算？只要找到股東投資同行業(yè)其他公司能賺多少錢，問題就有了答案。投資資本成本＝有息負(fù)債＋股東權(quán)益。41. 企業(yè)用了債權(quán)人的錢，也用了股東的錢，那企業(yè)的資本成本是多少呢？應(yīng)該是兩者的加權(quán)平均。加權(quán)平均資本成本是衡量一家公司是否賺錢的及格線。42. 經(jīng)濟(jì)利潤是把股東和債權(quán)人這兩部分資本都扣除之后的余額，即扣除行業(yè)平均盈利水平后公司額外賺的那部分錢。由于行業(yè)平均盈利水平是股東在哪兒都可以賺到的錢，因此經(jīng)濟(jì)利潤比行業(yè)平均多出來的部分，才是這家公司真正為股東賺到的錢。43. 凈利潤大于0而經(jīng)濟(jì)利潤小于0意味著，這家企業(yè)雖然表面上有利潤，但它并沒有真正為股東賺到錢，因?yàn)楣蓶|把錢投到別處要比投到這家公司更有利可圖；同時(shí)也意味著，這家公司在它所處的行業(yè)屬于下游公司，比不上行業(yè)的平均盈利水平。44. 一家好的企業(yè)最起碼是一家賺錢的企業(yè)。什么是賺錢？從短期來說，賺錢是有正的經(jīng)濟(jì)利潤；從長期來說，賺錢是為股東創(chuàng)造價(jià)值。想成為一家好的企業(yè)，得一方面提高投資資本回報(bào)率，另一方面壓低投資資本成本，從而擴(kuò)大兩者之間的差，賺更多的錢。45. 企業(yè)的生命周期：一般包括初創(chuàng)階段、成長階段、成熟階段和衰退階段。也有更細(xì)的劃分方法。通常在初創(chuàng)階段，企業(yè)利潤和現(xiàn)金流都較差；成熟階段現(xiàn)金流豐厚，但是由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利能力一般。46. 當(dāng)我們討論利潤和現(xiàn)金流哪個(gè)更重要時(shí)，我們其實(shí)討論的是：對(duì)于一家企業(yè)來說，是追求收益重要，還是控制風(fēng)險(xiǎn)重要？47. 利潤和現(xiàn)金流哪個(gè)更重要，首先和企業(yè)所處行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特征有關(guān)；其次，同一家企業(yè)在不同時(shí)期，對(duì)利潤和現(xiàn)金流的重視情況也會(huì)發(fā)生變化。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好的時(shí)候，很多企業(yè)會(huì)特別關(guān)注現(xiàn)金流；而經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候，它們又會(huì)格外關(guān)注利潤。48. 企業(yè)內(nèi)部會(huì)使用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，因?yàn)樨?cái)務(wù)信息可以幫助管理者了解企業(yè)，從而進(jìn)一步制定更有效的戰(zhàn)略，做出更有效的決策。49. 財(cái)務(wù)信息還能幫助企業(yè)在對(duì)外收購時(shí)做出決策。如何通過分析其他公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，正確評(píng)價(jià)被收購企業(yè)的價(jià)值，并正確評(píng)估收購該企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，同樣是財(cái)務(wù)分析應(yīng)用的領(lǐng)域。50. 商業(yè)銀行在提供貸款之前，要參考這家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，評(píng)價(jià)這家公司的償債能力；投資銀行也會(huì)通過財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)它未來的發(fā)展態(tài)勢(shì)并估值，最終判斷這個(gè)企業(yè)的股票價(jià)值；一些私募股權(quán)投資基金投資的企業(yè)可能尚未進(jìn)入上市階段，但它們同樣會(huì)在投資的過程中通過解讀這家企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，最后做出投資決策。
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