我們之前介紹過(guò)埃斯頓，一句話總結(jié)，就是埃斯頓既做上游，也做下游，涉及的比較廣。它起家于數(shù)控系統(tǒng)（即數(shù)字控制系統(tǒng)），然后拓展了電液伺服系統(tǒng)和交流伺服系統(tǒng)。再接著在伺服技術(shù)的基礎(chǔ)上，進(jìn)入了機(jī)器人研發(fā)市場(chǎng)。
在伺服技術(shù)的加成下，埃斯頓順利的切入機(jī)器人賽道，利用并購(gòu)收購(gòu)這類具備3D視覺(jué)技術(shù)的Euclid、具備世界頂尖的運(yùn)動(dòng)控制技術(shù)的TRIO、具備微型伺服驅(qū)動(dòng)器技術(shù)的Barrett等，補(bǔ)足了自己零部件的覆蓋領(lǐng)域。
而同樣做機(jī)器人業(yè)務(wù)的匯川與埃斯頓的發(fā)展有些不同，但其機(jī)器人仍在高速增長(zhǎng)，甚至在某些方面要高于埃斯頓。我們之前也介紹過(guò)匯川技術(shù)，但沒(méi)有具體的介紹它的機(jī)器人業(yè)務(wù)，今天來(lái)看看。
這里普及一下，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)主要由原材料、核心零部件屬于上游，機(jī)器人本體制造這就屬于中游，而系統(tǒng)集成服務(wù)算是下游，對(duì)了，再加上應(yīng)用這也是下游，主要就是這幾個(gè)方面組成。
上游原材料主要包括鋼材、鑄鐵、鋁合金及少量塑料制品和各種電子元器件，以及核心零部件控制系統(tǒng)、伺服電機(jī)、精密減速器及傳感器等。在這方面我們國(guó)家有些企業(yè)已經(jīng)做的不錯(cuò)了。
中游是工業(yè)機(jī)器人本體制造，即機(jī)器人的結(jié)構(gòu)和功能設(shè)計(jì)及實(shí)現(xiàn)。下游是系統(tǒng)集成服務(wù)，按照客戶需求進(jìn)行產(chǎn)線的設(shè)計(jì)和組裝，最后運(yùn)用到各種應(yīng)用場(chǎng)景之中。
在工業(yè)機(jī)器人的生產(chǎn)里，核心零部件的成本最多，伺服系統(tǒng)、控制器與減速器成本占比是最多的，將近三分之二，這主要是由于工業(yè)機(jī)器人的驅(qū)動(dòng)與控制功能均來(lái)自核心零部件，與本體制造相比，核心零部件的技術(shù)壁壘更高。特別是減速器國(guó)產(chǎn)化率較低，主要依賴于進(jìn)口，像諧波減速器行業(yè)龍頭哈默納科，RV 減速器的行業(yè)龍頭為納博特斯克，這些都是比較高端的，目前在精密機(jī)器人減速器市場(chǎng)中，算是有點(diǎn)優(yōu)勢(shì)。
系統(tǒng)集成商在機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的下游應(yīng)用端，根據(jù)不同的場(chǎng)景與用途，負(fù)責(zé)對(duì)工業(yè)機(jī)器人本體進(jìn)行針對(duì)性的系統(tǒng)集成和軟件二次開(kāi)發(fā)，使其擁有特定的工作能力。
這幾年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人核心零部件的研究領(lǐng)域取得了一定成效，有了幾個(gè)研究的精密減速器制造企業(yè)。像綠的諧波主要是攻破諧波減速機(jī)，伺服電機(jī)上，匯川、埃斯頓都在做。
在工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域，核心零部件的技術(shù)門檻高，我們之前說(shuō)過(guò)最難的是減速機(jī)、減速器等，技術(shù)越高的零部件的議價(jià)權(quán)越高，但若是只做零部件，那么這類的本體企業(yè)盈利能力不會(huì)很高，為了保證機(jī)器人本體質(zhì)量，上游核心零部件要采購(gòu)優(yōu)勢(shì)品牌，只有零部件是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，還需要依賴系統(tǒng)集成商。系統(tǒng)集成商因?yàn)橘N近客戶需求，且終端客戶對(duì)于自動(dòng)化工藝知識(shí)較為欠缺，因而也有一定的議價(jià)優(yōu)勢(shì)。
零部件做得好，也只是掌控了上游。這樣生產(chǎn)出來(lái)的機(jī)器人，屬于機(jī)器人本體。距離實(shí)際應(yīng)用，還差一步系統(tǒng)應(yīng)用集成。通若是沒(méi)有人來(lái)負(fù)責(zé)機(jī)器人集成，那么生產(chǎn)再多的本體，也不會(huì)有人買。接著埃斯頓將機(jī)器人應(yīng)用場(chǎng)景，拓展到了智能壓鑄、智能汽車焊裝、焊接等領(lǐng)域。現(xiàn)在埃斯頓實(shí)現(xiàn)了上游自主，下游可控。做到了機(jī)器人領(lǐng)域里的一體化。
相比埃斯頓，匯川在上游上做的好，而下游做的不好，伺服系統(tǒng)、控制技術(shù)等業(yè)務(wù)本就是匯川的主業(yè)。所以在上游核心零部件環(huán)節(jié)，匯川也大部分能夠?qū)崿F(xiàn)自給。
匯川止算是停步于工業(yè)機(jī)器人本體生產(chǎn)，在下游的系統(tǒng)應(yīng)用集成做得不好，系統(tǒng)集成商主要是給終端客戶提供應(yīng)用解決方案，像一些工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用的二次開(kāi)發(fā)和周邊自動(dòng)化配套設(shè)備的集成，是工業(yè)機(jī)器人自動(dòng)化應(yīng)用的下游端。系統(tǒng)集成就像應(yīng)用計(jì)算機(jī)開(kāi)發(fā)語(yǔ)音來(lái)進(jìn)行編程以實(shí)現(xiàn)某種功能，系統(tǒng)集成商就像程序員一樣的定位。工業(yè)機(jī)器人的下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，集成商根據(jù)客戶的需求將不同的功能匯集到一臺(tái)工業(yè)機(jī)器人上，像焊接、激光加 工、搬運(yùn)等 ，客戶可將其應(yīng)用到不同的行業(yè)，如汽車、3C 電子、金屬加工等行業(yè)。與核心零部件開(kāi)發(fā)和本體制造環(huán)節(jié)相比，系統(tǒng)集成的技術(shù)難度偏低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，系統(tǒng)集成商的利潤(rùn)水平通常在 5%-10%之間，議價(jià)能力較弱。
那為什么仍然很重要？大部分原因就是下游市場(chǎng)非常廣闊，系統(tǒng)集成商能夠與客戶直接溝通，像拓斯達(dá)，也做機(jī)器人本體，不過(guò)更多的是做系統(tǒng)集成，給客戶一些智能解決方案，下游市場(chǎng)打開(kāi)了，也讓其客戶超過(guò)上萬(wàn)家。
匯川有上游中游技術(shù)，沒(méi)有下游擴(kuò)展市場(chǎng)，在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，可能不如上游搞技術(shù)，下游搞市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈更全面的埃斯頓，若是上下游延伸越廣，那么它的盈利能力會(huì)更強(qiáng)。
匯川技術(shù)主要分五大板塊，覆蓋通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)、電梯業(yè)務(wù)、新能源汽車業(yè)務(wù)、工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)與軌道交通業(yè)務(wù)板塊。匯川的業(yè)務(wù)看著涉及了很多，但是有規(guī)律、有邏輯，它的業(yè)務(wù)之間有共同的屬性，就是業(yè)務(wù)的核心技術(shù)都是電機(jī)控制，匯川技術(shù)是一直專注于電機(jī)軸的控制，根據(jù)匯川自己的說(shuō)法就是一軸通而百業(yè)通。
它的工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品主要包括SCARA 機(jī)器人、六關(guān)節(jié)機(jī)器人、視覺(jué)系統(tǒng)、高精密絲杠、控制系統(tǒng)等整機(jī)及零部件解決方案，聚焦在光伏、鋰電等高景氣下游領(lǐng)域，持續(xù)打造“自動(dòng)化 +工業(yè)機(jī)器人”協(xié)同的解決方案。
匯川的核心業(yè)務(wù)一直是圍繞通用自動(dòng)化，前幾年它的營(yíng)收從13.39億增長(zhǎng)到85.81億，，特別是它的通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)在未進(jìn)行重大并購(gòu)的情況下實(shí)現(xiàn)超高速的內(nèi)生增長(zhǎng)。因?yàn)橥ㄓ米詣?dòng)化、電機(jī)做得好，匯川的延伸工業(yè)機(jī)器人上也比較順利，去年匯川工業(yè)機(jī)器人是首次實(shí)現(xiàn)盈利，其毛利率是46.09%?？粗桓?，但是對(duì)比埃斯頓工業(yè)機(jī)器人及智能制造系統(tǒng)（本體+系統(tǒng)集成）的綜合毛利率32.46%，匯川算是高的了。
核心零部件是工業(yè)機(jī)器人主要成本，在工業(yè)機(jī)器人生產(chǎn)上，匯川也不具備生產(chǎn)減速器（三大件之一）的能力，但匯川工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)上的收購(gòu)并購(gòu)不多，算是自己一步一步做出來(lái)的。
匯川的主營(yíng)收益率更高，主要得益于匯川的毛利率更高、期間費(fèi)用更低。比如雖然匯川收購(gòu)了上海貝斯特電梯以及新能源車業(yè)務(wù)占比增大，影響了總體毛利，但仍高于同行，這幾年匯川的主營(yíng)收益仍比埃斯頓要高5-10個(gè)點(diǎn)，主要原因就是期間費(fèi)用上匯川的管理的比較好。
通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)，匯川一直做的不錯(cuò)，2016年?duì)I收13.39億，翻倍的增長(zhǎng)，其中的運(yùn)動(dòng)控制產(chǎn)品，匯川也是翻倍的增長(zhǎng)。2022年上半年匯川的通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入56.38億元，同比增長(zhǎng)26.24%，其中通用變頻、通用伺服業(yè)務(wù)分別收入19.19/23.23億元，測(cè)算同比增速25%/22%；PLC&HMI業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.71億元，測(cè)算同比增速超過(guò)107%，其中2022Q2增速超過(guò)126%。
在行業(yè)地位上，上半年匯川的通用伺服系統(tǒng)國(guó)內(nèi)市占率持續(xù)提升至21.6%，位列國(guó)內(nèi)第一。PLC大量切入高端應(yīng)用領(lǐng)域，上半年訂單增長(zhǎng)超100%，小型PLC份額10.7%，位列國(guó)內(nèi)第二。即便是埃斯頓在接連收購(gòu)國(guó)外著名的運(yùn)動(dòng)控制提供商英國(guó)TRIO和國(guó)內(nèi)著名的伺服提供商揚(yáng)州曙光的情況下，它的增長(zhǎng)還是落后于匯川。
今年前三季度匯川的通用自動(dòng)化業(yè)務(wù)營(yíng)收83.23億元，同比增長(zhǎng)21.7%；電梯電氣大配套業(yè)務(wù)營(yíng)收38.26億元，同比下滑2.48%；新能源汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入32.65億元，同比增長(zhǎng)83.30%；工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)收4.03億元，同比增長(zhǎng)39.79%。軌道交通業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入2.80億元，同比下滑35.77%。亮點(diǎn)是工業(yè)機(jī)器人業(yè)務(wù)同比大增39.79%，發(fā)貨超1.2萬(wàn)臺(tái)，去年發(fā)貨超1萬(wàn)臺(tái)，這方面屬于匯川的成長(zhǎng)型業(yè)務(wù)。
雖然工業(yè)自動(dòng)化整體市場(chǎng)不像之前仍是高增長(zhǎng)，但部分行業(yè)仍在高增長(zhǎng)，像鋰電、光伏、風(fēng)電、半導(dǎo)體這些還是不錯(cuò)的，這就給匯川的PLC、伺服系統(tǒng)、變頻器等產(chǎn)品提供了較好的增長(zhǎng)動(dòng)力。
呂長(zhǎng)順（凱恩斯） 證書(shū)編號(hào)：A0150619070003?！疽陨蟽?nèi)容僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不構(gòu)成買賣依據(jù)，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎】
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