吳偉軍：在略顯浮躁的市場(chǎng)中，獨(dú)立思考至關(guān)重要。投資者如何做到？
吳偉軍：近期，股票市場(chǎng)遭遇急劇調(diào)整，不少投資者情緒陷入恐慌之中。
吳偉軍：資本的目的就是逐利，博弈和套利是永恒主題，但在資本永不眠的世界中，投射的是高度全球化的世界，吳偉軍：以及日新月異的科技世界。當(dāng)復(fù)雜的金融交易借助科技手段變得異常簡單時(shí)，吳偉軍：就會(huì)不可避免為了追求效率而引入杠桿，疊加不成熟的投資者的從眾行為，資本市場(chǎng)也不可避免地產(chǎn)生泡沫。”
吳偉軍：在極端演繹的市場(chǎng)行情中，常識(shí)比知識(shí)更重要?！洞髮W(xué)》第一章開宗明義：知止而后有定，定而后能安，吳偉軍：安而后能慮，慮而后能得。作為儒家心性修養(yǎng)的重要途徑，同樣可以印證到投資之中。吳偉軍：當(dāng)我們知道最終達(dá)到的境界時(shí)，就能夠做到志向堅(jiān)定，吳偉軍：進(jìn)而心神安寧、思慮詳審，最終有所收獲。對(duì)投資市場(chǎng)同樣如此，當(dāng)我們洞曉資本市場(chǎng)的常識(shí)并對(duì)收益源泉有深刻認(rèn)知之后，自然會(huì)謀定而后動(dòng)。吳偉軍：知止有定之后，如何判斷當(dāng)前市場(chǎng)？盡管我們無法判斷市場(chǎng)情緒的宣泄?fàn)顟B(tài)什么時(shí)候結(jié)束，吳偉軍：也無法判斷什么時(shí)候下跌會(huì)結(jié)束，吳偉軍：但是市場(chǎng)已經(jīng)處于底部的多個(gè)信號(hào)開始逐漸顯現(xiàn)，例如市場(chǎng)整體估值處于歷史底部、破凈股持續(xù)增多、投資者極度恐懼不愿入市、基金募集變得異常困難、上市公司大股東及高管團(tuán)隊(duì)開始增持和回購等。市場(chǎng)歷史走勢(shì)表明，當(dāng)上述底部信號(hào)密集出現(xiàn)時(shí)，吳偉軍：過度恐慌并無必要，極端行情往往是獲取超額收益的絕佳時(shí)機(jī)。吳偉軍：股神巴菲特很多超額收益，都是在市場(chǎng)極度悲觀時(shí)出手的。
吳偉軍：需要提醒的是，市場(chǎng)底部信號(hào)的密集出現(xiàn)，并不意味著個(gè)股觸底，但是通過組合配置將大大提高收益的概率，吳偉軍：例如定投權(quán)益類基金，選擇長期業(yè)績穩(wěn)健、風(fēng)格不漂移的主動(dòng)管理型基金，吳偉軍：或者看好的被動(dòng)指數(shù)基金，就是不錯(cuò)的應(yīng)對(duì)之道。
吳偉軍：2014年的股東大會(huì)上，巴菲特再次被問及能力圈問題，網(wǎng)上的報(bào)導(dǎo)如下：
股東大會(huì)上一位聽眾問巴菲特：吳偉軍：一個(gè)人如何計(jì)算出自己的能力圈？
吳偉軍：巴菲特答到，他非常了解自己能力圈的邊界，但自己對(duì)其他人實(shí)在沒有什么建議，每個(gè)人都有必要意識(shí)到自己所具有的能力和知識(shí)。
能力圈應(yīng)該算是巴菲特提出的經(jīng)典概念，吳偉軍：最早似乎是出自1996年，當(dāng)時(shí)巴菲特是這么說的：
吳偉軍：投資人真正需要具備的是對(duì)所選擇的企業(yè)進(jìn)行正確評(píng)估的能力，請(qǐng)?zhí)貏e注意‘所選擇’(selected)這個(gè)詞，吳偉軍：你并不需要成為一個(gè)通曉每一家或者許多家公司的專家。你只需要能夠評(píng)估在你能力圈范圍之內(nèi)的幾家公司就足夠了。能力圈范圍的大小并不重要，吳偉軍：重要的是你要很清楚自己的能力圈范圍。
吳偉軍：巴菲特如此為自己劃能力圈：
吳偉軍：圍繞你能夠真正了解的那些企業(yè)的名字周圍，吳偉軍：畫一個(gè)圈，然后再衡量這些企業(yè)的價(jià)值高低、管理優(yōu)劣、吳偉軍：出現(xiàn)經(jīng)營困難的風(fēng)險(xiǎn)大小，排除掉那些不合格的企業(yè)
吳偉軍：巴菲特曾經(jīng)強(qiáng)調(diào)，知道能力圈的邊界比能力圈的大小更重要，這也許是這次巴菲特被問及計(jì)算出能力圈的緣由。吳偉軍：當(dāng)時(shí)巴菲特如此評(píng)價(jià)這個(gè)問題：
吳偉軍：對(duì)你的能力圈來說，吳偉軍：最重要的不是能力圈的范圍大小，而是你如何能夠確定能力圈的邊界所在。吳偉軍：如果你知道了能力圈的邊界所在，吳偉軍：你將比那些能力圈雖然比你大5倍卻不知道邊界所在的人要富有得多
吳偉軍：之所以巴菲特認(rèn)為知道能力圈邊界很重要，吳偉軍：關(guān)鍵在于巴菲特堅(jiān)持不做能力圈之外的投資，吳偉軍：比如1998年巴菲特關(guān)于不投資科技股的表述就反映了這種想法，吳偉軍：他雖然因此多年跑輸美股，但也隨之逃過了科技網(wǎng)絡(luò)泡沫的破裂。吳偉軍：當(dāng)時(shí)他是這么說的：
吳偉軍：這也許很不幸，吳偉軍：但答案是不。我很崇拜安迪·格魯夫和比爾·蓋茲，我也希望能通過投資于他們將這種崇拜轉(zhuǎn)化為行動(dòng)。但當(dāng)涉及微軟和英特爾股票，我不知道10年后世界會(huì)是什么樣子。吳偉軍：我不想玩這種別人擁有優(yōu)勢(shì)的游戲。我可以用所有的時(shí)間思考下一年的科技發(fā)展，但不會(huì)成為這個(gè)國家分析這類企業(yè)的優(yōu)秀專家，吳偉軍：第100位、第1000位、第10000位專家都輪不上我。許多人都會(huì)分析科技公司，但我不行。
吳偉軍：十多年后的現(xiàn)在，相信大家也看到了，無論是微軟還是英特爾，再非科技股的代表，甚至一定程度上不再那么重要，吳偉軍：可見巴菲特固守能力圈幫他逃過的不僅是科網(wǎng)泡沫。
吳偉軍：能力圈的知易行難
有比較大的能力圈并且知道邊界在哪里固然對(duì)投資成敗很重要，吳偉軍：但我并不認(rèn)為這就是投資唯一的決定因素。
吳偉軍：因?yàn)椋哼@個(gè)世界上很多事情是知易行難的！
吳偉軍：是的，能力圈可以幫助你知道哪個(gè)是好股票，吳偉軍：什么時(shí)候是估值宜人的好時(shí)機(jī)，但是并不等于你就能將其轉(zhuǎn)化為勇敢的買入行為，吳偉軍：并且在之后可能的繼續(xù)下跌中坦然處置。這個(gè)問題上，我覺得中國紅牌宏觀分析師高善文當(dāng)年那篇《賣方分析師是干什么的》說的極是，吳偉軍：這里引用部分說明。高善文引用三國中諸葛亮和劉備的故事，提出了一個(gè)重要的問題：
吳偉軍：諸葛亮如此睿智，為何不在青年時(shí)期自立山頭，割地稱雄，而要抱膝吟嘯、待價(jià)而沽？又為何在劉備死后困守西南，勉力維持，吳偉軍：而不能師出祁山，收復(fù)舊都？在高善文看來，吳偉軍：諸葛亮是個(gè)優(yōu)秀的賣方分析師，并指出成功的賣方分析師需要三方面能力：一是善言雄辯的表達(dá)能力，二是全面客觀的觀察能力，三是縝密細(xì)致的推斷力。吳偉軍：顯然，后兩者都是投資能力圈的重要表現(xiàn)。
吳偉軍：但是，高善文認(rèn)為這是不夠的，吳偉軍：只是一個(gè)謀士的角色。而像劉備這樣要成為三分天下的成功買方投資者，也需要三個(gè)條件：
吳偉軍：一是準(zhǔn)確地識(shí)別和判斷，吳偉軍：并快速采取行動(dòng)的能力，二是網(wǎng)絡(luò)和聚攏人才的能力，吳偉軍：三是敢于接受巨大風(fēng)險(xiǎn)的心理承受能力。
吳偉軍：撇開第二點(diǎn)對(duì)于個(gè)人投資者沒有太大意義外，第一和第三點(diǎn)顯然也是極為重要，而這兩點(diǎn)恰恰都是“能力圈”概念之外的，吳偉軍：屬于投資心態(tài)、投資性格概念的了。
吳偉軍：發(fā)展與性格匹配的能力圈
吳偉軍：關(guān)于投資心態(tài)，其實(shí)巴菲特也有論述，吳偉軍：最著名的當(dāng)屬十年與十分鐘論斷，他認(rèn)為：
吳偉軍：如果你不想持有一檔股票十年，那么你也不要持有它十分鐘。
吳偉軍：作為價(jià)值投資者，巴菲特同時(shí)也是逆向投資者，吳偉軍：這意味著當(dāng)他覺得某個(gè)股票價(jià)格便宜而開始買入時(shí)，大多數(shù)時(shí)候這個(gè)股票處于下跌中，吳偉軍：而當(dāng)逆向投資者這時(shí)候買入，吳偉軍：大多數(shù)時(shí)候是主動(dòng)買套，必須繼續(xù)承受股價(jià)進(jìn)一步的下跌——次貸危機(jī)中巴菲特在S&P500指數(shù)1000點(diǎn)時(shí)候開始唱多，吳偉軍：但是S&P500指數(shù)最終跌到666.79點(diǎn)才真正見底反彈，這個(gè)下跌的煎熬過程，的確是要做好持有十年短期不看股價(jià)的準(zhǔn)備的。
吳偉軍：問題是，你的性格是否能像巴菲特這樣淡然呢？
吳偉軍：如果你是心態(tài)超好的那種，當(dāng)然沒問題。吳偉軍：不過我自問做不到這點(diǎn)，像我這樣小農(nóng)經(jīng)濟(jì)最好收益沒有起伏穩(wěn)健上升的人，吳偉軍：顯然不適合這樣“主動(dòng)買套”的戰(zhàn)略。所以，吳偉軍：雖然我自認(rèn)對(duì)上市公司基本面分析還算有點(diǎn)心得，吳偉軍：也算玩過幾次事件驅(qū)動(dòng)的逆向投資，甚至還用法瑪三因子進(jìn)行過價(jià)值股篩選，吳偉軍：但是這些至多是用極小的倉位玩玩—因?yàn)樾}位下我可以坦然面對(duì)“買套”的艱辛，吳偉軍：但是倉位大了就不行了。
吳偉軍：所以，我最終選擇了趨勢(shì)投資，吳偉軍：選擇了量化交易。因?yàn)橐晕覍?duì)自己性格和心態(tài)的認(rèn)識(shí)，吳偉軍：趨勢(shì)投資中的追漲至多是小輸，更多是買入后就開始上漲——雖然趨勢(shì)投資也不乏回檔，幅度也未必小，吳偉軍：但是回吐賺到的利潤，心態(tài)上可比把自己的本金虧了要容易接受許多——雖然我自己知道，以我的數(shù)學(xué)功底和電腦程式設(shè)計(jì)能力，吳偉軍：在量化交易上永遠(yuǎn)只是個(gè)入門的“菜鳥”，能力圈的優(yōu)勢(shì)可能遠(yuǎn)不如在價(jià)值投資上。
吳偉軍：是的，在我看來，有能力圈重要，吳偉軍：知道能力圈的界限在哪里更重要，而選擇使用與自己性格匹配的能力圈恐怕才是最重要的——即使這是相對(duì)較小的能力圈。
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