文章前言：股票期權(quán)在國外已有40多年歷史，最早可以追溯到芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)正式成立的1973年。目前從交易量上看，股票期權(quán)已發(fā)展成為全球交易最活躍的衍生品類型。在境外，股票期權(quán)作為一種基礎金融衍生工具，已經(jīng)為廣大投資者所接受，并被廣泛地應用于風險管理和投資管理等諸多領域。就此來看，無論是機構(gòu)投資者還是散戶投資者，都有必要了解和認識股票期權(quán)的作用和使用。上交所上證50ETF股票期權(quán)的推出，標志著投資者運用期權(quán)多策略、立體化投資時代已經(jīng)到來。
就期權(quán)投資策略而言，方正中期研究院宏觀與金融組研究員劉芳、譚瑩指出，期權(quán)交易比現(xiàn)貨要求嚴格得多，方向、幅度和時間三要素缺一不可。首先，看對方向的重要性不言而喻；其次，由于期權(quán)多頭存在時間價值損耗，所以標的漲幅必須能夠覆蓋預期的時間價值虧損；此外，由于期權(quán)有期限，到期后標的價格的漲跌毫無意義。綜合以上三個要素，買入期權(quán)建議選擇平價附近，且剩余期限不宜太短，賣出期權(quán)則建議選擇波動率較高且期限較短的合約。以下為三種主要的期權(quán)投資策略:
第一，套期保值策略
東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇表示，國外投資者常說期貨是市場晴雨表，而期權(quán)就是保險單，這句話生動地指出期權(quán)能更好地充當“保險公司”的角色。與期貨套保類似，期權(quán)同樣可用來對沖現(xiàn)貨或期貨合約的風險，與期貨套保相比，期權(quán)的套保具有多個優(yōu)勢:期權(quán)的買方有權(quán)利而非義務，因此也不需要保證金，只需要權(quán)利金(期權(quán)的成本)，成本要低很多。同時，一般情況下，期權(quán)的杠桿也比期貨大，因此期權(quán)套保比期貨合約套保具有更大的杠桿效用。
一般來說，期權(quán)套保分為買入認購期權(quán)套期保值和買入認沽期權(quán)套期保值兩種策略。其中，買入認購套期保值是指當投資者需要在未來買入一項標的資產(chǎn)時，可能會擔心標的物價格上漲帶來更高的購買成本，這時可以采用買入認購期權(quán)套保的策略，把未來資產(chǎn)的價格鎖定在執(zhí)行價格以下。買入認沽期權(quán)套期保值則是指當投資者需要在未來出售一項標的資產(chǎn)時，可能會擔心標的物價格下跌帶來虧損，這時可以采用買入認沽期權(quán)的做法，把未來資產(chǎn)的價格鎖定在執(zhí)行價格以上。
第二，波動率變化投資策略
中金公司表示，近期A股市場波動率的顯著增大成為一大看點，最為顯著的相關受益者是各種期指CTA(Commodity Trading Advisor，商品交易顧問)策略:以趨勢跟蹤為主的CTA策略其部分實質(zhì)是利用追漲殺跌的方式賭波動率的放大。投資者通過投資CTA策略，變相享受到了高波動率帶來的收益。而如今，期權(quán)推出給予投資者直接做多或者做空波動率的機會，如果認同波動率上升(下降)趨勢變化的投資者，可以通過構(gòu)造跨式或者蝶式期權(quán)組合下注波動率的變化。
其中，如果市場變化難測，且市場波動性逐漸增強，投資者可以選用跨式期權(quán)組合規(guī)避風險獲取收益?；驹硎?投資者先買入一個認沽期權(quán)，同時買入一個到期日、行權(quán)價都相同的認購期權(quán)，當市場大幅上漲或大幅下跌時都可以從中獲利，最大損失就是付出的期權(quán)費，最大收益卻是無限的。
蝶式期權(quán)策略也是為震蕩市場特別準備的，基本原理是:投資者買入一個較低行權(quán)價的認購期權(quán)和一個較高行權(quán)價的認購期權(quán)，同時賣出兩個具有中間行權(quán)價的認購期權(quán)。如果股票價格在一定范圍內(nèi)變動，投資者運用該策略可以獲利。該策略為短期策略，投資者最好持有到期日為一個月或者更短時間內(nèi)的期權(quán)。
第三，無風險套利策略
所謂期權(quán)的無風險套利，主要是指投資者利用期權(quán)平價關系的短暫偏離，同時買入(賣出)認購、賣出(買入)相同行權(quán)價的同月認沽和對應數(shù)量的標的現(xiàn)貨，以獲得無風險正收益的策略。
比如，當50ETF標的價格為2.344元時，“50ETF購3月2300”與“50ETF沽3月2300”的買價和賣價短時出現(xiàn)0.1330與0.0780元。若投資者此時立即賣出1張“50ETF購3月2300”，買入1張“50ETF沽3月2300”，買入10000份50ETF，則在開倉時每份的總成本為2.289元。然而，到期時，不論標的價格高于還是低于行權(quán)價2.300，該投資者都將以每份2.300元的價格賣出50000份50ETF，所以在到期日每份的收入2.300元，大于開倉時的成本2.289元，每份份額套利空間就等于0.011元(2.300－2.289)。若該套利收益能覆蓋全部的交易成本，該操作就是一個成功的無風險套利行為。不過，類似的機會均轉(zhuǎn)瞬即逝，體現(xiàn)出目前上交所股票期權(quán)市場定價效率較高，流動性較好。
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