小七提示
隨著證監(jiān)會批準(zhǔn)鄭州商品交易所開展白糖期權(quán)交易、大連商品交易所開展豆粕期權(quán)交易，商品期權(quán)發(fā)展的腳步也再不斷在加快。小七想問的是，你準(zhǔn)備好了呢嗎？
文章導(dǎo)讀
白糖期權(quán)與豆粕期權(quán)雖同為商品期權(quán)，但由于是不同交易所上市的品種，在交易規(guī)則制定上有略有差異。本期將對兩個(gè)商品期權(quán)的差異性進(jìn)行解讀，希望投資者注意區(qū)分。
01
各項(xiàng)要求
在客戶開通期權(quán)交易權(quán)限之前，需要滿足資金、知識測試、仿真交易及行權(quán)經(jīng)歷等各項(xiàng)要求。其中，初期兩個(gè)交易所的仿真經(jīng)歷是不互認(rèn)的，即鄭商所僅認(rèn)可投資者在白糖期權(quán)上的仿真交易/行權(quán)經(jīng)歷，豆粕期權(quán)的仿真記錄不能用做開白糖期權(quán)交易權(quán)限。與此同時(shí)，兩個(gè)交易所對擁有三年以上實(shí)盤經(jīng)歷的客戶進(jìn)行二次開戶不做適當(dāng)性檢查要求，當(dāng)然這些都是后話，但同樣，鄭商所認(rèn)定的實(shí)盤經(jīng)歷僅指本所交易的白糖期權(quán)，大商所為豆粕期權(quán)實(shí)盤。
02
合約月份及最后交易日
白糖與豆粕期權(quán)的合約掛牌月份雖看起來有所不同，但這其實(shí)是與標(biāo)的期貨掛牌原則有關(guān)，這里僅是表述不同。實(shí)際上，兩個(gè)交易所的設(shè)計(jì)一致，每個(gè)期貨合約均有對應(yīng)月份的期權(quán)合約。
真正存在差異的為最后交易日的認(rèn)定，為保證投資者有足夠的時(shí)間管理行權(quán)后獲得的期貨頭寸，兩個(gè)交易所均將期權(quán)的到期月相較標(biāo)的期貨交割月提前，以SR1705期權(quán)為例：
但是，白糖期權(quán)到期日提前更久，且為倒數(shù)第五個(gè)交易日。白糖期貨一般加掛一年半的時(shí)間長度，交易時(shí)還要看清年份。按現(xiàn)有標(biāo)的期貨合約，以下為白糖/豆粕期權(quán)到期日對應(yīng)表：
03
合約加掛方式
其實(shí)，當(dāng)白糖期貨合約結(jié)算價(jià)位于3000~10000元/噸，期權(quán)行權(quán)價(jià)格間距為100，按照5%的漲跌幅計(jì)算，上下各掛5個(gè)實(shí)/虛值，完全可以覆蓋次日標(biāo)的期貨的價(jià)格波動范圍。同樣，豆粕期貨合約結(jié)算價(jià)位于2000~5000元/噸，期權(quán)行權(quán)價(jià)格間距為50，1.5倍漲跌幅范圍內(nèi)的期權(quán)實(shí)/虛合約個(gè)數(shù)與白糖期權(quán)基本相符。
04
下單指令
在上市初期，大商所暫不推出市價(jià)指令和組合套利指令。
05
組合保證金
鄭商所白糖期權(quán)：
①賣出跨式、寬跨式組合：大邊保證金 + 另一部位權(quán)利金
②備兌期權(quán)套利持倉：期權(quán)權(quán)利金 + 期貨保證金（每日結(jié)算時(shí)，交易所將符合條件的期權(quán)和期貨持倉自動配對，包括備兌看漲期權(quán)套利即賣看漲+多期貨和備兌看跌期權(quán)套利即賣看跌+空期貨）
注：組合指令立即保證金優(yōu)惠；歷史持倉確認(rèn)的，結(jié)算時(shí)優(yōu)惠。
大商所初期暫不推出期權(quán)組合保證金。
06
雙向持倉對沖
大商所所有客戶都可申請期權(quán)雙向持倉對沖，以及行權(quán)/履約后期貨雙向持倉對沖，節(jié)省資金占用；鄭商所只針對做市商自動凈倉，對普通客戶無期權(quán)持倉對沖以及期貨持倉對沖功能。
對于大商所期權(quán)的對沖功能，投資者自己在交易軟件上無法操作，僅能告知期貨公司，由相關(guān)人員通過會服系統(tǒng)提交到交易所。雙向持倉對沖屬于個(gè)性化服務(wù)內(nèi)容，期貨公司在與投資者協(xié)定后可為其提供該功能服務(wù)。
07
期權(quán)合約的行權(quán)與放棄
白糖和豆粕期權(quán)均是美式期權(quán)，在到期日或之前任何交易日均可行權(quán)，若作為買方的投資者持有合約至最后交易日，兩個(gè)品種在操作處理上有如下差異：
鄭商所：存在行權(quán)指令與放棄指令（可以針對部分持倉），未表達(dá)意思的持倉交易所會進(jìn)行自動行權(quán)處理。
大商所：存在行權(quán)指令，未表達(dá)意思的持倉交易所會進(jìn)行自動行權(quán)處理，但投資者可以取消自動行權(quán)申請，交易所對投資者未提交行權(quán)指令的持倉都不予處理。
交易所的自動行權(quán)處理：①行權(quán)價(jià)格小于當(dāng)日標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)的看漲期權(quán)持倉自動行權(quán)；②行權(quán)價(jià)格大于當(dāng)日標(biāo)的期貨合約結(jié)算價(jià)的看跌期權(quán)持倉自動行權(quán)；③其他期權(quán)持倉自動放棄。
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