今年以來，在線旅游行業(yè)進(jìn)入巨頭爭搶期，其中騰訊等大型互聯(lián)網(wǎng)公司的介入，更是在一定程度上助推了在線旅游并購高峰期的來臨。
據(jù)中證報(bào)消息，近日，蟄伏許久的滿座網(wǎng)高調(diào)宣布豪擲億元進(jìn)軍旅游市場，全面接手蘇寧重金打造的“蘇寧旅行”，這進(jìn)一步強(qiáng)化了在線旅游行業(yè)整合并購的預(yù)期。
早在今年4月份，在線旅游行業(yè)的并購聲便起。4月17日，藝龍宣布與同程網(wǎng)簽署合作協(xié)議，今后同程網(wǎng)酒店預(yù)訂系統(tǒng)將與藝龍網(wǎng)對接。而在此之前，坊間還一度盛傳攜程將收購藝龍股份，雖然后來被證實(shí)為謠言，但有業(yè)內(nèi)人士表示，很可能合作方式、價(jià)格等細(xì)節(jié)未談攏，導(dǎo)致收購未能落實(shí)。
今年6月底，騰訊宣布以7.36億美元投資58同城并獲得19.9%的股份。分析人士表示，自在線旅游形成攜程+同程、途牛+去哪兒、藝龍三足鼎立之勢后，隨著騰訊等大型互聯(lián)網(wǎng)公司的介入，預(yù)計(jì)在線旅游的并購高峰期將很快到來。
業(yè)內(nèi)人士表示，在可以預(yù)見的3-5年內(nèi)，在資本的推動(dòng)下，在線旅游行業(yè)的陣營將更加清晰。如今的在線旅游行業(yè)，誰能真正控制上游資源，誰就是最后的贏家。然而，控制并非一家獨(dú)大的壟斷與打壓，合作共贏才是發(fā)展的主題。未來，OTA預(yù)計(jì)會(huì)在資源的協(xié)同性上將更加深入，競爭亦將更加激烈。
艾瑞咨詢的最新數(shù)據(jù)顯示，2014年二季度，中國在線旅游市場交易規(guī)模達(dá)614.1億元，同比增長17.1%。隨著國民旅游需求和在線旅游滲透率的提升，中國在線旅游市場將釋放出巨大的增長潛力，預(yù)計(jì)到2016年交易規(guī)模將達(dá)到4440億元，占旅游行業(yè)整體收入比例為11.8%，2013年至2016年的年復(fù)合增長率將達(dá)到26.7%。也就是說，到2015年中國將成為全球最大的國內(nèi)在線旅游市場。
如今，中國的互聯(lián)網(wǎng)滲透率已經(jīng)達(dá)到了46%，移動(dòng)端已經(jīng)達(dá)到81%，而且兩者還在高速增長。據(jù)悉，移動(dòng)終端更容易滲透進(jìn)入三四線城市，智能手機(jī)在中小城市的滲透和發(fā)展，將帶動(dòng)在線旅游服務(wù)加速在全國滲透，這要比傳統(tǒng)旅行社的滲透力強(qiáng)得多。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2013年12月PC端在線旅游服務(wù)覆蓋人數(shù)達(dá)1.3億人，同比增長率為17.5%。移動(dòng)旅游服務(wù)在過去的兩三年中迎來了爆發(fā)式增長。2013年12月移動(dòng)旅游用戶覆蓋人數(shù)近1億，同比增長超過110%，而目前移動(dòng)端已經(jīng)成為獲取在線旅游服務(wù)的主要媒介。
安信國際在一份專題報(bào)告中指出，中國目前在線旅游的滲透率同網(wǎng)購滲透率一起處于接近8%的狀態(tài)，換言之，旅游行業(yè)在線化進(jìn)程的推進(jìn)將與零售業(yè)保持相同的方向和至少相近的速度。其預(yù)計(jì)2014年至2016年，在線旅游交易規(guī)模將以22%的復(fù)合增速成長，即到2016年，國內(nèi)在線旅游市場交易規(guī)模超過4000億元，而2013年這一數(shù)字是2181億元，也就是說，經(jīng)過三年，在線旅游的市場規(guī)模將實(shí)現(xiàn)翻倍，這將給相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈帶來巨大的發(fā)展空間。需要指出的是，產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)上，B2C銷售是展開本輪在線化進(jìn)程的主要領(lǐng)域，基于行業(yè)集中度、抗風(fēng)險(xiǎn)能力、競爭主動(dòng)性三方面的因素，行業(yè)龍頭的投資價(jià)值相對更高。
【概念股解析】
騰邦國際：商旅金融繼續(xù)完善，靜待業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)體現(xiàn)
研究機(jī)構(gòu)：愛建證券日期：2014-07-01
投資要點(diǎn)
互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)不斷完善，利于公司業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。繼去年的騰付通、小額貸及今年4月投資的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)，公司新注冊的P2P業(yè)務(wù)是公司互聯(lián)網(wǎng)金融版圖的進(jìn)一步完善。研報(bào)認(rèn)為在公司公信力的背書下其P2P平臺一方面可完善和擴(kuò)大公司自身的金融業(yè)務(wù)，另一方面也可與現(xiàn)有騰付通第三方支付、融易行小額貸款、騰邦保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，利于公司提高為客戶提供互聯(lián)網(wǎng)融資解決方案的能力，從而助力公司業(yè)務(wù)發(fā)展。
區(qū)域票代龍頭的并購整合步伐不斷推進(jìn)。公司作為華南地區(qū)的票代龍頭，去年已成為公司B2B業(yè)務(wù)升級與TMC業(yè)務(wù)快速發(fā)展的一年，目前該兩項(xiàng)業(yè)務(wù)占比合計(jì)已超70%。相應(yīng)的公司在全國各地的銷售網(wǎng)絡(luò)也迅速鋪開，先后收購整合了上海兆驛公司、成都華商、天津城桂等企業(yè)夯實(shí)了業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。今年公司繼續(xù)圍繞戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級的要求，又先后收購并購了南京協(xié)友、廈門思贏、西安華圣三家區(qū)域標(biāo)的企業(yè)，保持著一定的相關(guān)業(yè)務(wù)收購?fù)七M(jìn)步伐，這將進(jìn)一步加快公司全國銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局的落地。
“商旅+金融”模式下三大業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展值得繼續(xù)期待。在2011年拿到支付牌照后，騰付通去年7月獲得了央行收單業(yè)務(wù)許可，今年P(guān)OS收單已正式啟動(dòng)，再加上公司同樣具有互聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)支付牌照，公司在第三方支付環(huán)節(jié)得到了完善，而融資服務(wù)方面公司前海融易行小貸，及未來的P2P業(yè)務(wù)都是不斷成長的新動(dòng)力。更重要的是，金融業(yè)務(wù)開拓在形成支付閉環(huán)外，有望促進(jìn)公司B2B、TMC及OTA業(yè)務(wù)的發(fā)展，使得公司可高效利用資金推進(jìn)與完善諸如GSS平臺、TMC系統(tǒng)、移動(dòng)端等領(lǐng)域的研發(fā)運(yùn)營，有望形成各業(yè)務(wù)間協(xié)同發(fā)展的良好態(tài)勢。
維持公司“推薦”的評級。受益于近年我國旅游與商旅航空市場的高增長，公司B2B業(yè)務(wù)總體發(fā)展勢頭良好。同時(shí)，金融方面已開展的小貸、騰付通、收單業(yè)務(wù)，一方面可助推公司B2B、TMC、OTA業(yè)務(wù)的發(fā)展，又有望帶來較好的業(yè)績彈性。因而在排除行業(yè)突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)下，考慮到未來TMC等異地?cái)U(kuò)張和商旅金融可能帶來的超預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2014-15年每股收益為0.50、0.65元，對應(yīng)2014年動(dòng)態(tài)PE為32.56倍，維持公司“推薦”的評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)業(yè)板估值系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)負(fù)面突發(fā)事件、第三方支付政策持續(xù)趨嚴(yán)等。
中青旅：古北水鎮(zhèn)為公司業(yè)績添彩
研究機(jī)構(gòu)：宏源證券日期：2014-06-09
景區(qū)業(yè)務(wù)凈利潤對公司整體凈利潤貢獻(xiàn)近90%。2013年，公司營業(yè)收入93.2億元，旅行社業(yè)務(wù)收入71.2億元，歸屬于上市公司股東凈利潤3.21億元。公司景區(qū)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.69億元，同比增長11%，凈利潤2.83億元，同比增長21%。景區(qū)業(yè)務(wù)收入占比為8.25%，但對公司整體凈利潤貢獻(xiàn)值達(dá)到88.16%，是公司凈利潤增長的核心驅(qū)動(dòng)力。
烏鎮(zhèn)凈利潤會(huì)有大幅的提升。2013年受禽流感、限制“三公”消費(fèi)及天氣因素影響，烏鎮(zhèn)景區(qū)全年累計(jì)接待游客量略有下降，共計(jì)接待游客569.1萬人次，同比降低5.3%，卻實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤雙增。
公司2014年對烏鎮(zhèn)旅游有限公司增資2億，同時(shí)將定向募集資金1.6億用來補(bǔ)充公司資金流動(dòng)性，大大降低了公司財(cái)務(wù)成本，研報(bào)預(yù)計(jì)2014年烏鎮(zhèn)凈利潤會(huì)有大幅的提升。
古北水鎮(zhèn)客流量好于預(yù)期，有望今年實(shí)現(xiàn)營收平衡。古北水鎮(zhèn)于2014年1月1日開始運(yùn)營，在未進(jìn)行大規(guī)模宣傳推廣的情況下，接待游客數(shù)量快速增加，清明小長假期間創(chuàng)下日接待游客9000余人的接待記錄，4月一個(gè)月游客接待量達(dá)到6萬人次，超過一季度三個(gè)月接待游客的總和，經(jīng)營情況好于公司預(yù)期。接下來將迎來暑期和十一黃金周的旅游黃金期，研報(bào)預(yù)計(jì)古北水鎮(zhèn)有望在今年實(shí)現(xiàn)營收平衡。研報(bào)預(yù)計(jì)2014-2016年EPS為0.80元、0.88元、0.95元，對應(yīng)PE為26.6倍、24.0倍、22.4倍。目標(biāo)價(jià)：27.6元，繼續(xù)維持買入評級。
中國國旅：網(wǎng)上免稅疊加海棠灣項(xiàng)目開業(yè)，打開成長新空間
研究機(jī)構(gòu)：國泰君安日期：2014-05-22
維持增持評級。年初以來因離島免稅政策年內(nèi)調(diào)整預(yù)期減弱，市場擔(dān)憂成長性，股價(jià)回調(diào)10%。研報(bào)認(rèn)為：①公司免稅經(jīng)營實(shí)力突出，年初以來通過品類調(diào)整已實(shí)現(xiàn)內(nèi)生較快增長；②海棠灣項(xiàng)目增加高端商品，改善購物環(huán)境，可提升滲透率及客單價(jià)；且年內(nèi)網(wǎng)上免稅推出概率大，有望助力項(xiàng)目開業(yè)并貢獻(xiàn)業(yè)績增量。③不計(jì)網(wǎng)上免稅，預(yù)計(jì)內(nèi)生外延仍可保障未來三年凈利復(fù)合增速約20%。維持2014-15年EPS1.66/1.96元，目標(biāo)價(jià)46元，對應(yīng)2014年EPS28xPE.
2014年以來在現(xiàn)有政策下離島免稅銷售額增速超市場預(yù)期，經(jīng)營實(shí)力突出，內(nèi)生增長強(qiáng)勁。①預(yù)計(jì)2014年Q1大東海店銷售額同增20%~25%，五一期間銷售額同增22%，均保持較快增速。②品類調(diào)整帶動(dòng)客單價(jià)提升是主因，預(yù)計(jì)仍有挖潛空間，亦證明公司經(jīng)營實(shí)力。
產(chǎn)品品類、購物環(huán)境是離島免稅發(fā)展瓶頸，海棠灣項(xiàng)目破解瓶頸前景看好，網(wǎng)上免稅店年內(nèi)可期，外延增長空間大。①與離島免稅購物限額、限量相比，大東海店高端商品缺乏、購物環(huán)境擁擠是當(dāng)前制約離島免稅發(fā)展的更重要因素，致離島免稅整體客單價(jià)和滲透率遠(yuǎn)低韓國。②海棠灣項(xiàng)目解決兩大痛點(diǎn)以提升客單價(jià)和滲透率，未來三年銷售額復(fù)合增速30%，推動(dòng)外延增長。③在海南省政府積極推動(dòng)下，預(yù)計(jì)年內(nèi)網(wǎng)上免稅推出概率大，若滲透率提1個(gè)百分點(diǎn)，可增7萬消費(fèi)者(+7%)，推動(dòng)整體凈利+4%，EPS+0.06元，有望貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
催化劑：大東海店繼續(xù)快速增長、海棠灣項(xiàng)目及網(wǎng)上免稅店正式推出
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速放緩、突發(fā)因素影響旅游、海棠灣項(xiàng)目低于預(yù)期。
探路者：在線戶外旅行的領(lǐng)導(dǎo)者
研究機(jī)構(gòu)：廣證恒生日期：2014-06-05
用互聯(lián)網(wǎng)的思維構(gòu)筑戶外生態(tài)系統(tǒng)
探路者積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，用互聯(lián)網(wǎng)思維(用戶體驗(yàn)、數(shù)據(jù)、互動(dòng))搭建了新的戰(zhàn)略體系：“多品牌、戶外旅行服務(wù)平臺和戶外垂直電商”。通過商品+服務(wù)+社區(qū)模式，三大戰(zhàn)略有望打通，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)思維下的戶外生態(tài)系統(tǒng)；通過線上線下的平臺，增強(qiáng)與用戶的互動(dòng)交流來挖掘用戶需求；根據(jù)用戶需求，探路者可以提供戶外商品+戶外旅行服務(wù)+戶外增值服務(wù)的完整解決方案。
在線戶外旅行行業(yè)方興未艾 ，空間廣闊
美國廣義戶外運(yùn)動(dòng)經(jīng)濟(jì)規(guī)模6460億美元，其中戶外用品銷售額為1207 億美元，而與戶外相關(guān)的旅行、酒店、餐飲、活動(dòng)服務(wù)等達(dá)5248 億美元。目前國內(nèi)戶外行業(yè)消費(fèi)主要集中于戶外產(chǎn)品，戶外出行服務(wù)需求則處于萌芽期，行業(yè)規(guī)模尚小，網(wǎng)絡(luò)滲透率低，發(fā)展?jié)摿薮?。未來旅游將更加傾向于自由化、定制化和個(gè)性化，人們將更少選擇以前的到達(dá)型或觀光型旅游，轉(zhuǎn)而選擇深度的體驗(yàn)式旅游，研報(bào)看好在線戶外旅行的發(fā)展前景。
張家界：牽手青奧會(huì)或成為下一個(gè)增長臺階的起點(diǎn)
研究機(jī)構(gòu)：中投證券日期：2014-05-21
5月20日，南京青奧會(huì)“青奧之旅”活勱組委會(huì)抵達(dá)張家界國家森林公園，張家界森林公園有望成為“青奧之旅”指定接待景區(qū)。
投資要點(diǎn)：
牽手青奧會(huì)有望推動(dòng)武陵源游客接待再上一個(gè)臺階，上市公司將極大受益。
成為青奧會(huì)指定景區(qū)將為武陵源景區(qū)帶來三重利好：其一，青奧會(huì)本身將帶來選手、裁判等客流。其二，青奧會(huì)作為全球青少年的體育賽事，是世界級展示平臺，有利于提高張家界市和武陵源景區(qū)的知名度。其三，為更好地服務(wù)青奧會(huì)，張家界全市的接待能力、旅游業(yè)的服務(wù)質(zhì)量有望整體提高。
歷史經(jīng)驗(yàn)表明，事件刺激對地方旅游業(yè)有重要的促進(jìn)作用。研報(bào)這里舉兩個(gè)例子來進(jìn)行說明：1)新加坡2010年青奧會(huì)成為旅游業(yè)拐點(diǎn)向上的契機(jī)，當(dāng)年進(jìn)入新加坡游客增長20.2%，2011年+13.17%，而2000-2009年的年均復(fù)合增速僅為2.6%。新加坡青奧會(huì)共有約3200名運(yùn)動(dòng)員、800名裁判員及教練員參加。本屆青奧會(huì)將有約3600多名運(yùn)動(dòng)員、1.2萬名教練、官員、嘉賓、記者等到會(huì)，直接和間接的志愿者多達(dá)十幾萬人，規(guī)模大于新加坡青奧會(huì)。2)阿凡達(dá)的上映使武陵源大景區(qū)游客在2010年15.67%增速的基礎(chǔ)上，2011年再度暴增33.62%。
公司作為當(dāng)?shù)匚ㄒ坏穆糜紊鲜泄?，既可以受益于游客人?shù)的增長，也有望在張家界旅游業(yè)整體提質(zhì)升級中參與到更多項(xiàng)目的建設(shè)當(dāng)中。
資源整合潛力將逐漸顯現(xiàn)。公司具備資源整合的潛力，管理層合作更加默契有望加速這一過程，由此帶來的業(yè)績增長和融資需求值得關(guān)注。
二季度游客增速向上，新項(xiàng)目進(jìn)展順利，業(yè)績值得期待。預(yù)計(jì)4月接待量增長在10%以上，5月上旬武陵源核心景區(qū)游客增長19%以上。楊家界索道運(yùn)營第一個(gè)月接待游客3萬人次。全年業(yè)績值得期待。
強(qiáng)烈推薦。公司業(yè)績增長有動(dòng)力、估值提升有催化。現(xiàn)股價(jià)仍接近3年大底，強(qiáng)烈推薦，目標(biāo)價(jià)10元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：是否成為指定景區(qū)有一定的不確定性，新項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期、不可控因素對游客反彈的負(fù)面影響。
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