投資時鐘從從左下角開始，沿順時針方向循環(huán)，依次經(jīng)歷衰退期、復(fù)蘇期、過熱期和滯漲期，并周而復(fù)始，相對應(yīng)各時期，債券、股票、大宗商品和現(xiàn)金組合的表現(xiàn)依次超過大市，但通?？倳刑乩?，需要我們根據(jù)最新情況做出判斷。投資時鐘體現(xiàn)的是實體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與投資策略的基本聯(lián)系，由于各國經(jīng)濟(jì)所處的不同發(fā)展階段以及經(jīng)濟(jì)政策的不同，以上四個階段的持續(xù)時間并非一致，甚至?xí)^某個階段，但投資時鐘可以給我們一個大致的資產(chǎn)配置周期標(biāo)準(zhǔn)，讓我們認(rèn)識到，長期理財投資時我們面前并非只有股票一種選擇。
東：當(dāng)通脹率上升，實體資產(chǎn)。如：大宗商品和現(xiàn)金表現(xiàn)好。估值波動小而且持續(xù)期短的價值型股票表現(xiàn)超出大市。礦業(yè)股對金屬價格敏感，在過熱階段中表現(xiàn)得好。能源股對石油價格敏感，在滯脹階段中表現(xiàn)超過大市；
南：當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長放緩，債券、現(xiàn)金及防守性投資組合表現(xiàn)超過大市；
西：當(dāng)通脹率下降，折現(xiàn)率下降，投資者購買持續(xù)期長的成長型股票。保險類和投資銀行類股票往往對債券或股權(quán)價格敏感，在衰退或復(fù)蘇階段中表現(xiàn)得好；
北：當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長加快，股票和大宗商品表現(xiàn)好。周期性行業(yè)，如：高科技股或鋼鐵股表現(xiàn)超過大市；
投資時鐘各個時期經(jīng)濟(jì)特征及資產(chǎn)表現(xiàn)情況：
一、衰退期：債券 > 現(xiàn)金 > 股票 > 大宗商品
經(jīng)濟(jì)特征：經(jīng)濟(jì)增長率低于潛在增長率，繼續(xù)成減速趨勢，產(chǎn)出負(fù)缺口（產(chǎn)出缺口：經(jīng)濟(jì)體的實際產(chǎn)出與潛在產(chǎn)出的差額）繼續(xù)擴(kuò)大，超額的生產(chǎn)能力和下跌的大宗商品價格使得通脹率更低。市場需求不足，企業(yè)盈利微弱并且實際收益率下降；
貨幣政策：央行使用寬松的貨幣政策（減息）及積極的財政政策（減稅）以刺激經(jīng)濟(jì)增長；
投資方向：減息導(dǎo)致收益率曲線急劇下行，債券是最佳選擇，而在股票中金融股是較好的選擇；
二、復(fù)蘇期：股票 > 債券 > 現(xiàn)金 > 大宗商品
經(jīng)濟(jì)特征：經(jīng)濟(jì)增長率低于潛在增長率，但成加速趨勢，產(chǎn)出負(fù)缺口逐漸減小。復(fù)蘇初期通脹率仍繼續(xù)下降，因為空置的生產(chǎn)能力還未耗盡，周期性的生產(chǎn)能力擴(kuò)充也變得強(qiáng)勁，企業(yè)盈利上升，復(fù)蘇后期隨著經(jīng)濟(jì)活動的加速通脹也逐漸上行；
貨幣政策：中央銀行仍保持低利率的寬松政策，債券的收益率處于低位；
投資方向：股票投資的“黃金時期”，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇往往伴隨著高新技術(shù)出現(xiàn)、基礎(chǔ)材料研究的突破，因此高新技術(shù)如計算機(jī)行業(yè)是超配的行業(yè)；
三、過熱期：大宗商品 > 股票 > 現(xiàn)金/債券
經(jīng)濟(jì)特征：經(jīng)濟(jì)增長率超過潛在經(jīng)濟(jì)增長率，呈加速趨勢，市場需求旺盛，企業(yè)產(chǎn)品庫存減少，固定資產(chǎn)投資增加，導(dǎo)致企業(yè)利潤明顯增加，產(chǎn)出的正缺口逐漸擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)活動的加速使通脹進(jìn)一步上升。雖物價和利率已經(jīng)提高，但生產(chǎn)的發(fā)展和利潤的增加幅度會大于物價和利率的上漲幅度，推動股價大幅上揚(yáng)。
貨幣政策：央行加息以求降溫，加息使收益率曲線上行并變得平緩，債券的表現(xiàn)非常糟糕；
投資方向：經(jīng)濟(jì)活動的過熱以及較高的通貨膨脹使大宗商品成為收益最高的資產(chǎn)。而在股票中，估值波動小而且持續(xù)期短的價值型股票表現(xiàn)超出大市，與大宗商品相關(guān)的股票是較好的選擇，礦業(yè)股對金屬價格敏感，在過熱階段中表現(xiàn)得好；
四、滯脹期：大宗商品 > 現(xiàn)金/債券 > 股票
經(jīng)濟(jì)特征：前期經(jīng)濟(jì)增長率依然超過潛在增長率，但成減速趨勢，產(chǎn)出的正缺口逐漸減小，通脹由于資源價格的高企，利率由于通脹也處在高位，企業(yè)成本日益上升，為了保持盈利而提高產(chǎn)品價格，導(dǎo)致成本、工資、價格螺旋上漲，但業(yè)績開始出現(xiàn)停滯甚至下滑的趨勢；
貨幣政策：央行緊縮銀根；
投資方向：現(xiàn)金是最佳選擇。股票中需求彈性小的公用事業(yè)、醫(yī)藥等是較好的選擇，能源股對石油價格敏感，在滯脹階段前期表現(xiàn)超過大市；
周期性行業(yè)股票的投資策略
周期性行業(yè)的定義：
周期性行業(yè)是指行業(yè)的景氣度與外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境高度正相關(guān)，并呈現(xiàn)周期性循環(huán)的行業(yè)。
周期性行業(yè)的特征：
1、周期性行業(yè)產(chǎn)品價格、需求以及產(chǎn)能呈現(xiàn)周期性波動。行業(yè)景氣度高峰期來臨時產(chǎn)品需求上升，價格大漲，為滿足突然膨脹的需求，產(chǎn)能大幅度擴(kuò)張，而在蕭條期時則剛好相反。由于市場經(jīng)濟(jì)的特征就是行業(yè)投資利潤的平均化，如果某一個行業(yè)的投資利潤率高了，那么就有人去投資，投資的人多了，投資利潤率就會下降，如此周而復(fù)始；
2、周期性行業(yè)產(chǎn)品的市場價格是企業(yè)贏利的基礎(chǔ)。市場經(jīng)濟(jì)情況下，產(chǎn)品價格形成的基礎(chǔ)是供求關(guān)系，而不是成本，成本只是產(chǎn)品最低價的穩(wěn)定器，但不是決定的基礎(chǔ)；
3、有的周期性行業(yè)，如銀行，由于進(jìn)入的門檻較高，且大多數(shù)國家對銀行的牌照發(fā)放均有嚴(yán)格限制。因此銀行的周期性，不是由于行業(yè)平均利潤率高，導(dǎo)致該行業(yè)的投資增加，行業(yè)內(nèi)企業(yè)增加、競爭激烈造成的。而是由于銀行是全社會的資金渠道和最大的間接融資渠道，其與全社會的經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)。因此一國的經(jīng)濟(jì)周期，會不可避免地明顯影響到銀行業(yè)，從而造成銀行業(yè)為周期性行業(yè)。
4、一些非必需的消費(fèi)品行業(yè)也具有鮮明的周期性特征，如轎車、高檔白酒、高檔服裝、奢侈品、航空、酒店等，因為人們收入增長放緩及對預(yù)期收入的不確定性增強(qiáng)都會減少對非必需商品的消費(fèi)需求，這對不同國家不同發(fā)展階段有不同的判斷標(biāo)準(zhǔn)，如轎車在美國屬于正常消費(fèi)品，但在中國就屬于奢侈消費(fèi)品；
5、周期性行業(yè)有：汽車、鋼鐵、房地產(chǎn)、有色金屬、石油化工等是典型的周期性行業(yè)，其他周期性行業(yè)還包括電力、煤炭、工程機(jī)械、造船、水泥、紡織、機(jī)床、重型卡車、裝備制造、原料藥產(chǎn)業(yè)；
周期性行業(yè)的劣勢：
1、市場通常會給予它們比較低的估值；
2、通常很難長期獲得高于市場平均水平的超額利潤；
3、決策稍有不慎或優(yōu)秀管理層離開，就可能帶來很大危機(jī)，而好的行業(yè)有強(qiáng)大護(hù)城河的公司通常允許管理層犯錯；
4、永遠(yuǎn)都只有難于把握的階段性投資機(jī)會；
周期性股票的投資策略：
1、經(jīng)濟(jì)周期是主導(dǎo)股票市場牛熊的根源。因為周期性行業(yè)企業(yè)構(gòu)成股票市場的主體，其業(yè)績及股價又隨經(jīng)濟(jì)周期而波動；
2、投資周期性行業(yè)股票的關(guān)鍵就是對于時機(jī)的準(zhǔn)確把握。如果果你能在周期觸底反轉(zhuǎn)前介入，就會獲得最為豐厚的投資回報，相反就會損失慘重；
3、判斷經(jīng)濟(jì)周期相當(dāng)困難，但利率是把握經(jīng)濟(jì)周期最核心的因素。當(dāng)利率水平低位運(yùn)行或持續(xù)下降時，周期性的股票會表現(xiàn)得越來越好，當(dāng)利率水平逐漸抬高時，周期性的股票會表現(xiàn)得越來越差；
※當(dāng)剛開始減息時，通常還不是介入周期性股票的最佳時機(jī)，此時是經(jīng)濟(jì)景氣最低迷之際，有些積重難返之勢。開始的幾次減息還見不到效果，周期性股票還會維持一段時間跌勢，只有在連續(xù)多次減息刺激后，周期性行業(yè)才會重新煥發(fā)活力；
※當(dāng)開始加息時，投資者也不必急于離場，周期性行業(yè)和股票還會繼續(xù)風(fēng)光一時，只有在利率水平不斷上升接近前期高點(diǎn)時，周期性行業(yè)才會明顯感到壓力，這是投資者開始考慮轉(zhuǎn)向的時候；
4、不能太迷信周期性行業(yè)企業(yè)的市盈率。因為市盈率不能反映企業(yè)下一周期的盈利狀況，相對于市盈率，市凈率由于對利潤波動不敏感，倒可以更好地反映業(yè)績波動明顯的周期性股票的投資價值，尤其對于那些資本密集型的重工行業(yè)更是如此。當(dāng)股價低于凈資產(chǎn)，通?？梢苑判馁I入，不論是行業(yè)還是股價都有隨時復(fù)蘇的可能；
5、在整個經(jīng)濟(jì)周期里，不同行業(yè)的周期表現(xiàn)還是有所差異的：
※當(dāng)經(jīng)濟(jì)在低谷出現(xiàn)拐點(diǎn)，剛剛開始復(fù)蘇時，石化、建筑施工、水泥、造紙等基礎(chǔ)行業(yè)會最先受益；
※在隨后的復(fù)蘇增長階段，機(jī)械設(shè)備、周期性電子產(chǎn)品等資本密集型行業(yè)和相關(guān)的零部件行業(yè)會表現(xiàn)優(yōu)異；
※在經(jīng)濟(jì)景氣的最高峰，商業(yè)一片繁榮，通貨膨脹攀升，這時上場主角是大宗商品和非必需的消費(fèi)品，能源、礦產(chǎn)、轎車、高檔奢侈品風(fēng)光一時；
6、在一輪經(jīng)濟(jì)周期里，配置不同階段受益最多的行業(yè)股票，可以讓投資回報最大化。在挑選那些即將迎來行業(yè)復(fù)蘇的股票時，對比一下這些公司的資產(chǎn)負(fù)債表，可以幫助你找到表現(xiàn)最好的股票。那些資產(chǎn)負(fù)債表健康、相對現(xiàn)金寬裕的公司，在行業(yè)復(fù)蘇初期會有更強(qiáng)的擴(kuò)張能力，股價表現(xiàn)通常也會更為搶眼；
7、企業(yè)發(fā)展周期與行業(yè)周期的耦合。每一個企業(yè)都有自己的發(fā)展周期，這取決于企業(yè)自身發(fā)展階段及管理層的決策，當(dāng)企業(yè)所處行業(yè)迎來高景氣度周期，而企業(yè)本身也迎來自己產(chǎn)能高速擴(kuò)張周期，細(xì)分產(chǎn)品是市場最需要的，兩個周期耦合，企業(yè)的業(yè)績將出現(xiàn)爆發(fā)式增長，典型的例子就是石化類中楊子石化、齊魯石化和吉林石化的對比，以及寶鋼、武剛和邯鋼的對比，同樣的經(jīng)濟(jì)周期，前面的公司正好趕上產(chǎn)能大副增長，產(chǎn)品是市場最需要的，后者則沒有；
美國行業(yè)收益排行（1973-2004）
●復(fù)蘇階段
收益率前5位
康樂及酒店業(yè) 7.4
汽車零配件 7.2
軟件與電腦服務(wù) 5.1
零售 3.9
地產(chǎn) 3.8
●衰退階段
收益率前5位
零售 24.8
房地產(chǎn) 20.1
日常及紡織品 20.1
專業(yè)及財務(wù) 17.1
飲料 17
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