今年首季宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)昨天打包公布，其中權(quán)重最大亦最敏感的GDP同比增幅為7%。靜態(tài)評(píng)析7%，它與國(guó)內(nèi)多數(shù)研究機(jī)構(gòu)預(yù)判大體吻合，比世行、IMF等國(guó)際主流研判機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)約高出0.2個(gè)百分點(diǎn)。（相關(guān)報(bào)道見(jiàn)A4版）

從數(shù)據(jù)包內(nèi)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)尤其是投資、外貿(mào)、內(nèi)需三大關(guān)鍵數(shù)據(jù)看，去年四季度已十分明顯的經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢(shì)在今年首季繼續(xù)加劇，下滑壓力仍在增大。對(duì)于低迷的宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，以及低迷狀態(tài)短期內(nèi)很難擺脫的趨勢(shì)，業(yè)界已有大致相同的看法。

投資、外貿(mào)、內(nèi)需數(shù)據(jù)，均與股市運(yùn)行關(guān)聯(lián)度緊密。限于篇幅，本文只拿利害關(guān)聯(lián)度最高的投資數(shù)據(jù)切題分析。

今年首季投資同比增幅13.5%，GDP增幅只有7%，簡(jiǎn)單對(duì)比前者，仍比后者高出6.5個(gè)百分點(diǎn)，可若拿去年全年15.7%的投資增幅作對(duì)比（去年全年呈逐月下滑態(tài)勢(shì)），今年首季2.2個(gè)百分點(diǎn)之投資增幅下滑，已然十分驚人。

對(duì)2.2個(gè)百分點(diǎn)還不能就事論事，從去年年中始，為遏制經(jīng)濟(jì)下滑態(tài)勢(shì)，從中央到地方，各級(jí)政府已顯著加大了“鐵、公、基、電、港”的投資力度，城市市政設(shè)施、農(nóng)田水利、社會(huì)養(yǎng)老、文化產(chǎn)業(yè)的投資量亦明顯放大。進(jìn)入今年，上述領(lǐng)域的投資力度則繼續(xù)加碼?；谏鲜霈F(xiàn)狀，如果將各級(jí)做“投資加法”的增量因素剔除，很顯然，今年首季投資的實(shí)際下滑幅度比統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)更為難堪。

此外，由于去年以來(lái)國(guó)際市場(chǎng)大宗原材料價(jià)格跌幅驚人且跌勢(shì)迄今未改，同樣的投資項(xiàng)目，放在早幾年進(jìn)行與放在當(dāng)下進(jìn)行，后者的投資成本則將大幅降低。照說(shuō)，眼下正是各類企業(yè)擴(kuò)大投資的最佳時(shí)機(jī)?？墒牵诮Y(jié)構(gòu)調(diào)整去過(guò)剩產(chǎn)能力度未減且已顯成效的情勢(shì)下，企業(yè)投資意愿卻依然如此低迷，只能說(shuō)明籠罩在企業(yè)家心頭的“過(guò)剩陰霾”非但遠(yuǎn)未消散，反而有繼續(xù)加厚加濃之勢(shì)。

自2001年中國(guó)加入世貿(mào)組織起，民間投資一直擔(dān)綱中國(guó)投資的第一主力。無(wú)論是每年投資增幅還是年度投資總占比，雙雙高于國(guó)有投資增幅與占比，這種格局一直維持至去年。到了今年首季，國(guó)有投資增幅首度超過(guò)民間投資增幅0.8個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)有投資增幅反超民間投資增幅，與市場(chǎng)配置資源的深化改革取向直接相悖。如此“開(kāi)倒車”只能說(shuō)明，國(guó)有投資被迫重新充當(dāng)“救市”主力，民間投資退作配角，則主要是出于避險(xiǎn)本能。無(wú)論從短期還是中長(zhǎng)期看，這樣的趨勢(shì)之變絕非好事，可在當(dāng)下又系不得已而為之。

投資疲弱、經(jīng)濟(jì)下行、企業(yè)生存困難，輿論一致認(rèn)定，這與量大面廣的中小企業(yè)融資難和融資貴直接相關(guān)。于是，央行從去年年中起逐波次釋放流動(dòng)性。然而，由于產(chǎn)能過(guò)剩尤其是中低端產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的中國(guó)經(jīng)濟(jì)“虛不受補(bǔ)”，又致使大量的流動(dòng)性通過(guò)七拐八彎之途徑，大部流向了開(kāi)發(fā)商（首季同比增幅達(dá)到嚇人的24.1%）。而樓市一旦得到大體量“輸血”，開(kāi)發(fā)商降價(jià)意愿隨之消退，此時(shí)恰逢股市由熊轉(zhuǎn)牛，正好令潛在的剛需購(gòu)房者把資金轉(zhuǎn)投股市玩一把短期套利之刺激。由是，新一輪旨在幫助樓市去庫(kù)存的政策組合拳“硬度”大減。

投資疲弱，又導(dǎo)致貨幣實(shí)質(zhì)性供大于求，首季信貸總量雖比去年新增6018億元，可同期社會(huì)融資規(guī)模卻萎縮8950億元，增減對(duì)沖后，貨幣供應(yīng)的結(jié)構(gòu)性矛盾（銀行放貸與社會(huì)融資的結(jié)構(gòu)比）更加突出，令中小企業(yè)融資更貴更難。此外，首季銀行存款流失規(guī)模高達(dá)1.64萬(wàn)億元。一方面流動(dòng)性增而存款減，另一方面宏觀經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)大板塊“虛不受補(bǔ)”，令資金進(jìn)一步向股市涌去……在中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“三期疊加”的困難時(shí)期，資金大量涌向“虛擬經(jīng)濟(jì)”，形成股市“逆向上攻”，短期看對(duì)股民有利，但從中遠(yuǎn)期看則對(duì)誰(shuí)都是有害無(wú)益。

就本輪股市之“?！保腥藢⑵涠x為“改革?！?。資本市場(chǎng)放寬管制當(dāng)然是“牛氣沖天”的成因之一，但占比多大卻難以量化，而總計(jì)30萬(wàn)億元資金狂炒股市卻可直接量化，很顯然，眼下股市大紅大紫缺乏經(jīng)濟(jì)基本面堅(jiān)實(shí)支撐。

不妨預(yù)估一下二季度的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。下月上旬公布的4月份數(shù)據(jù)若下滑態(tài)勢(shì)不改，不排除中央出臺(tái)進(jìn)一步加碼政策以進(jìn)行貨幣刺激?？芍墒酗L(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)積累，普通股民當(dāng)以小有斬獲即落袋為安為宜。