對(duì)一名價(jià)值投資者而言，球不僅要在他的擊球區(qū)，而且必須是在他“最理想”的擊球區(qū)內(nèi)。
安全邊際是價(jià)值投資中非常關(guān)鍵的投資指標(biāo)，直白說就是價(jià)值投資者的擊球區(qū)。一直以來，不同的價(jià)值投資對(duì)安全邊際的理解各有不同。我們邀請(qǐng)了嘉實(shí)基金價(jià)值風(fēng)格的基金經(jīng)理們，暢談他們理解下的安全邊際，分享他們“最理想”的擊球區(qū)。
嘉實(shí)基金價(jià)值風(fēng)格投資總監(jiān)譚麗：
從性價(jià)比出發(fā)
任何一種資產(chǎn)我們都是從性價(jià)比的角度出發(fā)，以估值的安全性為首要條件，同時(shí)兼具企業(yè)盈利的增長，以及企業(yè)的質(zhì)地。
我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)或者企業(yè)的資本回報(bào)都會(huì)有一個(gè)均值回歸的過程，需要判斷的是回歸的速度以及相對(duì)應(yīng)的估值水平是否可以支持未來預(yù)期的投資收益率。
我們是基于基本面做投資，希望賺到企業(yè)自身創(chuàng)造價(jià)值的錢，而不是競爭對(duì)手的錢，希望既要有價(jià)值，也要有成長。因?yàn)闆]有成長就無法維持比較高的ROE水平，但是也要有安全邊際，因?yàn)橐磺卸际遣淮_定的，做投資組合是概率性事件，夢想是低概率的，所以安全邊際是大前提。
安全邊際可以理解為企業(yè)質(zhì)量和價(jià)格的結(jié)合體，并非只是價(jià)格便宜這一點(diǎn)。
具體到選股層面，到底是安全邊際更重要還是成長性更重要就要深度研究，看具體標(biāo)的。這里面會(huì)對(duì)價(jià)值有更詳細(xì)的分類，從左端的深度價(jià)值，逐漸向右會(huì)在價(jià)值的基礎(chǔ)上兼具質(zhì)量，但是沒有一個(gè)定量的精確指標(biāo)來定義到底什么程度才是深度價(jià)值。5個(gè)人即便全是價(jià)值風(fēng)格，買的股票也會(huì)不一樣，本質(zhì)區(qū)別是投資的能力圈。
嘉實(shí)基金價(jià)值風(fēng)格投資總監(jiān)張金濤：
追求戴維斯雙擊的機(jī)會(huì)
投資收益來源主要是企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造，這個(gè)是價(jià)值投資的核心，也是價(jià)值投資的第一原則。價(jià)值投資第二原則是安全邊際。安全邊際這個(gè)概念有一些不同的流派，現(xiàn)在被大家熟悉的是堅(jiān)持優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，合理價(jià)格買進(jìn)去，長期持有，叫價(jià)值成長GARP投資。
這個(gè)投資框架中，如果估值合理，優(yōu)質(zhì)企業(yè)本身就是安全邊際。護(hù)城河足夠?qū)?，壁壘足夠高，這個(gè)就是企業(yè)的安全邊際，對(duì)這類公司將持續(xù)持有，長期賺企業(yè)業(yè)績成長的錢，這是第一類安全邊際的概念。第二類是在資產(chǎn)打折或足夠便宜的時(shí)候買。但現(xiàn)在利率越來越多，這類機(jī)會(huì)也越來越少。
具體到投資上，要努力把握兩類投資機(jī)會(huì)。一是GARP投資，尋找優(yōu)質(zhì)白馬資產(chǎn)，以合理價(jià)格買入，長期持有；二是追求低估值+盈利邊際改善的戴維斯雙擊投資機(jī)會(huì)，這樣的標(biāo)的有更好安全邊際和上漲空間，也有利于避開價(jià)值陷阱。
嘉實(shí)價(jià)值豐潤基金經(jīng)理吳悠：
對(duì)內(nèi)在質(zhì)地和股票估值不放松
我們會(huì)經(jīng)常強(qiáng)調(diào)安全邊際，但是大家對(duì)安全邊際的理解是有差別的，大家傳統(tǒng)意義上認(rèn)為的價(jià)值投資者可能是低估值的深度價(jià)值，所以他們往往用低估值作為投資的保護(hù)，但是在我們的框架里面，安全邊際來源同時(shí)于公司的質(zhì)地和股票的估值，我們希望兩個(gè)方面可以達(dá)成一個(gè)平衡。
我們要求買入的標(biāo)的需要同時(shí)具備質(zhì)地和估值。在安全邊際上，我們可能會(huì)放松對(duì)一個(gè)企業(yè)外生因素的要求，但是對(duì)內(nèi)在的質(zhì)地和股票的估值不會(huì)放松。在A股做投資，我們需要好公司+好價(jià)格帶來的雙重保護(hù)，這兩方面缺一不可。
我不會(huì)放棄對(duì)估值的要求。所以，對(duì)特別熱門賽道中的熱門公司，也抱著相對(duì)冷靜的態(tài)度。甚至有些熱門賽道在我的能力圈范圍內(nèi)，但出于對(duì)安全邊際的要求，我也會(huì)更加謹(jǐn)慎。
嘉實(shí)核心優(yōu)勢基金經(jīng)理胡宇飛：
尋找具有核心競爭優(yōu)勢的資產(chǎn)
投資原則之一是“價(jià)值優(yōu)勢，邊際改善”。基于對(duì)中觀產(chǎn)業(yè)的研究，發(fā)掘基本面向好且具有相對(duì)價(jià)值優(yōu)勢的公司，從“基本面邊際改善+估值擴(kuò)張”兩個(gè)要素尋求投資機(jī)會(huì)，追求投資效率，重視組合的安全邊際，避開價(jià)值陷阱，在合適的時(shí)機(jī)賣出兌現(xiàn)收益。
具體在選股上，堅(jiān)守兩條思路，一是“優(yōu)質(zhì)公司 估值合理，賺公司價(jià)值創(chuàng)造的收益”，另一個(gè)是“估值便宜，盈利邊際改善，賺戴維斯雙擊的錢”。
我們青睞行業(yè)發(fā)展前景廣闊、穩(wěn)定且商業(yè)模式有壁壘，同時(shí)，具備競爭優(yōu)勢、進(jìn)而有能力在中長期實(shí)現(xiàn)較高投入資本回報(bào)率的公司。
嘉實(shí)價(jià)值精選成立于2017/11/6，譚麗于同日管理, 截至2022年度報(bào)告，業(yè)績及比較基準(zhǔn)2018(-17.59%/-16.91%), 2019(42.40%/20.45%), 2020(71.48%/10.67%）, 2021(2.47%/-7.98%), 2022(-8.68%/-16.01%)。
嘉實(shí)滬港深精選成立于2016/5/27，張金濤于同日管理，截至2022年度報(bào)告，業(yè)績及比較基準(zhǔn)，2016（15.30%/ 7.42%）2017（51.43%/ 25.73%），2018（-30.51%/ -16.91%）2019（39.62%/ 20.45%），2020（45.28%/ 10.67%），2021（-6.54%/-7.98%），2022（-14.13%/-16.01%）。
嘉實(shí)豐和，截至2022年四季度，吳云峰2017/03/20-2018/09/05、譚麗2018/09/05至今、吳悠2020/01/03至今擔(dān)任嘉實(shí)豐和基金經(jīng)理，嘉實(shí)豐和2017-2022年收益率和業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率分別為21.78%/13.34%、-35.44%/-19.05%、47.44%/29.45%、65.14%/22.51%、14.39%/-2.86%, -9.19%/ -16.90%，嘉實(shí)豐和成立以來至2022年四季度業(yè)績表現(xiàn)與基準(zhǔn)為100.73%/17.47%，基準(zhǔn)為滬深300指數(shù)收益率*80%＋中債總財(cái)富指數(shù)收益率*20%）。
嘉實(shí)核心優(yōu)勢，成立于2018年2月1日，胡宇飛同日管理，截至2022年度報(bào)告，業(yè)績及比較基準(zhǔn)，2018（-19.38%/ -25.18%），2019（43.82%/ 25.70%），2020（64.75%/ 17.53%），2021（-9.67%/ -2.72%），2022（-17.08%/ -17.50%）。
聯(lián)系客服
