各位早：
上周市場繼續(xù)震蕩下挫，部分權(quán)重藍籌出現(xiàn)較大跌幅，上證綜指再破3000點，周跌-3.4%至2983.06點。受此影響，上證50、滬深300、300價值等權(quán)重指數(shù)跌幅均較大。時隔一年后，滬深300再入低估區(qū)間。
除了滬深300低估，本期基本面50、300價值、上證50AH、300醫(yī)藥、醫(yī)藥100、中證軍工進入低估。另外，上證50、深證100、基本面60、中證消費、中證白酒、食品飲料、中證環(huán)保等接近低估。
即便近期我國10年期國債收率微微上揚，但全市場格雷厄姆指數(shù)仍跌至2.23，全市場整體進入非常低估階段，距離“極度低估”還剩8%不到的距離。
一、全市場估值回顧
上圖為近10年，A股格雷厄姆指數(shù)趨勢圖，從圖中可見：
1、全市場位置：歷史數(shù)據(jù)看，大盤歷史低位在格指大于2.4左右（極度低估），歷史極值在2.5左右。當前全市場格指為2.23，處于非常低估，距離去年低點約有8%的估值距離。
一般來說，格指 > 2 ，全市場進入低估；格指 > 2.2 全市場非常低估；格指 > 2.4 判定為全市場極度低估。
備注：從滬深全A點位看，其實已接近去年低點。但今年業(yè)績整體疲軟，PE被動上升，導致股票收益率下降，從而降低股債性價比。
2、歷史高位：大盤近10年高位，格指分別在0.9（2015牛市），1.22（2018年初、2021年初）。我們不一定得等大牛市，格指 < 1的機會確實不多，但等一波21年初的1.2-1.3，61這種保守派都覺得可行。
3、低估周期：近20年歷史看，大盤低估持續(xù)周期在半年至2年半不等，此輪低估較為漫長，已經(jīng)持續(xù)近兩年，屬于比較長的低估周期，投資體感較差。但目前這類情況，對于能長期堅持的投資者來說，多賺三五斗沒啥問題。
4、不要言棄：在底部時期，我們往往會不再相信能回到高位，就如同在2021年初時，我們認為會再創(chuàng)新高一般，拼命進場、亂開黑車，恐懼和貪婪是投資必然的挑戰(zhàn)。
高點有多興奮，低點就有多悲觀，七負二平一勝的關鍵原因是心態(tài)。61常建議大家不要挑戰(zhàn)人性，不要覺得自己處于某一種境地時，能做的比市場平均好。對比人性，61更相信數(shù)據(jù)和邏輯，更建議大家建立完整的投資計劃，然后堅定實施。
還是那句話：用冰冷的計劃去約束我們既貪婪又恐懼的人性。
二、滬深300歷次低估回顧
為降低利潤波動產(chǎn)生的影響，這次我們用市凈率(PB)去回顧滬深300的歷史估值走勢：
1）近10年歷史看：滬深300PB最低在1.173（2014大熊市），當前為1.25，距離已不遠。
2）從近幾次低點看：2018年熊市（PB=1.2402）、2022年10月31日（PB=1.2033），當下1.25，距離更近。
3）從PE看：這次PE剛剛跌入低估，這主要受企業(yè)利潤下滑導致。全歷史數(shù)據(jù)看，滬深300PE最低8.03，發(fā)生于2014年大熊市，而且那次低估持續(xù)接近一年半。
采用30%百分位慢慢定投滬深300或PE絕對值<12，也是相對安全的閾值，但要拉開估值與時間的距離。
4）從低估周期看：滬深300低估難度較大，一般只持續(xù)1-6個月（PB小于1.4或PE小于11.3）。不過A股熊長牛短，低估會來回反復，一會低估，一會兒又恢復正常，這類過程一般會持續(xù)1.5-2.5年。一直低估，最長為1年半，發(fā)生于2013-2014年大熊市。
結(jié)合反復低估和持續(xù)低估的周期，可以設計契合自己現(xiàn)金流情況的低估定投計劃，沒有標準值，關鍵看風險偏好和個人資金情況。
三、中證消費近10年估值回顧
1）中證消費
對比滬深300，中證消費低估的難度就更大了。從指數(shù)成立至今看，只有三個階段出現(xiàn)低估或接近低估，分別為2013-2014大熊市，2018大熊市和現(xiàn)在。
全歷史看，中證消費指數(shù)PE最低17.12，PB最低2.784。當前看，PE = 25.47，全歷史百分位23.46%，PB = 5.167，全歷史百分位44.76%。
因此，當前的位置處于“接近低估”，但考慮到消費的歷史收益率和低估的難度，目前應當開始制定定投計劃，以免機會來臨時手忙腳亂。
另外從PE高點看，2020年末到2021年初進入高估，持續(xù)周期約5個月。而后價格下跌，PE因利潤回落反而上升，出現(xiàn)極為難受的局面。
止盈又是另外一個難題，但采用PE、PB、絕對值與相對值、歷史周期、持倉收益率等諸多要素結(jié)合，從定投開始就制定完整，會好于后續(xù)的“臨時起意”。
一般來說，采用“高估分批止盈”、“倒金字塔式止盈”都可以取得還不錯的結(jié)果。
2）中證白酒
再看一個更難的，中證白酒是A股行業(yè)指數(shù)之王，非常不容易低估。當然指數(shù)成立時間較短，數(shù)據(jù)展現(xiàn)不算完整。
從已有數(shù)據(jù)看，全歷史最低PE=16.56倍，最高為71.44倍，這也使得投資白酒的投資者，獲得了非常高的歷史收益率。
不過2021年大白馬牛市結(jié)束后，中證白酒指數(shù)一路震蕩下跌，從高點已經(jīng)回調(diào)近45%。估值從71.44跌至當下的26.46，全歷史百分位跌至30.15%。
從指數(shù)歷史數(shù)據(jù)看，只有2015年8月、2018年11月接近過低估，當然白酒塑化劑事件（2012年）時更低，只是那會還沒指數(shù)數(shù)據(jù)。
從指數(shù)增速看，中證白酒十年ROE最高值27.92%、最低值20.11%、均值25.16%，為全A股行業(yè)之最。從圖中也可看出，估值下滑的速度遠超價格下降的速度，這都是成份股高增速的功勞。
當前的位置固然不算“很便宜”，但作為A股投資者，了解或關注消費(一級)、食品飲料（二級）、白酒（三級），是一個基本的操作。
當然，即便白酒再好，61也往往會推薦更寬的食品飲料或中證消費、消費龍頭或消費50，雖然這些更寬的指數(shù)雖然也廣受白酒影響，但黑天鵝時期略好于單一細分行業(yè)指數(shù)。
四、全市場估值儀表盤
五、“61”指數(shù)基金估值表（0206期）
六、重點提示
1、滬深300：PE跌至11.12，全歷史百分位跌至17.52%，進入低估。上文已有詳細介紹，建議重點關注。
2、基本面50：PE跌至7.59，全歷史百分位跌至15.25%，進入低估。
3、300價值：PE跌至7.24，全歷史百分位跌至17.82%，同樣進入低估。受中特估影響，大盤價值類指數(shù)，今年整體表現(xiàn)優(yōu)于成長，不過上周跌幅較大，與基本面50、上證50AH同時進入低估。
4、基本面60（F60）：PB跌至1.95，全歷史百分位跌至20.05%，處于低估邊界線?；久?0、基本面120、深證100等指數(shù)是深市代表性指數(shù)，這幾個指數(shù)進入低估，表明深市整體進入較低位置。
5、消費龍頭：PE跌至21.03，全歷史百分位跌至9.40%，處于低估階段。受大盤權(quán)重下跌影響，消費龍頭本期估值下滑較大，進入比較好的定投位置，要珍惜。
6、中證消費：PE跌至25.47，全歷史百分位跌至23.46%，處于低估邊界。也建議重點關注。
7、中證軍工：PB跌至2.67，全歷史百分位跌至19.27%，今年首次進入低估。長期看，軍工的收益率并不算高，但它與其他指數(shù)形成比較明顯的區(qū)別，對此比較熟悉的朋友，目前的估值位置，可以關注。
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如果61說：現(xiàn)在的估值，要珍惜，或許會被吐槽。
所以61說：現(xiàn)在的估值，要珍惜。
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