今年資本市場(chǎng)表現(xiàn)火爆，不少投資者借道基金入市。但依然有不少投資者將基金當(dāng)成股票來(lái)追逐熱點(diǎn)，陷入“基金賺錢(qián)，基民不賺錢(qián)”的怪圈。
這種怪圈實(shí)際可以歸結(jié)為一對(duì)矛盾：希望獲取平穩(wěn)收益的目標(biāo)，與自身認(rèn)知的不足的矛盾。盡管不少權(quán)益類(lèi)基金創(chuàng)造了可觀的收益，但很多投資者卻只看到收益，而忽視背后的波動(dòng)和自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，導(dǎo)致投資體驗(yàn)一般。
在這種背景下，市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)健產(chǎn)品的需求越來(lái)越高，“固收+”應(yīng)運(yùn)而生。與偏股型基金不同，固收+通過(guò)大類(lèi)資產(chǎn)配置追求風(fēng)險(xiǎn)可控前提下的凈值平穩(wěn)增長(zhǎng)。不僅給投資者帶來(lái)較好的投資體驗(yàn)，長(zhǎng)期持有也能獲取不錯(cuò)的收益，可以解決很多投資者的痛點(diǎn)。
近幾年“固收+”賽道涌現(xiàn)出了很多優(yōu)秀基金經(jīng)理，工銀瑞信的張洋就是其中之一。今年以來(lái)（截止12月4日），張洋管理的“固收+”基金累計(jì)收益已超過(guò)13%（同類(lèi)基金同期漲跌幅中位數(shù)為8%）。讓人稱(chēng)道的是，他管理的一只“固收+”基金一輪牛熊下來(lái)，僅用20%的股票倉(cāng)位就跟上滬深300指數(shù)的收益。今天就給大家詳細(xì)介紹一下。
一、資產(chǎn)配置是投資的圣杯
在很多投資者眼中，選基和擇時(shí)是關(guān)注的焦點(diǎn)。其實(shí)對(duì)長(zhǎng)期投資而言，資產(chǎn)配置才是制勝的關(guān)鍵。1986年“資產(chǎn)配置之父”加里·布里森指出，資產(chǎn)配置解釋了投資收益的90%，而證券選擇、市場(chǎng)擇時(shí)等其他因素只占10%。同樣，橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐也認(rèn)為：“投資的圣杯就是找到10-15個(gè)良好的、互不相關(guān)的回報(bào)流，并創(chuàng)建投資組合”。這實(shí)際上都在闡述資產(chǎn)配置的重要性。
在眾多大類(lèi)資產(chǎn)中，股票和債券是適合絕大多數(shù)投資者配置的核心資產(chǎn)。一方面，股債兩市市場(chǎng)容量極大，近200萬(wàn)億的市場(chǎng)總量給各類(lèi)資金提供了良好的流動(dòng)性支持。另一方面，兩者相關(guān)性較低，固收配置可以部分對(duì)沖權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)增厚底層資產(chǎn)的收益，最后達(dá)到1+1＞2的效果。
按“股一債九”的簡(jiǎn)單模式就能打造出一個(gè)穿越周期的組合。根據(jù)我們測(cè)算，通過(guò)10%的滬深300指數(shù)和90%的中證全債指數(shù)進(jìn)行配置的組合，從2003年12月至今，累計(jì)上漲約130%，漲幅與同期上證指數(shù)相仿但最大回撤僅6%左右（同期上證指數(shù)兩輪熊市最大跌幅均超過(guò)50%）。通過(guò)簡(jiǎn)單的資產(chǎn)搭配就能大幅提高風(fēng)險(xiǎn)收益比。（Wind，截至2020.12.4）
來(lái)源：wind ，凈值歸一化處理，截至2020.12.4
二、用20%左右的股票倉(cāng)位跟上滬深300指數(shù)
根據(jù)目前公募基金的分類(lèi)，“固收+”存在于多種類(lèi)型：一級(jí)債基、二級(jí)債基、偏債混合型基金、可轉(zhuǎn)債基金等。其主要區(qū)別在于股票倉(cāng)位上限的約定。一級(jí)債基不能直接通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)投資個(gè)股，二級(jí)債基股票倉(cāng)位最高為20%，偏債混合型基金的股票倉(cāng)位上限在30%或40%，可轉(zhuǎn)債基金則要求可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位占比不低于80%。
近幾年國(guó)家提高資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略定位，提升直接融資比例，IPO注冊(cè)制和可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的發(fā)展給“固收+”基金帶來(lái)很多投資機(jī)會(huì)。投資者如果想盡可能的分享資本市場(chǎng)的發(fā)展紅利，可重點(diǎn)關(guān)注偏債混合型基金和二級(jí)債基。對(duì)具備較強(qiáng)大類(lèi)資產(chǎn)配置能力的基金經(jīng)理而言，偏債混合型基金的資產(chǎn)配置范圍更廣，能更好的發(fā)揮其特長(zhǎng)，業(yè)績(jī)彈性更強(qiáng)。
工銀瑞信的張洋就是屬于這種大類(lèi)資產(chǎn)配置能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理。張洋目前管理的幾只基金，均采用“固收+”策略運(yùn)作。其中管理時(shí)間超過(guò)一年的產(chǎn)品共6只，全部實(shí)現(xiàn)6%以上的年化收益率。部分股票和可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位較高的產(chǎn)品，年化收益率甚至超過(guò)9%。(Wind，截至2020.12.4）
來(lái)源：wind，截至2020.12.4
最能體現(xiàn)張洋投資能力的代表作是工銀瑞信新得益混合（002006）。這是一只偏債混合型基金，合同約定股票倉(cāng)位上限是30%。這只基金成立于2016年11月，自成立起張洋一直參與管理。四年下來(lái)年化收益率達(dá)9.49%，最大回撤控制在4.19%以?xún)?nèi)，夏普比率高達(dá)1.66。(Wind，截至2020.12.4）
來(lái)源：且慢，截至2020.12.4
從上面凈值曲線可以看出，工銀瑞信新得益股票倉(cāng)位的中樞是20%，收益卻達(dá)到同期滬深300指數(shù)的水平。也就是說(shuō)，通過(guò)大類(lèi)資產(chǎn)配置，張洋用20%左右的股票倉(cāng)位就能跟上滬深300指數(shù)。但工銀新得益的凈值曲線要平滑很多，這就是“固收+”的魅力。
不僅投資者持有體驗(yàn)較好，與同類(lèi)偏債混合型基金相比，工銀瑞信新得益各個(gè)時(shí)期的收益都顯著超過(guò)同類(lèi)平均水平，相對(duì)收益表現(xiàn)相當(dāng)突出。
來(lái)源：wind 截至2020.12.4
三、資產(chǎn)配置的多面手，追求“全天候”收益
公開(kāi)資料顯示，張洋是一位名副其實(shí)的“海歸學(xué)霸”。他在美國(guó)沃頓商學(xué)院獲統(tǒng)計(jì)學(xué)碩士學(xué)位，在賓夕法尼亞大學(xué)取得電子工程博士學(xué)位。張洋于2012年加入工銀瑞信基金，2015年8月?lián)位鸾?jīng)理。張洋先后從事宏觀利率、可轉(zhuǎn)債、股債配置等多方面研究工作，在“固收+”策略運(yùn)用方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，是工銀瑞信內(nèi)部培養(yǎng)的基金經(jīng)理中的佼佼者之一。
張洋尤其擅長(zhǎng)大類(lèi)資產(chǎn)配置和可轉(zhuǎn)債投資，力求通過(guò)大類(lèi)資產(chǎn)配置和板塊輪動(dòng)實(shí)現(xiàn)“全天候”收益。平時(shí)通過(guò)點(diǎn)滴操作來(lái)累積收益，聚沙成塔，有機(jī)會(huì)的時(shí)候追求超額收益，沒(méi)機(jī)會(huì)的時(shí)候守住回撤，極大提高了風(fēng)險(xiǎn)收益比。
來(lái)源：wind 截至2020.12.4
我們還是以工銀新得益為例，根據(jù)滬深300走勢(shì)的性質(zhì)分為三階段。2016年11月至2018年1月的價(jià)值白馬行情中，張洋順勢(shì)加倉(cāng)，股票倉(cāng)位穩(wěn)定在25%以上，通過(guò)精選龍頭股最大限度分享了股市上漲。在2018年1月至12月的震蕩下行階段，張洋隨股市單邊下行順勢(shì)減倉(cāng)，但最低亦保持12%左右的股票和轉(zhuǎn)債倉(cāng)位。同時(shí)加倉(cāng)債券進(jìn)行對(duì)沖，2018年全年將回撤控制在4%以?xún)?nèi)。2019年1月至今的快牛疊加震蕩的行情中，先是隨行情迅速加倉(cāng)權(quán)益資產(chǎn)，進(jìn)入2020年后隨著市場(chǎng)估值的抬升逐步減倉(cāng)，股票倉(cāng)位從峰值的22%逐步回落至14%左右的正常倉(cāng)位。
來(lái)源：wind
從上面資產(chǎn)配置可以看出，張洋風(fēng)格較為靈活。股市估值偏低時(shí)采用右側(cè)交易的思路，順勢(shì)而為；行情出現(xiàn)局部泡沫時(shí)則及時(shí)轉(zhuǎn)為左側(cè)交易思路，減倉(cāng)避險(xiǎn)。同時(shí)，近兩年還充分利用注冊(cè)制的制度紅利期，利用打新股增厚收益。
通過(guò)上面的分析，我們認(rèn)為：張洋對(duì)宏觀大勢(shì)的研判準(zhǔn)確，大類(lèi)資產(chǎn)配置能力優(yōu)秀，操作較為靈活，同時(shí)比較注意控制回撤，他管理的產(chǎn)品具備穿越周期的能力。
四、固收軍團(tuán)國(guó)士無(wú)雙
在張洋優(yōu)秀業(yè)績(jī)的背后是工銀瑞信固收投資的深厚積累。目前我國(guó)債券市場(chǎng)絕大部分交易都發(fā)生在銀行間市場(chǎng)，交易所市場(chǎng)占比較小。工銀瑞信傳承了大股東工商銀行的固收優(yōu)秀基因，從剛開(kāi)始就棋高一著。
成熟的投資管理模式是工銀瑞信固收投資的另一特色。工銀瑞信實(shí)行投委會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的基金經(jīng)理負(fù)責(zé)制。這意味著每一個(gè)組合都會(huì)有經(jīng)驗(yàn)豐富的投委會(huì)成員跟進(jìn)負(fù)責(zé)。以此確保產(chǎn)品整體保持較高的管理水平，也確保了業(yè)績(jī)的可復(fù)制性和可持續(xù)性。
此外，高度專(zhuān)業(yè)化的投研、風(fēng)控體系也提供了堅(jiān)實(shí)的后盾。目前工銀瑞信固收研究團(tuán)隊(duì)包含宏觀、策略、多資產(chǎn)配置、信用評(píng)級(jí)、信用策略等多個(gè)研究小組，高度專(zhuān)業(yè)細(xì)化分工。工銀瑞信還組建了獨(dú)立的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)，在當(dāng)前頻頻出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的大環(huán)境下，不僅可以提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力，而且還能挖掘被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
自成立以來(lái)，工銀瑞信旗下固收類(lèi)產(chǎn)品斬獲獎(jiǎng)項(xiàng)已超過(guò)30座，光是被譽(yù)為“基金業(yè)奧斯卡”的金牛獎(jiǎng)就捧回13座。公司副總經(jīng)理杜海濤是業(yè)內(nèi)獲金牛獎(jiǎng)最多的基金經(jīng)理之一，歐陽(yáng)凱、何秀紅等人也是金牛獎(jiǎng)的獲獎(jiǎng)?？停€有諸如張洋等后起之秀。
另外，工銀瑞信還是極少數(shù)獲得養(yǎng)老金管理全牌照的基金公司，目前管理的養(yǎng)老金規(guī)模已經(jīng)超過(guò)4000億，連續(xù)兩年排在行業(yè)首位，其固收投資實(shí)力備受業(yè)內(nèi)認(rèn)可。
五、投資體驗(yàn)再升級(jí)
近期，張洋的又一力作工銀聚利18個(gè)月定開(kāi)混合（A類(lèi)：009927，C類(lèi)：009928）即將發(fā)行。其發(fā)行關(guān)鍵信息摘要如下：
1、基金類(lèi)型：偏債混合型
2、運(yùn)作方式：每18個(gè)月定期開(kāi)放
3、基金代碼：A類(lèi)：009927、C類(lèi)：009928
4、發(fā)行時(shí)間：2020年12月7日-25日
5、擬任基金經(jīng)理：張洋
6、投資范圍：投資于全市場(chǎng)股票、港股通標(biāo)的股票、債券等
7、投資組合比例：股票投資占比0-30%，其中港股通標(biāo)的股票不超過(guò)股票資產(chǎn)的50%
8、業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)：中債綜合財(cái)富（總值）指數(shù)收益率*80%+滬深 300 指數(shù)收益率*15%+恒生指數(shù)收益率（經(jīng)匯率調(diào)整）*5%
與張洋此前管理的產(chǎn)品相比，新發(fā)行的工銀聚利18個(gè)月有兩個(gè)特點(diǎn)：一是股票投資范圍拓展到AH兩地市場(chǎng)，可全市場(chǎng)擇股；二是設(shè)計(jì)有18個(gè)月的定期開(kāi)放期。
特別是約定18個(gè)月的定期開(kāi)放期，使基金規(guī)模不受短期申贖影響，有利于基金經(jīng)理落實(shí)中長(zhǎng)期投資計(jì)劃。一年半的封閉期兼顧了基金投資管理與投資者的流動(dòng)性需要，投資者可根據(jù)需要做好流動(dòng)性安排。
工銀聚利18個(gè)月定開(kāi)是一只公開(kāi)發(fā)行的產(chǎn)品，發(fā)行時(shí)間為2020年12月7日至25日，銀行、券商、第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)及工銀瑞信官方渠道均可購(gòu)買(mǎi)。
聲明：基金研究、分析和基金組合服務(wù)不構(gòu)成投資咨詢(xún)或顧問(wèn)服務(wù)，本賬號(hào)發(fā)布的言論僅代表個(gè)人觀點(diǎn)，不作為買(mǎi)賣(mài)的依據(jù)?；鹜顿Y有風(fēng)險(xiǎn)，基金及基金組合的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。敬請(qǐng)認(rèn)真閱讀相關(guān)法律文件和風(fēng)險(xiǎn)揭示聲明，基于自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行理性投資。
END
聯(lián)系客服
