在一個(gè)多月之前，國(guó)際油價(jià)單日跌幅超過30%，跌至創(chuàng)紀(jì)錄的27美元，這是幾十年歷史上從未見過的事。我們當(dāng)時(shí)談到：'油價(jià)很便宜了，但我們沒囤，因?yàn)閮?yōu)秀企業(yè)遠(yuǎn)比原油和黃金更值得長(zhǎng)久追隨，更因?yàn)槲覀儾⒉恢烙蛢r(jià)哪里是底，更是為了避免將來還要考慮什么時(shí)候賣出的煩惱'。
【前情提要】樹澤：面對(duì)史詩(shī)級(jí)原油暴跌，我們?cè)趺崔k？
時(shí)隔僅一個(gè)月，WTI原油5月合約，跌至-37.63美元，這意味買家不僅可以免費(fèi)領(lǐng)油，還再送你一個(gè)40美元的紅包。這是人類上百年金融史上從未經(jīng)歷的奇觀，而原因，恰恰是上面提到的兩個(gè)關(guān)鍵：
· 短期的價(jià)格無(wú)法預(yù)測(cè)
· 賣出的煩惱
我們今天的討論，就圍繞這兩個(gè)問題馬上開始。
首先，最重要的是，跌至負(fù)數(shù)的是一個(gè)期貨合約的價(jià)格，而不是我們通常說的原油現(xiàn)貨。你今天不管身在全球何處，加油肯定都是要錢的。而一桶原油現(xiàn)貨，紐約原油和WTI原油的價(jià)格在10美元附近，而一些未來到期的遠(yuǎn)月合約，大概已經(jīng)漲到30美元上方了，這就說明，其實(shí)整個(gè)市場(chǎng)并不認(rèn)為未來真實(shí)的油價(jià)，會(huì)持續(xù)跌到零，情況并不像外面某些人渲染的那么夸張。
那么，為什么會(huì)跌到負(fù)？合約又是什么？我們就來為大家做一些有關(guān)期貨的知識(shí)點(diǎn)掃盲。
事情的起源還要從遠(yuǎn)期合約和你說起。所謂遠(yuǎn)期合約，別被名字嚇住了，其實(shí)就是預(yù)購(gòu)。比如，你要購(gòu)買一本《不可不知的經(jīng)濟(jì)真相》，假如暫時(shí)無(wú)貨，店員就會(huì)告訴你，請(qǐng)留下姓名和電話，一旦到貨馬上通知，到時(shí)候您一手交錢，一手交貨。這就是一張遠(yuǎn)期合約，它約定了在未來的某個(gè)日子，買賣雙方完成一筆交易。
本來想的是采購(gòu)100本，給對(duì)經(jīng)濟(jì)有興趣的同學(xué)，一人發(fā)一本，可是沒想到遇到了疫情，開學(xué)延后了，暫時(shí)不需要采購(gòu)了。可這個(gè)時(shí)候，商店已經(jīng)準(zhǔn)備好了100本現(xiàn)貨，可是客戶沒了，這可麻煩了。最早的遠(yuǎn)期合約有個(gè)致命缺陷，它只是一個(gè)口頭承諾，但是卻沒有任何約束力。
在這個(gè)基礎(chǔ)上，人們就發(fā)明了期貨合約。你說將來要東西，那么就先付保證金，首付10%，到期完成交易，如果你想反悔了，那么這個(gè)保證金，就交給賣家不退了。
有了期貨合約，這可就派上了大用場(chǎng)了，麥當(dāng)勞的麥樂雞，在80年代問世，就是拜期貨合約所賜。在80年代初，美國(guó)遭遇歷史上最嚴(yán)重的通貨膨脹，物價(jià)每天都在飛漲，麥當(dāng)勞發(fā)明出了麥樂雞，但是它不敢賣。
為什么呢？因?yàn)橐粋€(gè)新產(chǎn)品問世，采購(gòu)量都不會(huì)太大，你采購(gòu)量不夠，供應(yīng)商就不可能給你固定價(jià)格，而且高通脹，供應(yīng)商的養(yǎng)殖成本也在噌噌漲啊，豆粕玉米都在漲價(jià)，供應(yīng)商的雞肉提價(jià)，也是為了覆蓋成本。
當(dāng)時(shí)橋水的達(dá)里歐就為供應(yīng)商設(shè)計(jì)了一個(gè)期貨合約，買入豆粕的多頭持倉(cāng)，這么一來，到了月底，如果飼料漲價(jià)了，那么還按合約上的低價(jià)來，把一車飼料給拉走，當(dāng)然也可以直接選擇把這張合約賣掉，就像股票低價(jià)買了上漲賣出一樣，期貨合約把它叫做平倉(cāng)。
這么一來，供應(yīng)商開心了，既然我的成本能夠鎖定，那么就敢于給麥當(dāng)勞簽固定價(jià)格合約，于是麥樂雞問世。
期貨合約就這樣對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大的影響，大量的企業(yè)用這樣的方式，來對(duì)沖成本的上升。比如航空公司，在高油價(jià)的時(shí)代，普遍都建立了原油的期貨合約，鎖定一個(gè)低價(jià)，等到未來油價(jià)上漲把合約平倉(cāng)、賣出獲利；或者也可以直接把油拉走，這就叫做實(shí)物交割。
可是問題在于，如今美國(guó)經(jīng)濟(jì)停擺，航空公司幾乎完全沒有需求，掙扎在破產(chǎn)的邊緣，這就導(dǎo)致期貨市場(chǎng)上，真正用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的購(gòu)買需求大為減少，如今依然活躍在商品期貨市場(chǎng)上的，大部分都是去對(duì)賭短期油價(jià)會(huì)上漲的短期投機(jī)者，或者叫交易者好聽一些。
這下可就壞了，短期交易者們認(rèn)為月底油價(jià)會(huì)反彈到30美元，于是在跌到20塊的時(shí)候，進(jìn)場(chǎng)建立了原油期貨的頭寸，可是要注意，這里有個(gè)非常關(guān)鍵的知識(shí)點(diǎn)：所有的這些期貨品種，都無(wú)法進(jìn)行長(zhǎng)期投資持有，最關(guān)鍵的一點(diǎn)，就在于它按月到期交割的特點(diǎn)。
你說，原油價(jià)格早晚會(huì)漲上去的，因?yàn)橐咔樵缤頃?huì)過去，一切早晚會(huì)恢復(fù)秩序，所以抱牢原油，早晚是賺錢的。這個(gè)判斷從邏輯上完全正確，但是坑在操作細(xì)節(jié)上。
對(duì)于一個(gè)期貨合約的持有者，他需要在當(dāng)月的這份合約到期的時(shí)候，把合約平倉(cāng)掉；否則，就必須遵守約定，在到期日，進(jìn)行實(shí)物交割，用當(dāng)初約定好的價(jià)格，把一桶一桶的原油親自拉走。
看起來是兩個(gè)選項(xiàng)，但其實(shí)對(duì)交易者來說只有唯一的一個(gè)選項(xiàng)：那就是賣出平倉(cāng)。別說把油拉走，交易者們連實(shí)物的原油可能都根本沒見過，連原油倉(cāng)儲(chǔ)供應(yīng)商的電話也沒有，他怎么可能月底來把油給拉走呢？這就好比真心話大冒險(xiǎn)，打賭打輸了，但相比大冒險(xiǎn)那么高的成本，大部分還是愿意選擇真心話，道理一樣，對(duì)交易者來說期貨就是對(duì)價(jià)格打賭，沒人想要實(shí)物，它只是個(gè)籌碼。
更夸張的是，開采商這邊挖著，可挖出來大家沒人用，現(xiàn)在原油的倉(cāng)儲(chǔ)容量已經(jīng)告急，沒有多余的地方存放原油，這也導(dǎo)致成本大幅上升。WeWork說他們的辦公室準(zhǔn)備開放出租用來儲(chǔ)油了
于是這個(gè)時(shí)候，見證奇跡的時(shí)刻就出現(xiàn)了：因?yàn)榻?jīng)濟(jì)停擺，根本沒人有原油的真實(shí)需求，沒有人會(huì)來把油拉走，買家消失了！于是僅剩的那一點(diǎn)交易者，在一夜之間，都被逼到了墻角，必須要把原油期貨合約這個(gè)燙手的山芋平倉(cāng)掉，可誰(shuí)愿意來接盤呢？運(yùn)輸和存儲(chǔ)那么高的成本??！所以，就必須對(duì)別人進(jìn)行補(bǔ)償，所以負(fù)油價(jià)，其實(shí)就是對(duì)接盤者的補(bǔ)償，否則這些油，就只能交易者自己花更高的代價(jià)想辦法拉走，所以還不如40美元了事。
但是事情還沒結(jié)束，因?yàn)楹Ｍ庖咔檫€在持續(xù)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求依然幾乎為零，這就導(dǎo)致在下個(gè)月的交割日，同樣的事情有可能還會(huì)出現(xiàn)，5月19號(hào)，原油期貨6月合約的交割日，有可能還會(huì)出現(xiàn)負(fù)價(jià)格。如果你有路子，有自己的倉(cāng)庫(kù)和車輛，運(yùn)輸成本還很低，那么你有一個(gè)月的準(zhǔn)備時(shí)間去賺這個(gè)錢，偷偷告訴你交割地點(diǎn)：美國(guó)俄克拉荷馬州的庫(kù)欣
總結(jié)一下，今天我們談到兩個(gè)非常重要的關(guān)鍵：第一，原油價(jià)格長(zhǎng)期一定會(huì)漲起來，但是短期無(wú)法預(yù)測(cè)，因?yàn)樯唐穬r(jià)格受供需影響，而短期供需，尤其是短期需求，它是由病毒說了算的，而這個(gè)問題目前沒人能預(yù)測(cè)。
第二，賣出的煩惱。你明明知道一個(gè)東西長(zhǎng)期必然會(huì)賺，但是遭遇強(qiáng)制性賣出是致命風(fēng)險(xiǎn)：比如，價(jià)格波動(dòng)導(dǎo)致保證金虧光，被迫賣出平倉(cāng)；比如，期貨合約被迫賣出移倉(cāng)換月。作為一個(gè)長(zhǎng)期投資者，我們要警惕一切被迫賣出的情景，只要存在這種強(qiáng)制賣出的風(fēng)險(xiǎn)，我們就建議你遠(yuǎn)離它，不要進(jìn)行投資。
最后，無(wú)論外面怎樣風(fēng)雨飄搖，重要的是珍惜我們現(xiàn)在所擁有的。無(wú)論怎樣，我們都選擇堅(jiān)定和你站在一起！
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