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剛剛過去的2021年對于A股市場來說是“震蕩”和“分化”的一年，熱點(diǎn)快速輪動(dòng)的結(jié)構(gòu)性行情讓養(yǎng)雞人幾家歡喜幾家愁。

市場起起落落，有一類基金卻風(fēng)景獨(dú)好。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年來市場上有90%以上的“固收+”基金取得正收益，平均回報(bào)率達(dá)5%以上，有30多只年收益率超過20%，令許多去年買了“固收+”基金的基民直呼“真香”。

（數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，銀河證券，2018/1/1-2021/12/31）

這兩年來，“固收+”基金幾乎是“井噴式”發(fā)展。2021年內(nèi)，相關(guān)基金發(fā)行規(guī)模超過5000億元，是2018年的15倍。

之所以引人注目，必然有它的道理。由于“固收+”是一種以絕對收益為目標(biāo)的產(chǎn)品，整體上追求正收益或至少不虧，因此和純權(quán)益類基金或偏股型基金相比，具有更為嚴(yán)格的回撤和波動(dòng)性控制要求。

過去5年，“固收+”的典型代表——偏債混合型基金指數(shù)的年化波動(dòng)率僅為3.94%，而滬深300則達(dá)18.57%；從最大回撤來看，滬深300達(dá)到了-32.46%，是前者的十倍多。與此同時(shí)，二者的年化收益率相差不到兩個(gè)百分點(diǎn)。

（數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，銀河證券，2017/1/1-2021/12/31）

從兩個(gè)指數(shù)的走勢也能發(fā)現(xiàn)，和滬深300指數(shù)相比，過去10年里偏債混合型基金指數(shù)走勢相對平穩(wěn)，基本上呈一條斜向上的曲線。

（數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，銀河證券，2012/1/4-2022/1/4）

“固收+”，顧名思義，產(chǎn)品組成分為“固收”和“+”兩部分。其中“固收”用來打底，主要投資于存款、利率債、信用債等固定收益類資產(chǎn)，用來獲得固定收益；

“+”部分一般投資于權(quán)益類資產(chǎn)，也可投資于其他策略，用來實(shí)現(xiàn)收益的增厚。

如果你是以下幾類投資者，那么“固收+”很有可能就是你一直在尋找的產(chǎn)品：

以前的銀行理財(cái)由于收益較為穩(wěn)定，受到很多風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者的青睞。而隨著資管新規(guī)正式落地，2022以后“保本型理財(cái)”將退出歷史舞臺，這部分投資者可以適當(dāng)關(guān)注“固收+”產(chǎn)品。

很多成熟的投資者習(xí)慣做資產(chǎn)配置，往往把資金按一定比例分散投資在在高風(fēng)險(xiǎn)、中風(fēng)險(xiǎn)、低風(fēng)險(xiǎn)品種上，那么其中的中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品就可以選擇配置在“固收+”基金產(chǎn)品上。

對于剛剛接觸基金投資、理財(cái)經(jīng)驗(yàn)不足的新手來說，也可以選擇“固收+”來進(jìn)行入門。和股票型基金相比，其收益風(fēng)格相對穩(wěn)健、波動(dòng)較小，能夠給投資新手一定的信心。

雖然“固收+”表現(xiàn)亮眼，但并不是所有“固收+”都能取得良好的收益。相關(guān)產(chǎn)品中，2021年年內(nèi)收益率最高的達(dá)到44.80%，最低的只有-14.58%，首尾業(yè)績差將近60%。

（數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，銀河證券，2021/1/1-2021/12/31，不做投資推薦）

因此，挑選到一只優(yōu)質(zhì)的“固收+”就尤為重要。在選擇時(shí)，可以從外在業(yè)績表現(xiàn)和內(nèi)在推動(dòng)因素兩大方面進(jìn)行考慮。

首先，“固收+”基金的收益目標(biāo)往往是長期的，因?yàn)橐坏┳非笏^的短期排名而采取較為激進(jìn)的策略，勢必會讓基民暴露在更大的風(fēng)險(xiǎn)下。因此，選擇“固收+”時(shí)，3年甚至5年以上的業(yè)績表現(xiàn)才更具參考價(jià)值。

由于“固收+”的目標(biāo)是在絕對收益的目標(biāo)指導(dǎo)下追求較低的風(fēng)險(xiǎn)、較小的波動(dòng)，衡量“固收+”產(chǎn)品的一個(gè)重要指標(biāo)就是收益和風(fēng)險(xiǎn)的比率。在觀察業(yè)績表現(xiàn)時(shí)，我們除了收益率還可以參考卡瑪比率這一指標(biāo)。

卡瑪比率=收益率÷最大回撤率，可以用來衡量投資者承受每單位回撤能夠得到的收益率水平。卡瑪比率越高，基金承受單位損失獲得的回報(bào)也就越高。

內(nèi)在推動(dòng)因素方面，一可以看股票倉位。

公募基金的分類中并未對“固收+”進(jìn)行嚴(yán)格的定義，不同產(chǎn)品的股債比從2:8到4:6不一而足，不同的配置比例意味著風(fēng)險(xiǎn)敞口完全不一樣，股票倉位越高，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

因此，投資者應(yīng)該根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步區(qū)分。對于中低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者，股債比在2:8或3:7的產(chǎn)品更為合適。

二看資產(chǎn)配置。一般產(chǎn)品會在季報(bào)或年度報(bào)告中公布對資產(chǎn)配置情況。

實(shí)際上，我們常見的偏債混合型基金、一級債基和二級債基等，都可以稱為“固收+”，具體來說，“固收+”常見的產(chǎn)品配置有以下幾種：

“固收”部分一般起到的是打底的作用，但從存款到利率債、信用債等不同資產(chǎn)的特質(zhì)也各有不同。

從債券期限來看，短債風(fēng)險(xiǎn)更小，但收益率也相應(yīng)更低，而長債對利率變動(dòng)更為敏感，風(fēng)險(xiǎn)也就更大；

從信用評級來看，信用等級越高，風(fēng)險(xiǎn)越??；如果擔(dān)心信用債（企業(yè)債和公司債等）有暴雷風(fēng)險(xiǎn)，也可以盡可能選擇投資于利率債（國債、政府債券、央行票據(jù)等）的產(chǎn)品。

而“＋”部分對于產(chǎn)品的超額收益影響至關(guān)重要，一不留神“固收+”就變成了“固收-”。單從收益率來看，年初至今，“固收+”產(chǎn)品中表現(xiàn)突出的大多較高倉位持有可轉(zhuǎn)債或股票，行業(yè)則聚焦在新能源等板塊。

但如果一味追求短期的超額收益，“固收+”也就失去了它原本的意義。因此，不如選對產(chǎn)品經(jīng)理，讓專業(yè)的人做專業(yè)的事。

和純股票基金或純債基金不同，“固收+”要求基金經(jīng)理在股和債兩方面都具有不錯(cuò)的投資水平。部分“固收+”的基金經(jīng)理是由兩人配合，一人負(fù)責(zé)“股”，一人負(fù)責(zé)“債”。

不管是單打獨(dú)斗還是并肩作戰(zhàn)，從業(yè)超過3年、經(jīng)歷一輪以上牛熊周期輪換、并保持較好業(yè)績的基金經(jīng)理，擇股與擇時(shí)能力、打新能力、個(gè)股選擇能力都更經(jīng)得住考驗(yàn)，也更有可能準(zhǔn)確把握市場。

長期來看，“固收+”確實(shí)是一種波動(dòng)和回撤幅度較小、有望穿越周期的產(chǎn)品。

需要注意的是，雖然它以追求穩(wěn)定收益為目標(biāo)，但“＋”的部分在增厚投資收益的同時(shí)也不可避免地會放大風(fēng)險(xiǎn)，股市出現(xiàn)大幅波動(dòng)時(shí)，“固收 +”產(chǎn)品也會表現(xiàn)出階段性的調(diào)整。因此，我們在選擇產(chǎn)品時(shí)也要根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力綜合考慮。