接（上）
那么我們的思路是不是要改變一下？第一，我們把周期稍微拉長(zhǎng)；第二，我們把注意點(diǎn)從獲取收益轉(zhuǎn)換到回避虧損。當(dāng)我們把這個(gè)角度換了以后，對(duì)我們長(zhǎng)期的投資收益是非常有好處的。
我還要特別提一下第一欄的表格：十年取得50%的收益，十年取得-20%的收益。可能有的朋友會(huì)說(shuō)我為什么不可以長(zhǎng)期取得50%的收益呢？為什么50%的收益以后，接下來(lái)就是比較大的回撤呢？
實(shí)際上，這是一個(gè)非常符合客觀現(xiàn)實(shí)的情景。
剛才我說(shuō)到大起大落，“大起”的背后隱含著“大落”的風(fēng)險(xiǎn)因素。我們看基金的收益率排名，往往都是今年的前十名在第二年可能會(huì)出現(xiàn)在后十名，或者是繼續(xù)出現(xiàn)在前十名。為什么會(huì)出現(xiàn)這種現(xiàn)象？
因?yàn)樗^的好業(yè)績(jī)、超高的業(yè)績(jī)，一定是用極端手段取得的，比如單股重倉(cāng)、或者押某一個(gè)行業(yè)、或者頻繁的輪動(dòng)，甚至風(fēng)險(xiǎn)再高點(diǎn)加一些杠桿等等。
業(yè)績(jī)要超常的好，一定是用極端的手段或策略，但是極端的手段或策略都隱含有極端的風(fēng)險(xiǎn)。
我覺(jué)得在評(píng)估我們自己的收益率，在評(píng)估基金經(jīng)理的收益率的時(shí)候，一定要拉長(zhǎng)周期。實(shí)際上很多越是瘋狂的、收益率越好的基金，它的生命周期可能就越短，因?yàn)樗冀K靠著一個(gè)極端的策略謀取高收益率。
在潛在的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有爆發(fā)時(shí)，它可能一直往上升，而且增長(zhǎng)幅度可能很快，但是一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，回撤的幅度一定是巨大的。
這又回到我們剛才所說(shuō)的關(guān)于負(fù)復(fù)利的第一個(gè)因素，一旦出現(xiàn)了較大的虧損，那么對(duì)長(zhǎng)期復(fù)利收益率的影響是很大的。這里我特別強(qiáng)調(diào)一下，比如某一年我們虧損了30%，你一定不要認(rèn)為只是這一年你虧了30%，你應(yīng)該把它看成在這之前你所有積累的財(cái)富虧了30%。
復(fù)利是利滾利，但是一旦虧損起來(lái)，實(shí)際上你以前所有的利潤(rùn)都會(huì)承受虧損，所以投資大師說(shuō)不要虧損。二十年前我們就看到這句話，但作為我來(lái)說(shuō)，真正理解它，真正把它融入到我的投資體系，真的是花了一二十年的時(shí)間。
負(fù)復(fù)利的第三個(gè)重要因素：平淡年度不宜過(guò)多
第三個(gè)對(duì)復(fù)利有影響的因素等級(jí)要低一些，我們就取10年的時(shí)間看吧。
情形A還是一個(gè)15%的收益率，這是一個(gè)比較的標(biāo)準(zhǔn)，十年大約賺了三倍左右。情形B和情形C是什么情況呢？就算你的收益率比較高，比如達(dá)到25%、35%，但是如果中間穿插些微虧微賺的平淡年份，如果平淡年度太多，也是非常影響長(zhǎng)期收益率的，這主要體現(xiàn)在時(shí)間成本的問(wèn)題上。
我們?cè)谧鐾顿Y的時(shí)候，如果你總是平平淡淡或者平淡的年數(shù)太多，對(duì)于你積累財(cái)富也是非常不利的，所以說(shuō)財(cái)富如果只是單純的守是守不住的。如果你每年贏利就是兩三個(gè)百分點(diǎn)，那你首先面對(duì)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)你長(zhǎng)期的財(cái)富增長(zhǎng)也是非常不利的。
總結(jié)一下，影響負(fù)復(fù)利有三個(gè)因素：第一個(gè)是較大的虧損，第二個(gè)是虧損的次數(shù)和幅度，第三個(gè)是平平淡淡的年份太多，這些對(duì)我們的長(zhǎng)期復(fù)利具有較大的影響。所以做投資一定要有一個(gè)比較長(zhǎng)期的觀點(diǎn)，對(duì)一些核心的要素要有一定的認(rèn)識(shí)。
偉大需要?dú)q月孕育，財(cái)富需要慢慢積累
剛才我簡(jiǎn)單說(shuō)了負(fù)復(fù)利，也就是影響我們財(cái)富增長(zhǎng)的一些比較核心的因素。其實(shí)，長(zhǎng)期復(fù)利、特別是比較高的復(fù)利是非常困難的。比較有特點(diǎn)的還是剛才我說(shuō)的巴菲特那個(gè)例子，這些大師或者說(shuō)長(zhǎng)期收益率比較好的投資人，你分析他其中某一年的投資，實(shí)際上都是很平淡的。
我經(jīng)常在看這些收益率的時(shí)候自己有一個(gè)感覺(jué)：所謂的偉大、所謂的卓越，都是在歷史的長(zhǎng)河中，通過(guò)普普通通的積累，在歲月中慢慢孕育出來(lái)的。
所以說(shuō)財(cái)富是需要慢性子慢慢積累的，大起大落是無(wú)法積累財(cái)富的。這種認(rèn)識(shí)會(huì)影響到我們具體的投資布局，它是投資理念當(dāng)中一些非?；A(chǔ)性的問(wèn)題。
關(guān)于負(fù)復(fù)利，我最后再?gòu)?qiáng)調(diào)第一個(gè)危害：一次較大的虧損對(duì)我們投資收益率的侵蝕是非常巨大的。
我舉一個(gè)我經(jīng)常反思的例子，美國(guó)有一個(gè)基金經(jīng)理叫米勒，他非常出名，曾經(jīng)連續(xù)13年戰(zhàn)勝市場(chǎng)，但是第14年較大風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)候，他虧損的幅度達(dá)到什么程度？達(dá)到他一年虧的錢超過(guò)他前13年賺的錢。也就是說(shuō)，不管他以前多么成功，一次巨大失敗不說(shuō)歸零，也是接近歸零。
后來(lái)，我想想這個(gè)結(jié)局好像也是必然的。因?yàn)樗B續(xù)13年戰(zhàn)勝市場(chǎng)，相應(yīng)來(lái)說(shuō)他的策略還是有一些極端化的成分、當(dāng)然更重要的可能是他心理上的變化：連續(xù)13年的成功，這個(gè)自信心很難不膨脹起來(lái)。他以前用的策略順風(fēng)順?biāo)?，到了?4年的時(shí)候，他突然感覺(jué)以前用順手的東西一下子不靈了，對(duì)這種情況缺乏防范，在風(fēng)險(xiǎn)防范上犯了巨大錯(cuò)誤。
米勒這個(gè)案例充分說(shuō)明我們?cè)谧鐾顿Y的時(shí)候，有時(shí)候太成功了未必是好事，包括我自己。
實(shí)際上，我在十年以前也是要追牛股的，要賺百分之幾十、要賺幾倍。我的觀念轉(zhuǎn)變周期比較長(zhǎng)，因?yàn)橐郧澳切┏晒Φ慕?jīng)歷印象太深，包括萬(wàn)科、茅臺(tái)，實(shí)際上我們是最早的一批投資者，確實(shí)也賺了錢。
但是這種成功的經(jīng)歷實(shí)際上對(duì)我形成完整的投資體系造成很大障礙，你很難從過(guò)往成功的東西中跳出來(lái)。
實(shí)際上那里面有很多偶然的東西，那個(gè)時(shí)候投資體系根本沒(méi)有成型，投資業(yè)績(jī)真的有很大的偶然因素。當(dāng)然，我可能也是靠這些偶然的因素積累了一些江湖名氣，但有時(shí)候往往又受困于此。
所以我從這個(gè)圈子里跳出來(lái)花了很長(zhǎng)的時(shí)間：思路的轉(zhuǎn)變是非常非常困難的，特別是你以前的這些思路在某些階段又非常成功的情況下要轉(zhuǎn)變過(guò)來(lái)更是如此。
全系結(jié)束
關(guān)注《期贏家》微頭條，天天早間送福利?。?！
期贏家
羅賓漢
聯(lián)系客服
