每天，我們都會聽到道瓊斯指數(shù)上漲或下跌，但是不會停下來去想道氏是誰，道氏平均數(shù)是什么。在本章中，我們將討論查爾斯·道和他的理論。道氏理論在過去的一百多年里都表現(xiàn)良好，在21世紀利用它可以在股市投資時機上更占先機并且賺錢。
它怎么開始的
查爾斯·亨利·道1851年11月出生于康涅狄格州斯特林。18歲時他加入了斯普靈菲爾德的《共和黨人報》（Springfield Republican），開始了職業(yè)生涯。1875年，道去了《普羅文頓斯日報》（Providence Journal）。在對普羅文頓斯和紐約之間的交通系統(tǒng)進行了漫長的研究后，道對商業(yè)項目產(chǎn)生了興趣。1878年，科羅拉多州發(fā)生了銀行罷工事件，年輕的道從中受到啟發(fā)，并寫了很多文章。這些文章也直接促成了他來年成為《紐約郵政快訊》（The New York Mail and Express）的財經(jīng)記者。
接下來，在成為基爾南新聞社（Kiernan News Agency）的作家和編輯后，他聘用了朋友愛德華·瓊斯（Edward Jones）。瓊斯曾經(jīng)做過《普羅文頓斯日報》的編輯。道和瓊斯一起向紐約的商業(yè)區(qū)發(fā)布財經(jīng)新聞公告。1882年，在另一個伙伴的資助下，他們成立了道瓊斯公司，并且出版了手寫版的《客戶午后日志》（Customers Afternoon Letter），這是華爾街日報的前身。
道在1884年發(fā)布了第一版股票指數(shù)，只包含11支股票，并且有9支鐵路股。五年后，由道主編的《華爾街日報》第一次出現(xiàn)在人們的視線里。直到1896年5月26日，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)才伴隨著12家鐵路公司而誕生。一年后，又產(chǎn)生了專門追蹤鐵路股票的指數(shù)（道瓊斯交通平均指數(shù)），今天仍然是交通指數(shù)的主要模式。
理論的起源和發(fā)展
在還沒有被人稱作道氏理論之前，道只是把股市和他的想法看做是經(jīng)濟活動的風(fēng)向標。如果公司運營得好，那么股票價格就高。當他說道“觀潮人”時，那也就意味著工業(yè)公司的股票將大幅變動。為了確定對于“潮汐”的判斷是正確的，他檢查了海濱的另一部分，以確定海潮是同樣的。在股市就是查看他創(chuàng)建的另一個指數(shù)：鐵路指數(shù)，后來成為道瓊斯交通平均指數(shù)。道曾經(jīng)串聯(lián)使用這兩個指數(shù)，因為他們都是有效的。道瓊斯公用事業(yè)平均指數(shù)直到1929年才推出；標準普爾500指數(shù)則在1957年推出。
道從來沒有解釋工業(yè)指數(shù)和交通指數(shù)一定有效；然而，他發(fā)現(xiàn)，當指數(shù)所包含的信息接連被證實后，指數(shù)當然也是正確的。過往船只或者其他情況可以干擾漲潮退潮，洶涌的波濤也只是暫時打亂潮起潮落。通過觀察海岸線的兩個不同區(qū)域（或者股市中的個別行業(yè)），道相信他的判斷是正確的。畢竟，是鐵路（交通運輸）將原材料甚至勞動力運送到工業(yè)企業(yè)的工廠。最后，也是交通運輸將制成品分配到最終消費者手中。很顯然，兩組指數(shù)是相關(guān)的，就像海岸線的不同地方有著相似和相關(guān)的潮汐。所以工業(yè)指數(shù)和交通指數(shù)是相輔相成的，而且有必要在道氏理論中同步學(xué)習(xí)。
非常令人驚奇，道只用了兩種指數(shù)的五年的數(shù)據(jù)來構(gòu)建理論。不幸的是，他沒有時間詳細闡釋他的理論。1902年，道的健康狀況下降，他賣掉了公司，并于同年的12月4日去世。
道從來沒有寫過理論的完整描述，從來沒有寫過理論的全面評論，也從來沒有給它命名。1902年，道的一個朋友A.J. 尼爾森（A.J.Nelson）在其著作《股市投機入門》（The ABC of Stock Speculation）中將理論命名為道氏理論。我們所了解的道氏理論，大部分來自于道的繼承者威廉·彼得·漢密爾頓寫于1902~1929年之間的一系列《華爾街日報》社評。1922年，他在《股市晴雨表》（The Stock Market Barometer）中也提到了道氏理論。
雷亞的著作和漢密爾頓的引文
我們所知道的20世紀最系統(tǒng)、最完善的道氏理論來自羅伯特·雷亞1932年寫的《道氏理論》。我岳父曾在1939年雷亞去世前不久拜訪過他，正是這件事激發(fā)了我的興趣。久病不起的雷亞有時間和意愿分析35年的有效數(shù)據(jù)，從而進一步把道和漢密爾頓的著作完善成關(guān)于原始道氏理論的權(quán)威著作。新版《道氏理論》包含羅伯特·雷亞的文章、精選的威廉·彼得·漢密爾頓的社評和引文，由弗雷澤出版公司于1993年重新出版發(fā)行。（部分內(nèi)容經(jīng)許可后在本書中引用。）
假設(shè)
羅伯特·雷亞在對道和漢密爾頓的著作進行了多年研究之后，提出了一些假設(shè)。如果有人想要成功地使用理論預(yù)測什么時候買進、什么時候賣出，從而在股市賺錢，那他就必須“毫無保留”地接受這些假設(shè)。
（1）人為操縱。指數(shù)或證券每天、每星期的波動可能受到人為操作，次級折返走勢也可能受到這方面有限的影響，比如常見的調(diào)整走勢，但主要趨勢不會受到人為操縱。
（2）市場指數(shù)會反映每一條信息。每一位對于金融事務(wù)有所了解的市場人士，他所有的希望、失望與知識，都會反映在指數(shù)每天的收盤價波動中；因此，市場指數(shù)永遠會適當?shù)仡A(yù)期未來事件（上帝的旨意除外）的影響。如果發(fā)生火災(zāi)、地震、戰(zhàn)爭等災(zāi)難，市場指數(shù)也會迅速地加以評估。
?。?）道氏理論并非萬無一失。成功利用它協(xié)助投機或投資行為，需要深入研究，并客觀判斷。當主觀使用它時，就會不斷犯錯，不斷虧損。絕對不可以讓一相情愿的想法主導(dǎo)了自己的思考。
定理
道氏理論的“確切定理”被許多作家重寫過，但我還是堅持選擇雷亞的關(guān)于道氏理論的書刊，因為他的生活和投資都是在道和漢密爾頓生活的那個年代。原理的改變僅僅局限在變得更系統(tǒng)的限度內(nèi)。在陳述初始原理之后，我增加了注釋（以“作者注釋”標明），努力地闡明，擴充，并將之完善成現(xiàn)代化的21世紀的道氏理論，希望可以幫助21世紀的投資者提高他們的理財成績。
道氏理論的三種趨勢
指數(shù)有三種走勢可以同時進行。
?。?）第一種走勢最重要，它是主要趨勢，整體向上或向下的走勢被稱為多頭或空頭市場，期間可長達數(shù)年。
主要趨勢：主要趨勢是一般被我們稱作牛市或熊市的基本趨勢，可以分為不到一年和持續(xù)數(shù)年的兩種。成功投資的最重要因素是正確判斷趨勢的方向。沒有預(yù)測主要趨勢程度和持續(xù)時間的已知方法。
作者注釋：正常情況下，主要趨勢將會持續(xù)，直到明確地被其他方式證明趨勢已經(jīng)改變。這是艾薩克·牛頓物理定律中的一條，運動中的物體將保持運動，除非有外力迫使它改變狀態(tài)。
1）主要的空頭市場。主要的空頭市場是長期向下的走勢，其間夾雜著重要的反彈。它來自于各種不利的經(jīng)濟因素，唯有股票價格充分反映可能出現(xiàn)的最糟情況后，這種走勢才會結(jié)束。
空頭市場會經(jīng)歷三個主要階段：
a市場參與者不再期待股票可以維持過度膨脹的價格。
b賣壓反映經(jīng)濟狀況與企業(yè)盈余的衰退。
c來自于健全股票的失望性賣壓，不論價值如何，許多人都會急于變現(xiàn)至少一部分的股票。
作者注釋：這些階段從自鳴得意，到焦慮，到最后投降式拋售，具體內(nèi)容詳見
第六章。
2）主要的多頭市場。主要的多頭市場是一種整體性的上漲走勢，其中夾雜著次級折返走勢，平均的持續(xù)期間長于兩年。在此期間，由于經(jīng)濟情況好轉(zhuǎn)與投機活動轉(zhuǎn)盛，所以投資性與投機性的需求增加，并因此推高股票價格。
多頭市場有三個階段：
a人們對未來的景氣恢復(fù)信心。
b股票對于已知的公司盈余改善產(chǎn)生反應(yīng)。
c投機熱潮轉(zhuǎn)熾而股價明顯膨脹——這階段的股價上漲是基于期待與希望的。
（2）第二種走勢最難以捉摸，它是次級折返走勢，是主要多頭市場中的重要下跌走勢，或是主要空頭市場中的反彈。修正走勢通常會持續(xù)三個星期至數(shù)個月。
次級折返走勢。討論中、次級折返走勢是在牛市當中嚴重下跌和熊市中的大幅上揚，通常持續(xù)三周到幾個月，在這期間，從上次次級折返走勢終止后，股價變動幅度一般會從33%~66%。這些反應(yīng)頻繁錯誤地代表主要趨勢的改變，因為很明顯牛市的第一階段與熊市中的次級折返走勢相符，牛市達到頂峰后相反的趨勢才是正確的。
作者注釋：很多道氏理論學(xué)者認為“通常三周到幾個月”的期限是毫無疑問的。實際上，道第一次提及期限是“兩周到一個月或是更多”（1900年12月19日）。后來他寫道：“次級折返走勢的持續(xù)時間為10天到60天”（1902年1月4日）。在不同時間，漢密爾頓提出次級折返走勢的時間為“20天到60天”（1904年9月17日），“一個月到三個月”（1909年2月26日），還有“持續(xù)幾天到數(shù)周”（1922年2月11日）。毫無疑問的是許多人對什么是次級折返走勢感到困惑。實際上，這些定義涵蓋了很寬的范圍，幾天到三個月是正確的。我的研究表明期限最短可以是幾天，但通常是幾周并且可以延長至幾個月。價格變動百分比只是一種概括，不是必要條件。在次級折返走勢后，當工業(yè)指數(shù)和交通指數(shù)再次出現(xiàn)擴張那種趨勢時，主要趨勢被重新確定。在牛市中，這樣的直奔高點的運動經(jīng)常被描述成“不受阻礙的”，并且被列為新的買入信號，這些是錯誤的。買入信號來源于原始信號。這種運動只是證實了原始信號。
?。?）第三種走勢通常較不重要，它是每天波動的走勢。股價每天的上漲、下跌和原地不動多半沒有任何意義。
日常波動。從指數(shù)一天的變化作出的推斷往往是誤導(dǎo)的，沒有價值的，除非形成“直線”。必須記錄日常變化并且進行研究，因為將一系列日常變化的圖表最終匯總成容易辨識的圖形，這樣才有預(yù)測價值。
作者注釋：稍后將討論直線。
（4）兩種指數(shù)都必須證實。鐵路指數(shù)和工業(yè)指數(shù)的變化應(yīng)該放在一起考慮。在可靠的推斷做出以前，一種指數(shù)的變化必須被另一種所驗證?；谝环N指數(shù)的變化，沒有被另一種指數(shù)驗證而作出的結(jié)論往往都是有誤導(dǎo)性的。
作者注釋：一個共同的抱怨就是鐵路指數(shù)（交通指數(shù)）現(xiàn)在不重要了，這也使得道氏理論過時了。我要提醒讀者的是：交通指數(shù)是由至少代表六個行業(yè)的20種股票組成的，這包括：航空客運業(yè)、航空貨運業(yè)、鐵路運輸業(yè)、鐵路裝備業(yè)、海運業(yè)和貨車運輸業(yè)。這些股票為工業(yè)輸送原材料和生產(chǎn)要素，然后將產(chǎn)品分送到全世界。因此，它們的交易前景相互糾結(jié)在一起。
（5）確定趨勢。連續(xù)的價格上升貫穿于高點之前，隨著低點之上價格下降的終結(jié)，這些預(yù)示著牛市的來臨。相反的，如果價格上漲沒有貫穿于先前的高點之前，價格下滑到之前的低點才終止，那這是熊市。這樣的推斷在評估次級折返走勢當中非常有用，在預(yù)測主要趨勢的重新開始、延續(xù)和改變當中非常重要。就此處的討論來說，上漲或下跌是指導(dǎo)致兩種指數(shù)中的股票價格同方向凈逆轉(zhuǎn)超過3%的一天或幾天的價格變化。這樣的變化如果沒有通過兩種指數(shù)的共同證實是沒有任何權(quán)威可言的，但是證實不必發(fā)生在同一天。
作者注釋：一個現(xiàn)代的錯誤概念是工業(yè)指數(shù)和交通指數(shù)都必須為即將到來的牛市達到一個空前的高點。一些人爭辯說從2002年10月的低點到2006年5月1164265的高點得到60%以上的收益不是牛市，因為沒有超過2000年空前的高點1172298。隨后2006年10月超過了1172298點，這也就說明最后上漲的8033點才以某種方式達到牛市。熊市是由低點變?yōu)榕Ｊ?，而不是始于比上一個牛市還要高的點。即便如此，新的牛市也不是立即就由低點決定，但是過段時間就可以看到，因為已經(jīng)開始了。市場達到“官方”認可的牛市或熊市程度將在第五章、第六章中涉及，你將看到四年時間獲得60%的收益絕對有資格成為牛市。
?。?）直線。直線是指能延續(xù)兩到三周或更長的價格變化，在這期間，兩種指數(shù)的股價變化在大約5%的范圍內(nèi)變動。這樣的變動象征積累或分配。因而，價格漲過現(xiàn)存“直線”的上限就是漲勢的標志，相反，跌破下限就是跌勢標志。只從一種指數(shù)作出推斷而忽略了另一種指數(shù)，事實證明是不對的。
作者注釋：一條直線是一個鞏固的時期，既有為牛市的最終延續(xù)而進行的股票積累，也有下跌之后的分配。來自這個范圍的“越獄”意味著在那個方向上的進一步變化。
?。?）成交量與價格走勢的關(guān)系。在超買行情中，會出現(xiàn)價漲量縮而價跌量增的現(xiàn)象；相反的，在行情處于超賣行情時，會出現(xiàn)價跌量縮而價漲量增的現(xiàn)象。在多頭市場結(jié)束期間會出現(xiàn)活躍的交易，在開始期間則交易相對冷清。
作者注釋：正如你將在第十一章看到的，紐約證券交易所交易量在大約六個月牛市頂峰的最高平均值之前達到巔峰。
?。?）雙重頂和雙重底。“雙重頂”和“雙重底”對預(yù)測價格變動沒有價值，而且事實證明通常是帶有欺騙性的。
作者注釋：這是一個令人驚訝的定律，在下一章你將看到，我發(fā)現(xiàn)在波峰和谷底的反彈是道氏理論價格信號形成的必要條件的一部分。即使很多市場谷底的形狀就像字母V，也有很多是雙重底；即“W”底結(jié)構(gòu)。同樣，許多市場是雙重頂，即“M”頭結(jié)構(gòu)。
?。?）個股。所有活躍的和分布好的美國大公司股票都隨著指數(shù)漲跌，但是任何一支個股都不能準確地反映股票市場上各種股票股價指數(shù)的變動。
作者注釋：這也可以表述成，水漲船高，落潮可能將船只淹沒。這也可以用在指數(shù)基金上，當然了，在雷亞的時代沒有指數(shù)基金。它們是追蹤標準普爾500指數(shù)（SPY—蜘蛛），道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（DIA—鉆石），和埃雪NYSE綜合指數(shù)基金（NYC—還沒有昵稱，但是蘋果怎么樣，就像紐約城的昵稱“大蘋果”），這些內(nèi)容見第十四章。
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