本文作者：張利靜，來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)
對(duì)面多頭嗨起來(lái)——對(duì)部分做空白糖期貨的投資者來(lái)說(shuō)，這可能是他們當(dāng)下真實(shí)的心聲。多頭越擁擠，他們?cè)介_(kāi)心。業(yè)內(nèi)人士表示，這輪白糖大漲行情背后，一面是券商資金推動(dòng)做多，對(duì)立面則主要是“大空頭”即趁機(jī)高位套保的現(xiàn)貨系公司。
金融投資者常常聽(tīng)到這句話——人多的地方不要去。但偏偏有一種投資者，就喜歡站在擁擠多頭的對(duì)立面，對(duì)大漲品種做空，并從中獲利。
白糖期貨今年以來(lái)一路上漲，“大空頭”——中糧期貨席位也沒(méi)歇著，不斷加持空單至9萬(wàn)多手，而“多頭一哥”宏源期貨席位上多頭持倉(cāng)目前尚不足3萬(wàn)手。
一邊是多頭隨著行情上漲越來(lái)越擁擠，另一邊，“大空頭”卻穩(wěn)坐城樓觀山景。
“中糧期貨席位是目前各合約最大的空頭主力，且以套保為主，有現(xiàn)貨背景。當(dāng)前的價(jià)格已經(jīng)處于榨季較高的絕對(duì)價(jià)格，且較現(xiàn)貨升水，對(duì)于套保頭寸而言，無(wú)疑是等來(lái)了年度最高的套保入場(chǎng)點(diǎn)，中糧期貨席位在價(jià)格反彈期間不斷加空單，不僅在期貨市場(chǎng)兌現(xiàn)了較高的現(xiàn)貨價(jià)格，更是對(duì)當(dāng)前套保價(jià)格的認(rèn)可?！币坏缕谪洶滋欠治鰩熇顣酝嬖V中國(guó)證券報(bào)記者。
與以往不同，在A股牛市啟動(dòng)的背景下，這次的白糖期貨多頭也大有來(lái)頭。
據(jù)李曉威分析，目前白糖期貨整體上繼續(xù)處于增倉(cāng)上行格局，且多單增加更多，尤其集中在有券商系背景的倉(cāng)位上。
“其中，5月合約繼續(xù)小幅移倉(cāng)過(guò)程中，主力9月合約是增倉(cāng)主力，多頭增倉(cāng)主力集中在海通期貨、東證期貨、宏源期貨、華泰期貨和東興期貨等席位上，這些多頭席位都具有一定券商背景?！彼Q。
券商系席位集結(jié)的同時(shí)，中糧期貨席位的友軍——現(xiàn)貨系期貨席位也火速來(lái)援。據(jù)了解，在此移倉(cāng)過(guò)程中，目前持有白糖空單最多的“空頭一哥”中糧期貨席位上9月合約變動(dòng)不大，而另外兩家現(xiàn)貨系期貨席位——永安期貨及浙商期貨卻開(kāi)始加空。鄭商所盤后持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，周一，永安期貨席位大幅增加空單16000余手，浙商期貨席位也開(kāi)始加空5900多手。
“永安期貨席位作為‘空9月多1月’反套的主力軍，也是價(jià)格反彈期間加倉(cāng)空9月的主力。可見(jiàn)，盤面上空頭主力集中在有現(xiàn)貨背景的一方，即使在價(jià)格反彈期間空單也不斷入場(chǎng)。多頭則多集中在投機(jī)頭寸，更多是資金操作行為和技術(shù)性反彈期間的中短期行為?！崩顣酝治?，這次上漲行情不是發(fā)自產(chǎn)業(yè)，而主要受資金推動(dòng)，還是場(chǎng)外券商系資金為主，所以這個(gè)價(jià)格算是套保商的意外收獲。
對(duì)于上述做空的現(xiàn)貨系頭寸，市場(chǎng)稱之為——套保商。在價(jià)格上漲期間，這部分投資者通過(guò)在期貨盤面做空鎖定現(xiàn)貨利潤(rùn)。這部分頭寸由于擁有現(xiàn)貨貿(mào)易背景，通常不追求盤面暴利，而是以期現(xiàn)結(jié)合下穩(wěn)定利潤(rùn)為目標(biāo)。即便后期價(jià)格回落，他們也可以通過(guò)交割實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)。
值得一提的是，在白糖資產(chǎn)股票、期貨單邊上行期間，“中糧系”似乎多空通吃，一邊享受中糧糖業(yè)股價(jià)上漲紅利，一邊在期貨席位做空套保獲得穩(wěn)定利潤(rùn)。國(guó)泰君安證券研究指出，中糧糖業(yè)是我國(guó)最大食糖生產(chǎn)和貿(mào)易商之一，公司食糖業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)超九成收入。
“中糧公司不僅有糖廠，還是貿(mào)易商，而且新舊榨季的糖都有，還承擔(dān)大量的進(jìn)口流通業(yè)務(wù)，套保需求可見(jiàn)一斑。”業(yè)內(nèi)人士表示，這也解釋了中糧期貨席位尚能9萬(wàn)多手空單存在的必要和可能。
另值得一提的是，在前期一直持有六、七千手白糖多單的多頭主力之一——混沌天成期貨席位，卻在4月10日本輪白糖大漲行情啟動(dòng)的前一天突然不見(jiàn)了蹤影。
由上可以看出，當(dāng)前白糖市場(chǎng)一個(gè)有趣的博弈現(xiàn)象。一邊是多頭認(rèn)為周期拐點(diǎn)來(lái)臨，當(dāng)前價(jià)格足夠便宜，所以進(jìn)場(chǎng)做多；另一邊則是空頭基于產(chǎn)業(yè)當(dāng)下基本面持有的“這么好的價(jià)格，不賣白不賣”心理。
“價(jià)格不斷在高位成交，是現(xiàn)貨端思維和大周期金融思維配合的結(jié)果。”期貨投資者趙女士認(rèn)為，白糖市場(chǎng)近期火熱的行情，一方面來(lái)自于市場(chǎng)對(duì)未來(lái)周期拐點(diǎn)的利好預(yù)期。另一方面，今年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，刺激場(chǎng)外資金來(lái)配置具有長(zhǎng)線做多價(jià)值的“洼地品種”。
廣發(fā)證券研究指出，一個(gè)完整的白糖周期一般長(zhǎng)達(dá)5-6年，其中牛市平均歷時(shí)2.5年，熊市2.7年。這一輪周期中，現(xiàn)貨白糖的價(jià)格，已從2016年12月的高點(diǎn)7020元/噸，下跌了兩成。
在市場(chǎng)炒作周期拐點(diǎn)臨近預(yù)期的情況下，白糖期貨及股票價(jià)格接連上漲。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，鄭商所白糖期貨分別在2月底之前和4月份以來(lái)發(fā)起兩波強(qiáng)勢(shì)上攻，累計(jì)斬獲超15%的漲幅。與此同時(shí)，糖業(yè)股也不甘落后。萬(wàn)德統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，糖業(yè)股漲勢(shì)遠(yuǎn)超大盤，其中，粵桂股份累計(jì)上漲53.95%，ST南糖累計(jì)上漲68.92%，中糧糖業(yè)累計(jì)上漲56.66%。同期，上證綜指漲幅為27.42%。
“目前仍然是資金主導(dǎo)市場(chǎng)，券商系依然推動(dòng)主要股票漲停，白糖產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格和銷量樂(lè)觀，中期看廣西政策扶持意向較高，具體效果還需時(shí)間和資金到位，上有直補(bǔ)和拋儲(chǔ)政策壓力尚待解決，下有政策和銷售支撐，整理區(qū)間已經(jīng)被有效突破，5300元/噸-5400元/噸是套保入場(chǎng)較敏感的價(jià)格?！崩顣酝治?。
操作上，她建議，繼續(xù)關(guān)注鄭商所白糖期貨在5400元/噸之上的資金跟隨情況，短期價(jià)格在銷售數(shù)據(jù)和外盤原糖的利好下有望再上一個(gè)臺(tái)階。
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