有了前幾篇的鋪墊，現(xiàn)在可以講講估值的幾個主要公式和公式隱藏的邏輯了。
先講兩個公式：
公式1：內(nèi)在價值=（自由現(xiàn)金流/折現(xiàn)率）[1-1/(1 折現(xiàn)率)^n]
其中n=年限
顯然，當年限接近無窮的時候，這個公式就會變成：
公式2：內(nèi)在價值=自由現(xiàn)金流/折現(xiàn)率
一、首先是，假如一個企業(yè)能活50年，即壽命有限型的企業(yè)，每年有1億的自由現(xiàn)金流，假如企業(yè)競爭力強勁，這里采用5%的折現(xiàn)率（5%意味著基本沒啥風險），
直接套公式，算出來，企業(yè)內(nèi)在價值為 1/5% × [1-1/(1 5%)^50] = 18.3 億
可以看出，如果一個企業(yè)預期壽命有限，每年自由現(xiàn)金有一個億，那么它只值18.3億，這還是在企業(yè)競爭力強悍，基本認為無風險的情況下。所以，當你看到一些大藍籌只有十幾倍市盈率，不用急著喊低估。
二、再假設一下，如果這個企業(yè)壽命不是50年，而是無限呢？
套用公式2 ，結(jié)果是20億。可以看出，企業(yè)壽命50年和企業(yè)壽命無限，估值的結(jié)果其實相當接近。所以經(jīng)常有反對現(xiàn)金流折現(xiàn)估值的人這樣抬杠：你憑什么認為企業(yè)壽命的無限呢？
其實當我們說企業(yè)壽命無限時，并不意味著這個企業(yè)真的要永遠活下去，其實只需要它活50年以上就可以認為永續(xù)了。
三、假如這個企業(yè)沒那么強呢？假如這個企業(yè)面臨著激烈的競爭，管理層看上去也不是很好?
折現(xiàn)率等于無風險利率加上風險補償，由于風險提高了，所以要考慮調(diào)高折現(xiàn)率，比如調(diào)整到10% 。接著套公式，
1/10% × [1-1/(1 10%)^50] = 9.91 億
內(nèi)在價值幾乎腰斬。
這里又可以看出，一個企業(yè)的風險從低到高，估值足足可以相差一倍。
風險是從哪里來的？認知??！
一個企業(yè)如果你看不懂，你覺得對自己來說風險很高，那么你最多也就給9.91倍的市盈率。
而一個企業(yè)，你可以看懂它，你知道它幾乎沒有風險，那么你可以輕易給它18.3倍以上的市盈率。（注意了，這些是簡化的模型，暫時不考慮企業(yè)利潤的增長。）
假如市場對這個企業(yè)認知有限，市場只能給10倍市盈率，而你非常確定這家企業(yè)的未來，那么這個時候，企業(yè)就有50%的折價，你可以有很多的機會去買入它。
所以，估值的關鍵在于你對企業(yè)壽命、商業(yè)模式、資本模式的理解，公式什么的，其實反而次要。如果你對這個企業(yè)理解沒夠的話，那么你其實是沒資格談估值的，不要看到個市盈率就喊什么高估低估，有研究才有發(fā)言權。
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