我理解的投資歸納起來就是：買股票就是買公司，買公司就是買公司的未來現(xiàn)金流折現(xiàn)，句號！
這就是我說的所謂的信仰的意思，或者說我是從骨子里相信，不會因為任何影響而動搖！
——段永平
虔誠的價值投資者對價值也抱有這樣的信仰——價格終將向其價值回歸。
所以投資應(yīng)該看價值，低于價值的買，高于價值的賣。
那么問題就來了，到底價值是什么，怎么看出來價值高還是低呢？
在價值投資者那里，最靠譜的估值方法，股票的價值是從買下整個公司的角度來看的。
而買一個公司值多少錢最靠譜的方法，是自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法。
比如投資茅臺，估計一個未來某個時點把茅臺整個公司都買下來需要多少錢以的價格加上這期間能拿到的所有現(xiàn)金流，再拿這些錢除以總得股份數(shù)，就是現(xiàn)在每股可參考的價值。
如果真實的用這個方法計算茅臺的估值，那他就是這樣的：
2018年茅臺的凈利潤355.8億，過去5年（2014-2018），它的凈利潤年平均增長率20%，假定未來三年（2019~2021年），茅臺的凈利潤增速均為20%，則凈利潤分別為426.96億，512.35億和614.82億。以當(dāng)前10年期國債利率為無風(fēng)險收益率，則其取值為3%，投股票承擔(dān)的風(fēng)險對價要求為5%。
那么第一步，先計算出前三年利潤的折現(xiàn)值，然后加總。即：
426.96*(1+3%+5%)-1+512.35*(1+3%+5%)-2+614.82*(1+3%+5%)-3
=395.33+439.26+ 488.06
=1322.65億；
第二步，計算2022年賣掉茅臺公司的合理值。假設(shè)2021年后，茅臺的永續(xù)增長率為5%。那么估算茅臺公司未來的總價值，就是計算茅臺未來能提供的所有現(xiàn)金流的總和?；跁嬛小俺掷m(xù)經(jīng)營”假設(shè)，這其實是一個有固定增長率g的永續(xù)年金現(xiàn)值的計算。它的計算公式為NPV（茅臺2022年的價值）=DIV1(茅臺2023年的零利潤)/（r-g），r為我們投資茅臺要求的必要報酬率，g是茅臺凈利潤的年增長率。（注：這個公式實質(zhì)上是一年一年加到無數(shù)年的加法，但他是一個無窮等比數(shù)列，可以縮略成上述公式形勢，相關(guān)數(shù)學(xué)計算過程以及直接的永續(xù)年金計算公式百度可查。）
依據(jù)此計算的茅臺合理價值=614.82×105%/（8%-5%）=21518.7億。
然后將2022年的21518.7億折現(xiàn)到現(xiàn)在，即21518.7億除以108%的四次方，得出現(xiàn)值=15816.9億；
與此同時，茅臺的總股比目前為12.56億股，所以當(dāng)前單股合理價值為15816.9/12.56= 1259.3元。
所以你看，為什么現(xiàn)在有人高喊茅臺沖上千元，這個估值法下算出來的所謂價值是支撐信心之一。
我們再重新看看評估一家企業(yè)投資價值最重要的一個公式——DCF估值模型，巴菲特所說：一個企業(yè)的價值等于這個企業(yè)在剩余壽命下創(chuàng)造的自由現(xiàn)金流折現(xiàn)值！
上面是一種經(jīng)濟學(xué)專業(yè)公司角度分析茅臺的DCF模型，對于普通人來說是很難看懂的，我們用通俗易懂的方式表達一下，首先需要明白幾個關(guān)鍵參數(shù)：
1、企業(yè)剩余壽命！
我們要明白任何企業(yè)都有其壽命的，微型平均企業(yè)壽命大概只有2.7年，中小型企業(yè)大概只有5-7年，大型企業(yè)大概只有15-20年，集團型企業(yè)大概有30-50年。
那么我們需要尋找的是剩余壽命足夠長的企業(yè)，通過大量統(tǒng)計如知名白酒類品牌消費品壽命是非常長的，在國際上一兩百年的比比皆是！
2、現(xiàn)金流入！
這個是非常核心重要的投資指標(biāo)，在財務(wù)報表中普通投資者可能勉強會看損益表和資產(chǎn)負債表，但是高手會重點關(guān)注現(xiàn)金流量表。一個企業(yè)表面業(yè)務(wù)能賺錢不代表它能把錢都順利收回來，超級厲害的企業(yè)如茅臺貨還沒有發(fā)就已經(jīng)預(yù)先收回來現(xiàn)金。
那么這里所說的現(xiàn)金流入是凈現(xiàn)金流入，可以理解為流入減去流出，最重要是主營業(yè)務(wù)能夠賺錢并且都能收回來，同時不要盲目的流出（亂投資、擴大產(chǎn)能大投資、固定資產(chǎn)折舊大購買新設(shè)備、三費過高盲目支出等）。
最好的生意類型就是輕資產(chǎn)、ROE高、護城河深、不需要持續(xù)投入來維持自己的核心競爭力等，其中貴州茅臺就是最典型的代表！
3、折現(xiàn)
我們要明白由于貨幣的增發(fā)、通貨膨脹等因素，明年的100元是不等于現(xiàn)在的100元的，因為投資的錢是有時間成本的。那么明年多少錢才等于目前的100元呢？在國際慣例上會參考存款利率、國債回報率及通貨膨脹率，假設(shè)平均為5%，那么明年的105元折現(xiàn)到現(xiàn)在大概就是100元，后年的110.25元折現(xiàn)到今天才等于100元。
好的，我們簡化很多數(shù)據(jù)模型，用更通俗易懂的方式來看看貴州茅臺的價值，2018年茅臺的凈利潤是352億元，我們假設(shè)未來茅臺還有50年壽命（實際大概率不止），假設(shè)未來這50年凈利潤平均增長率為5%（通過增大銷售量及提高出廠價，實際超大概率不止），凈利潤都順利的收回現(xiàn)金，沒有盲目的亂投資及支出，未來50年的折現(xiàn)率按5%來算（剛好與增長率抵消）。那么按照DCF模型貴州茅臺大概的價值就是=50年*352億*1（增長率與折現(xiàn)率抵消）=17600億元，這個就是它的內(nèi)在價值，那么我們看看目前貴州茅臺的市值是11500億元，代表就是市值低于其投資價值！
關(guān)于價值投資及DCF估值模型需要大家慢慢消化，我們作為價值投資者有義務(wù)推廣價值投資的理念及實戰(zhàn)幫助更多人，來看看我們?yōu)榱朔奖闩c大家互動交流而建立的模擬賬戶2號-KWT成長結(jié)束本周第28周交易的情況：
在東方財富網(wǎng)建立的模擬賬戶，初始資金100萬，截止目前賬戶總資產(chǎn)1258028元，盈利257680元，浮盈25.77%，非常合理的盈利幅度，目前可用資金28134元，過去一周沒有任何調(diào)倉換股，以價值投資最簡單又不容易的耐心持有為主！
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