我依然愿做價(jià)值投資者
——評《海龜交易法則》之二
承前文，盡管《海龜交易法則》是一本難得的好書，但我依然愿意做一個(gè)價(jià)值投資者而非交易者。
首先，盡管這本書的封面推介詞有“1983屆原版海龜首次揭密適用于任何市場的交易策略”這樣的字眼，但作者費(fèi)思并不這樣認(rèn)為：
在我看來，市場實(shí)際上分為三大類……這三大類市場是：
1、 基本面市場：比如外匯市場和利率產(chǎn)品市場……這些市場的流動性最高，趨勢最清晰，最容易被趨勢跟蹤者們把握。
2、 投機(jī)者市場：比如股票市場和咖啡、黃金、白銀、原油這一類期貨市場。在這些市場中，投機(jī)者的影響力要大于政府或那些大的對沖者。價(jià)格是由市場態(tài)度決定的。這些市場對趨勢跟蹤者來說較難把握。
3、 綜合衍生市場……對趨勢跟蹤老師為說，這樣的市場是最難把握的。
費(fèi)思在這里將主語定為“趨勢跟蹤者”，事實(shí)上，海龜們最初使用的就是“中期性突破法趨勢跟蹤系統(tǒng)”。這也就是說，股票市場對海龜們來說尚且不是一個(gè)好市場，更不用說普通投資者了。不過，在國內(nèi)，雖說期貨市場一直在發(fā)展，股票市場依然是投資者最主要的投資市場。
從書中我們可以發(fā)現(xiàn)，費(fèi)思非常欣賞趨勢跟蹤的交易策略，“大多數(shù)大投資者都很難忍受對趨勢跟蹤者來說司空見慣的大衰落和價(jià)值波動。正因?yàn)檫@樣，趨勢跟蹤系統(tǒng)在長期內(nèi)始終有效。”
費(fèi)思列出了趨勢跟蹤策略為什么不容易堅(jiān)持的具體原因：
第一． 大趨勢很少出現(xiàn)，這意味著趨勢跟蹤策略的失敗概率要遠(yuǎn)大于成功概率。對一個(gè)典型的趨勢跟蹤系統(tǒng)來說，可能有65%-70%的交易是賠錢的。
第二． 第二，趨勢跟蹤系統(tǒng)不僅會在沒有趨勢的時(shí)候失效，在趨勢逆轉(zhuǎn)的時(shí)候也會失效。
第三． 第三，趨勢跟蹤法需要動用相對較大的資金量才能確保合理的風(fēng)險(xiǎn)控制，因?yàn)檫@種方法的入市價(jià)位與不利局勢下的止損退出價(jià)位有很大的差距。如果資金太少，使用趨勢跟蹤策略會大大提高破產(chǎn)出局的概率。
與趨勢跟蹤策略相同，價(jià)值投資也是很少有人能夠堅(jiān)持的，因此也是長期有效的。我們知道，如果有很多人都使用同一種交易策略或者說持有相同的投資理念，則效果會大打折扣。這是因?yàn)榇嬖谫M(fèi)思所謂的“交易者效應(yīng)”——交易行為本身有可能改變交易賴以成功的潛在市場狀態(tài)。
與趨勢跟蹤策略不同的是，價(jià)值投資不需要頻繁交易，因此不會有那么多的交易成本，在最終賺大錢之前也不會產(chǎn)生實(shí)實(shí)在在的虧損。如果我們發(fā)現(xiàn)一只股票的價(jià)格遠(yuǎn)低于它的價(jià)值，買入并持有就是了，我們需要的只是耐心而已！除非我們對全部或者大部分股票的內(nèi)在價(jià)值判斷錯誤了，我們很難有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。
其實(shí)，就算都有“交易者效應(yīng)”，價(jià)值投資也是更好的選擇。如果市場上都是價(jià)值投資者，想買物美價(jià)廉的股票恐怕是不太容易了，這固然不是什么好事。然而從另一個(gè)方面來說，價(jià)值投資者應(yīng)該都是股東主義者，大家都來關(guān)心上市公司的公司治理和經(jīng)營管理，督促公司管理層努力使股東價(jià)值最大化，不也同樣能提高投資者的回報(bào)嗎？但是，如果市場上都是趨勢跟蹤者，我實(shí)在想不出會有什么好事情發(fā)生。
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