近期白馬股出現(xiàn)明顯上漲勢頭，對于白馬股的選擇，還是需要有強(qiáng)大的基本面分析能力的才能做出正確判斷，今天就給大家介紹一個(gè)深度發(fā)掘白馬股的基本面分析法。
綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)選股體系中，ROE 指標(biāo)是核心，ROIC 和現(xiàn)金流作為輔助。
為何要使用ROE為核心？
1、ROE 指標(biāo)表達(dá)式簡潔，計(jì)算方法分歧小，適用性廣泛，數(shù)據(jù)可得性強(qiáng)。
2、ROE 指標(biāo)直接衡量股東回報(bào)率，衡量企業(yè)能夠?yàn)楣蓶|創(chuàng)造的價(jià)值。
只要公司能夠給予股東相對可持續(xù)的高回報(bào)率，無論這種回報(bào)的來源是高杠桿風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)（銀行、地產(chǎn)等板塊），還是高毛利率（白酒、醫(yī)藥、新材料等）、亦或是高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（商貿(mào)、化工、汽車等），ROE 選股指標(biāo)體系下，都是可比的
3、ROE 指標(biāo)需要和估值、分紅股息水平、凈利潤增速結(jié)合起來用。估值衡量投資性價(jià)比、分紅股息衡量管理層的決策能力、凈利潤增速衡量持續(xù)性等。
如何將財(cái)務(wù)指標(biāo)選股運(yùn)用到成長股和周期股選股？
財(cái)務(wù)指標(biāo)選股體系有兩個(gè)重點(diǎn)問題大家值得注意
周期股方面，周期股業(yè)績增速處于景氣中后期時(shí)，ROE 往往滯后于其景氣的回落，且此時(shí)估值基本處于歷史低位；而當(dāng)周期股即將迎來景氣反轉(zhuǎn)時(shí)，其ROE 水平又往往處于歷史低位。且此時(shí)估值基本處于歷史高位。結(jié)果就導(dǎo)致用財(cái)務(wù)指標(biāo)選股時(shí)，往往會選在周期股景氣回落期。
成長股方面，最大的問題在于歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和估值的匹配。雖然所謂的“合理估值”可能只是偽命題，但毫無疑問成長股的相對估值水平還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)在整個(gè)市場之上
如果一家公司A 的ROE 水平從10%一路上升至15%，但PB 水平始終高于6 倍，那么公司A 將始終無法滿足我們ROE 均值/PB 大于2.5%的要求。我們的選股體系會錯(cuò)過公司A
當(dāng)然，我們也可以等到公司A 成長為成熟公司之后，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和估值合理匹配，再進(jìn)行投資（甚至在發(fā)生低估時(shí)投資），但這意味著我們將錯(cuò)過公司最高速發(fā)展時(shí)期的成長性溢價(jià)和回報(bào)
除了估值以外，成長股自身在財(cái)務(wù)基本面上或多或少會存在一些瑕疵。比如自身業(yè)務(wù)現(xiàn)金流造血能力差、連續(xù)多年面臨虧損、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理等等。
對于以上的周期股和成長股選擇的問題，應(yīng)該分別做到以下幾點(diǎn)
1）在選股第一步就加入行業(yè)篩選。將行業(yè)進(jìn)行分類，不同特征的行業(yè)定下不同的選股標(biāo)準(zhǔn)和選股指標(biāo)。
2）加入最新一期業(yè)績增速是否加速來避免選在周期股景氣回落期，同時(shí)也能在一定程度上保證成長性。
3）財(cái)務(wù)指標(biāo)選股方法無法覆蓋所有優(yōu)質(zhì)成長股，但一定會有優(yōu)質(zhì)成長股入選到最終的股票池。
4）在最后的選股結(jié)果基礎(chǔ)上，進(jìn)行自下而上的分析。和行業(yè)研究員的觀點(diǎn)結(jié)合，剔除自下而上基本面存在重大瑕疵的公司。
財(cái)務(wù)指標(biāo)選股實(shí)戰(zhàn)運(yùn)用
基于以上分析，我們最終確定的綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)選股標(biāo)準(zhǔn)如下
1、連續(xù)5 年（年度）經(jīng)營現(xiàn)金凈流量大于0
2、最近一期ROIC 大于WACC
3、最近三年的ROE 均值大于10%
4、ROE 三年均值/當(dāng)前PB 大于2.5%
5、最近三個(gè)報(bào)告期凈利潤增速均值大于20%（且每一期增速都要大于10%）
6、最近一個(gè)報(bào)告期凈利潤增速出現(xiàn)加速（例如2018Q1 凈利潤增速大于2017 年報(bào)期凈利潤增速）
選股方法回測
按照每年5 月1 日、9 月1 日以及11 月1 日調(diào)倉三次，從2009 年5 月1 日調(diào)倉至2018 年5月1 日，共9 年，我們選股方法9 年年化收益率為20.69%，同期滬深300 指數(shù)年化收益率3.72%。
以2018 年一季報(bào)選股結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)
市值前6位的股票在二季度的表現(xiàn)都非常亮眼，有的股票全年的的走勢都是強(qiáng)于大盤的。
如果從行業(yè)角度，市值前80位的篩選出來的股票消費(fèi)品板塊依舊是股票數(shù)量占比最多的板塊。其中，醫(yī)藥、食品飲料、家電占比較高。此外，化工以及建材這兩個(gè)板塊入選公司同樣較多。最后，亦有電子等相對成長性較好的行業(yè)入選。
可以看到占比較多的板塊在今年的市場走勢都強(qiáng)于其他板塊。因此東方證券認(rèn)為，本次選股結(jié)果大致上反映出了當(dāng)前A 股市場行業(yè)以及上市公司業(yè)績、財(cái)務(wù)基本面格局，即消費(fèi)、科技和部分景氣周期板塊（化工、建材）更優(yōu)。
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