這兩年，圍繞商業(yè)模式、生意屬性、行業(yè)和品類的特性，斷斷續(xù)續(xù)做了一些筆記。
啟發(fā)比較大的，除了巴菲特之外，國內(nèi)有段永平、林園、高毅資產(chǎn)邱國鷺、高瓴資本張磊和李岳、吳伯庸、方三文等。
嘗試著歸結(jié)到一處，便于學習。也試著集中精力，搞搞明白。
慣例，“述而不作”。引用的文字，均屬原文，不敢隨意更改其意。但是圍繞特定主題，作了摘錄、援引。改變了結(jié)構(gòu)。
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段永平。
能夠持續(xù)賺很多錢（好的生意模式就是能長期產(chǎn)生很多凈現(xiàn)金流的模式）＋有很寬的護城河。
*差異化是好商業(yè)模式的前提。
*護城河是商業(yè)模式最重要的部分。屏障、持續(xù)性、定價權(quán)。
——巴菲特：“一家真正偉大的公司必須有一條堅固持久的'護城河’來保護它的高投資回報”；“一道難以逾越的屏障”；“我們對'持續(xù)性’的評判標準，使我們排除了許多處在發(fā)展迅速且變化不斷行業(yè)里的公司。”
投入產(chǎn)出。“資本支出大的行業(yè)不容易出現(xiàn)好企業(yè)”。
*資本支出大的行業(yè)不容易出現(xiàn)好企業(yè)。
以下摘錄自段永平10多年來在網(wǎng)易、雪球的問答。
1、關(guān)于商業(yè)模式。
——right business，right people，right price.（對的生意，對的人，對的價錢）
這是老巴說的。對的生意說的就是生意模式，對的人指的就是企業(yè)文化。Price沒有那么重要（因為時間可以降低其重要性），business 和 people 最重要。Culture 跟 founder （創(chuàng)始人）有很大關(guān)系。business model，就是賺錢的方式，這個是你必須自己去悟的，我沒法兒告訴你。就像如果你不打高爾夫，我是無法告訴你它的樂趣的。
——長期而言（10 年 20 年或以上）堅持只投好的商業(yè)模式、好的企業(yè)文化的公司大概率上是會有比較好的回報的，而且這種投資方法讓人很愉快，不需要整天瞎操心。簡言之，投資人每次做投資決定時如果想的是 10 年 20 年的事情，最后的結(jié)果很難不好，不然就難說了。要找到自己能想清楚 10 年 20 年的公司是非常不容易的，一生有那么10 個8個機會就非常非常好了。
——生意模式就是生意的模式，就是產(chǎn)生凈現(xiàn)金流的模式。好的生意模式就是能長期產(chǎn)生很多凈現(xiàn)金流的模式……簡單講商業(yè)模式好的意思就是企業(yè)能夠持續(xù)賺很多錢……所謂好的生意模式大概就是有很寬的護城河的那種。
2、差異化是好商業(yè)模式的前提。
——簡單講，沒有差異化的產(chǎn)品是很難長期賺到大錢的。蘋果之所以賺到大錢，是因為蘋果是賣iphone的，其他同理哈。簡單講一下差異化：就是用戶需要但其他競爭對手滿足不了的某些東西……產(chǎn)品差異化程度越低，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)越難賺到錢。航空公司是極致，就是因為產(chǎn)品差異化小。還有一個極致的例子就是現(xiàn)在很多做太陽能硅片的，下場會比航空公司還慘。
——【引述芒格：很明顯，麥片行業(yè)里存在著品牌認同的因素，這是航空業(yè)所缺乏的。這肯定是（麥片行業(yè)如此賺錢的）主要原因。】
——有些行業(yè)看起來差異化很小，其實有些“小東西”會造成很大的差異化，比如零售的地理位置往往會讓人們會覺得方便比價錢重要等等，尤其是價錢不貴的東西。吃喝的東西心理上的差異化其實很大的，當然渠道的差異化也很厲害，比如可口可樂的護城河中在哪里都能買到這點是非常厲害的。
——高質(zhì)量的差異化確實可起到防護的作用；找不到差異化好像只能價格戰(zhàn)；有些行業(yè)是很難有差異化的，或者說用戶不太在乎差異化。
——沒有差異化產(chǎn)品的商業(yè)模式基本不是好的商業(yè)模式——所以投資要盡量避開產(chǎn)品很難長期做出差異化的公司……簡而言之，產(chǎn)品差異化很小的行業(yè)難找到好的投資目標。
——“敢為天下后”的前提，一定是你能夠提供出你的用戶群需要而別人沒有或不能提供的“差異化”的產(chǎn)品?！安町惢钡臇|西是在不斷地變化的，當大家（很多公司）都有了的“差異化” 就會變成基本需求。
————明白差異化最簡單的辦法就是把自己當消費者，想象一下自己的體驗，自己常去哪里，因為什么而改變等等。
3、護城河是商業(yè)模式最重要的部分。
——差異化指的是產(chǎn)品能滿足用戶的某個或某些別人滿足不了的需求。能夠長期維持的差異化就是護城河。
——投資確實就是買的未來的現(xiàn)金流（折現(xiàn)），未來現(xiàn)金流（折現(xiàn)）最大的保障就是“商業(yè)模式”，商業(yè)模式里最強的就是壟斷，或者叫“護城河”。
——所謂客戶忠誠度，實際上是客戶信任度（了解度），這個是護城河里很重要的一部分。
——能漲價的東西就表示他有“護城河”，能體會出這點來還是很有天賦的……定價權(quán)就是“護城河”吧。
——【引述巴菲特：
一家真正偉大的公司必須有一條堅固持久的“護城河”來保護它的高投資回報。但資本主義的“動力學”決定了競爭對手會不斷進攻那些高回報的商業(yè)“城堡”。因此，一道難以逾越的屏障，例如成為低成本提供者，像汽車保險公司蓋可（GEICO），好事多超市（COSTCO）或持擁有像可口可樂、吉列、美國運通這樣享譽世界的強大品牌，才是企業(yè)獲得持續(xù)成功來的根本。
商業(yè)史充斥著“羅馬煙火筒”般光彩炫目的公司，它們所謂的“長溝深塹”最終被證明只是幻覺，很快就被對手跨越。
我們對“持續(xù)性”的評判標準，使我們排除了許多處在發(fā)展迅速且變化不斷行業(yè)里的公司。雖然資本主義的“創(chuàng)造性破壞”對于社會發(fā)展很有利，但它排除了投資的確定性。一道需要不斷重復開挖的護城河，最后根本就等于沒有護城河。】
——【引述關(guān)于巴菲特的報道：
根據(jù)美國金融危機調(diào)查委員會上周五發(fā)布的談話錄影帶，巴菲特指出，其在評估一家企業(yè)時主要看重企業(yè)提高產(chǎn)品價格的能力，有些時候他根本不關(guān)心這家公司到底由什么人管理。巴菲特表示，如果一家企業(yè)有能力提價而業(yè)務(wù)又不會流向競爭對手，這一定是很好的企業(yè)。據(jù)悉，巴菲特曾收購過鐵路、燃氣、電網(wǎng)等諸多公用類企業(yè)，這些企業(yè)的定價能力源自其客戶幾乎找不到其他選擇。巴菲特還增持了可口可樂和卡夫食品等公司的股份，這些公司依靠良好的品牌形象和口碑來吸引并留住客戶……“我對具體業(yè)務(wù)完全不懂。在工廠車間里我找個男廁都費勁。我只要知道兩樣：在競爭中的護城河有多寬？還能漲價嗎？”】
——【引述巴菲特：
在一個沒有管制的商品標準化產(chǎn)業(yè)，一家公司不是降低成本增加競爭力，就是被迫倒閉關(guān)門。
零售業(yè)的經(jīng)營相當不易，在我個人的投資生涯中，我看過許多零售業(yè)曾經(jīng)擁有極高的成長率與股東權(quán)益報酬率，但是到最后，突然間表現(xiàn)急速下滑，很多甚至被迫以倒閉關(guān)門收場。比起一般制造業(yè)或服務(wù)業(yè)，這種剎那間的永恒在零售業(yè)屢見不鮮，部分原因是這些零售業(yè)者必須時時保持聰明警戒，因為你的競爭對手隨時準備復制你的做法，然后超越你，同時消費者絕對不會吝于給予新加入業(yè)者嘗試的機會。零售業(yè)一旦業(yè)績下滑，注定就會失敗。相對于這種必須時時保持警戒的產(chǎn)業(yè)，還有一種我稱之為只要聰明一時的產(chǎn)業(yè)，舉個例子來說，如果你在很早以前就懂得睿智地買下一家地方電視臺，你甚至可以把它交給懶惰又差勁的親人來經(jīng)營，而這項事業(yè)卻仍然可以好好地經(jīng)營個幾十年?！?/span>
4、投入/產(chǎn)出。“資本支出大的行業(yè)不容易出現(xiàn)好企業(yè)”。
——“資本支出大的行業(yè)不容易出現(xiàn)好企業(yè)”，我同意這個觀點。
——不好的生意模式也是有機會在一段時間里賺錢的。但賺起來累，效率差，持久性不好。需要用很多人（相對營業(yè)額和利潤而言）是不好的模式的一個特征。
——【引述巴菲特：
真正偉大的生意，不但能從有形資產(chǎn)中獲得巨大收益，而且在任何持續(xù)期內(nèi)，都不用把收益中很大的一部分進行內(nèi)部再投資以維持其原有的高回報率。成長中的業(yè)務(wù)，既會因銷售額的上升需要更多的營運資金，也會需要更多對固定資產(chǎn)的投資。一個公司為滿足它的成長，對資本的需求是否有大幅增長，正好證明它是否能成為一項滿意的投資。
擁有一項不需要大量資金投入，就能帶來滾滾財源的業(yè)務(wù)，這真是太棒了！不信的話，你去問問微軟或谷歌。
所以，從利潤產(chǎn)出的大小，我們僅僅可以衡量一個公司是否優(yōu)秀，而不能判斷其是否卓越。高投入高產(chǎn)出，是大多數(shù)公司所面臨的情況。例如，我們對公共事業(yè)公司的大量投資都是如此。未來十年，我們會從這些業(yè)務(wù)中贏得不小的回報，但同時也要投入大量資本才能做到這點。最差的一種公司是那種發(fā)展很快，并需要大量資本投入來維持其發(fā)展，但利潤卻少得可憐甚至根本賺不到錢的公司。
總結(jié)一下，考慮這三類“儲蓄賬戶”，偉大的賬戶支付非?？捎^的利息，而且會隨著時間不斷地增長；優(yōu)秀的賬戶如果你不斷增加存款的話，利息也會很具吸引力；最后，糟糕的賬戶不但利息令人失望，你還要不斷的掏錢來維持這種少得可憐的回報。】
5、案例點評。
（1）茅臺。
——茅臺這個生意和我們的消費電子比較起來，最大的差別可能就在庫存上。 我們這個行業(yè)的庫存幾乎就是垃圾，茅臺幾乎就是個寶……還真是很少見不怕有庫存的生意模式。
——（怎樣才能改變茅臺在中國人心中的地位?。?/span>）多推一些便宜的非 53 度酒，包括茅臺啤酒和紅酒，甚至茅臺米酒啥的，以及茅臺礦泉水，茅臺酒店，茅臺手機，茅臺空調(diào)，加快推出的速度，五年出廠的規(guī)矩也不要了，假酒也不管……十年后，茅臺的地位就應(yīng)該徹底不一樣了。
（2）蘋果。
——說說我喜歡蘋果的一些理由。這不是論文，想到就說，沒有重點和先后秩序。
1. 蘋果的產(chǎn)品確實把用戶體驗或消費者導向做到極致了，對手在相當長的時間里難以超越甚至接近（對喜歡蘋果的用戶而言）。
2. 蘋果的平臺建立起來了，或者說生意模式或者說護城河已經(jīng)形成了（光軟件一年都幾十億的收入了）。
3. 蘋果單一產(chǎn)品的模式實際上是我們這個行業(yè)里的最高境界，以前我大概只見到任天堂做到過（sony 的游戲產(chǎn)品類似）。單一產(chǎn)品的模式有非常多的好處：
a. 可以集中人力物力將產(chǎn)品做得更好。比較一下 iphone 系列和諾基亞系列（今年要推出40個品種）。蘋果產(chǎn)品的單位開發(fā)成本是非常低的，但單個產(chǎn)品的開發(fā)費卻是最高的。
b. 材料成本低且質(zhì)量好，大規(guī)模帶來的效益。蘋果的成本控制也是做到極致的，同樣功能的硬件恐怕沒人能達到蘋果的成本。
c. 渠道成本低。呵呵，不是同行的不一定能明白這話到底有什么分量（同行也未必明白)，我是 20 年前從任天堂那里學會的。那時很多做游戲機的都喜歡做很多品種，最后下場都不太好。
4. 蘋果的營銷也是做到極致了。連廣告費都比同行低很多，賣的價錢卻往往很好。
5.蘋果的產(chǎn)品處在一個巨大并還有巨大成長的市場里。
a. 智能手機市場有多大？你懂的！
b. pad 市場有多大？你也會懂的。
總而言之，我認為蘋果現(xiàn)在其實還處在其成長的早期，應(yīng)該還有很大的空間。 扣掉現(xiàn)金的話，蘋果的今年的未來 pe 只有 12-13 倍啊，明年可能要到 10 以下了。當然，以上我說的這些點中的任何一點的改變都可能或多或少地改變蘋果，如果有蘋果的股票的話，就要留心這些變化了。我認為 Jobs 如果真請長假的話，在相當長的時間里對蘋果的業(yè)務(wù)不會有大影響。（2011-01-22）
（3）蘇寧云商和攜程。
——這兩家公司的產(chǎn)品都是很難有差異化的，感覺不容易找到好的生意模式。記得攜程曾經(jīng)到過蠻高的價錢，那時看過一眼，沒看懂。后來掉了一半時又看了一眼，還是看不懂，主要是想不通搜索對攜程未來的威脅是什么。感覺這種公司形態(tài)10年后就不太容易存在了。（2013-04-03）
（4）公用事業(yè)。
——自來水公司的“壟斷”是在很多限制條件下的壟斷，多有關(guān)民生，屬于公共事業(yè)，不被允許賺大錢。
（5）啤酒、紅酒。
——啤酒和水差不過，運費很高，只能就地生產(chǎn)，所以好的地方品牌未必就能跑到別的地方去賣。啤酒牌子多了去了，能夠成為全國或世界型品牌的極少，不然可口可樂也能賣啤酒了。個人感覺里見過最不聰明的啤酒品牌叫“茅臺啤酒”，真不知道他們是哪根神經(jīng)起了主導作用才這么做的。
——紅酒是個特別個性化的產(chǎn)品，世界上大概有 10萬個紅酒品牌（如果不是更多的話）。紅酒受原材料的影響是無法保持產(chǎn)品的高度一致性的，所以無法大量生產(chǎn)。能大量生產(chǎn)的酒也許就不該叫紅酒。
（6）三星和諾基亞。
——三星的生意模式其實不太好，屬于疲于奔命的那種，不然不會要求員工6點半上班哈（也許是謠傳）。三星的問題在于其實沒有產(chǎn)品追求，是生意導向的公司，焦點太發(fā)散，時間長了大概率會出問題。不過韓國企業(yè)非常努力，會把危機延長到比較大才出來，這點和日本企業(yè)比較像。
（7）塑膠、五金、電子零件公司
——一般來講，大部分“電子公司”可能都不值得投資，因為生意模式一般都不會太好。
（8）高端、低端商業(yè)模式。
——低價是條最容易的路，也是一條最難的路。
——（從高端入手）很少有人這樣做的，因為成功率太低。但如果成功的話，成本是最低的。
——蘋果大概永遠都不會專門做所謂的廉價手機市場。蘋果的策略一直都在那里擺著呢，做最好的產(chǎn)品，讓前面的產(chǎn)品做入門級以及提高級的產(chǎn)品。
（9）聯(lián)想。
——靠低價得到的份額實際就是陰影本身，很難走出來的?？纯粗Z基亞就明白了。
——呵呵，還沒見過成本優(yōu)勢可以成“護城河”的，很少有企業(yè)能長期維持低成本的，制造業(yè)好像沒見過。而且靠自己產(chǎn)品賣低價的企業(yè)就很難有長久的，至少我沒見過。
（10）航海業(yè)、航空業(yè)。
——我對這個行業(yè)不了解，直覺覺得這個行業(yè)的生意模式不是我喜歡的那種，要借很多錢（意味著風險大），而且產(chǎn)品沒差異化（意味著很難有長期的好利潤）。
（11）黑電、白電、廚電。
——（同樣是家電行業(yè)，為什么黑電，白電，廚電的凈利率會相差這么大？）
應(yīng)該是商業(yè)模式造成的。彩電非常難有差異化，白電和廚電產(chǎn)品的差異化顯然是要高些的。
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林園。
確定性；壟斷；投資一定產(chǎn)出無限大。
以下摘錄自林園近20年來的博客、微博和媒體訪談。
1、最重要的是投資的確定性。
——就是做自己能把握得住的事，把命運掌握在自己手中。你對哪一類企業(yè)能夠把握它的走勢，你就買它，有疑慮的企業(yè)不要買。我買茅臺，把它未來3年甚至5年的盈利狀況都考慮清楚了。當初買的時候市盈率是20倍，隨著盈利的增長，3年后市盈率也不會發(fā)生很大的變化。因為當時就已經(jīng)把價格、運營等等因素都考慮進去了，結(jié)論是我能夠把握，所以我才大膽買入。公司經(jīng)營的確定性最重要，其次才是價格，買入就是對價格的確定，確定了一個合理的價格。（2006）
——我投資的家到底在哪里。我們研究了歐美發(fā)達國家的股市和發(fā)現(xiàn)，能夠長盛不衰的多數(shù)來自于和吃喝有關(guān)系的日常消費類關(guān)系，還有與身體健康有關(guān)系的醫(yī)藥公司，這些公司能夠長期占據(jù)大市值公司，而有一些大市值公司就是在特定的時間內(nèi)出現(xiàn)，甚至有些知名的公司我們也沒有看見他們長時間盈利，雖然它們能改變?nèi)藗兊纳?，最早的一些航空業(yè)公司，還有一些技術(shù)類的公司，我記得，八十年代的索尼曾是世界最知名的公司，包括一些鋼鐵巨人，但近十年這些公司都出現(xiàn)了虧損，觀察這些現(xiàn)象我們得出結(jié)論，我們的投資就是要買一些和嘴有關(guān)系的東西。這里有一個簡單的道理，別的東西都可以不消費或者消費傾向會發(fā)生變化，那就是人們會去趕時髦，就像二十年前的索尼到今天追逐蘋果，如果這樣的話，我們就不能確定人們一直在使用一個公司的產(chǎn)品，這種消費習慣是隨時可以改變的，但是吃喝是人們不能回避的，每天都會吃，對藥品的需求也是不可缺少的。所以，我給我自己定的紀律就是，我們投資的家是在和嘴有關(guān)系的公司，這是我們的投資主線。當然在牛市中我們也會出去短暫的旅游一下，最終還得回到自己的家，這就是給我定的紀律。
2、把握幾個投資要點。
——我看企業(yè)首先看大方向。企業(yè)能不能長大這個很重要。產(chǎn)品的受益人群是不是有足夠大。財務(wù)指標，主要是毛利率要穩(wěn)定，或者趨升。
——一我們只要把握幾個投資要點就可以了：
他的消費是否足夠大，
新增利潤的來源基本不需要通過加大投資來產(chǎn)生，
買點是否便宜，
消費是不是持續(xù)性的（最好是相對單一的產(chǎn)品）。
——這些快速消費品和投資周期性企業(yè)有著本質(zhì)的區(qū)別，周期性會受各種影響，盈利變化很快，當然我們也無法估值了，而快消品都被嘴吃掉了，嘴巴數(shù)量又不會減少，所以它的盈利也就非常容易算出，最重要的是快消品多是投資一定產(chǎn)出無限大，是真正的賺錢機器。
——這樣的公司必須具備盈利的持續(xù)性，其股價在過去很長一段時間幾乎每年都能創(chuàng)新高。它們有以下特征：壟斷性或產(chǎn)品有獨有性；快速消費品；老字號品牌企業(yè)。
3、壟斷。定價權(quán)、毛利率、賺錢機器。
——我最喜歡做獨門生意的公司。做“獨門生意”的公司我認為是最有競爭力的。這樣的公司有定價權(quán)，它們的命運是掌握在自己手上的，它們的業(yè)績會持續(xù)增長，只要我們用合理的價錢買入這樣的公司，按年計是不會虧的。這樣的公司股價通常也會年年創(chuàng)新高的。
這樣的公司有兩種：
*產(chǎn)品的獨有性。它們的共同點是別人造不出它們的產(chǎn)品，造出來也是假貨。而且是消費者喜歡的知名產(chǎn)品，品牌號召力極強。
*獨有資源。確定性極好，未來增長的確定性也極高，無競爭對手，是高度壟斷性企業(yè)。
以上公司的共同特點是企業(yè)經(jīng)營非常輕松，盈利能力特別強，而且又是我們消費的“必需品”，它們的盈利只會越來越好，而且它們的盈利增長不需要在進行大規(guī)模投入的情況下產(chǎn)生，這樣就能使它們的股東享受由于盈利的持續(xù)增長帶來的分紅收益。我堅信這些沒有競爭對手的公司誰去經(jīng)營都能經(jīng)營好，幾乎不受人為因素的影響，這樣的公司也最“硬朗”，最能賺錢。我每次去這些公司感覺這些公司不管是普通員工或者高管，他們對未來企業(yè)的盈利能力都是信心滿滿，這和那些競爭性行業(yè)的員工形成了很大的反差。
——為什么我要選擇行業(yè)中存在有老大的企業(yè)投資，因為只有行業(yè)中出現(xiàn)老大，才會有壟斷利潤，否則，行業(yè)仍處于激烈競爭階段。如目前的家電業(yè)，你根本無法確定誰是行業(yè)龍頭，這時這個行業(yè)一般也不會有較好的毛利率，那么它的盈利確定性也不會高。我不會選擇這樣的公司買入。
——怎樣才能發(fā)現(xiàn)企業(yè)基本面是否變化呢，制造類企業(yè)，要看它的毛利率是否下降，應(yīng)收賬款是否增加，產(chǎn)品毛利率若下降明顯，就要小心了。毛利率的變化也反映企業(yè)的集中度變化。如牛奶企業(yè)，近兩年來伊利、蒙牛的毛利率已經(jīng)穩(wěn)定或微升，而光明利潤卻在降低，這說明伊利和蒙牛在經(jīng)過前幾年的市場競爭中，已經(jīng)形成了初步的壟斷，這樣在高度市場競爭出來的強勢企業(yè)，我就要留意了。
——無競爭對手的公司。1.產(chǎn)品的壟斷性。如貴州茅臺，由于其生產(chǎn)工藝的獨特性，除了它別人是無法生產(chǎn)的，而且它本身生產(chǎn)一瓶茅臺酒也要花五年的時間才能出廠。就是因為它的這種獨有性，使我對它的調(diào)研顯得非常輕松。茅臺酒毛利率都是穩(wěn)步趨升的，那么我只需要知道它的產(chǎn)量及銷量，所以各種費用及成本就會變得不那么“重要”了，退一步說就算這些“費用及成本”我不能搞“準確”也不太影響我對其利潤的測算。2.行業(yè)的壟斷性。別人進入它的“領(lǐng)地”可能性很小。如高速公路、機場等，對于這類公司，就要了解現(xiàn)在的車流量（高速公路每月都公布），離高速公路滿負荷有多遠。可以計算出來未來增長潛力，也就是說現(xiàn)在跑的車越多，增長空間越小，以及維修成本，可以親自跑一趟看看。有競爭的公司。對這類公司，若行業(yè)中無老大，我就不參與。我參與的都是它們在各自的行業(yè)中已經(jīng)占據(jù)明顯優(yōu)勢地位，產(chǎn)品的市場占有率非常高，如瑞貝卡、江中制藥、馬應(yīng)龍等。這類公司的共同特點是“零庫存”，
——我們選的都是老字號知名品牌企業(yè)，最好是它的利潤來源多少年來就賣一種產(chǎn)品，而且這種產(chǎn)品又有悠久的歷史文化，卻被人們公認為好的東西，實際上那就是企業(yè)的核心競爭力，例如，茅臺酒，茅臺公司的主要收入來源就是貴州茅臺酒，片仔癀的核心產(chǎn)品也主要來源于一種藥片仔癀，同仁堂也就那么幾種，牛黃解毒片，安宮牛黃丸，六味地黃丸。云南白藥也是圍繞它的白藥發(fā)展起來的，說到底，這就是門檻，是獨門生意、一般的企業(yè)生產(chǎn)不了這些產(chǎn)品，那就是壟斷，因此這些企業(yè)走向世界也是遲早的事，一種產(chǎn)品如果不好，它是不會傳承下去的，早就淘汰了。
——過去的事實告訴我，那些能通過投資來實現(xiàn)大量工業(yè)化生產(chǎn)的商品，其價格最終都是趨于下降的。我投資時，對這種公司會盡可能回避，但也有一些例外。比如，招商銀行、中集、江中制藥、伊利牛奶、瑞貝卡等，他們在市場競爭中能夠成為強勢企業(yè)（市場集中度增加），表面上看他們所處的行業(yè)及產(chǎn)品并沒有什么特別，一開始我也有同樣的想法，為什么他們能勝出？他們的優(yōu)勢在哪里？隨著對這些公司的不斷調(diào)研，我逐漸找到了答案……今年以來，我對這些在激烈的市場競爭中出現(xiàn)的強勢企業(yè)（市場龍頭老大）有著無比的熱情，我認為，未來的結(jié)果可能就是隨著未來消費的升級，這些已經(jīng)形成的品牌強勢企業(yè)，會漸漸增加他們的產(chǎn)品毛利率，會使他們的利潤有超預(yù)期的增長。他們就像出了山的虎，會更猛，對這些公司，今后我將對它們進行密切的跟蹤。
——我投資的公司都是賺錢機器，傻子都能經(jīng)營的公司。如果這個公司單靠人的力量才能做好，我一般不會重倉。
——好的行業(yè)具備一個是壟斷性，第二個就是成癮性。
——投資，沒有別的，就是壟斷的投資。但是風險來源于競爭。競爭就有風險。壟斷，賺錢輕松度，賺錢機器，壟斷。
——“硬朗度”是形容一家企業(yè)“印鈔機”性質(zhì)的強弱。公司產(chǎn)品在市場獨有，而且有定價權(quán)，就是高“硬朗度”企業(yè)。例如茅臺就是典型的“印鈔機”企業(yè)，我國醬香型白酒的標準是根據(jù)茅臺設(shè)立的，其他企業(yè)只能跟隨茅臺，這就讓它擁有了壟斷地位。在大健康領(lǐng)域，片仔癀、東阿阿膠也是這樣的企業(yè)。再如香煙企業(yè)，在美國上市的萬寶路、飛利浦莫里斯等企業(yè)，擁有生產(chǎn)香煙的特許經(jīng)營權(quán)。
——我們關(guān)注的中藥企業(yè)是這樣的：不需要研發(fā)，毛利一直較高，企業(yè)的營銷能力強，具備良好的提價能力。有些中藥龍頭很有特點，產(chǎn)品銷售特別旺盛、零庫存——不是因為原材料珍惜，不易獲得，而是企業(yè)的饑餓營銷策略。這樣的企業(yè)從長期看，具有持續(xù)提振利潤的前景，也就非常值得看好了
——喜歡產(chǎn)品周期長、最好是多少年都靠那么幾個產(chǎn)品而且一直活得很好的公司。這樣我能簡單地把它搞清楚。不喜歡靠出新產(chǎn)品來實現(xiàn)盈利增長的公司，如幾天都能夠推出一個新產(chǎn)品的公司。因為我們不知道新產(chǎn)品生命周期到底有多長，可能我還沒有搞清楚，它已經(jīng)更新?lián)Q代了。喜歡調(diào)研一些股東單一的企業(yè)，不喜歡合資企業(yè)，因為我發(fā)現(xiàn)合資企業(yè)多是生命周期不長的公司。
4、案例點評。
——全聚德是個老字號，這種企業(yè)應(yīng)該能活的長。但是我沒有關(guān)注，因為他不符合我的投資標準。離我的標準其實就差一點點，就是他的新增利潤主要靠投資新店拉動。
（問：像連鎖銷售（如蘇寧、永輝超市）、還有餐飲行業(yè)的麥當勞、百勝都不符合您的投資標準了？能簡單闡述一下理由嗎？）
對，這些我都不參與。因為搞這些東西的太多了，也太復雜，我不知道哪些能出來。
——（問：您對雛鷹農(nóng)牧(SZ002477)$這樣的養(yǎng)殖企業(yè)怎么看？）我沒參與，我總覺得能夠重復生產(chǎn)的產(chǎn)品價格都不會高。
——無論投資什么行業(yè)，都要投資壟斷企業(yè)，這樣未來的收益才能穩(wěn)定而且確定。任何風險都來自于競爭，只有壟斷企業(yè)才能把風險化為“0”。例如片仔癀，公司主營的片仔癀是名貴中藥，其在肝病、肝癌等領(lǐng)域有獨特療效，而且片仔癀還能消炎、解毒、緩解疼痛。目前市場上只有這一家企業(yè)可以生產(chǎn)片仔癀，它在行業(yè)內(nèi)處于壟斷地位；而且目前購買片仔癀的人還是少數(shù)，預(yù)測片仔癀未來股價或許會超越茅臺……片仔癀的優(yōu)勢在于天然麝香是被國家批準使用的，這就不僅是壟斷，更是絕無僅有的定價權(quán)。
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