金融老將妙語(yǔ)連珠，年度北美財(cái)經(jīng)“德云社”又開演。
?深響原創(chuàng) · 作者 | 馬小軍
一年一度的伯克希爾-哈撒韋股東大會(huì)到今天，已經(jīng)成為了“股神”巴菲特和伯克希爾-哈撒韋粉絲們的盛宴。
除了最為人關(guān)注、由巴菲特和老搭檔芒格親自主持的股東大會(huì)與問答環(huán)節(jié)之外，股東購(gòu)物及招待日、雞尾酒會(huì)、股東休閑活動(dòng)日，伯克希爾-哈撒韋儼然把股東大會(huì)辦成了財(cái)經(jīng)界的狂歡嘉年華。
而今年，隨著巴菲特臨近90歲，芒格已經(jīng)達(dá)到95歲高齡，不少人猜測(cè)這可能是這兩位傳奇人物親自主持的最后一屆股東大會(huì)了，也因此吸引了更多粉絲前來朝圣——美國(guó)凌晨早上5點(diǎn)，會(huì)場(chǎng)門口已經(jīng)排起了長(zhǎng)隊(duì)。
不過對(duì)于粉絲們而言，一切都是值得的——今年的伯克希爾-哈撒韋股東大會(huì)依然看點(diǎn)連連，依舊沒有讓大家失望。
「深響」團(tuán)隊(duì)第一時(shí)間整理了本次伯克希爾-哈撒韋股東大會(huì)上，巴菲特和芒格對(duì)于諸多精彩問題的回答，與場(chǎng)上的諸多亮點(diǎn)，在此一并呈上。
「超長(zhǎng)續(xù)航能力的巴菲特
要退休了嗎？」
一個(gè)所有人都關(guān)注的問題，恐怕就是從小經(jīng)商，14歲就開始納稅的巴菲特老爺子，和從1978年開始與他一起并肩作戰(zhàn)的查理·芒格老爺子，是否都終于到了退休謝幕的時(shí)候？
去年，老爺子們就已經(jīng)表示，接班計(jì)劃已經(jīng)在進(jìn)行中。其中一個(gè)重要信號(hào)就是，兩位“年輕人”加入了伯克希爾-哈撒韋的董事會(huì)——能源業(yè)務(wù)CEO格里高利·阿貝爾（Gregory Abel ）被指定為非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人，先前分管再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的阿吉特·賈因（Ajit Jain）則被任命為所有保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人。
左：Ajit Jain；右：Gregory Abel
而二者之間誰又將接掌巴菲特的位置，成為伯克希爾-哈撒韋的下一任CEO呢？
對(duì)于這個(gè)問題，在這次大會(huì)上，兩位老爺子也依舊沒有給出直接的回答，僅僅是給兩位接班人候選人極大的贊譽(yù)——“他們簡(jiǎn)直太棒了（They are just fantastic）”。
同時(shí)，對(duì)于股東有更多機(jī)會(huì)了解新一代的要求，他們也表示下一次大會(huì)上有可能讓他們上臺(tái)回答問題。
在本次的會(huì)議上，賈因在中間回答了與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的問題，介紹伯克希爾目前如何計(jì)算和評(píng)估相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)等；阿貝爾則在中間回答了與能源政策造成的影響相關(guān)的問題。
阿貝爾在中間回答能源業(yè)務(wù)相關(guān)的問題
新一代逐漸在股東大會(huì)上得到了更多的亮相，看起來似乎離接班人選揭曉的時(shí)間，也不遠(yuǎn)了。
「今年目前為止沒有跑贏
標(biāo)普，未來走勢(shì)如何」
根據(jù)巴菲特最新的股東信，自1964年，伯克希爾-哈撒韋的股票面值已經(jīng)增長(zhǎng)了1,000,000%。同期，標(biāo)普500僅僅增長(zhǎng)了15,000%。但在過去的十幾年里，伯克希爾的漲幅實(shí)際上已經(jīng)落后于標(biāo)普500了。
伯克希爾-哈撒韋的股票面值與標(biāo)普
500的對(duì)比，圖片來自伯克希爾2018年報(bào)
這也引起了股東們對(duì)目前伯克希爾經(jīng)營(yíng)狀況的擔(dān)憂。為此，巴菲特開場(chǎng)的第一個(gè)問題，就向在場(chǎng)股東強(qiáng)調(diào)，應(yīng)該更關(guān)注經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，而非受新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求影響而有較大變化的利潤(rùn)數(shù)據(jù)。
此后，股東也針對(duì)伯克希爾的發(fā)展，提出了許多尖銳的問題。其中最多人關(guān)注的問題包括，賬上的1000億美金巨額現(xiàn)金怎么花，以及對(duì)伯克希爾自身股票的回購(gòu)計(jì)劃。
圖片來自雅虎財(cái)經(jīng)
現(xiàn)金對(duì)伯克希爾也是個(gè)問題——不是太少了，而是太多了。
根據(jù)最新數(shù)據(jù)，伯克希爾的現(xiàn)金從去年第四季度結(jié)束時(shí)候的1119億美金，提升到了第一季度結(jié)束時(shí)的1142億美金，期間伯克希爾還花了17億美金回購(gòu)了自家的股票，而巴菲特對(duì)此給出的解釋是，市面上目前從長(zhǎng)期來看有較好前景的企業(yè)股價(jià)都太貴了，而伯克希爾還是更希望購(gòu)入能夠長(zhǎng)期持有的企業(yè)股份。
也因此，巴菲特先前在采訪中提到的，將拿出來1000億美金回購(gòu)伯克希爾的股票的說法，也在會(huì)上被問起。當(dāng)記者提問，是如何得出1000億美金這個(gè)金額的，又將何時(shí)進(jìn)行這項(xiàng)計(jì)劃，巴菲特并沒有給出具體的時(shí)間表，僅僅是表示，如果股價(jià)低于內(nèi)在價(jià)值，會(huì)毫不猶豫地回購(gòu)，并將及時(shí)與合作伙伴們同步。
此外，伯克希爾早前披露的對(duì)亞馬遜的投資——盡管金額并不算大——也引起了公眾的關(guān)注。有媒體就此問起，對(duì)于科技股的投資是否表示伯克希爾在改變過去70年的價(jià)值投資策略。
巴菲特則引用了老搭檔的說法：“查理曾經(jīng)說過，所有投資都是價(jià)值投資——你投入一筆錢，未來預(yù)期收回更多，而你在中間計(jì)算你可能收獲更多的所有數(shù)字?！?/span>
巴菲特也對(duì)亞馬遜投資，以及做出這個(gè)投資決定的經(jīng)理表示了支持：“做出這筆投資決策的人，和我一樣也是一個(gè)價(jià)值投資者，我們的投資策略并沒有改變過。”
他還表示，做出這項(xiàng)決策的人，是基于他們所能看懂的事實(shí)，他們所了解到的投資、資產(chǎn)、債券情況，做出了的投資決策，“我們并不必須同意彼此的想法。做出這些投資的人，他們都很聰明，他們也都對(duì)伯克希爾全情投入。過去的40年，我和查理并不會(huì)對(duì)彼此的投資有任何質(zhì)疑，未來[他們]也不會(huì)?！?/span>
芒格還就此開了個(gè)玩笑，表示作為場(chǎng)上年紀(jì)最大的人，他們確實(shí)不那么靈活，也錯(cuò)過了很多互聯(lián)網(wǎng)投資的機(jī)會(huì)，側(cè)面對(duì)亞馬遜的投資表示了支持。
除了亞馬遜以外，伯克希爾近年對(duì)科技股的整體態(tài)度都有所松動(dòng)，除了對(duì)已經(jīng)持有的蘋果贊不絕口以外，巴菲特和芒格還都在會(huì)議上表示了自己對(duì)于沒有早早買入谷歌母公司Alphabet的后悔。
「為什么巴菲特說在自己卡夫
亨氏的投資上犯了錯(cuò)？」
伯克希爾在卡夫亨氏投資上的表現(xiàn)也是一個(gè)一再被提起的問題。
2013年，伯克希爾和巴西的3G資本聯(lián)手收購(gòu)了食品巨頭卡夫，并隨后主導(dǎo)了卡夫與另一家食品大廠亨氏的并購(gòu)，但合并后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)并不盡如人意。而在17年卡夫亨氏發(fā)起了對(duì)聯(lián)合利華的收購(gòu)案，并以失敗告終后，卡夫亨氏的表現(xiàn)每況愈下，股價(jià)表現(xiàn)也是一瀉千里。
卡夫亨氏股價(jià)變化，數(shù)據(jù)來自Google
相較于2017年2月最高點(diǎn)96美元的股價(jià)，現(xiàn)在卡夫亨氏的股價(jià)已經(jīng)跌到了32美元，足足跌去了60%。在去年接受美國(guó)媒體CNBC采訪的時(shí)候，巴菲特也表示，在卡夫的投資上，自己“從好幾個(gè)方面而言，都錯(cuò)了”。
而股東和外界更關(guān)心的則是，在去年因?yàn)榭ǚ蚝嗍瞎蓛r(jià)暴跌而遭受了30億美元的上面損失之后，伯克希爾下一步準(zhǔn)備如何處理這個(gè)爛攤子。
會(huì)上針對(duì)自己之前的表態(tài)，巴菲特表示，卡夫亨氏還是筆好生意，從經(jīng)營(yíng)來說他們的表現(xiàn)并不差，但即便對(duì)于一筆好生意，你也可能付出了過多的錢，這就是伯克希爾的情況——他們?cè)诳ǚ蚝嗍系陌缸由?，在卡夫的部分花了超出這筆投資應(yīng)有價(jià)值的錢。
「投資以外的實(shí)業(yè)思考」
實(shí)際上，伯克希爾不僅僅是一家投資企業(yè)，它旗下還有包括保險(xiǎn)、能源等多項(xiàng)業(yè)務(wù)——畢竟伯克希爾-哈撒韋最早實(shí)際上是一家紡織廠，收購(gòu)它甚至是巴菲特自認(rèn)一生中最大的投資錯(cuò)誤之一。
也因此，針對(duì)伯克希爾的其他業(yè)務(wù)，會(huì)上也有不少問題被提出，主要集中在新一代負(fù)責(zé)的保險(xiǎn)及能源業(yè)務(wù)。
伯克希爾旗下的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)包括GEICO、 General Re（GR）、BH Reinsurance Group （BHRG）以及BH Primary Group等保險(xiǎn)企業(yè)，覆蓋財(cái)產(chǎn)、傷害、人壽、健康的保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。
對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，巴菲特表示，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)際上是伯克希爾最有價(jià)值的業(yè)務(wù)，而這部分業(yè)務(wù)給伯克希爾提供了1200多億美元的保險(xiǎn)浮存金。
此外，負(fù)責(zé)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的賈恩也回答了伯克希爾保險(xiǎn)業(yè)務(wù)如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的問題，強(qiáng)調(diào)伯克希爾會(huì)盡可能收集足夠的數(shù)據(jù)并進(jìn)行計(jì)算，但有些風(fēng)險(xiǎn)難以統(tǒng)計(jì)，需要有所判斷，也因此更像是一門藝術(shù)而不是科學(xué)。
伯克希爾能源旗下業(yè)務(wù)一覽
伯克希爾旗下的能源業(yè)務(wù)則主要是BH Energy（伯克希爾能源），前身為“美國(guó)中部能源控股公司”，1999年被伯克希爾收購(gòu)后，改名為Berkshire Hathaway Energy，業(yè)務(wù)覆蓋電力傳輸、天然氣網(wǎng)絡(luò)等方面，近年在太陽(yáng)能、風(fēng)能、地?zé)岬惹鍧嵞茉瓷弦灿胁簧偻度搿?/span>
針對(duì)伯克希爾能源未來投資的問題，接班候選人之一的阿貝爾則表示伯克希爾能源已經(jīng)在尋求美國(guó)西部的公用事業(yè)公司投資機(jī)會(huì)，這些投資目前遇到了一些挑戰(zhàn)，但長(zhǎng)期來看將是值得進(jìn)行的投資。
值得注意的是，伯克希爾對(duì)比亞迪的投資，也正是通過伯克希爾能源這家子公司進(jìn)行的。
「會(huì)場(chǎng)上的輕松時(shí)刻」
每次的股東大會(huì)也不僅僅是嚴(yán)肅的財(cái)經(jīng)問題，也有不少輕松和富有人生哲理的時(shí)刻。
譬如本次現(xiàn)場(chǎng)就有一個(gè)13歲的孩子向兩位老爺子提問，要如何提高孩子的“延遲滿足感”？
巴菲特表示，并不是在所有情況下，個(gè)人都需要有“延遲滿足感”的。同時(shí)，財(cái)產(chǎn)和滿足感也并非成正比的：有一定金額的資產(chǎn)，或許能讓你有安全感，但財(cái)產(chǎn)的增加，并不意味著幸福感的等比提升。因此，巴菲特也不建議這名小朋友“過度延遲滿足”。
這個(gè)問題也被不少外媒記者笑稱為“全場(chǎng)最佳問題之一”。
而在被問起怎么看對(duì)蘋果的持股的時(shí)候，芒格還幽默地表示，我的家人表示蘋果是他們會(huì)放棄的最后一樣?xùn)|西，機(jī)智的回答也得到了全場(chǎng)不少掌聲。
而另一個(gè)來自加拿大的年輕人，則提出了一個(gè)富有人生哲理的問題，詢問兩位財(cái)經(jīng)老將目前人生中最看重的，巴菲特和芒格也給出了他們的答案：
“人生中只有兩件事情是錢無法買的，那就是愛和時(shí)間……而我們很幸運(yùn)?！?/span>
聯(lián)系客服
