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??資本偵探原創(chuàng)

對于熟悉網(wǎng)文的人來說，路金波一定不會是個陌生的名字。

20年前，路金波以筆名“李尋歡”活躍于互聯(lián)網(wǎng)各個文學(xué)論壇，與寧財神、刑育森并稱為“網(wǎng)絡(luò)文學(xué)三駕馬車”，是國內(nèi)第一代網(wǎng)絡(luò)文學(xué)寫手的代表人物。在轉(zhuǎn)型為出版人后，他又成為了韓寒、饒雪漫、安意如、安妮寶貝、郭妮、慕容雪村等一眾暢銷作家背后的推手。

20年后，紙媒的衰落讓出版業(yè)遠(yuǎn)離了大眾焦點(diǎn)，但路金波卻再一次進(jìn)入了大眾視野。

7月3日，路金波所創(chuàng)立的果麥文化向深交所遞交了創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書。據(jù)招股書顯示，果麥文化2017年至2019年的營業(yè)收入分別為2.43億元、3.05億元和3.84億元；主營業(yè)務(wù)毛利分別為1.06億元、1.40億元和1.82億元；凈利潤分別為2931.82萬元、5286.68萬元和5921.58萬元。整體營收和利潤均呈穩(wěn)步上升趨勢。

不過，相比公司的業(yè)務(wù)表現(xiàn)和盈利情況，資本市場真正關(guān)注的是這家以圖書策劃與發(fā)行為主營業(yè)務(wù)的公司，其所擁有韓寒、易中天、馮唐、嚴(yán)歌苓、楊瀾等眾多文化名人IP。

從網(wǎng)文寫手、出版人到如今即將成為上市公司的掌舵人，路金波究竟做成了一筆多大的生意？在不怎么被關(guān)注的出版行業(yè)，果麥文化憑什么能夠沖刺IPO？

路金波：從寫手到商人

在網(wǎng)絡(luò)文學(xué)剛興起的時代，剛剛畢業(yè)開始工作的路金波每天在工作之余以“李尋歡”為名在文學(xué)論壇上寫作，并很快憑借小說《迷失在網(wǎng)絡(luò)中的愛情》一舉成名。

彼時網(wǎng)絡(luò)文學(xué)遠(yuǎn)沒有今日的影響力和商業(yè)價值，網(wǎng)文作家也只能是個“副業(yè)”。2000年，北漂的路金波接受了文學(xué)網(wǎng)站“榕樹下”創(chuàng)始人朱威廉的邀請，成為了榕樹下的內(nèi)容總監(jiān)。在這一時期，路金波快速積累起了知名作家資源，韓寒、安妮寶貝等一批知名作家在此后十多年時間里都一直和他保持著極其緊密的合作。

2002年，國際傳媒巨頭貝塔斯曼收購榕樹下65%股份。在路金波的主導(dǎo)下，榕樹下和貝塔斯曼共同成立了“貝榕書業(yè)”，該公司陸續(xù)出版了韓寒的《一座城池》《光榮日》《他的國》等著作。得益于其精湛的營銷策劃能力，路金波成為最知名的出版人之一，業(yè)內(nèi)甚至一度出現(xiàn)了“如果預(yù)計一本書能賣2萬冊，交給路金波他就能賣到10萬冊”的說法。

但事實(shí)上，在之后的一段時間里，榕樹下和路金波本人的發(fā)展并不算順風(fēng)順?biāo)?/span>

首先是和榕樹下合作的貝塔斯曼，由于長期經(jīng)營和發(fā)展不順在2008年全面退出了中國圖書市場。于是，路金波在合同期滿后便帶著原來“貝榕”旗下的大部分作者另起爐灶，與遼寧出版集團(tuán)旗下的萬卷公司合作成立了新公司“萬榕書業(yè)”。

盡管韓寒、安妮寶貝、石康、王朔等一批知名作家都跟著路金波來到了萬榕書業(yè)，但這家新公司的發(fā)展并不如預(yù)期中順利。成立后的萬榕書業(yè)始終經(jīng)營窘迫，在成立四年后更是欠下不少債務(wù)。為及時向萬卷公司償還債務(wù)，路金波還將自己的一輛寶馬抵押了出去。

然而，就在出版權(quán)人士紛紛表示同情并認(rèn)為出版市場的黃金期早已結(jié)束的時候，路金波在網(wǎng)絡(luò)上僅僅沉寂了三個月就高調(diào)復(fù)出開始創(chuàng)業(yè)。

“在37歲盛年之際，首次正式創(chuàng)業(yè)?！痹谧约旱牟┛屠铮方鸩ㄐ甲约旱男鹿竟溛幕瘋髅接邢薰菊竭\(yùn)營，公司將定位于“城市新興中產(chǎn)階層”，提供中高端的綜合文化產(chǎn)品。

路金波個人博客

路金波的底氣，依然來自于其掌握著的韓寒、安妮寶貝、安意如、馮唐、李娟等一眾暢銷作家。而此時因為果麥文化的成立，路金波也有了更牢固的捆綁方式——股權(quán)。

據(jù)招股書顯示，果麥文化最初就是由路金波和韓寒的母親周巧蓉共同出資設(shè)立，其中路金波出資270萬元，周巧蓉出資30萬元。目前，路金波和周巧蓉也依然是第一和第二大股東，其中路金波直接持有公司32.62%股份，通過上海果麥投資管理合伙企業(yè)（有限合伙）間接持有0.098%股份，合計持股32.72%，周巧蓉則持股4.53%。

來源：果麥文化招股書

除了韓寒，果麥文化還通過果麥合伙這一平臺深度綁定了易中天、張皓宸、馮唐的妻子黃山等多位暢銷書作家及其親屬，其中因《百家講壇》而知名的易中天持有果麥合伙2.66%的股份，暢銷作品《你是最好的自己》《我與世界只差一個你》的作者張皓宸持有果麥合伙2.83%的股份。

果麥合伙出資情況

事實(shí)上，出版公司與作家進(jìn)行綁定這一做法在業(yè)內(nèi)并不新奇，“民營出版第一股”新經(jīng)典擁有的聚英管理也是一個明星作者和合作伙伴的持股平臺，作家安妮寶貝、路遙的女兒路茗茗都是持股者。

而路金波想走的路還不僅僅出版。

2014年，韓寒跨界當(dāng)起了導(dǎo)演，果麥文化也就順勢來到影視領(lǐng)域，先后參投了《萬物生長》《后會無期》《萬萬沒想到》《乘風(fēng)破浪》等電影作品。果麥文化通過股權(quán)綁定的韓寒，不僅成為其可靠的版權(quán)供應(yīng)方，更是帶其進(jìn)入影視投資領(lǐng)域，拓開了IP在下游的影視化開發(fā)業(yè)務(wù)。

據(jù)招股書數(shù)據(jù)，公司參與的電影投資額控制在一、二千萬元左右，總體風(fēng)險可控。由于涉足了電影投資業(yè)務(wù)，果麥文化也成功與博納影業(yè)搭上了線，目前博納影業(yè)以9.25%的持股比例在果麥文化的股東中位列第三。

另外，除了電影投資，果麥文化也在憑借圖書策劃與發(fā)行業(yè)務(wù)積累的IP資產(chǎn)和用戶資源逐漸拓展IP衍生與運(yùn)營?！肮溣肋h(yuǎn)從書出發(fā)，永遠(yuǎn)都是一個出版公司，出版是我們來時的路?！甭方鸩ㄔ诠溛幕闪r，就在博客里清晰的寫下的這一發(fā)展方向。

果麥文化：IP業(yè)務(wù)方興未艾

雖然果麥文化在2012年成立時就想好了做IP生意的發(fā)展道路，但八年時間過去，果麥文化的IP衍生運(yùn)營業(yè)務(wù)仍未成為營收主力。

目前，果麥文化的主營業(yè)務(wù)包括圖書策劃與發(fā)行、數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)、IP 衍生與運(yùn)營三部分，其中圖書策劃與發(fā)行在2017年至2019年的營收分別為2.16億元、2.77億元和3.57億元，三年營收在總營收中的占比均在90%以上，屬于絕對的支柱型業(yè)務(wù)。數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)、IP 衍生與運(yùn)營的營收占比較少，IP 衍生明顯還處于探索期。

據(jù)招股書顯示，果麥文化策劃與發(fā)行的圖書產(chǎn)品按圖書類別劃分主要包括文藝、少兒和社科三類，按版權(quán)屬性的不同劃分為公版圖書、版權(quán)圖書兩類。

在公版圖書領(lǐng)域，果麥文化主要在打造“果麥經(jīng)典”這一產(chǎn)品線，通過其重新的設(shè)計、打造、包裝，以及選用青年作家重新翻譯的方式，果麥文化出版的幾部經(jīng)典著作也賣出了較好銷量。例如由青年作家張佳瑋翻譯的《浮生六記》，銷量從2017 年起連續(xù)三年在中國古典文學(xué)類圖書中排名第一。

公版圖書累計銷量前五名

在版權(quán)圖書領(lǐng)域，果麥文化的優(yōu)勢就在于其捆綁的眾多知名作家，其中社科類以易中天為主，少兒類則與楊紅櫻、凱叔等作者達(dá)成合作，文藝類中韓寒、蔡崇達(dá)、李繼宏、張皓宸都是主力。據(jù)招股書顯示，2017年至2019年間，果麥文化分別向韓寒、易中天和李繼宏支付了2236.87萬元、1796.19萬元和846.83萬元的版稅。

版權(quán)圖書累計銷售前五名

數(shù)字內(nèi)容業(yè)務(wù)方面，果麥文化主要是與亞馬遜kindle、掌閱、微信讀書等主流數(shù)字閱讀平臺開展合作，截至 2019 年底，公司已制作電子書 800 多種，有聲書 200 多種。IP 衍生與運(yùn)營業(yè)務(wù)方面，目前主要有基于《故事》《故事經(jīng)濟(jì)學(xué)》系列書籍和“羅伯特·麥基” 微信公號舉辦的麥基研討會，《回答不了》《白色城堡》等作品的影視改編權(quán)授權(quán)，以及《浮生六記》聲音劇和《皮囊》話劇等項目。

成本方面，果麥文化的主營業(yè)務(wù)成本的變動趨勢與主營業(yè)務(wù)收入的變動趨勢基本一致，其中圖書策劃與發(fā)行成本為主營業(yè)務(wù)成本最主要的組成部分，所占比重均超過 95%。

在上游建立作家?guī)?，將圖書IP作為核心，聯(lián)動起數(shù)字化版權(quán)和下游的IP授權(quán)衍生業(yè)務(wù)，果麥文化由此便生成了一套較為完整的商業(yè)模式。憑借這一模式，果麥文化在2017年至2019年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤2931.82萬元、5286.68萬元和5921.58萬元。

在招股書中，果麥文化將其主要競爭對手確定為2009年成立的新經(jīng)典文化、讀客文化以及2003年成立的天舟文化和2004年成立的天鴻教育這四家頭部公司。

據(jù)讀客文化的財報顯示，2017年至2019年，讀客文化營收分別為2.67億元、3.2億元和3.97億元，凈利潤分別為5300萬元、6000萬元和6200萬元。如僅從目前的盈利水平來看，果麥文化和讀客文化基本屬于同一水平。

讀客文化官網(wǎng)

和新經(jīng)典文化對比來看，果麥文化仍存在一定的差距。新經(jīng)典文化是“民營出版第一股”，擁有1400多位國內(nèi)外知名簽約作家，已推出了4000多部作品，并連續(xù)八年位居當(dāng)當(dāng)網(wǎng)年度供應(yīng)商實(shí)銷排名第一，同時還布局了影視策劃業(yè)務(wù)以及海外業(yè)務(wù)。在2017年至2019年，新經(jīng)典文化的營收分別為9.44億元、9.26億元和9.25億元，凈利潤分別為2.39億元、2.46億元和2.44億元。

新經(jīng)典文化官網(wǎng)

不過從毛利水平來看，果麥文化與同行業(yè)可比公司中基本相當(dāng)，并且高于可比同行公司的平均值。

另外，據(jù)招股書中信息顯示，開卷信息統(tǒng)計在2019年大眾出版民營圖書公司排名中，果麥文化的圖書零售市場碼洋占有率（碼洋指圖書定價乘銷量）排名第九，在其重點(diǎn)布局的社科、少兒和文藝這三個細(xì)分領(lǐng)域的碼洋占有率都能排進(jìn)行業(yè)前五。

從民營出版整個行業(yè)來看，果麥文化確實(shí)已經(jīng)步入了頭部公司陣營。但不可否認(rèn)的是，果麥文化一方面要面對行業(yè)內(nèi)長期存在的盜版侵害風(fēng)險，另一方面還要面對眾多競爭對手。這些具備先發(fā)優(yōu)勢的競爭者們不僅也在做著IP影視化衍生的業(yè)務(wù)，同時還布局了更廣闊的海外市場。

一開始就確定要講IP這一故事的果麥文化，其IP衍生業(yè)務(wù)目前仍處于起步階段。韓寒和一眾知名作家在未來能否成為“殺手锏”，還需要看果麥文化在下游IP衍生運(yùn)營業(yè)務(wù)上會有怎樣的布局。

「資本偵探」

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