我們國(guó)家的股票市場(chǎng)從無(wú)到有，經(jīng)過(guò)了30年發(fā)展，目前全國(guó)大概有股民1.6億。而在全球范圍內(nèi)，股票從出現(xiàn)到現(xiàn)在已經(jīng)有四百多年，世界上最早的證券交易所——荷蘭阿姆斯特丹證券交易所成立于1608年，也已超過(guò)410年了，可以說(shuō)股票是最成熟的投資品種之一。
在我們國(guó)家雖然炒股者眾，但絕大多數(shù)人對(duì)股票并沒(méi)有真正深入的研究過(guò)，只是聽(tīng)說(shuō)別人好像炒股賺錢(qián)了，自己也按捺不住，根據(jù)別人的推薦或者聽(tīng)消息，就做出買(mǎi)賣(mài)的決策，所以大家都說(shuō)股市里“10個(gè)人中只有1個(gè)賺錢(qián)，2個(gè)打平，7個(gè)賠錢(qián)”，也就不足為奇了。 很多炒股賠錢(qián)的人，往往是對(duì)股票投資存在認(rèn)知誤區(qū)，比如認(rèn)為“只要精通了技術(shù)，就可以在股市長(zhǎng)期穩(wěn)定的賺錢(qián)”，“越便宜的股票風(fēng)險(xiǎn)越小”，“我買(mǎi)的是'藍(lán)籌股’，沒(méi)什么可擔(dān)心的”等等，導(dǎo)致自己淪為股市里可悲的“韭菜”。現(xiàn)在網(wǎng)上關(guān)于股票的文章很多，但我還是想通過(guò)本文講一講股票投資的基本知識(shí)，因?yàn)楣善睂?duì)于我們學(xué)習(xí)投資理財(cái)，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由來(lái)說(shuō)，基本上是一個(gè)繞不開(kāi)的投資工具。特別是，我認(rèn)為沒(méi)有多少股票投資經(jīng)驗(yàn)的小白，在沒(méi)有形成很多錯(cuò)誤認(rèn)知和壞習(xí)慣之前，就能學(xué)習(xí)正確的投資理財(cái)知識(shí)，會(huì)更加地事半功倍。首先，我們要搞清楚到底什么是股票。股票不是一張擊鼓傳花的紙條，而是代表企業(yè)的部分所有權(quán)憑證，這種憑證的價(jià)值是由企業(yè)自身的內(nèi)在價(jià)值決定的，投資股票的本質(zhì)是投資公司，買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司。股票具有天然的抗通脹屬性，長(zhǎng)期收益可以跑贏其他大類(lèi)資產(chǎn)，在整個(gè)現(xiàn)代社會(huì)發(fā)展過(guò)程中，與其他投資相比，股票投資一直都是累積財(cái)富最簡(jiǎn)單有效的方式之一。美國(guó)賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院的金融學(xué)教授杰里米J·西格爾，對(duì)各類(lèi)主要資產(chǎn)的長(zhǎng)期收益率做了大量的統(tǒng)計(jì)研究，他也是這方面的權(quán)威。在其代表作《股市長(zhǎng)線(xiàn)法寶》中統(tǒng)計(jì)了1801年--2006年這200年間美國(guó)市場(chǎng)上幾種資產(chǎn)的實(shí)際總體回報(bào)率指數(shù)。所謂實(shí)際回報(bào)率是指從名義回報(bào)率中扣除了通貨膨脹率后得到的回報(bào)率。下圖就摘自《股市長(zhǎng)線(xiàn)法寶》，縱坐標(biāo)的數(shù)值可以理解為實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力。（點(diǎn)擊圖片可放大查看）
下面我們就來(lái)盤(pán)點(diǎn)一下圖中的幾類(lèi)資產(chǎn)。①美元：最下面那條曲線(xiàn)是美元。由于通貨膨脹影響，美元的購(gòu)買(mǎi)力不斷被稀釋?zhuān)?001年后的1美元的購(gòu)買(mǎi)力只相當(dāng)于200年前1美元購(gòu)買(mǎi)力的0.06。打個(gè)比方，假設(shè)1801年用1美元可以買(mǎi)10個(gè)漢堡，那么2006年的1美元只能買(mǎi)半個(gè)多一點(diǎn)，被稀釋了94%。現(xiàn)在小伙伴們更加明白為什么說(shuō)現(xiàn)金是最不保值的資產(chǎn)了吧。誰(shuí)家里如果還把錢(qián)藏在床底下，或者把祖上傳下來(lái)的銀元埋在院子里，不等小偷來(lái)偷，通脹就給你偷的差不多啦。
②黃金：黃金在歷史上曾經(jīng)具有類(lèi)似貨幣的地位，二戰(zhàn)后的布雷頓森林體系還曾實(shí)行過(guò)黃金與美元掛鉤，就是所謂的金本位，直到上世紀(jì)70年代二者脫鉤。從圖中看到200年后黃金的購(gòu)買(mǎi)力從1增長(zhǎng)到了1.95，好歹算保值了。但我們要注意的是，黃金不像是債券或股票，能夠帶來(lái)利息或分紅可以用于再投資，只適合作為短期避險(xiǎn)的工具，不適合長(zhǎng)期持有。③債券：債券從長(zhǎng)期來(lái)看能夠帶來(lái)購(gòu)買(mǎi)力的增長(zhǎng)，因?yàn)閭Ц兜睦适歉哂谕ㄘ浥蛎浡实模ㄖ辽僭诿绹?guó)是如此），起到了保值增值的作用。在上述統(tǒng)計(jì)區(qū)間，美元的通貨膨脹率大約是2.5%，而債券的收益率通常能達(dá)到5%，因此能跑贏通脹。④股票：實(shí)際回報(bào)率最高的要數(shù)股票了，而且大大超出其它資產(chǎn)類(lèi)別。200年間股票的實(shí)際回報(bào)率大約是債券的700多倍。股票的收益來(lái)自于公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，包括分紅、公司留存利潤(rùn)的再投資等等，長(zhǎng)期來(lái)看，股價(jià)波動(dòng)對(duì)收益率并沒(méi)有太大影響。我們可以通過(guò)這個(gè)計(jì)算器，來(lái)計(jì)算一下上述資產(chǎn)的年化收益率：這樣可以有一個(gè)更直觀的對(duì)比，計(jì)算結(jié)果如下：需要說(shuō)明的是，上面統(tǒng)計(jì)中的債券和股票都不是單個(gè)的債券或股票，而是指?jìng)笖?shù)和股票指數(shù)，反映的是這些資產(chǎn)種類(lèi)的長(zhǎng)期走勢(shì)。因此，從200年的時(shí)間跨度來(lái)看投資收益：股票>>>>長(zhǎng)期債券>>黃金>現(xiàn)金。明白了長(zhǎng)期來(lái)看股票的收益最高之后，有小伙伴可能會(huì)問(wèn)，這種情況是美國(guó)特有的嗎？還是其他國(guó)家也是普遍如此呢？我們?cè)賮?lái)看下面這張圖。這是11個(gè)西方發(fā)達(dá)國(guó)家1900—2000年的100年間股票和長(zhǎng)短債的平均收益情況。我們可以看到無(wú)論是哪個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期來(lái)看股票的收益率都是大于0而且高于長(zhǎng)短債的，即使在這期間有些國(guó)家經(jīng)歷了巨大的磨難。大家回憶一下這100年間世界上都發(fā)生了什么大事？1914年爆發(fā)第一次世界大戰(zhàn)，打了4年，死了3000多萬(wàn)人；1929年美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)大蕭條。在4年大蕭條中美國(guó)非正常死亡人數(shù)高達(dá)700多萬(wàn)，占當(dāng)時(shí)美國(guó)人口的 7%。在全球大蕭條的影響下德國(guó)發(fā)生了惡性通貨膨脹，買(mǎi)個(gè)面包要一麻袋錢(qián)。這直接促使希特勒上臺(tái)，又引發(fā)了1939年的第二次世界大戰(zhàn)，死了7000多萬(wàn)人。這里只說(shuō)下這些“世界末日”級(jí)別的事件，其他的很多大事如多次經(jīng)濟(jì)衰退、金融危機(jī)什么的就不提了。請(qǐng)看下面這張圖，美、英、德、日四國(guó)1801-2002年200年間股票與債券回報(bào)率的對(duì)比。大家可以看到即使在經(jīng)歷了這樣的磨難之后，股市的實(shí)際回報(bào)率依然是很好的。而且在兩次世界大戰(zhàn)之中，被打得稀巴爛的德國(guó)、日本的債券收益率一落千丈，但股票收益依然可觀。認(rèn)識(shí)清楚這點(diǎn)以后，投資股票的時(shí)候就不用擔(dān)心未來(lái)會(huì)不會(huì)發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)甚至戰(zhàn)爭(zhēng)了，再?lài)?yán)重也很難超過(guò)上個(gè)世紀(jì)，我想本世紀(jì)幾乎是不可能再來(lái)兩次世界大戰(zhàn)的。通過(guò)上述分析，大家應(yīng)該理解了為什么說(shuō)股票是收益率最高、對(duì)我們實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由來(lái)說(shuō)最重要的投資工具了，同時(shí)還是風(fēng)險(xiǎn)最小的投資工具，甚至可以說(shuō)是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閷?shí)際收益都是大于0的，而債券的實(shí)際收益還有可能是負(fù)的，都是有風(fēng)險(xiǎn)的；并且現(xiàn)金的風(fēng)險(xiǎn)最大，因?yàn)閷?shí)際收益為負(fù)。這些都有悖于我們絕大多數(shù)人的認(rèn)知，因?yàn)榇蟛糠秩硕颊J(rèn)為現(xiàn)金是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，而股票是高風(fēng)險(xiǎn)的。當(dāng)然有可能有聰明的小伙伴會(huì)發(fā)現(xiàn)上面所比較的資產(chǎn)里面缺少了很重要的一項(xiàng)，那就是房地產(chǎn)，因?yàn)檫^(guò)去十幾年一線(xiàn)城市房?jī)r(jià)漲了十多倍，感覺(jué)比股票漲的多啊，下面我們?cè)俸?jiǎn)單看看加上房地產(chǎn)的比較結(jié)果。可以看到在1964-2013年的50年間，主要發(fā)達(dá)國(guó)家的大類(lèi)資產(chǎn)回報(bào)中，主要資產(chǎn)年化收益率排名：股票>債券>黃金>房地產(chǎn)。我們發(fā)現(xiàn)債券和黃金的收益率都排在了房地產(chǎn)前面，這多少還是讓人有點(diǎn)意外的。一是房地產(chǎn)回報(bào)用的是價(jià)格指數(shù)，包括了很多小城市；二是由于在實(shí)際房地產(chǎn)投資中基本都會(huì)貸款，就相當(dāng)于加了杠桿，所以投資房地產(chǎn)的實(shí)際收益率應(yīng)該是價(jià)格指數(shù)的2-3 倍。但即使算上杠桿收益，長(zhǎng)期來(lái)看房地產(chǎn)的回報(bào)率也還是略低于債券的，當(dāng)然如果考慮杠桿率之后，并且只看像紐約、倫敦、巴黎這樣的國(guó)際大都市的房地產(chǎn)收益率應(yīng)該是超過(guò)債券甚至是股票的，但這就屬于個(gè)例了。我們?cè)賮?lái)看一下中國(guó)的情況。由于中國(guó)資本市場(chǎng)誕生比較晚，我們看下過(guò)去15年（2002-2017）的情況。中國(guó)過(guò)去15年中主要資產(chǎn)的收益率排名是：股票>債券>通脹>房地產(chǎn)>現(xiàn)金（紅色線(xiàn)為通脹），股票的收益情況依然是最好的，現(xiàn)金依然是最差的。難道房地產(chǎn)跟現(xiàn)金一樣都是被摁在地上摩擦嗎？這里需要注意中國(guó)的房地產(chǎn)回報(bào)率計(jì)算用的是百城的價(jià)格指數(shù)，也是沒(méi)有加杠桿的，如果算上杠桿收益率應(yīng)該是能超過(guò)債券的。另外如果只看北京、上海、深圳等幾個(gè)一線(xiàn)城市的房地產(chǎn)回報(bào)率會(huì)更高。房地產(chǎn)也是我們家庭需要配置的最重要的資產(chǎn)之一，特別是一二線(xiàn)城市的房地產(chǎn)，加杠桿之后未來(lái)的收益長(zhǎng)期看來(lái)也會(huì)很可觀，感興趣的小伙伴可以看我最近分析房地產(chǎn)的文章，本文不做過(guò)多討論。有的小伙伴可能還是腦筋轉(zhuǎn)不過(guò)彎來(lái)：股票是最重要的投資工具看來(lái)也很有道理，但為什么這么多年我買(mǎi)股票總是“跌跌不休”呢？好吧，如果你當(dāng)年買(mǎi)了中石油，想必連持有現(xiàn)金都不如，說(shuō)明股票投資雖然并沒(méi)有那么復(fù)雜，但還是有點(diǎn)技術(shù)含量的，這就是本文后半部分所要解決的問(wèn)題。另外再次強(qiáng)調(diào)，前面所說(shuō)的股票收益指的不是個(gè)股，而是一籃子股票指數(shù)的平均收益，我們前面說(shuō)過(guò)，如果你不愿意去過(guò)多研究個(gè)股，可以投資股票指數(shù)基金，相對(duì)更簡(jiǎn)單一些，收益率平均可以達(dá)到10%左右，而好的股票平均收益率則可以達(dá)到20-30%。既然股票可以說(shuō)是最好、最重要的投資，而且巴菲特就是靠投資股票變成了巨富，那為什么很多人會(huì)抱怨股市里賺不到錢(qián)呢？根本原因是這些人沒(méi)有分清投資和投機(jī)。投資和投機(jī)的話(huà)題相信你一定聽(tīng)過(guò)很多次，但又有多少人能真正理解二者的區(qū)別，并且堅(jiān)定的做一個(gè)價(jià)值投資者呢？所以此處有必要重申一下為什么我們要做一個(gè)真正的投資者。投資和投機(jī)這兩個(gè)概念有時(shí)候界限并不明顯。我們?nèi)藶榈亟o二者做一個(gè)界定：從資產(chǎn)的價(jià)值中賺錢(qián)叫投資，從市場(chǎng)的情緒波動(dòng)中賺錢(qián)叫投機(jī)。按照這個(gè)界定，你就知道那些整天看K線(xiàn)圖、做技術(shù)分析的人是投資還是投機(jī)了。投資和投機(jī)大致有以下不同：投資是投資價(jià)值，而價(jià)值增長(zhǎng)的本質(zhì)是企業(yè)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。只有周期長(zhǎng)，才能抹平市場(chǎng)情緒帶來(lái)的影響，價(jià)值才能更準(zhǔn)確的被價(jià)格反映。周期一般要以年為單位，有時(shí)甚至需要10年以上，一句話(huà)概括，投資就是做時(shí)間的朋友。投機(jī)是從市場(chǎng)情緒的變化中賺錢(qián)，周期通常較短，少則幾分鐘幾個(gè)小時(shí)，多則以天或以月為單位，很少以年為單位。短時(shí)投機(jī)所賺的錢(qián)，時(shí)間長(zhǎng)了還會(huì)損失掉。對(duì)投機(jī)者來(lái)說(shuō)，時(shí)間就是你的敵人，想想賭場(chǎng)里的那些人就知道了。投機(jī)是一場(chǎng)零和博弈，就像是下棋，你贏了別人就輸了，你賺的錢(qián)就是別人虧的錢(qián)，你虧的錢(qián)一定是被別人賺走了。而投資更多的是一場(chǎng)正和博弈。你所賺到的錢(qián)，并不一定是其它投資者虧損的，很多是優(yōu)質(zhì)上市公司發(fā)展所帶來(lái)的紅利。從長(zhǎng)期看，投資業(yè)績(jī)好、長(zhǎng)期有發(fā)展的公司，對(duì)于投資者而言是一個(gè)雙贏的局面。判斷是否是值得投資，需要深入研究資產(chǎn)的好壞，當(dāng)前價(jià)格是否被低估；判斷是否值得投機(jī)則需要判斷市場(chǎng)的情緒，通常和資產(chǎn)好壞，當(dāng)前價(jià)格被高估/低估無(wú)關(guān)。有可能資產(chǎn)的泡沫已經(jīng)很大了，價(jià)格還在一直上升，例如當(dāng)年荷蘭的郁金香泡沫；也可能價(jià)格都低于內(nèi)在價(jià)值了，卻還繼續(xù)跌。判斷標(biāo)準(zhǔn)不同代表了所需要的能力不同，善于理解價(jià)值的人不一定善于理解市場(chǎng)情緒，反之亦然。能力是需要鍛煉的，意味著同時(shí)具備兩種能力需要加倍的鍛煉。在這里我并沒(méi)有要貶低投機(jī)的意思，因?yàn)橛械墓揪褪菍?zhuān)門(mén)做投機(jī)生意的，甚至也賺到了錢(qián)，比如期貨公司就是如此。那么我們到底應(yīng)該投資還是投機(jī)呢？首先，專(zhuān)業(yè)做投機(jī)的公司有人才、資金、設(shè)備、信息等方面的優(yōu)勢(shì)，普通投資者在投機(jī)市場(chǎng)上的機(jī)會(huì)很小，因此我們應(yīng)該專(zhuān)注于投資。此外，我們還可以想想，即使專(zhuān)業(yè)做投機(jī)的公司也并沒(méi)有哪一個(gè)是取得巨大成功的，至少?zèng)]有像巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司那么成功的，世界上最成功的投資公司、基金公司等基本都是靠?jī)r(jià)值投資成功的。說(shuō)起投機(jī)者的標(biāo)志性人物，你可能會(huì)想到索羅斯，且不說(shuō)他的財(cái)富跟巴菲特之間有巨大的差距，另外他的名聲也很不好，甚至有點(diǎn)過(guò)街老鼠的意思。還有一位更著名的投機(jī)者杰西·利弗莫爾，一生大起大落，最高時(shí)曾經(jīng)一次賺過(guò)1億美元，經(jīng)歷過(guò)4次破產(chǎn)，于1940年飲彈自盡，最終以悲劇告終（參見(jiàn)他的自傳《股票作手回憶錄》）。雖然說(shuō)了這么多，相信很多小伙伴也認(rèn)同其中的道理，但我們前面也說(shuō)過(guò)，投資和投機(jī)之間的界限有時(shí)并不總是那么清晰，有時(shí)只是一線(xiàn)之隔。在實(shí)際投資過(guò)程中，總會(huì)有很多人抱著僥幸心理，或者不愿意花時(shí)間學(xué)習(xí)，花精力去研究股票的價(jià)值，就會(huì)逐漸在投機(jī)的道路上越走越遠(yuǎn)。那么，憑什么你會(huì)認(rèn)為自己能戰(zhàn)勝大多數(shù)人，割別人的韭菜呢？完全憑運(yùn)氣和賭徒有什么分別！記?。?strong>總想割別人韭菜的人，最終一定會(huì)被別人收割。巴菲特認(rèn)為大多數(shù)人不應(yīng)該去投資，可能也是因?yàn)檫@樣的道理——因?yàn)榇蠖鄶?shù)人都不愿意去研究和學(xué)習(xí)，不愿意“慢慢變富”！據(jù)調(diào)查，美國(guó)散戶(hù)們?cè)谒氖昀锏恼w回報(bào)率只有120%，年平均回報(bào)率不到2%，還不如存銀行。投資說(shuō)到底，是市場(chǎng)參與者之間認(rèn)知水平的較量。我們只有不斷學(xué)習(xí)，不斷實(shí)踐，讓自己不斷升級(jí)，才有可能在未來(lái)不被別人割韭菜，而在賺取股票紅利的同時(shí)還去收割別人——這就是殘酷的現(xiàn)實(shí)，市場(chǎng)上永遠(yuǎn)是“韭菜割不盡，春風(fēng)吹又生”！講到這里，我已經(jīng)告訴大家了，買(mǎi)股票買(mǎi)的是兩個(gè)東西：第一個(gè)是分紅，第二個(gè)是對(duì)未來(lái)的預(yù)期，也就是股價(jià)的升值，兩者相輔相成，都非常重要。我們買(mǎi)一個(gè)股票，是看好這個(gè)股票能夠帶來(lái)的現(xiàn)金流。比如說(shuō)，你花10塊錢(qián)買(mǎi)一只股票，每年分紅1塊錢(qián)，對(duì)你來(lái)說(shuō)股息率就是10%，十年之后，你就回本了，以后的分紅就全部是利潤(rùn)，持有的股票更是相當(dāng)于白賺了。這時(shí)候，你花10塊錢(qián)買(mǎi)的，是未來(lái)N多年的所有分紅。股票分紅對(duì)我們實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由來(lái)說(shuō)非常重要，每年固定分紅并且股息率能超過(guò)的10年期國(guó)債利率的好股票是優(yōu)質(zhì)的好資產(chǎn)。但是請(qǐng)注意，我這里說(shuō)的好股票，并非只要滿(mǎn)足每年分紅超過(guò)10年期國(guó)債這一個(gè)條件就是好股票了，好股票（或者說(shuō)是好公司）還要滿(mǎn)足更多的條件才行，后面會(huì)講。下面先說(shuō)說(shuō)關(guān)于分紅的兩個(gè)常見(jiàn)問(wèn)題。不少人買(mǎi)了多年的股票，從來(lái)沒(méi)關(guān)注過(guò)股票是否有分紅，甚至在印象里，好像我們A股的公司基本都是一毛不拔的鐵公雞，從來(lái)不分紅的。這其實(shí)是一個(gè)與事實(shí)不符的錯(cuò)誤認(rèn)知。請(qǐng)看下表A股上市企業(yè)分紅率情況（2016-2018）。注：計(jì)算分紅率之前先剔除了該年度凈利潤(rùn)為負(fù)值的公司，分紅率等于公司年度累計(jì)分紅總額除以年度歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊
上表中展示了2016-2018年A股上市公司分紅率的分布，分紅率的意思是從凈利潤(rùn)中拿出多少錢(qián)用于分紅。你可以看到，上市公司的平均分紅率超過(guò)30%，不算低了。其中有75%的上市企業(yè)分紅率是在10%以上；最夸張的是分紅最多的10%的公司，分紅率超過(guò)了61%。現(xiàn)在A股有3000多家上市公司，其中有300多家分紅率在61%以上。所以怎么能說(shuō)A股企業(yè)不分紅呢？先說(shuō)答案：該分紅的時(shí)候分，不該分紅的時(shí)候不分，就好；該分紅的時(shí)候不分，不該分紅的時(shí)候分，就不好。聽(tīng)上去有點(diǎn)繞，我們說(shuō)一下企業(yè)什么時(shí)候應(yīng)該分紅，什么時(shí)候不應(yīng)該分紅就明白了。簡(jiǎn)單講，上市公司是否應(yīng)該現(xiàn)金分紅，是由公司所處的發(fā)展階段以及公司戰(zhàn)略所決定的。請(qǐng)看下圖。公司現(xiàn)金分紅和企業(yè)生命周期息息相關(guān)，投入期和成長(zhǎng)期的公司一般很少進(jìn)行分紅，說(shuō)白了就是這時(shí)候把利潤(rùn)留在公司里去發(fā)展新項(xiàng)目，所獲得的回報(bào)會(huì)大于把錢(qián)分到股東手里所獲得的回報(bào)，而這種回報(bào)會(huì)反映在股價(jià)的不斷提升上。巴菲特就持有這樣的觀點(diǎn)：當(dāng)公司面臨很好的發(fā)展機(jī)會(huì)時(shí)，應(yīng)該少分紅甚至不分紅；而當(dāng)公司缺乏更好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，應(yīng)該給股東分紅或者回購(gòu)股票。巴神的伯克希爾哈撒韋公司就從來(lái)不給股東分紅，因?yàn)樗X(jué)得把錢(qián)放在股東手里，遠(yuǎn)不如放在他手里給股東帶來(lái)的回報(bào)高，結(jié)果導(dǎo)致公司的股票越漲越高，成為了世界上最貴的股票（A類(lèi)股票一度高達(dá)30多萬(wàn)美元一股），股東們也因此賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。很多好公司，特別是技術(shù)公司都是很少分紅甚至不分紅的，比如美國(guó)的亞馬遜、微軟公司，中國(guó)的騰訊、阿里巴巴、京東等，基本都是出于公司發(fā)展戰(zhàn)略的角度考慮少分甚至是不分紅。騰訊公司有多賺錢(qián)大家都很清楚，但是近年來(lái)的分紅比例只有區(qū)區(qū)10%左右。雖然如此，縱觀過(guò)去20年A股和港股公司，騰訊的總漲幅應(yīng)該說(shuō)最高的，說(shuō)是“股王”也不為過(guò)。我們看一下騰訊的股價(jià)走勢(shì)圖（2004.06-2020.01）。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊。假如2004年騰訊控股上市時(shí)，你以3.7港元一股的價(jià)格投資了10萬(wàn)港元并持有到現(xiàn)在（2019年底），則僅僅15年時(shí)間，你所持有騰訊的總市值將達(dá)到5400萬(wàn)港元。換句話(huà)說(shuō)，好股票不要多，一只就足以讓你財(cái)務(wù)自由了。到這里，小伙伴們應(yīng)該明白，什么叫做“該分紅的時(shí)候分，不該分紅的時(shí)候不分”了吧。當(dāng)然，現(xiàn)金分紅也是有很多正面作用的。比如，公司內(nèi)部管理層可以通過(guò)現(xiàn)金分紅，向外界傳遞公司現(xiàn)金流量狀況良好以及未來(lái)盈利能力的信號(hào)，改善資本市場(chǎng)投資環(huán)境。另外，通過(guò)現(xiàn)金分紅能促使管理層盡可能以股東利益最大化為目標(biāo)：①現(xiàn)金分紅會(huì)給公司管理層帶來(lái)壓力以確保產(chǎn)生足夠現(xiàn)金支付現(xiàn)金股利；②增加了公司外部融資的可能性，由此迫使管理層努力提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和企業(yè)價(jià)值。那什么叫“不該分紅的時(shí)候分紅”呢？舉個(gè)“栗子”。2019年3月12日晚間，上市公司華寶股份公布了2018年度利潤(rùn)分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)40元（含稅）現(xiàn)金股利，共計(jì)派送現(xiàn)金約24.64億元人民幣。這個(gè)公司2018年凈利潤(rùn)其實(shí)不到12億元，算下來(lái)分紅率達(dá)到200%以上。而且半年以前，也就是2018年6月份，華寶股份還募資了6.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，說(shuō)明現(xiàn)金流并不充裕。那華寶股份為什么要在沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐的情況下大手筆分紅呢？公告中當(dāng)然會(huì)有各種看上去冠冕堂皇的理由，但是有一個(gè)實(shí)際情況是這樣的：華寶股份的控股股東持有華寶股份大約5億（4.995億）股份，占公司總股本約81%。這樣大家就明白了，公司此次派送的24.64億元現(xiàn)金，有20億都落到了控股股東口袋里，而其他股東和散戶(hù)只分得了4.6億元。為什么控股股東要進(jìn)行這樣的分紅呢？根據(jù)上市規(guī)則，控股股東和實(shí)際控制人在股票上市之日起三年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓股份，也就是不能套現(xiàn)。不能直接轉(zhuǎn)讓股份，但是沒(méi)有明確說(shuō)不能分紅，于是這樣大手筆的分紅，其實(shí)是一種變相的套現(xiàn)。到這里，我們就把買(mǎi)股票買(mǎi)的第一樣?xùn)|西——分紅說(shuō)清楚了，簡(jiǎn)單總結(jié)一下。①我們買(mǎi)股票，首先買(mǎi)的是公司的分紅，股票市場(chǎng)上很多公司都分紅的，而且很慷慨，包括我們的大A股。②持續(xù)的、較高比例的股票分紅所帶來(lái)的現(xiàn)金流，對(duì)以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由為目標(biāo)的人來(lái)說(shuō)非常重要，因?yàn)檫@可以降低我們股票投資的風(fēng)險(xiǎn)。③分紅的企業(yè)不一定就好，不分紅的企業(yè)也不一定不好，需要我們對(duì)企業(yè)做更深入的研究，結(jié)合企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、所處的發(fā)展階段、公司戰(zhàn)略、商業(yè)模式等因素綜合考量。下面說(shuō)說(shuō)我們買(mǎi)股票買(mǎi)的第二樣?xùn)|西——未來(lái)預(yù)期。簡(jiǎn)單說(shuō)，就是希望股票未來(lái)會(huì)有更多的盈利帶動(dòng)股價(jià)上漲，也就是所謂的資本利得。這就需要我們學(xué)會(huì)判斷公司有沒(méi)有未來(lái)，才能找到像騰訊那樣的明日之星。那如何才能學(xué)會(huì)判斷公司有沒(méi)有未來(lái)呢？這就需要我們既能看懂財(cái)務(wù)報(bào)表，又要懂企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，用巴菲特的話(huà)說(shuō)就是“投資者應(yīng)該像企業(yè)所有者一樣去行動(dòng)”。坦白地講，這并非一日之功，下面我會(huì)簡(jiǎn)單介紹一下巴菲特投資企業(yè)的四大準(zhǔn)則。但對(duì)于實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由來(lái)說(shuō)，我們可以選擇更簡(jiǎn)單的路徑，通過(guò)幾個(gè)主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)選擇確定性更大的股票進(jìn)行投資，在后面會(huì)給大家講。巴菲特如何判斷企業(yè)的投資價(jià)值，大家可以去看《巴菲特投資之道》這本書(shū)，他主要是通過(guò)企業(yè)準(zhǔn)則、管理準(zhǔn)則、財(cái)務(wù)準(zhǔn)則、市場(chǎng)準(zhǔn)則四個(gè)大的方面來(lái)判斷。企業(yè)準(zhǔn)則：主要看企業(yè)是否簡(jiǎn)單易懂？是否有持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)歷史？是否有良好的長(zhǎng)期前景（護(hù)城河）？管理準(zhǔn)則：主要是考察企業(yè)管理層是否理性？對(duì)股東是否坦誠(chéng)？是否能夠抗拒慣性的驅(qū)使（不盲從，不盲動(dòng)）？財(cái)務(wù)準(zhǔn)則：重視企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率（ROE）而非每股盈利（EPS），要求高利潤(rùn)率，企業(yè)每留存1塊錢(qián)利潤(rùn)，至少要?jiǎng)?chuàng)造1塊錢(qián)的市值等；市場(chǎng)準(zhǔn)則：主要是如何更準(zhǔn)確的衡量企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，并且能否以折扣價(jià)格購(gòu)買(mǎi)到企業(yè)，以獲得足夠的安全邊際。上面用幾句話(huà)總結(jié)四個(gè)方面的投資準(zhǔn)則，其實(shí)是《巴菲特投資之道》整整一本書(shū)的內(nèi)容，小伙伴們想要真正掌握價(jià)值投資的真諦，就需要不斷地學(xué)習(xí)、積累和實(shí)踐，一旦能夠發(fā)現(xiàn)下一個(gè)騰訊，就可以大大縮短我們實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的時(shí)間。2014-2015年的時(shí)候，我曾經(jīng)多次在課堂上呼吁大家關(guān)注騰訊公司的股票，就是基于對(duì)微信產(chǎn)品不可撼動(dòng)的江湖地位、騰訊公司研發(fā)實(shí)力等情況的判斷，當(dāng)時(shí)股價(jià)最低只有130多港元，不少同學(xué)獲得了高額的回報(bào)。隨著技術(shù)和社會(huì)的發(fā)展，這樣的投資機(jī)會(huì)事實(shí)上會(huì)不斷出現(xiàn)，但關(guān)鍵還是那句話(huà)，你要真正搞懂了再去投，不要超出自己的能力圈去投資！前面兩部分所介紹的股票投資知識(shí)，應(yīng)該說(shuō)涉及面還是比較廣的，雖然我已經(jīng)用最簡(jiǎn)略、最通俗的方式來(lái)講了，但相信有些小白同學(xué)還是會(huì)覺(jué)得有點(diǎn)懵，感覺(jué)既要懂財(cái)務(wù)報(bào)表，又要懂企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，每一個(gè)專(zhuān)業(yè)都?jí)蛟诖髮W(xué)里學(xué)上好幾年的，自己真能學(xué)會(huì)股票投資，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由嗎？經(jīng)過(guò)我多年的研究和經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，形成了一整套相對(duì)簡(jiǎn)化，能讓我們實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的股票投資方法，接下來(lái)就會(huì)給大家講解。需要申明的是，這套股票投資方法可能不會(huì)是最賺錢(qián)的方法，也不能讓你快速在股市賺到錢(qián)，更不會(huì)讓你成為股神。它只是讓你通過(guò)最確定的路徑，最容易實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的股票投資方法。這種方法可能很難讓你發(fā)現(xiàn)下一個(gè)騰訊，如果只從賺錢(qián)的角度考慮，其他股票投資法可能賺的會(huì)更多。我們每天都在使用手機(jī)，和手機(jī)相關(guān)的知識(shí)有很多，比如電子電路、手機(jī)的硬件組成、配置參數(shù)、軟件編程、生產(chǎn)加工、無(wú)線(xiàn)通訊等方方面面的知識(shí)。但對(duì)于我們普通消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，我們并不需要懂得所有關(guān)于手機(jī)的知識(shí)，只要懂得如何操作手機(jī)就夠了。我們之所以推崇喬幫主蘋(píng)果手機(jī)的設(shè)計(jì)理念，就是因?yàn)樗B手機(jī)操作都為我們極大的簡(jiǎn)化了，只保留一個(gè)Home鍵，讓你不需要說(shuō)明書(shū)都可以立刻上手使用。所以，雖然和股票相關(guān)的知識(shí)有很多，但有些跟我們投資股票關(guān)系并不大或有關(guān)系但不那么直接，比如關(guān)于股票的歷史、發(fā)行、風(fēng)險(xiǎn)等等方面的知識(shí)，即使知道了也不一定能賺到錢(qián)。下面我們就走極簡(jiǎn)主義路線(xiàn)，給小伙伴們講最有含金量、最實(shí)用的股票投資方法，當(dāng)然這也需要我們簡(jiǎn)單的懂一點(diǎn)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表知識(shí)。關(guān)于企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，很多地方都可以很方便的獲取到，給大家分享投資人常用的幾個(gè)渠道：③新浪財(cái)經(jīng)、雪球、同花順等網(wǎng)站④上市公司官網(wǎng)“投資者關(guān)系”版塊比如：小米公司的“投資者關(guān)系”版塊，打開(kāi)小米官網(wǎng)拉到下方，點(diǎn)擊了解我們，就進(jìn)入了如下圖所示的界面，再點(diǎn)擊投資者關(guān)系即可。概括地說(shuō)，投資股票和把大象關(guān)到冰箱里一樣，總共分三步，也就是做一個(gè)股票投資決策的三個(gè)步驟，分別是：買(mǎi)什么，何時(shí)買(mǎi)，何時(shí)賣(mài)。買(mǎi)什么，說(shuō)的是如何選出值得投資的好公司；何時(shí)買(mǎi)，說(shuō)的是選出好公司之后，還要找到合適的買(mǎi)入時(shí)機(jī)，要有足夠的安全邊界才能保證我們的收益；何時(shí)賣(mài)，說(shuō)的是買(mǎi)股票就像是養(yǎng)豬，養(yǎng)大了一定要賣(mài)掉，要選擇合適的高位賣(mài)出，才能鎖定我們的收益。今天我們重點(diǎn)講買(mǎi)什么，就是如何選擇有投資價(jià)值的好公司。判斷一個(gè)企業(yè)的好壞，我們重點(diǎn)看兩個(gè)方面，一是企業(yè)的盈利能力，二是企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。巴菲特說(shuō)過(guò)，如果只用一個(gè)指標(biāo)來(lái)判斷企業(yè)的好壞，這個(gè)指標(biāo)一定是ROE（凈資產(chǎn)收益率）。凈資產(chǎn)收益率這個(gè)指標(biāo)反應(yīng)的就是企業(yè)的盈利能力和資產(chǎn)回報(bào)情況。凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn) *100%這個(gè)數(shù)據(jù)在很多財(cái)經(jīng)網(wǎng)站上都可以直接查到，不需要大家算，如果沒(méi)有，大家可以找凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)的數(shù)據(jù)去計(jì)算。凈資產(chǎn)收益率這個(gè)數(shù)據(jù)越高，說(shuō)明公司的盈利能力越強(qiáng)，投資所帶來(lái)的回報(bào)率越高，巴菲特認(rèn)為凈資產(chǎn)收益一般至少要大于15%才有投資價(jià)值。我們?cè)谟肦OE選擇企業(yè)的時(shí)候，可以把標(biāo)準(zhǔn)定的更嚴(yán)格一些，比如20%。另外，好公司的“好”一定要有持續(xù)性，只好一兩年的公司不算真的好，所以我們不能只看一兩年的ROE，而要把期限設(shè)置的長(zhǎng)一些，比如連續(xù) 5 年 ROE 大于 15%，說(shuō)明公司盈利能力的持續(xù)性比較好，滿(mǎn)足這個(gè)條件的公司才有成為好公司的潛質(zhì)。下表是2015年到2019年我國(guó)養(yǎng)殖業(yè)的上市公司凈資產(chǎn)收益率的情況對(duì)比。 我們可以發(fā)現(xiàn)，有的企業(yè)雖然最近5年的ROE平均大于15%，但有的年份起落很大，這種公司投資風(fēng)險(xiǎn)就相對(duì)較大。如果你看好養(yǎng)殖業(yè)未來(lái)的發(fā)展，單從ROE這個(gè)指標(biāo)來(lái)判斷的話(huà)，可以選擇排名前2-3位的企業(yè)作為備選。當(dāng)然，要真正做出投資決策還需要研究這幾個(gè)公司的其他指標(biāo)，比如考察盈利能力還可以參考企業(yè)的毛利率指標(biāo)，一般毛利率至少在30%以上說(shuō)明企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)。此外還要考察企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2、企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力指標(biāo)企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力我們主要看資產(chǎn)負(fù)債率，反映的是企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債合計(jì)/資產(chǎn)總計(jì)*100%在上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中資產(chǎn)負(fù)債率都已經(jīng)計(jì)算好了，不需要大家去計(jì)算。不同行業(yè)之間的資產(chǎn)負(fù)債率相差比較大，比如房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率就會(huì)比較高，但一般來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債率要小于60%，這個(gè)數(shù)字越小，說(shuō)明公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。以五糧液和小米集團(tuán)兩個(gè)不同行業(yè)的企業(yè)為例，2019年五糧液的資產(chǎn)負(fù)債率為28.5%，小米集團(tuán)的負(fù)債率為55.5%，兩個(gè)公司還都沒(méi)有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但是小米集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更高一些。數(shù)據(jù)來(lái)源：雪球網(wǎng)站另外，我們還可以結(jié)合凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量這個(gè)指標(biāo)來(lái)判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和競(jìng)爭(zhēng)力。因?yàn)?strong>好公司一定是既賺到了利潤(rùn)又賺到了現(xiàn)金的公司，也就是凈利潤(rùn)里面現(xiàn)金含量比較高。因?yàn)?strong>現(xiàn)金流就好比是企業(yè)的血液一樣至關(guān)重要，好企業(yè)的凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量至少要大于 80%，并且要至少連續(xù)5年保持80%甚至是100%以上，才說(shuō)明企業(yè)真正有競(jìng)爭(zhēng)力。這樣我們就把買(mǎi)什么，也就是選擇好公司主要看哪幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)給大家講了。這些方法雖然是簡(jiǎn)化版的，但已經(jīng)可以減少我們選股時(shí)很多的盲目性。那么發(fā)現(xiàn)了好企業(yè)之后，是不是就可以閉著眼買(mǎi)了呢？當(dāng)然不行，我們還要面臨著何時(shí)買(mǎi)的問(wèn)題，也就是選擇好時(shí)機(jī)、等待好價(jià)格出現(xiàn)時(shí)才能買(mǎi)入。好價(jià)格主要看市盈率（PE）和市凈率兩個(gè)指標(biāo)。當(dāng)市盈率處于合理區(qū)間比如15倍左右的時(shí)候，一般是比較好的投資價(jià)格，說(shuō)明這時(shí)候公司的價(jià)值被低估了。當(dāng)然不同類(lèi)型公司的市盈率會(huì)有差別，技術(shù)類(lèi)的公司相對(duì)傳統(tǒng)的公司來(lái)講，市盈率普遍會(huì)更高，如果我們選出來(lái)的是技術(shù)公司，PE指標(biāo)就可以適當(dāng)放寬一些。 另外我們從實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的角度，還應(yīng)該看股息率，如果股息率能夠大于10年期國(guó)債的利率，就說(shuō)明僅從股票分紅一項(xiàng)，我們每年所得到的現(xiàn)金流就比買(mǎi)國(guó)債的收益率高了，這時(shí)候說(shuō)明可能好價(jià)格出現(xiàn)了。PE、股息率這些指標(biāo)我們都可以在財(cái)經(jīng)網(wǎng)站上直接查出來(lái)。同樣，關(guān)于何時(shí)賣(mài)的問(wèn)題，我們同樣主要是看PE、市凈率、股息率等指標(biāo)。當(dāng)然，在我們賣(mài)出好公司的股票時(shí)，往往已經(jīng)持有了很多年，有可能時(shí)2-3年，甚至是10年以上。當(dāng)我們以被低估的好價(jià)格買(mǎi)入股票之后，長(zhǎng)期持有會(huì)覺(jué)得心里很踏實(shí)，而且每年都會(huì)得到客觀的分紅，可以說(shuō)全程無(wú)壓力，和那些每天都戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢擔(dān)心股票下跌的投機(jī)者相比，完全是不同的境界。只有當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)手里的股票P(pán)E上升了很多，比如達(dá)到40多倍了，這時(shí)我們就要小心了，可以酌情減倉(cāng)，及時(shí)的鎖定收益了。作為追求實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由的投資者，建議大家要選擇好資產(chǎn)類(lèi)型的股票，也就是有持續(xù)穩(wěn)定的分紅，并且股息率能高于10年期國(guó)債的利率。這樣我們不僅能獲得正向的現(xiàn)金流，長(zhǎng)期來(lái)看還能獲得股價(jià)上漲的收益。今天給大家所講的選擇好公司股票所要重點(diǎn)關(guān)注的一些財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以作為我們發(fā)現(xiàn)好公司的重要參考。但要成為一個(gè)真正的價(jià)值投資者，我們還要更深入、系統(tǒng)的學(xué)習(xí)財(cái)報(bào)知識(shí)、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理知識(shí)等。人生處處都是在修煉，投資應(yīng)該成為我們?nèi)松逕挼囊徊糠?，后面我還會(huì)跟大家進(jìn)一步分享投資理財(cái)乃至人生哲學(xué)方面的一些思考。我們只有不斷學(xué)習(xí)、提高，才能收獲一個(gè)充實(shí)、圓滿(mǎn)的人生。如果僅僅是以賺點(diǎn)錢(qián)為目標(biāo)，這樣的境界未免有點(diǎn)low了。最后借用查理·芒格的一句話(huà)與大家共勉：“如果你不學(xué)習(xí)，這個(gè)世界將從你身邊呼嘯而去！”
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