一、地方政府融資平臺(tái)融資的主要手段、成本、期限；
1、向商業(yè)銀行貸款；
這類(lèi)融資手段在政府平臺(tái)中都是借款的主要來(lái)源， 這類(lèi)貸款的資金成本一般在6-7%/年左
右。
很多區(qū)、縣級(jí)地方政府平臺(tái)是沒(méi)有評(píng)級(jí)的，他們很難公開(kāi)發(fā)債，地方上要舉債，主要就是靠
政府平臺(tái)從銀行拿貸款，這類(lèi)貸款一般要占到地方債務(wù)的一半以上。銀行貸款主要是以長(zhǎng)期
貸款為主，比如江油鴻飛（江油市級(jí)平臺(tái)）2018年從農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行拿了規(guī)模11億期限15年
的授信，不過(guò)一般商業(yè)銀行貸款期限5-10年居多。
另外，銀行除了通過(guò)貸款給政府平臺(tái)資金，還會(huì)通過(guò)非標(biāo)資產(chǎn)給政府平臺(tái)輸血，比如：
銀行理財(cái)資金可以購(gòu)買(mǎi)地方政府平臺(tái)作為融資方是信托、資管、私募債等金融產(chǎn)品。
2、公開(kāi)發(fā)行債券進(jìn)行的融資；
發(fā)行公開(kāi)債券的融資成本往往比銀行貸款、信托、定融等成本還低，一般利率在3-7%之
間，公開(kāi)債券融資的占比就要看當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)實(shí)力，經(jīng)濟(jì)越好的占比就越高，經(jīng)濟(jì)條件越差的
沒(méi)法公開(kāi)發(fā)行債券。所以經(jīng)濟(jì)好一些的地方政府會(huì)打造幾個(gè)信用評(píng)級(jí)不錯(cuò)的發(fā)債政府平臺(tái)，
但是貧困地區(qū)因?yàn)轭A(yù)算收入太少，它就很難有優(yōu)質(zhì)的政府發(fā)債平臺(tái)。
比如樂(lè)山市僅兩家AA級(jí)政府平臺(tái)：樂(lè)山國(guó)投，峨眉山市國(guó)投；樂(lè)山轄區(qū)其它區(qū)、縣暫時(shí)沒(méi)
新AA級(jí)平臺(tái)，所以要打造AA級(jí)政府平臺(tái)還是很難的。
公開(kāi)發(fā)行的債券屬于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，發(fā)行的債券可以在銀行間交易市場(chǎng)和證券交易所公開(kāi)流通
買(mǎi)賣(mài)。
3、從保險(xiǎn)公司拿貸款；
這種融資方式的成本跟銀行貸款差不多，因?yàn)殡U(xiǎn)資本身資金成本低，而且期限長(zhǎng)，投放
到政信類(lèi)項(xiàng)目上的期限也很長(zhǎng)，而且一般資金量比較大，是政府平臺(tái)很大的資金來(lái)源之一。
4、非銀行類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的非標(biāo)貸款；
非銀行類(lèi)的非標(biāo)借款主要就是：信托、資管、定融等的融資。同一家政府平臺(tái)從這三個(gè)的通
道上獲得的融資成本差異不大，基本在10%左右，然后貸款期限基本都在2年以?xún)?nèi)，極少數(shù)
有3年期的貸款。只是不同的金融機(jī)構(gòu)，因?yàn)槠淦放埔鐑r(jià)不同，金融機(jī)構(gòu)自身留存的管理費(fèi)
比例有差異，從而導(dǎo)致投資人的實(shí)際獲得的收益略有差異。
比如都是投資100萬(wàn)，信托的實(shí)際年化收益率8%-9%，資管8.5%-9.5%、定融9%-10%左
右；只是定融計(jì)劃的起投門(mén)檻最低，基本20萬(wàn)就可以投資，相比政信信托、資管的投資門(mén)
檻要低很多。
二、地方政府平臺(tái)各種融資方式的風(fēng)險(xiǎn)差異；
如果都是同一家政府平臺(tái)的借款，其實(shí)不同借款渠道的違約風(fēng)險(xiǎn)差異極小，就跟一般企業(yè)一
樣，只要經(jīng)營(yíng)正常，他借的錢(qián)都會(huì)還，如果借款人成為失信被執(zhí)行人，這種企業(yè)即使是從銀
行借貸、發(fā)行公開(kāi)債券的錢(qián)都會(huì)違約。
雖然政府平臺(tái)不同融資方式的風(fēng)控措施略有差異，但效力上差異細(xì)?。ㄒ?yàn)槿f(wàn)一出現(xiàn)極小概
率延期，基本還款資金來(lái)源都是政府參與協(xié)調(diào)，而不需要去訴訟處置資產(chǎn)來(lái)還款）。
即使是一家優(yōu)質(zhì)的政府平臺(tái)，如果是非標(biāo)類(lèi)的違約，甚至是一筆極小金額的金融借貸糾紛，
都會(huì)導(dǎo)致其再融資出問(wèn)題，甚至公開(kāi)發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)債券的價(jià)格也會(huì)隨之暴跌，從而導(dǎo)致公開(kāi)發(fā)
債的成本就會(huì)急劇升高。
所以絕大多數(shù)地方政府平臺(tái)都僅僅是把非標(biāo)類(lèi)信托、資管、定融作為融資手段的有效補(bǔ)充，
不能因?yàn)榉菢?biāo)融資而拉高其它融資途徑的融資成本，整體融資成本也會(huì)嚴(yán)格的控制。更不會(huì)
對(duì)不同融資渠道的債務(wù)差別對(duì)待，因?yàn)槿魏我还P違約，帶來(lái)的結(jié)果都會(huì)是企業(yè)債務(wù)爆雷等一
系列的問(wèn)題。
三、地方政府融資平臺(tái)為什么不全從銀行拿貸款？
地方政府舉債的目的主要是為建設(shè)地方公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，比如建設(shè)新城、新區(qū)，動(dòng)不
動(dòng)就需要數(shù)年、數(shù)十年的時(shí)間才能建設(shè)完，尤其是各個(gè)地方新區(qū)的那些建設(shè)項(xiàng)目，前期投入
都是巨大的；隨著基建設(shè)施的完善，土地價(jià)格才會(huì)起來(lái)，招拍掛后政府才能有源源不斷的現(xiàn)
金流；這樣各類(lèi)企業(yè)逐漸落戶(hù)進(jìn)入新區(qū)后，人氣帶來(lái)新區(qū)的土地價(jià)格的上漲，從而做到良性
循環(huán)。
但一個(gè)大型基建項(xiàng)目不同階段，項(xiàng)目建設(shè)資金的需求是不一樣的，不同時(shí)期使用的資金量也
不同。假如從基建項(xiàng)目一開(kāi)始直接找銀行貸款，一次性借最長(zhǎng)期限、借項(xiàng)目總投資的金額
量，這必然會(huì)導(dǎo)致大量的資金閑置。
所以現(xiàn)實(shí)中政府平臺(tái)在融資需求上：各種長(zhǎng)期、中期、短期不同期限的資金，各種低、中、
高成本的資金也全都要用上，以長(zhǎng)期低成本的銀行貸款、公開(kāi)發(fā)債為主，配置部分中、短期
的信托、資管、定融計(jì)劃資金去補(bǔ)充項(xiàng)目資金的流動(dòng)性需求。從而實(shí)現(xiàn)整個(gè)基建項(xiàng)目投資周
期完成后，資金使用成本最低化；
最后做個(gè)類(lèi)比：對(duì)于政府平臺(tái)來(lái)說(shuō)，銀行貸款是必須一直都要用的主餐；公開(kāi)發(fā)債券是有資
格的平臺(tái)才可以點(diǎn)的主菜；信托、資管公司貸款算是配菜；至于定融計(jì)劃，對(duì)政府平臺(tái)來(lái)說(shuō)
就像零食，偶爾用一下；
了解政府平臺(tái)公司融資內(nèi)部邏輯，可以更好的了解各類(lèi)政信產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)差異，在具體投資標(biāo)
的選擇上，需要結(jié)合地方經(jīng)濟(jì)、平臺(tái)公司實(shí)力、抵質(zhì)押物等具體情況結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好和
投資期限、收益等需求做匹配；
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