前幾天和大家電話交流時還說整體依然不看好創(chuàng)業(yè)板，7月27日就來一根放量長陽，很是尷尬。
當然一天反彈，并不代表趨勢的確立，創(chuàng)業(yè)板從高點的下跌中，也出現(xiàn)了多次不同級別的反彈。
問題的核心是中小創(chuàng)業(yè)板塊持續(xù)下跌的原因是什么，而這些原因目前出現(xiàn)了根本性的轉(zhuǎn)變嗎?
多空交鋒
一、先試圖列舉創(chuàng)業(yè)板下跌的理由：
1）IPO會持續(xù)高速發(fā)行；
2）減持壓力大；
3）估值和業(yè)績增速不匹配。
前兩點中，IPO發(fā)行依然以每周9家的速度在持續(xù)；減持對市場情緒的負面影響最近有愈演愈烈的趨勢，多只股票之前出現(xiàn)閃崩，草根觀察情況有可能還會惡化；結構化產(chǎn)品陸續(xù)到期，大量定增產(chǎn)品，信托結構化單票產(chǎn)品面臨流動性風險，市場已經(jīng)出現(xiàn)個股7折找大宗無人問津的情況。
只有第三點，由于創(chuàng)業(yè)板持續(xù)下行，目前平均估值已經(jīng)下降到FWd PE 25倍。
由此我的判斷，板塊并沒有看到整體反轉(zhuǎn)的基礎，而少數(shù)個股開始有介入機會。
二、再來分析下昨日市場給創(chuàng)業(yè)板大漲找的理由：
1) 證金再入創(chuàng)業(yè)板（蘇交科，昆侖萬維）。
然而，我們從盤后龍虎榜可以清晰的發(fā)現(xiàn)，這兩只票依然是游資借題發(fā)揮，機構跑路的節(jié)奏。
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2) 政府鼓勵雙創(chuàng)。但讀完全文無實質(zhì)亮點，至少我這么理解。
3) 監(jiān)管層央視節(jié)目談及直接融資等同于IPO是誤解。但我的理解這一點沒有太超預期。
我的理解
我的理解，大漲是對前期極致倉位調(diào)整的一次修正，而上述的消息面成為推動的催化劑。
我們來看公募持倉（雖然不是市場全貌，不過看趨勢可以反映一部分市場情緒），引用策略組對公募持倉分析如下：
（當然，7月由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期，機構對周期，尤其是鋼鐵煤炭等板塊已經(jīng)有比較大幅度的加回，但是中小市值的倉位應該依然是下降中。）
1) 中小市值股票重倉倉位繼續(xù)下降，創(chuàng)業(yè)板倉位占比已經(jīng)回落至2013年底時的水平。
創(chuàng)業(yè)板重倉倉位連續(xù)5個季度回落，下降至15.2%，已經(jīng)基本回到2013年底時的水平；中小板重倉倉位也是最近7個季度以來首次降至30%以下。
2) 加倉消費、科技硬件與金融，尤其是大市值龍頭股最受青睞。
偏消費的價值白馬股仍受主動基金管理者青睞，家電、食品飲料的倉位占比自2015年底以來持續(xù)上升。
但需要注意的是家電行業(yè)倉位已經(jīng)創(chuàng)下歷史新高（目前為8.0%）。
一季度基金持有家數(shù)排名前三的格力、五糧液和茅臺，在二季度繼續(xù)獲得基金增持。尤其是格力和五糧液的二季度增持家數(shù)，位列所有上市公司的第二和第五位；
受二季度流動性偏緊和金融監(jiān)管力度加強影響，保險和大市值銀行股也是基金增持的主要目標，其中中國平安二季度基金凈增持88家，位列凈增持榜首。
太保、新華保險以及銀行系的招商銀行、工商銀行等也位于凈增持前列。
另外景氣度較高的新能源及科技硬件類白馬股，如中興通訊、大族激光、天齊鋰業(yè)、歐菲光等也有較多凈增持。
3) 減倉周期與成長。
今年一季度時受強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)影響，主動偏股型基金在中上游周期性行業(yè)的倉位上有所提升，如有色、煤炭、建筑建材等。
但二季度來看，主動基金管理者整體受對經(jīng)濟偏悲觀的預期影響，周期性板塊尤其是建筑、化工、機械等行業(yè)倉位明顯下降，中國鐵建、中鋼國際等位于基金凈減持家數(shù)前兩名。
另外需要注意的是，受房地產(chǎn)調(diào)控持續(xù)影響，地產(chǎn)板塊倉位已經(jīng)創(chuàng)下了近十年來的最低水平；計算機、傳媒互聯(lián)網(wǎng)、通信等偏成長類的行業(yè)倉位繼續(xù)下降，目前倉位已經(jīng)基本回到2013年上半年左右的水平。
如何應對？
我猜不準目前是否是創(chuàng)業(yè)板的絕對底部（也沒有意義），但是確定性很高的是上半年扎堆漂亮50的簡單盈利模式不可持續(xù)，藍籌—周期—成長需要更加平衡。
但有一點，市場對業(yè)績盈利的關注一定依然是核心擇股標準。而中小創(chuàng)業(yè)板塊之前的調(diào)整，已給該板塊業(yè)績質(zhì)地向好的公司帶來抄底機會，從目前證金買的票來看也是績優(yōu)股的代表。
下半年孤立的看板塊意義不大， 30倍的?？岛靡欢ū?5倍的東方國信更好嗎？
最后我們看一下估值
先看板塊的估值比較：
目前的幾大指數(shù)的動態(tài)估值：滬深300 ，12倍，中證500， 21倍，中小板綜25倍，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)25倍。
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再看這幾天創(chuàng)業(yè)板漲停個股的增長和估值，不知道大家從萬達信息，全通教育的業(yè)績里有沒有看到反轉(zhuǎn)的跡象，反正我是沒有。
還請注意，表內(nèi)的的動態(tài)PE是Wind里的consensus數(shù)據(jù)，還沒考慮中報后的一波下修。
但是也有一些公司Q1已經(jīng)重回高增長，包括蘇交科，其實業(yè)績非常穩(wěn)健，性價比不錯。
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總結陳詞
我的建議是下半年消費藍籌，周期，成長配置上需要更加平衡。
對周期的判斷，我認為市場對經(jīng)濟依然偏悲觀，地產(chǎn)基建投資持續(xù)超預期的概率還很大，部分中上游去產(chǎn)能的進程也可能會超預期。
對于成長，過低的配置面臨的上行風險在加大，市場會在洼地里找阿爾法, 應該適當加大配置 。
而消費藍籌，更多是時間換空間。
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