（商業(yè)公司財(cái)務(wù)方面的基礎(chǔ)在以前的篇章曾涉及過(guò)，作為Ross.SA著作的開(kāi)篇，仍然錄于此處。）
1.
資產(chǎn)負(fù)債表
資產(chǎn)
負(fù)債B
股東權(quán)益S
資產(chǎn)負(fù)債表的左邊，表示公司投資于什么樣的長(zhǎng)期資產(chǎn)。
我們用“資本預(yù)算(capital budgeting)”和“資本性支出”，來(lái)描述對(duì)這些長(zhǎng)期固定資產(chǎn)的投資和管理過(guò)程。
資產(chǎn)負(fù)債表的右邊，表示公司的融資方式。公司如何籌集資本性支出所需的資金？
我們用“資本結(jié)構(gòu)(Capital structure)”，來(lái)表示公司短期及長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益的比例。
發(fā)行債權(quán)和股權(quán)的決策，將影響到公司的資本結(jié)構(gòu)。
股東權(quán)益=公司的資產(chǎn)價(jià)值-負(fù)債。股東權(quán)益就是企業(yè)資產(chǎn)的剩余索取權(quán)。
股東在年末對(duì)公司價(jià)值的索取權(quán)等于支付給債權(quán)人之后的剩余部分。如果公司的價(jià)值等于或少于承諾支付給債權(quán)人的數(shù)額，那么股東將什么都得不到。而債權(quán)人也只能獲得公司當(dāng)前所存的價(jià)值。比如，公司的債務(wù)是100美元，如果公司破產(chǎn)，最后清算時(shí)只值75美元，那么債權(quán)人就只能得到75美元。虧本。
經(jīng)營(yíng)中現(xiàn)金流量的數(shù)額和時(shí)間都具有不確定性，所以管理者必須致力于管理現(xiàn)金流量的缺口。
凈營(yíng)運(yùn)資本=短期資本-短期負(fù)債。
現(xiàn)金流量的短期管理就與「凈營(yíng)運(yùn)資本」(net working capital)有關(guān)。
公司創(chuàng)造的現(xiàn)金流量，必須超過(guò)它所使用的現(xiàn)金流量。財(cái)務(wù)分析的重要目的之一，就是從財(cái)務(wù)報(bào)表中攝取現(xiàn)金流量的信息。
根據(jù)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，由于假定客戶將很快支付貨款，因此即使客戶尚未支付（賒賬），銷售收入也算作確認(rèn)的。因此，雖然從會(huì)計(jì)角度看，公司似乎是盈利的，但從公司理財(cái)角度看，卻不是。
“理財(cái)學(xué)”一個(gè)最重要的假設(shè)是：任何人都偏好早一點(diǎn)收到現(xiàn)金流量。今天收到的1美元比明天收到的1美元更有價(jià)值。因此，公司在選擇投資哪種項(xiàng)目更具有價(jià)值，取決于其現(xiàn)金流量回收的時(shí)間性。這種時(shí)間偏好對(duì)股票和債券的價(jià)格都具有一定的影響。
米德蘭公司考證在慮經(jīng)營(yíng)一年海外生意，有歐洲和日本兩個(gè)可選地點(diǎn)。歐洲被認(rèn)為相對(duì)安全，在日本經(jīng)營(yíng)則存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)分析，公司列出了三種不同狀況下（悲觀、一般、樂(lè)觀）的現(xiàn)金流量可能性：
悲觀
一般
樂(lè)觀
平均
歐洲
7.5萬(wàn)
10萬(wàn)
12.5萬(wàn)
6.67萬(wàn)
日本
0
15萬(wàn)
20萬(wàn)
11.67萬(wàn)
假設(shè)悲觀狀況不發(fā)生，在日本經(jīng)營(yíng)是較好的方案。但當(dāng)我們考慮進(jìn)悲觀狀況的可能性（33.3%）時(shí)，選擇就顯得模糊不清了。在日本經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高，但是現(xiàn)金流量的平均水平也較高。公司理財(cái)無(wú)法回避如何解決風(fēng)險(xiǎn)型方案的選擇問(wèn)題，因此本書(shū)將用較大的篇幅討論風(fēng)險(xiǎn)型投資機(jī)會(huì)的評(píng)估。
個(gè)體業(yè)主制
合伙制
公司制
一般合伙制
有限合伙制
責(zé)
任
對(duì)企業(yè)債務(wù)負(fù)有無(wú)限責(zé)任。
無(wú)限責(zé)任。
僅限于負(fù)與其出資額相應(yīng)的責(zé)任。
股東的責(zé)任僅限于其投資于所有權(quán)的股份數(shù)。例如，假設(shè)股東購(gòu)買公司1000美元的股份，其潛在的損失就是1000美元。
產(chǎn)
權(quán)
在沒(méi)有宣布解散的情況下轉(zhuǎn)讓產(chǎn)權(quán)是很難的。一般來(lái)說(shuō)，所有的一般合伙人必須一致同意。
可以出售他們?cè)谄髽I(yè)中的利益。
公司的存在與持股者無(wú)關(guān)。產(chǎn)權(quán)可以隨時(shí)轉(zhuǎn)讓給新的所有者。
生
命
期
受制于業(yè)主本人的生命期。
當(dāng)一個(gè)一般合伙人死亡或撤出時(shí)，一般合伙制隨之終結(jié)。
具有無(wú)限存續(xù)期。因?yàn)楣九c它的所有者相分離，即使原有的所有者撤出，公司仍將繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。
稅
收
按個(gè)人所得稅規(guī)定交納，不需要支付公司所得稅。
征個(gè)人所得稅。
對(duì)股東進(jìn)行雙重征稅：公司收入交納公司所得稅；股東所獲股利交納個(gè)人所得稅。
個(gè)體業(yè)主制和合伙制最主要的優(yōu)點(diǎn)是創(chuàng)辦費(fèi)用低，但其缺點(diǎn)是嚴(yán)重的：①無(wú)限責(zé)任，②有限的企業(yè)生命，③產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難。這三個(gè)缺陷導(dǎo)致了④難于籌集資金。
許多公司，如蘋果電腦，就是始于個(gè)體業(yè)主制或合伙制，但到了一定程度，他們選擇了轉(zhuǎn)換為公司制的形式。
公司的基本目標(biāo)是什么？“系列合同理論”(set-of-contracts viewpoint) 認(rèn)為：提高現(xiàn)有公司股票的價(jià)值，以使股東財(cái)富最大化。
一級(jí)市場(chǎng)：
首次發(fā)行。
大部分公開(kāi)發(fā)行的債券和股票，由投資銀行承銷而進(jìn)入市場(chǎng)。承銷集團(tuán)從公司購(gòu)買新發(fā)行的證券到自己的賬戶，然后以較高的價(jià)格售出。
私募：
公開(kāi)發(fā)行債權(quán)和股票必須在“證券和交易委員會(huì)”（Securities and Exchange Commission）注冊(cè)登記。
由于注冊(cè)費(fèi)用較高，可采用私募，即以私下談判的方式將債券和股票出售給一些大型金融機(jī)構(gòu)，如保險(xiǎn)公司和共同基金。
私募不需要在證券和交易委員會(huì)注冊(cè)登記。
二級(jí)市場(chǎng)
在債券和股票首次發(fā)售后，它們就可以在二級(jí)市場(chǎng)交易。
二級(jí)市場(chǎng)分為兩種類型：
①拍賣市場(chǎng)：大部分美國(guó)大型公司的股票在拍賣市場(chǎng)上交易。（如紐約證券交易所（NYSE）、美國(guó)證券交易所（AMEX））
②經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)：大部分債券在經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)上交易。
2. 資產(chǎn)負(fù)債表
資產(chǎn)=負(fù)債+股東權(quán)益
→“應(yīng)收賬款”是指銷售貨物和提供勞務(wù)后應(yīng)向客戶收取的款項(xiàng)（剔除可能發(fā)生的壞賬）。
→“存貨”包括投產(chǎn)前的原材料、正在生產(chǎn)中的產(chǎn)品，以及完工后的產(chǎn)成品。
分析資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，應(yīng)注意三個(gè)問(wèn)題：會(huì)計(jì)流動(dòng)性、債務(wù)與權(quán)益、市價(jià)與成本。
資產(chǎn)的流動(dòng)性越大，對(duì)短期債務(wù)的清償能力就越強(qiáng)。因此，企業(yè)避免財(cái)務(wù)困境的可能性與其資產(chǎn)的流動(dòng)性相關(guān)。
但遺憾的是，流動(dòng)資產(chǎn)的收益率通常低于固定資產(chǎn)的收益率，比如現(xiàn)金就無(wú)法帶來(lái)投資收益。因此，從某種程度上來(lái)說(shuō)，企業(yè)投資于流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)是以犧牲更有利的投資機(jī)會(huì)為代價(jià)的。
企業(yè)資產(chǎn)的會(huì)計(jì)價(jià)值，通常是指其“置存價(jià)值”或“賬面價(jià)值”。按照“公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”（generally accepted accounting principles，GAAP），美國(guó)經(jīng)審計(jì)的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)資產(chǎn)應(yīng)按成本計(jì)價(jià)（GAAP的規(guī)定是，資產(chǎn)應(yīng)按成本與市價(jià)孰低計(jì)價(jià)，而多數(shù)情況下成本低于市價(jià)）。
因此，所謂的“置存價(jià)值”或“賬面價(jià)值”，說(shuō)是“價(jià)值”，實(shí)際上是成本。術(shù)語(yǔ)是不精確也使得許多報(bào)表讀者錯(cuò)誤地認(rèn)為財(cái)務(wù)報(bào)表中的企業(yè)資產(chǎn)是按其真實(shí)的市場(chǎng)價(jià)值記錄的。
如果資產(chǎn)的會(huì)計(jì)價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值正好相等，那只是一種巧合。
管理者與投資者所關(guān)心的是企業(yè)的市價(jià)，而不是它的成本，但這在資產(chǎn)負(fù)債表上無(wú)法得到滿足。實(shí)際上，企業(yè)很多真正的資源并沒(méi)有出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，比如優(yōu)秀的管理水平、專有資產(chǎn)、良好的經(jīng)濟(jì)條件等等。
3. 損益表(income statement)
用來(lái)衡量企業(yè)在一個(gè)特定時(shí)期（如一年）內(nèi)的業(yè)績(jī)。（猶如一張成績(jī)單）
→
凈利潤(rùn)常常被表示成普通股每股是多少，即每股收益的形式。
分析損益表時(shí)，應(yīng)注意的問(wèn)題是：公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、非現(xiàn)金項(xiàng)目、時(shí)間及成本。
當(dāng)貨物已經(jīng)交換或服務(wù)已經(jīng)提供，盈利過(guò)程已經(jīng)在實(shí)質(zhì)上完成時(shí)，損益表確認(rèn)收入。
而當(dāng)企業(yè)財(cái)產(chǎn)的價(jià)值增值、但尚未兌現(xiàn)時(shí)，則不能確認(rèn)收入。這就使得企業(yè)可以在需要的時(shí)候售出已增值的資產(chǎn)，以調(diào)節(jié)利潤(rùn)。比如，如果某企業(yè)所擁有的一個(gè)林場(chǎng)的價(jià)值翻了一番，那它就可以在某個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不好的年份賣掉一些林木來(lái)提高總利潤(rùn)。
資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的大小，要看它未來(lái)能產(chǎn)生多少現(xiàn)金流量，企業(yè)的價(jià)值就在于其產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力。但現(xiàn)金流量沒(méi)有在損益表上反映。
凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債
當(dāng)流動(dòng)資產(chǎn)大于流動(dòng)負(fù)債時(shí)，凈營(yíng)運(yùn)資本為正，表明企業(yè)在未來(lái)的12個(gè)月里能得到的現(xiàn)金將大于要付出的現(xiàn)金。
上圖數(shù)據(jù)，
凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)額=$27,500－$25,200=$2,300萬(wàn)。一個(gè)成長(zhǎng)性企業(yè)的凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)額通常是正數(shù)。
要指出的一點(diǎn)是：現(xiàn)金流量不同于凈營(yíng)運(yùn)資本。
例如，增加存貨需要支出現(xiàn)金，由于存貨和現(xiàn)金都是流動(dòng)資產(chǎn)，因此不影響凈營(yíng)運(yùn)資本。但在這種情況下，一項(xiàng)凈營(yíng)運(yùn)資本（存貨）的增加，就引起了現(xiàn)金流量的減少。
企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值=
負(fù)債
+股東權(quán)益
資產(chǎn)的現(xiàn)金流量（由企業(yè)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，即從企業(yè)的營(yíng)業(yè)活動(dòng)中得到的現(xiàn)金流量） CF（A）=
負(fù)債的現(xiàn)金流量（流向企業(yè)債權(quán)人的現(xiàn)金流量）
CF（B）
+所有者權(quán)益的現(xiàn)金流量（流向權(quán)益投資者的現(xiàn)金流量）
CF（S）
CF（A）≡ CF（B）+ CF（S）
凈利潤(rùn)也不同于現(xiàn)金流量。這兩個(gè)數(shù)字一般是不相等的，在判斷企業(yè)的經(jīng)濟(jì)和財(cái)務(wù)狀況時(shí)，現(xiàn)金流量通常更有用。
4. 財(cái)務(wù)報(bào)表分析
財(cái)務(wù)比率可以從5個(gè)方面反映企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)：
·短期償債能力—企業(yè)償付短期債務(wù)的能力
·營(yíng)運(yùn)能力—企業(yè)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的能力
·財(cái)務(wù)杠桿—企業(yè)對(duì)債務(wù)融資的依賴程度
·獲利能力—企業(yè)的盈利水平
·價(jià)值—企業(yè)的價(jià)值
①短期償債能力
衡量企業(yè)承擔(dān)經(jīng)常性財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)（即償還流動(dòng)負(fù)債）的能力。
用于償還流動(dòng)負(fù)債的基本來(lái)源，就是流動(dòng)資產(chǎn)。因此，衡量會(huì)計(jì)流動(dòng)性時(shí)最常用的指標(biāo)是「流動(dòng)比率」和「速動(dòng)比率」。
→流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債
流動(dòng)比率下降可能是企業(yè)財(cái)務(wù)困難的第一個(gè)信號(hào)。
企業(yè)一方面要計(jì)算歷年的流動(dòng)比率，以便發(fā)現(xiàn)變化趨勢(shì)。另一方面要將本企業(yè)的流動(dòng)比率與從事類似經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的其他企業(yè)的流動(dòng)比率進(jìn)行比較，以了解企業(yè)在行業(yè)中所處的水平。
→速動(dòng)比率= 扣除存貨之后的流動(dòng)資產(chǎn)（稱速動(dòng)資產(chǎn)）/流動(dòng)負(fù)債
速動(dòng)資產(chǎn)是指能夠快速變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)。存貨是流動(dòng)性最差的流動(dòng)資產(chǎn)，企業(yè)應(yīng)該能夠不依靠變賣存貨來(lái)清償債務(wù)。
②營(yíng)運(yùn)能力
用來(lái)衡量企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的管理是否有效。了解這一狀況的一個(gè)邏輯起點(diǎn)是：將資產(chǎn)與全年的銷售收入相比得出周轉(zhuǎn)率，以便了解企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)創(chuàng)造銷售收入的有效程度（效率高低）。
若資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，說(shuō)明企業(yè)能有效地運(yùn)用資產(chǎn)創(chuàng)造收入。若資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低，則說(shuō)明企業(yè)沒(méi)有充分利用資產(chǎn)，因而必須提高銷售額，或削減部分資產(chǎn)。
→總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=會(huì)計(jì)期內(nèi)的銷售收入總額/平均的資產(chǎn)總額
（需要注意的是：我們?cè)谟?jì)算中用的是平均的資產(chǎn)總額。有些財(cái)務(wù)分析人員為了簡(jiǎn)單起見(jiàn)，在計(jì)算中用期末的資產(chǎn)總額代替。）
在使用這一比率說(shuō)明資產(chǎn)的使用效果時(shí)，有兩點(diǎn)要注意：
·舊資產(chǎn)的會(huì)計(jì)價(jià)值往往是低于新資產(chǎn)的，因此總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可能會(huì)因舊資產(chǎn)的使用而偏大。
·固定資產(chǎn)投資較少的企業(yè)（如零售和批發(fā)企業(yè)），較之固定資產(chǎn)投資較多的企業(yè)（如制造企業(yè)），其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率會(huì)更高。
→應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/會(huì)計(jì)期間平均的應(yīng)收賬款額（凈額）
表示年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，它說(shuō)明應(yīng)收賬款流動(dòng)的速度。
「應(yīng)收賬款凈額」是指扣除潛在的壞賬之后的應(yīng)收賬款。賒賬的錢（分母）越小，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的值就越高。
一般來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好。周轉(zhuǎn)率高，平均收賬期就越短。應(yīng)收賬款的收回越快，資產(chǎn)流動(dòng)性就強(qiáng)，短期償債能力也就強(qiáng)。用應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率去除一年中總的天數(shù)，就得到平均收賬期。表示企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項(xiàng)、轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的平均時(shí)間。
「應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率」和「平均收賬期」提供了有關(guān)企業(yè)應(yīng)收賬款管理方面的信息。它們反映了企業(yè)的信用政策：如果企業(yè)的信用政策較寬松，其應(yīng)收賬款額就會(huì)較高。
在判斷企業(yè)應(yīng)收賬款的賬齡是否過(guò)長(zhǎng)時(shí)，分析人員常用的一條經(jīng)驗(yàn)是：應(yīng)收賬款的平均收賬期應(yīng)不超過(guò)企業(yè)信用條件所允許的付款期10天。
→存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售成本/平均存貨
存貨周轉(zhuǎn)率衡量了存貨
生產(chǎn)及銷售的速度。它主要受產(chǎn)品制造技術(shù)的影響，比如生產(chǎn)一個(gè)汽油渦輪機(jī)比生產(chǎn)一片面包要花更多的時(shí)間。另外，存貨周轉(zhuǎn)率還與產(chǎn)成品的耐腐蝕性有關(guān)。
因?yàn)榇尕浭前礆v史成本記錄的，所以必須根據(jù)產(chǎn)品的銷售成本而不是銷售收入（銷售收入中含有銷售毛利，與存貨不相匹配）來(lái)計(jì)算。因此，存貨的估價(jià)方法對(duì)周轉(zhuǎn)率的計(jì)算結(jié)果是有實(shí)質(zhì)性影響的。
一年的天數(shù)除以存貨周轉(zhuǎn)率可得到存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是指從存貨的購(gòu)買到銷售出去所用的天數(shù)。在零售與批發(fā)商業(yè)企業(yè)，它被稱作“庫(kù)存周期”。
存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅度增加，可能表明企業(yè)存在大量未銷的產(chǎn)成品，或企業(yè)的產(chǎn)品組合中生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的產(chǎn)品變得更多。
③財(cái)務(wù)杠桿
財(cái)務(wù)杠桿與企業(yè)債務(wù)融資和權(quán)益融資的多少有關(guān)。
財(cái)務(wù)杠桿可以作為一種工具來(lái)衡量企業(yè)在債務(wù)合同上違約的可能性，企業(yè)的債務(wù)越多，其不能履行債務(wù)責(zé)任的可能性越大。換句話說(shuō)，過(guò)多的債務(wù)將很可能導(dǎo)致企業(yè)喪失清償能力，陷入財(cái)務(wù)困境。
從好的方面來(lái)看，債務(wù)又是一種重要的融資方式，并因其利息可從稅前扣減而具有節(jié)稅的好處。
→負(fù)債比率=總負(fù)債/總資產(chǎn)
另外，我們還可以用其他幾種方法來(lái)反映企業(yè)的債務(wù)水平，比如「負(fù)債權(quán)益比」和「權(quán)益乘數(shù)」（即總資產(chǎn)除以權(quán)益）。
資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債僅僅是未償付的金額，沒(méi)有根據(jù)當(dāng)前的利率（有可能高于或低于債券發(fā)行時(shí)的初始利率）和風(fēng)險(xiǎn)水平加以調(diào)整。
因此，負(fù)債的會(huì)計(jì)價(jià)值可能與其市場(chǎng)價(jià)值完全不同。此外，還有一些債務(wù)可能根本就不出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，比如養(yǎng)老金負(fù)債和租賃負(fù)債。
→利息保障倍數(shù)=利潤(rùn)（息前稅前）/利息
這一比率著重反映企業(yè)所賺取的利潤(rùn)對(duì)利息費(fèi)用的償付能力。
計(jì)算該比率時(shí)若從利潤(rùn)中減去折舊，在分母中加上其他財(cái)務(wù)費(fèi)用（如本金支付和租賃費(fèi)支付），計(jì)算結(jié)果將更具現(xiàn)實(shí)意義。
只有當(dāng)企業(yè)的現(xiàn)金不足以承受債務(wù)負(fù)擔(dān)時(shí)，大量的負(fù)債才成為問(wèn)題。這涉及到企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金的不確定性。
通常我們認(rèn)為，現(xiàn)金流量能夠預(yù)測(cè)（穩(wěn)定）的企業(yè)，比現(xiàn)金流量高而不確定（不穩(wěn)定）的企業(yè)有更好的債務(wù)清償能力。所以在考察企業(yè)償債能力時(shí)，有必要了解其現(xiàn)金流量的變動(dòng)性。
確定現(xiàn)金流量波動(dòng)性（穩(wěn)定性）的一種方法是計(jì)算現(xiàn)金流量的標(biāo)準(zhǔn)差。
④盈利能力
企業(yè)的盈利能力很難加以定義和衡量，沒(méi)有一種方法能明確地告訴我們企業(yè)是否具有較好的盈利性。財(cái)務(wù)分析至多只能衡量當(dāng)前或既往的會(huì)計(jì)利潤(rùn)，然而，許多商業(yè)機(jī)會(huì)都是以犧牲當(dāng)前利潤(rùn)為代價(jià)來(lái)?yè)Q取未來(lái)利潤(rùn)的。
例如，所有的新產(chǎn)品都有很高的初始費(fèi)用（開(kāi)拓市場(chǎng)等等的費(fèi)用），因此有較低的初始利潤(rùn)，在這種情況下，當(dāng)前利潤(rùn)就不足以反映未來(lái)的盈利能力。
以會(huì)計(jì)為基礎(chǔ)來(lái)衡量企業(yè)盈利能力還存在一個(gè)問(wèn)題：即忽視了風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)兩家企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)顯著不同時(shí)，僅依據(jù)二者的當(dāng)期利潤(rùn)相同而得出二者的盈利性也相同的結(jié)論是錯(cuò)誤的。
用會(huì)計(jì)方法衡量企業(yè)盈利能力所存在的一個(gè)最大的概念性問(wèn)題是：沒(méi)能給出一個(gè)用于比較的尺度。從經(jīng)濟(jì)意義上來(lái)看，只有當(dāng)企業(yè)的盈利率大于投資者自己能夠從資本市場(chǎng)上賺取的盈利率（比如個(gè)人炒股炒房）時(shí)，才能說(shuō)企業(yè)具有較強(qiáng)的盈利能力，而會(huì)計(jì)衡量方法無(wú)法作出這種比較。
→銷售利潤(rùn)率=利潤(rùn)/總銷售收入
將利潤(rùn)表示為總銷售收入的百分比的形式。
銷售利潤(rùn)率中最重要的是銷售凈利潤(rùn)率。
一般來(lái)說(shuō)，銷售利潤(rùn)率反映了企業(yè)以較低的成本或較高的價(jià)格提供產(chǎn)品和勞務(wù)的能力。由于這是基于總銷售收入而不是基于企業(yè)或權(quán)益投資者所投資的資產(chǎn)而計(jì)算的利潤(rùn)率，因此不能直接衡量企業(yè)的盈利能力。
比如，商業(yè)企業(yè)銷售利潤(rùn)率較低，而服務(wù)性企業(yè)的銷售利潤(rùn)率較高，但這并不能直接用于說(shuō)明二者盈利能力的高下。
→資產(chǎn)收益率（ROA）
衡量企業(yè)管理績(jī)效的一個(gè)常見(jiàn)指標(biāo)是利潤(rùn)與平均總資產(chǎn)的比率，包括稅前的和稅后的。
有意思的是，資產(chǎn)收益率（ROA）可以通過(guò)幾個(gè)財(cái)務(wù)比率聯(lián)系在一起來(lái)計(jì)算?！岸虐钬?cái)務(wù)控制系統(tǒng)”就應(yīng)用了這種方法，將ROA分解成銷售利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這兩個(gè)指標(biāo)：
企業(yè)可以通過(guò)提高銷售利潤(rùn)率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)增大
ROA。然而，由于競(jìng)爭(zhēng)的存在，企業(yè)很難同時(shí)做到這兩點(diǎn)，只能在二者中擇一。以零售企業(yè)為例，郵購(gòu)商店的銷售利潤(rùn)率低而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高。而高級(jí)珠寶商店則銷售利潤(rùn)率高而資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低。
將資產(chǎn)收益率分解成銷售利潤(rùn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有助于分析企業(yè)的財(cái)務(wù)策略。假設(shè)一個(gè)銷售氣體力學(xué)設(shè)備的企業(yè)打算向客戶提供更加寬松的信用條件，為此，其資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可能要降低（因?yàn)閼?yīng)收賬款比銷售收入增長(zhǎng)得要快），在這種情況下，為了使ROA不至于降下來(lái)，企業(yè)就得提高銷售利潤(rùn)率。
→凈資產(chǎn)收益率（ROE）=凈利潤(rùn)（息稅后）/平均的普通股股東權(quán)益
ROA
與ROE之間最重要的區(qū)別在于財(cái)務(wù)杠桿，ROE可以分解為：
ROE=ROA*
權(quán)益倍數(shù)以上計(jì)算中似乎財(cái)務(wù)杠桿能夠擴(kuò)大ROE，事實(shí)上，只有當(dāng)ROA（總）大于債務(wù)的利息率時(shí)才會(huì)如此。
→股利支付率：是指現(xiàn)金股利占凈利潤(rùn)的比例。
⑤可持續(xù)增長(zhǎng)率=ROE×留存比率
這是企業(yè)在不提高財(cái)務(wù)杠桿的情況下，僅利用內(nèi)部權(quán)益所能達(dá)到的最高增長(zhǎng)率。
就美國(guó)聯(lián)合公司來(lái)說(shuō)，ROE是11.2％，留存收益是1/2，該公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率= 11.2×（1/2）= 5.6％。在沒(méi)有外部權(quán)益融資和不提高財(cái)務(wù)杠桿的情況下，美國(guó)聯(lián)合公司每年最多能夠按5.6％的比率增長(zhǎng)。
⑥市場(chǎng)價(jià)值比率
閱讀資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，可以得到很多信息，但是，對(duì)于企業(yè)的一個(gè)至關(guān)重要的特征——市場(chǎng)價(jià)值，我們卻無(wú)法從中得到。
→市場(chǎng)價(jià)格
普通股股票的每股市場(chǎng)價(jià)格是買賣雙方在股票交易時(shí)確定的。
企業(yè)普通股權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值=普通股每股市場(chǎng)價(jià)格*發(fā)行在外的股數(shù)。
→市盈率（P/E）
計(jì)算市盈率的一種方法是用當(dāng)前市價(jià)除以上年普通股的每股盈余。
→股利收益率
股利收益率=企業(yè)年度股利支付/當(dāng)前市價(jià)
股利收益率與市場(chǎng)對(duì)企業(yè)未來(lái)前景的預(yù)期有關(guān)，有好的增長(zhǎng)前景的企業(yè)一般股利收益率較低。
→市值與賬面價(jià)值（M/B）比和Q比率
市值與賬面價(jià)值比，簡(jiǎn)稱“市值與面值比”，=每股市場(chǎng)價(jià)格/每股賬面價(jià)值。
還有一個(gè)與M/B比相類似的比率叫作“托賓Q比率”。在托賓Q比率的計(jì)算中，用企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值和權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值之和代替了M/B比率計(jì)算公式中的企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值。
顯然，Q比率大于1的企業(yè)比Q比率小于1的企業(yè)更具投資吸引力。
