前面幾講主編已經(jīng)詳細(xì)講述什么是對(duì)賭協(xié)議、對(duì)賭中的股權(quán)回購(gòu)以及回購(gòu)履行中常見(jiàn)的糾紛，今天本篇文章主要講述“明股實(shí)債”，“明股實(shí)債”是介于“股權(quán)投資”與“債權(quán)投資”之間的一種模糊狀態(tài)。在實(shí)踐中，若“明股實(shí)債”如被認(rèn)定股權(quán)投資，投資人不能主張還本付息，得不到定期收益；若其被認(rèn)定借貸，約定的收益不會(huì)被作為利息處理，會(huì)以約定不明為由，按照同期貸款利率認(rèn)定，得不到預(yù)期收益。
一、什么是“明股實(shí)債”？
（一）“明股實(shí)債”定義
從字面上可以理解為“明面上是股權(quán)投資”實(shí)際上是“債權(quán)投資”。2017年2月13日，中基協(xié)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案管理規(guī)范第4號(hào)——私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)、項(xiàng)目》第一次對(duì)“明股實(shí)債”進(jìn)行了意義的界定。“本規(guī)范所稱(chēng)'明股實(shí)債’，是指投資者的回報(bào)不與被投資者企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)掛鉤，不是根據(jù)企業(yè)投資收益或虧損進(jìn)行分配，而是向投資者提供保本保收益的承諾，根據(jù)約定定期向投資者支付固定收益，并滿(mǎn)足特定條件后由被投資企業(yè)贖回股權(quán)或者償還本息的投資方式，常見(jiàn)形式包括對(duì)賭、回購(gòu)、第三方收購(gòu)、定期分紅等”。
2017年銀監(jiān)會(huì)更新的《G06理財(cái)業(yè)務(wù)月度統(tǒng)計(jì)表》將“明股實(shí)債”定義為“投資方將資金以股權(quán)投資方式進(jìn)行投資之前，與資金需求方簽署一個(gè)股權(quán)回購(gòu)協(xié)議，雙方約定在規(guī)定的期間內(nèi)，由資金的使用方承諾按照一定溢價(jià)比例，全額將權(quán)益投資者持有的股權(quán)回購(gòu)的結(jié)構(gòu)性融資安排”。
（二）產(chǎn)生的原因
1、避監(jiān)管
（1）《商業(yè)銀行法》規(guī)定商業(yè)銀行不得直接從事股權(quán)投資，“明股實(shí)債”可以間接為企業(yè)融資。
（2）《貸款通則》只有具備經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)持牌才能發(fā)放貸款，除資金信托外，其它特殊目的載體（spv）只能以投資的方式投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)。因此，投資方借助通道一方面規(guī)避自身不具備放貸資質(zhì)的限制，另一方面，在較低風(fēng)險(xiǎn)下獲得投資收益。
2、降負(fù)債
房地產(chǎn)、基建行業(yè)負(fù)債率普遍較高，尤其是上市公司和需要公開(kāi)發(fā)債改善評(píng)級(jí)的企業(yè)，純債的融資務(wù)必增加企業(yè)負(fù)債，但通過(guò)“明股實(shí)債”可以改善資產(chǎn)負(fù)債表。
3、避資金用途的限制
房企融資、地方政府融資平臺(tái)、ppp項(xiàng)目等融資政策限制、資金用途限制比較多，通過(guò)“明股實(shí)債”可以有效規(guī)避貸款模式的合規(guī)障礙。
二、交易模式
（一）私募基金直接發(fā)放貸款模式，私募基金不具備發(fā)放貸款資質(zhì)，借道“明股實(shí)債”＝股權(quán)投資＋溢價(jià)回購(gòu)即股權(quán)投資加特殊分紅條款或回購(gòu)方式完成債權(quán)投資。
（二）股權(quán)＋債權(quán)模式：資方以注冊(cè)資本平價(jià)或象征性?xún)r(jià)格出資獲取目標(biāo)公司一定比例，然后其余部分以股東直接借款或銀行放貸形式完成。
（三）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品設(shè)計(jì)為優(yōu)先級(jí)＋劣后級(jí)模式，其優(yōu)先級(jí)獲得固定收益，不隨產(chǎn)品的收益率提高而提高，若虧損劣后級(jí)優(yōu)先讓渡其收益保障優(yōu)先級(jí)收益。
（四）產(chǎn)業(yè)基金借道ppp模式：投資人設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金入股ppp項(xiàng)目公司的方式參與地方政府融資平臺(tái)的融資，由政府或其它相關(guān)主體給予ppp項(xiàng)目公司收益保障，其實(shí)質(zhì)也是“明股實(shí)債”。
三、“明股實(shí)債”司法裁判規(guī)則
“明股實(shí)債”最大的爭(zhēng)議就是究竟是“股權(quán)轉(zhuǎn)讓”還是“名為股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢?shí)為借貸”的債權(quán)債務(wù)的法律關(guān)系。主編搜索了大量的案例后發(fā)現(xiàn)各級(jí)法院對(duì)此問(wèn)題認(rèn)識(shí)不完全一致，呈現(xiàn)出不同的裁判思路。但法官主要審理的 （1）“股權(quán)轉(zhuǎn)讓效力問(wèn)題如回購(gòu)條款、回購(gòu)時(shí)間、價(jià)格等是否是當(dāng)事人的真實(shí)意思表示、有無(wú)違反強(qiáng)制性規(guī)定”。（2）結(jié)合案涉背景、相關(guān)證據(jù)其他的證據(jù)的實(shí)際行為，認(rèn)定明股實(shí)債融資行為產(chǎn)生“名為股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢?shí)為借貸”的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，并進(jìn)一步確認(rèn)附回購(gòu)條件的股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為是非典型的讓與擔(dān)保。
經(jīng)典案例
一、北京京奧港房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司等與嘉興信業(yè)瑞佑投資管理有限公司合同糾紛案［（2019）京民終254號(hào)］
案情經(jīng)過(guò)：
2017年6月19日，北京紫喬房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)紫喬公司）與瑞佑公司、目標(biāo)公司簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，約定：瑞佑公司以其作為管理人設(shè)立的“信業(yè)瑞佑-榮耀2號(hào)專(zhuān)項(xiàng)投資私募基金”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)基金）項(xiàng)下的基金財(cái)產(chǎn)受讓紫喬公司持有的目標(biāo)公司100%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為1億元。
同日，京奧港集團(tuán)公司、京奧港房地產(chǎn)公司與瑞佑公司簽訂《股權(quán)回購(gòu)合同》，約定：在基金到期前，由京奧港集團(tuán)公司和京奧港房地產(chǎn)公司回購(gòu)瑞佑公司持有的目標(biāo)公司的股權(quán)?；刭?gòu)價(jià)款為瑞佑公司取得目標(biāo)公司100%股權(quán)的對(duì)價(jià)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)原始轉(zhuǎn)讓價(jià)款）和股權(quán)溢價(jià)款的總和。在發(fā)生下列任一情形后，瑞佑公司有權(quán)以書(shū)面通知形式要求京奧港集團(tuán)公司和京奧港房地產(chǎn)公司提前支付全部股權(quán)回購(gòu)款，京奧港集團(tuán)公司和京奧港房地產(chǎn)公司應(yīng)于收到書(shū)面通知后的第10個(gè)工作日內(nèi)向瑞佑公司指定賬戶(hù)將尚未到期的股權(quán)回購(gòu)款一次性全部提前支付完畢：①如京奧港集團(tuán)公司和京奧港房地產(chǎn)公司未按照合同規(guī)定的時(shí)間和金額，及時(shí)足額支付任何一筆或多筆回購(gòu)價(jià)款，導(dǎo)致合同不能履行或不能繼續(xù)履行，或?qū)鹳Y金安全造成不利影響的；②京奧港集團(tuán)公司、京奧港房地產(chǎn)公司或/和目標(biāo)公司出現(xiàn)重大訴訟事項(xiàng)。京奧港集團(tuán)公司、京奧港房地產(chǎn)公司未按照本合同約定及時(shí)足額交付任一期股權(quán)溢價(jià)款、原始轉(zhuǎn)讓價(jià)款及/或全部股權(quán)回購(gòu)價(jià)款的，瑞佑公司除有權(quán)要求京奧港集團(tuán)公司、京奧港房地產(chǎn)公司繼續(xù)支付相應(yīng)應(yīng)繳未繳的費(fèi)用外，還有權(quán)要求京奧港集團(tuán)公司、京奧港房地產(chǎn)公司支付違約金，違約金按日計(jì)算，每日違約金為全部股權(quán)回購(gòu)價(jià)款的0.05%……。
2017年6月21日，京奧港集團(tuán)公司、京奧港房地產(chǎn)公司、瑞佑公司簽訂《股權(quán)回購(gòu)合同之補(bǔ)充協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《補(bǔ)充協(xié)議》），主要約定：1.《補(bǔ)充協(xié)議》項(xiàng)下所約定股權(quán)年溢價(jià)率為10%；2.自《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》中所約定的轉(zhuǎn)讓價(jià)款支付至京奧港集團(tuán)公司賬戶(hù)之日起，基金每半年度屆滿(mǎn)日為結(jié)算日，京奧港集團(tuán)公司和京奧港房地產(chǎn)公司應(yīng)于結(jié)算日后1個(gè)工作日內(nèi)向瑞佑公司支付當(dāng)期應(yīng)付的股權(quán)溢價(jià)款；3.股權(quán)溢價(jià)款當(dāng)期應(yīng)支付金額=原始轉(zhuǎn)讓價(jià)款金額×10%×當(dāng)期實(shí)際天數(shù)÷365。
2017年8月10日，瑞佑公司支付了1億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，履行了合同義務(wù)。
瑞佑公司主張2017年12月20日系首個(gè)基金半年度屆滿(mǎn)日即結(jié)算日，但京奧港集團(tuán)公司、京奧港房地產(chǎn)公司并未依約支付當(dāng)期應(yīng)付的股權(quán)溢價(jià)款。京奧港集團(tuán)公司、京奧港房地產(chǎn)公司對(duì)此不持異議。
2018年8月2日，瑞佑公司向京奧港集團(tuán)公司、京奧港房地產(chǎn)公司所在的地址北京市朝陽(yáng)區(qū)北四環(huán)鼎成路9號(hào)發(fā)出提前支付全部股權(quán)回購(gòu)款的通知，京奧港集團(tuán)公司、京奧港房地產(chǎn)公司于2018年8月3日簽收。
一審法院認(rèn)為：
紫喬公司與瑞佑公司、目標(biāo)公司簽訂的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，京奧港集團(tuán)公司與京奧港房地產(chǎn)公司、瑞佑公司簽訂的《股權(quán)回購(gòu)合同》，京奧港集團(tuán)公司、京奧港房地產(chǎn)公司與瑞佑公司簽訂的《補(bǔ)充協(xié)議》均系當(dāng)事人的真實(shí)意思表示，亦并不違反法律、行政法規(guī)的強(qiáng)制性規(guī)定，故應(yīng)屬合法有效，各方當(dāng)事人均應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格依照合同約定履行各自義務(wù)。經(jīng)查，2017年8月10日，瑞佑公司依約完成了支付1億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的合同義務(wù)，根據(jù)《股權(quán)回購(gòu)合同》及《補(bǔ)充協(xié)議》的約定，京奧港集團(tuán)公司、京奧港房地產(chǎn)公司應(yīng)分別于2017年12月21日和2018年6月21日，向瑞佑公司支付第一筆、第二筆股權(quán)溢價(jià)款，但京奧港集團(tuán)公司、京奧港房地產(chǎn)公司未按照合同約定履行支付義務(wù)且至今未予支付。與此同時(shí)，經(jīng)審查，京奧港集團(tuán)公司還涉及多起重大訴訟，根據(jù)《股權(quán)回購(gòu)合同》第二條第5款之約定，瑞佑公司有權(quán)要求京奧港集團(tuán)公司、京奧港房地產(chǎn)公司提前支付全部股權(quán)回購(gòu)款。故一審法院對(duì)于瑞佑公司要求京奧港集團(tuán)公司、京奧港房地產(chǎn)公司支付全部股權(quán)回購(gòu)款1億元的訴訟請(qǐng)求，予以支持。
關(guān)于股權(quán)溢價(jià)款一節(jié)。根據(jù)《補(bǔ)充協(xié)議》第一條約定，股權(quán)年溢價(jià)率為10%，自《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》中所約定的轉(zhuǎn)讓價(jià)款支付至京奧港集團(tuán)賬戶(hù)之日起，基金每半年度屆滿(mǎn)日為結(jié)算日，京奧港集團(tuán)公司、京奧港房地產(chǎn)公司應(yīng)于結(jié)算日后的一個(gè)工作日內(nèi)向瑞佑公司支付當(dāng)期應(yīng)支付的股權(quán)溢價(jià)款。經(jīng)審查，瑞佑公司于2017年8月10日向京奧港集團(tuán)公司、京奧港房地產(chǎn)公司支付了1億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。股權(quán)溢價(jià)款起算日應(yīng)從2017年8月10日起計(jì)算至第一筆股權(quán)溢價(jià)款結(jié)算日即2017年12月20日。《補(bǔ)充協(xié)議》第一條還約定了股權(quán)溢價(jià)款的具體計(jì)算方式，即股權(quán)溢價(jià)款=原始轉(zhuǎn)讓價(jià)款金額×10%×當(dāng)期實(shí)際天數(shù)÷365。股權(quán)溢價(jià)款暫計(jì)算至2017年12月20日為：1億元×10%×133天÷365天＝3643835.62元。瑞佑公司主張的2017年12月20日之后的股權(quán)溢價(jià)款亦存在合同依據(jù)，股權(quán)溢價(jià)款的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)及相應(yīng)數(shù)額一審法院將在違約金一節(jié)中予以綜合考慮和認(rèn)定。
二審爭(zhēng)議焦點(diǎn)：本案交易的性質(zhì)即是股權(quán)投資交易還是借貸關(guān)系？
本院認(rèn)為，通觀案涉的數(shù)份合同，本案是典型的股權(quán)投資交易，即以支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款的方式投資于目標(biāo)公司，以股權(quán)轉(zhuǎn)讓、保底回購(gòu)方式擔(dān)保投資收益，一審案由定為股權(quán)轉(zhuǎn)讓糾紛不妥，根據(jù)《最高人民法院關(guān)于印發(fā)修改后的<民事案件案由規(guī)定>的通知》規(guī)定，當(dāng)事人起訴的法律關(guān)系與實(shí)際訴爭(zhēng)的法律關(guān)系不一致的，人民法院結(jié)案時(shí)應(yīng)當(dāng)根據(jù)法庭查明的當(dāng)事人之間實(shí)際存在的法律關(guān)系的性質(zhì)，相應(yīng)變更案件的案由。上訴人此項(xiàng)上訴理由成立，本院予以采信，本案應(yīng)當(dāng)定為合同糾紛。上訴人根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《備案管理規(guī)范第4號(hào)》中關(guān)于“明股實(shí)債”的表述認(rèn)定本案為借貸關(guān)系，本院認(rèn)為，“明股實(shí)債”的“債”并非特指借貸合同關(guān)系，而是指因合同中允諾產(chǎn)生的付款義務(wù)，上訴人關(guān)于一審適用法律錯(cuò)誤的理由不能成立，本院不予采信。
二、新華信托股份有限公司與諸城市江峰房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司合同糾紛案［（2014）渝高法民初字第00010號(hào)］
案情經(jīng)過(guò)：
2011年4月12日，江峰房地產(chǎn)公司向新華信托公司出具《關(guān)于密州購(gòu)物廣場(chǎng)項(xiàng)目的借款申請(qǐng)》，載明江峰房地產(chǎn)公司因開(kāi)發(fā)建設(shè)密州購(gòu)物廣場(chǎng)項(xiàng)目的需要，經(jīng)該公司股東會(huì)研究決定向新華信托公司申請(qǐng)借款1億元。同日，江峰房地產(chǎn)公司還向新華信托公司出具《還款計(jì)劃》，擬用公司銷(xiāo)售商鋪的回籠資金償還其向新華信托公司的借款。
2011年5月9日，江峰房地產(chǎn)公司通過(guò)股東會(huì)決議，決定向新華信托公司融資1億元用于支付密州購(gòu)物廣場(chǎng)項(xiàng)目的工程墊資款，并以密州購(gòu)物廣場(chǎng)面積21026.99平方米的商鋪?zhàn)鳛榈盅骸Ｍ?，江峰房地產(chǎn)公司又通過(guò)了信用增級(jí)決議，決定：“1.信托資金以1元資金受讓江峰房地產(chǎn)公司原股東持有的90%股權(quán)，剩余信托資金用于增加江峰房地產(chǎn)公司資本公積。公司原股東剩余10%的股權(quán)全部質(zhì)押給新華信托公司，新華信托公司100%控制公司……2.本信托計(jì)劃江峰房地產(chǎn)公司以密州購(gòu)物廣場(chǎng)面積21026.99平方米的商鋪?zhàn)鳛榈盅海A(yù)評(píng)估價(jià)值為2.03億元。”
2011年6月10日，新華信托公司（甲方）與江峰房地產(chǎn)公司（乙方）簽訂《融資框架協(xié)議》，約定：“……針對(duì)諸城市密州購(gòu)物廣場(chǎng)項(xiàng)目，甲方與乙方合作，擬設(shè)立新華信托·諸城密州購(gòu)物廣場(chǎng)股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃，信托計(jì)劃預(yù)計(jì)規(guī)模為人民幣10000-11000萬(wàn)元，信托計(jì)劃期限為1年，具體起止時(shí)間以雙方簽訂的合作協(xié)議及信托文件的約定為準(zhǔn)。根據(jù)甲方具體設(shè)立推出的信托產(chǎn)品業(yè)務(wù)模式，甲乙雙方將簽訂《合作協(xié)議》、《財(cái)產(chǎn)抵押合同》、《借款合同》、《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》、《股權(quán)質(zhì)押合同》及相關(guān)補(bǔ)充協(xié)議等合同文本……”
同日，祝培杰（甲方，系江峰房地產(chǎn)公司的股東和法定代表人）、卜慶光（乙方，系江峰房地產(chǎn)公司的股東）、江峰房地產(chǎn)公司（丙方）和新華信托公司（丁方）簽訂《合作協(xié)議》，約定：“甲、乙、丙、丁四方本著平等、自愿、互利的原則，經(jīng)友好協(xié)商，就共同合作并由丁方按照有關(guān)法律法規(guī)及信托原理，設(shè)計(jì)'新華信托·諸城密州購(gòu)物廣場(chǎng)股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃’（以下簡(jiǎn)稱(chēng)'信托計(jì)劃’或'計(jì)劃’）事宜，達(dá)成一致意見(jiàn)……第三條合作內(nèi)容：一、信托計(jì)劃基本內(nèi)容：（一）信托計(jì)劃名稱(chēng)：新華信托·諸城密州購(gòu)物廣場(chǎng)股權(quán)投資集合資金信托計(jì)劃。（二）信托計(jì)劃規(guī)模：本信托計(jì)劃預(yù)計(jì)規(guī)模為人民幣10000-11000萬(wàn)元。（三）信托計(jì)劃期限：本信托計(jì)劃期限為1年，具體起止時(shí)間以雙方簽訂的信托合同為準(zhǔn)……二、信托資金的運(yùn)用和管理：（一）委托人指定新華信托公司管理信托資金的方式為：由新華信托公司按照委托人的意愿，以新華信托公司的名義，將信托資金以及其他與委托人有相同投資目的，且與新華信托公司簽訂了《資金信托合同》的自然人、法人或其他組織的信托資金集合管理，向江峰房地產(chǎn)公司進(jìn)行股權(quán)投資（信托資金以1元資金受讓江峰房地產(chǎn)公司原股東持有的90%股權(quán)，剩余信托資金用于增加江峰房地產(chǎn)公司資本公積），江峰房地產(chǎn)公司所獲資金用于支付諸城市密州購(gòu)物廣場(chǎng)項(xiàng)目所欠工程公司的工程墊資款。江峰房地產(chǎn)公司的股東名冊(cè)中作出變更并于30天內(nèi)向當(dāng)?shù)毓ど痰怯洸块T(mén)申請(qǐng)變更登記。如果股權(quán)轉(zhuǎn)讓無(wú)法完成，新華信托公司擁有江峰房地產(chǎn)公司所有資產(chǎn)的處置權(quán)……（二）信托計(jì)劃的信用增級(jí)措施：1.土地抵押：江峰房地產(chǎn)公司將密州購(gòu)物廣場(chǎng)面積21026.99平方米的商鋪抵押給新華信托公司，該商鋪預(yù)評(píng)估價(jià)值為2.028億元。2.股權(quán)轉(zhuǎn)讓和質(zhì)押：信托資金以1元資金受讓江峰房地產(chǎn)公司原股東持有的90%股權(quán)，剩余信托資金用于增加江峰房地產(chǎn)公司資本公積。公司原股東剩余10%的股權(quán)全部質(zhì)押給新華信托公司，新華信托公司100%控制公司。新華信托公司在信托計(jì)劃成立時(shí)，通過(guò)委派江峰房地產(chǎn)公司執(zhí)行董事、實(shí)行印信和資金監(jiān)管等方式，對(duì)江峰房地產(chǎn)公司的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督、控制，保證本信托計(jì)劃的資金安全……”該合作協(xié)議簽訂后，新華信托公司以“支付股權(quán)投資款”的名義，向江峰房地產(chǎn)公司支付價(jià)款1.1億元。
同日，新華信托公司（甲方）與江峰房地產(chǎn)公司（乙方）簽訂《借款合同》及《借款合同之補(bǔ)充協(xié)議》。《借款合同》約定：江峰房地產(chǎn)公司向新華信托公司借款1.1億元，用于支付諸城密州購(gòu)物廣場(chǎng)項(xiàng)目的工程墊資款，借款期限為1年，年利率為20%。《借款合同之補(bǔ)充協(xié)議》約定：“鑒于：1.甲方與乙方合作，擬設(shè)立信托計(jì)劃，且于2011年6月10日簽署了合作協(xié)議；2.為實(shí)現(xiàn)信托目的并辦妥相關(guān)抵押登記手續(xù)，按照諸城市房管局的登記要求，甲方與乙方于2011年6月10日簽署了《借款合同》，約定甲方向乙方發(fā)放1.1億元借款用于密州購(gòu)物廣場(chǎng)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)，借款期限1年，乙方到期歸還甲方本息……第一條甲方與乙方于2011年6月10日簽署的《借款合同》用于諸城市房管局辦理商鋪抵押登記手續(xù)，甲乙雙方的合作事宜仍應(yīng)按照雙方于2011年6月10日簽署的合作協(xié)議中的約定履行……第三條雙方的權(quán)利義務(wù)：為實(shí)現(xiàn)信托目的，保證信托計(jì)劃項(xiàng)下全部受益人的信托利益，甲乙雙方將嚴(yán)格按照雙方于2011年6月10日簽署的合作協(xié)議中的約定履行各自的義務(wù)……”
同日，新華信托公司（甲方，抵押權(quán)人）與江峰房地產(chǎn)公司（乙方，抵押人）簽訂《抵押合同》，約定：“鑒于甲方與乙方合作擬設(shè)立信托計(jì)劃，為了確保2011年6月10日甲方、乙方所簽訂的《借款合同》以及信托計(jì)劃項(xiàng)下的其他合同、協(xié)議得到切實(shí)履行，乙方愿意提供抵押擔(dān)保，經(jīng)甲、乙雙方協(xié)商同意，特簽訂此抵押合同。第一條乙方自愿以合法取得的位于諸城市和平街125號(hào)密州購(gòu)物廣場(chǎng)面積為21026.99平方米的商鋪抵押給甲方，作為信托資金到期后本金及收益的履約擔(dān)保。一、抵押權(quán)存續(xù)期限：（一）抵押權(quán)與主合同債權(quán)同時(shí)存在，主合同債權(quán)清償完畢后，抵押權(quán)才消滅。主合同債務(wù)履行期限一年，自甲方向乙方劃付信托資金之日起計(jì)算。（二）按抵押登記部門(mén)的要求，抵押期限登記為一年，如抵押期限屆至，乙方未完全履行主合同的約定，則：1.抵押權(quán)人依法享有的抵押權(quán)不變；2.抵押人應(yīng)辦妥續(xù)抵押登記手續(xù)。二、本合同所擔(dān)保的主債權(quán)金額為人民幣1.1億元，以主合同確定的實(shí)際劃款金額為準(zhǔn)。三、抵押擔(dān)保的范圍：主合同項(xiàng)下主債權(quán)的本金及其孳息、罰息、違約金、賠償金、實(shí)現(xiàn)該債權(quán)的費(fèi)用和所有其他應(yīng)付費(fèi)用（包括但不限于訴訟費(fèi)、財(cái)產(chǎn)保全費(fèi)、差旅費(fèi)、執(zhí)行費(fèi)、評(píng)估費(fèi)、拍賣(mài)費(fèi)等）……”2011年6月16日，當(dāng)事人向諸城市房產(chǎn)管理局申請(qǐng)辦理在建工程抵押登記。該局出具《在建工程抵押登記證明》（魯濰房建諸城市自第000193號(hào)），載明：“抵押權(quán)人：新華信托公司；抵押人：江峰房地產(chǎn)公司；在建工程坐落：諸城市和平街125號(hào)密州購(gòu)物廣場(chǎng)商鋪；債權(quán)數(shù)額：1.1億。”
2011年6月16日，祝培杰（甲方）與新華信托公司（乙方）簽訂《股權(quán)質(zhì)押合同》，約定：“鑒于：1.甲方與乙方合作，擬設(shè)立信托計(jì)劃，且于2011年6月10日簽署了合作協(xié)議；2.甲方與乙方于2011年6月10日簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定甲方將其持有的江峰房地產(chǎn)公司90%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給乙方，乙方向甲方支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款；3.在甲方將其持有的江峰房地產(chǎn)公司90%股權(quán)轉(zhuǎn)讓乙方并協(xié)助辦理股東變更等工商登記手續(xù)的同時(shí)，以其持有在江峰房地產(chǎn)公司出資10萬(wàn)元、占注冊(cè)資本0.15%的股權(quán)全部質(zhì)押給乙方，以此作為甲方履行上述信托計(jì)劃中約定的義務(wù)提供擔(dān)保；4.本合同所擔(dān)保的主債權(quán)本金為乙方向甲方劃付的總金額為人民幣1.1億元的投資款，年利率為20%，信托計(jì)劃期限自2011年6月16日至2012年6月15日……第一條質(zhì)物：1.本合同所稱(chēng)質(zhì)物是指甲乙雙方完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，甲方持有的在江峰房地產(chǎn)公司出資10萬(wàn)元、占注冊(cè)資本0.15%的股權(quán)……第三條質(zhì)押擔(dān)保的范圍：1.質(zhì)押擔(dān)保的范圍為雙方合作設(shè)立的信托計(jì)劃相關(guān)文件（包括但不限于合作協(xié)議）中所約定的甲方的義務(wù)……”同日，新華信托公司向諸城市工商行政管理局申請(qǐng)辦理股權(quán)出質(zhì)設(shè)立登記。諸城市工商行政管理局向新華信托公司出具《股權(quán)出質(zhì)設(shè)立登記通知書(shū)》【（諸工商）股質(zhì)登記設(shè)字（2011）第003號(hào)】，載明：“出質(zhì)股權(quán)所在公司：江峰房地產(chǎn)公司；出質(zhì)股權(quán)數(shù)額：10萬(wàn)元；出質(zhì)人：祝培杰；質(zhì)權(quán)人：新華信托公司?！?/p>
同日，卜慶光與新華信托公司簽訂《股權(quán)質(zhì)押合同》，約定卜慶光將其持有的江峰房地產(chǎn)公司9.85%的股權(quán)質(zhì)押給新華信托公司。該合同約定的其他內(nèi)容與祝培杰與新華信托公司簽訂的《股權(quán)質(zhì)押合同》內(nèi)容相同。該股權(quán)質(zhì)押亦向諸城市工商行政管理局申請(qǐng)辦理了股權(quán)出質(zhì)設(shè)立登記。
2012年6月20日，新華信托公司（甲方，收益權(quán)受讓方）與江峰房地產(chǎn)公司（乙方，收益權(quán)轉(zhuǎn)讓方）簽訂《收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，約定江峰房地產(chǎn)公司因開(kāi)發(fā)建設(shè)山東諸城密州購(gòu)物廣場(chǎng)項(xiàng)目的需要，以密州購(gòu)物廣場(chǎng)項(xiàng)目收益權(quán)向新華信托公司進(jìn)行融資。雙方約定：“第一條轉(zhuǎn)讓標(biāo)的：一、本合同項(xiàng)下的轉(zhuǎn)讓標(biāo)的為乙方享有的密州購(gòu)物廣場(chǎng)項(xiàng)目收益權(quán)。二、乙方將其享有的密州購(gòu)物廣場(chǎng)項(xiàng)目收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給甲方，在轉(zhuǎn)讓期間按照本合同約定支付收益權(quán)回購(gòu)款，以實(shí)現(xiàn)甲方的信托投資利益……第二條項(xiàng)目收益權(quán)的定義：本合同第一條所述的項(xiàng)目收益權(quán)包括以下一項(xiàng)或數(shù)項(xiàng)收益：一、密州購(gòu)物廣場(chǎng)項(xiàng)目的銷(xiāo)售和轉(zhuǎn)讓收入；二、密州購(gòu)物廣場(chǎng)項(xiàng)目收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓收入；三、因收益權(quán)或密州購(gòu)物廣場(chǎng)項(xiàng)目自身其他事由形成或取得的財(cái)產(chǎn)，包括保險(xiǎn)金和賠償金等。第三條轉(zhuǎn)讓期限：項(xiàng)目收益權(quán)轉(zhuǎn)讓期限為12個(gè)月，自甲方支付收益權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款之日起至乙方支付完畢全部收益權(quán)回購(gòu)款之日止，即2012年6月20日至2013年6月19日……第四條轉(zhuǎn)讓價(jià)款的支付：一、乙方向甲方轉(zhuǎn)讓上述項(xiàng)目收益權(quán)的價(jià)格不超過(guò)人民幣1.09億元，實(shí)際轉(zhuǎn)讓價(jià)格以甲方支付的轉(zhuǎn)讓價(jià)款總額為準(zhǔn)。二、甲方將收益權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款支付到乙方賬戶(hù)，賬戶(hù)信息如下：賬戶(hù)名稱(chēng)：江峰房地產(chǎn)公司；開(kāi)戶(hù)銀行：見(jiàn)劃款委托書(shū)。第五條收益權(quán)回購(gòu)款的支付：一、自甲方將收益權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款劃入乙方資金監(jiān)管賬戶(hù)之日起，乙方即開(kāi)始履行收益權(quán)回購(gòu)義務(wù)。（一）乙方應(yīng)支付的收益權(quán)回購(gòu)款包括兩部分：收益權(quán)回購(gòu)價(jià)款本金和回購(gòu)溢價(jià)款。（二）收益權(quán)回購(gòu)價(jià)款本金與甲方支付給乙方的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款金額相等，自甲方將首期收益權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款劃入乙方賬戶(hù)之日起滿(mǎn)12個(gè)月當(dāng)日由乙方支付給甲方全部轉(zhuǎn)讓價(jià)款。（三）回購(gòu)溢價(jià)款是指本合同約定的乙方除收益權(quán)回購(gòu)價(jià)款本金以外需支付的金額。回購(gòu)溢價(jià)款為收益權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的24%／年。二、如乙方未按時(shí)履行收益權(quán)回購(gòu)款支付義務(wù)，則甲方有權(quán)處置抵、質(zhì)押物，已預(yù)售給甲方指定第三人或個(gè)人的直接過(guò)戶(hù)……五、若乙方未按期支付收益權(quán)回購(gòu)款，甲方有權(quán)要求乙方限期支付，同時(shí)對(duì)逾期未付的收益權(quán)回購(gòu)款按日計(jì)收萬(wàn)分之五的滯納金，并對(duì)未支付的滯納金計(jì)收復(fù)利……第八條擔(dān)保措施：一、乙方將其名下位于山東省諸城市和平街125號(hào)的密州購(gòu)物廣場(chǎng)面積20688.07平方米的商鋪繼續(xù)抵押給甲方，該商鋪預(yù)估價(jià)值為19943.3萬(wàn)元……第十一條違約責(zé)任：甲乙雙方同意，如果一方違反其在本合同中所作的陳述、保證、承諾或任何其他義務(wù)，致使其他方遭受或發(fā)生損害、損失、索賠、處罰、訴訟仲裁、費(fèi)用等，違約方須向另一方作出全面賠償并使之免受其害……第十三條生效：本合同于甲乙雙方法定代表人簽字或蓋章并加蓋公章后成立，并自甲方向乙方劃付收益權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款之日起生效……”
同日，江峰房地產(chǎn)公司（甲方，抵押人）與新華信托公司（乙方，抵押權(quán)人）簽訂《抵押合同之補(bǔ)充協(xié)議》，約定：“為了確保2011年6月10日江峰房地產(chǎn)公司與本協(xié)議乙方所簽訂的《抵押合同》及2012年6月20日簽訂的《收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》項(xiàng)下江峰房地產(chǎn)公司義務(wù)及與本次貸款有關(guān)的協(xié)議得到切實(shí)履行，甲方自愿以其擁有的具備抵押條件的在建工程抵押給乙方……第二條抵押期限延長(zhǎng)至收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同全部履行完畢……”
2012年6月25日，江峰房地產(chǎn)公司向新華信托公司出具《劃款委托書(shū)》，載明：“我公司委托貴公司將諸城密州購(gòu)物廣場(chǎng)項(xiàng)目收益權(quán)轉(zhuǎn)讓款人民幣1.09億元直接劃入下列賬戶(hù)：賬戶(hù)名稱(chēng)：新華信托股份有限公司；開(kāi)戶(hù)銀行：中國(guó)工商銀行重慶分行巴南區(qū)支行八公里分理處；銀行賬號(hào)：XXXXXXX。由此引起的法律責(zé)任由我公司負(fù)責(zé)，特此委托。”2012年7月3日，新華信托公司按上述委托將收益權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款1.09億元?jiǎng)澲廖袝?shū)指定銀行賬戶(hù)。
另查明，2014年2月26日，新華信托公司（甲方）與重慶偉豪律師事務(wù)所（乙方）簽訂《法律事務(wù)委托合同》（編號(hào)：新華信托合同第F4200001號(hào)），約定：“第一條甲方就與江峰房地產(chǎn)公司收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同糾紛案件，委托乙方律師在一審、二審階段提供法律服務(wù)。第二條乙方同意接受甲方的委托，指派律師擔(dān)任本案代理人……第五條律師服務(wù)費(fèi)、差旅費(fèi)和其他費(fèi)用的約定：1.本合同簽訂后，向乙方支付律師服務(wù)費(fèi)人民幣80萬(wàn)元……”
2014年2月27日，新華信托公司（甲方）與重慶偉豪律師事務(wù)所（乙方）簽訂《法律事務(wù)委托合同補(bǔ)充協(xié)議》（編號(hào)：新華信托合同第F4200002號(hào)），約定：“……第一條鑒于甲方將根據(jù)主合同向乙方預(yù)付律師費(fèi)80萬(wàn)元，乙方同意將該80萬(wàn)元為甲方支付的預(yù)付款，該預(yù)付款按下列時(shí)間節(jié)點(diǎn)和金額轉(zhuǎn)化為甲方應(yīng)付乙方的基礎(chǔ)律師費(fèi)：（1）本合同簽訂后，向乙方支付一審律師服務(wù)費(fèi)人民幣10萬(wàn)元；（2）法院受理案件后，向乙方支付一審律師服務(wù)費(fèi)人民幣10萬(wàn)元；（3）法院按甲方申請(qǐng)采取財(cái)產(chǎn)保全措施后，向乙方支付一審律師服務(wù)費(fèi)人民幣10萬(wàn)元；（4）法院作出一審判決支持甲方全部訴訟請(qǐng)求的，向乙方支付一審律師服務(wù)費(fèi)人民幣20萬(wàn)元；（5）如本案進(jìn)入二審，法院作出二審判決支持甲方全部訴訟請(qǐng)求的，向乙方支付二審律師服務(wù)費(fèi)人民幣20萬(wàn)元；如從案件進(jìn)入二審四個(gè)月取得勝訴判決的，獎(jiǎng)勵(lì)乙方人民幣10萬(wàn)元；（6）如在訴訟過(guò)程中達(dá)成和解，向乙方支付律師服務(wù)費(fèi)人民幣30萬(wàn)元；（7）如本案進(jìn)入執(zhí)行階段，雙方另行協(xié)商律師服務(wù)費(fèi)等事宜。第二條委托事項(xiàng)辦結(jié)時(shí)，甲乙雙方根據(jù)案件的具體進(jìn)程情況結(jié)算律師服務(wù)費(fèi)，如最終結(jié)算金額少于甲方預(yù)付律師費(fèi)80萬(wàn)元，乙方應(yīng)將甲方多支付款項(xiàng)返還甲方……”2014年3月14日，新華信托公司（甲方）與重慶偉豪律師事務(wù)所（乙方）又簽訂《法律事務(wù)委托合同補(bǔ)充協(xié)議》（編號(hào)：新華信托合同第F4200003號(hào)），約定：“……二、對(duì)F4200002號(hào)《法律事務(wù)委托合同補(bǔ)充協(xié)議》第一條項(xiàng)下第（4）款修改為'法院作出一審判決支持甲方主要訴訟請(qǐng)求的，向乙方支付一審律師服務(wù)費(fèi)人民幣20萬(wàn)元’；第一條項(xiàng)下第（5）款修改為'如甲方委托乙方提供二審代理服務(wù)的，甲方支付乙方律師服務(wù)費(fèi)10萬(wàn)元；若法院二審判決支持甲方主要訴訟請(qǐng)求的，甲方向乙方支付人民幣10萬(wàn)元’……”上述協(xié)議簽訂后，新華信托公司向重慶偉豪律師事務(wù)所支付了律師服務(wù)費(fèi)80萬(wàn)元。
庭審中，新華信托公司陳述，雙方簽訂的《合作協(xié)議》名為股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，實(shí)為借款合同。江峰房地產(chǎn)公司向新華信托公司借款1.1億元用于密州廣場(chǎng)項(xiàng)目工程建設(shè)，并以密州購(gòu)物廣場(chǎng)的在建商鋪和祝培杰、卜慶光所持有江峰房地產(chǎn)公司的股權(quán)作為擔(dān)保，以新華信托公司受讓江峰房地產(chǎn)公司90%的股權(quán)作為非典型性擔(dān)保。借款到期后，因江峰房地產(chǎn)公司未能償還全部借款本息，雙方又簽訂了《收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，實(shí)際上是用《收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》項(xiàng)下1.09億元轉(zhuǎn)讓款償還《合作協(xié)議》項(xiàng)下未按期償還的借款。現(xiàn)雙方簽訂的前一份《合作協(xié)議》已履行完畢，雙方的權(quán)利義務(wù)應(yīng)當(dāng)按后一份《收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》的約定履行。江峰房地產(chǎn)公司對(duì)新華信托公司的上述意見(jiàn)并不認(rèn)同，認(rèn)為應(yīng)當(dāng)按照合同約定的內(nèi)容認(rèn)定雙方之間法律關(guān)系的性質(zhì)。
爭(zhēng)議焦點(diǎn)
1.新華信托公司與江峰房地產(chǎn)公司之間法律關(guān)系的性質(zhì)；
2.《收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》是否生效；
3.江峰房地產(chǎn)公司是否應(yīng)當(dāng)向新華信托公司支付收益權(quán)回購(gòu)本金、回購(gòu)溢價(jià)款、滯納金、復(fù)利以及應(yīng)當(dāng)支付的數(shù)額。
高院認(rèn)為
關(guān)于新華信托公司與江峰房地產(chǎn)公司之間法律關(guān)系的性質(zhì)問(wèn)題。新華信托公司與江峰房地產(chǎn)公司簽訂的《合作協(xié)議》和《收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》的實(shí)質(zhì)均為借款合同。雙方合意以后一份《收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》項(xiàng)下借款償還前一份《合作協(xié)議》項(xiàng)下借款。現(xiàn)《合作協(xié)議》已履行完畢，雙方的權(quán)利義務(wù)應(yīng)當(dāng)按《收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》的約定履行。主要的事實(shí)與理由：1.雙方在簽訂《合作協(xié)議》之前，江峰房地產(chǎn)公司向新華信托公司發(fā)出了借款申請(qǐng)、還款計(jì)劃，并通過(guò)了股東會(huì)決議，表達(dá)了以密州購(gòu)物廣場(chǎng)的在建商鋪?zhàn)鳛榈盅合蛐氯A信托公司借款1億元，用于支付密州購(gòu)物廣場(chǎng)項(xiàng)目工程墊資款的意愿。2.《合作協(xié)議》約定新華信托公司“以1元資金受讓江峰房地產(chǎn)公司原股東持有的90%股權(quán)”，顯然與該股權(quán)的實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值不符，也不符合常理。3.因《合作協(xié)議》中江峰房地產(chǎn)公司對(duì)新華信托公司不負(fù)有支付義務(wù)，該合同項(xiàng)下辦理的在建商鋪抵押和股權(quán)質(zhì)押沒(méi)有設(shè)定擔(dān)保的主債權(quán)存在。江峰房地產(chǎn)公司庭審中主張《合作協(xié)議》的性質(zhì)應(yīng)為股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，這與當(dāng)事人簽訂《合作協(xié)議》并辦理相關(guān)擔(dān)保財(cái)產(chǎn)的抵押、質(zhì)押手續(xù)的意思表示不符。4.債權(quán)人新華信托公司在庭審中作出了《合作協(xié)議》名為股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同、實(shí)為借款合同和雙方合意以《收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》項(xiàng)下的借款償還《合作協(xié)議》項(xiàng)下的未按期償還的借款的陳述。5.只有在上述合同解釋成立的情況下，才能合理地解釋江峰房地產(chǎn)公司向新華信托公司出具《劃款委托書(shū)》，要求新華信托公司將密州購(gòu)物廣場(chǎng)項(xiàng)目收益權(quán)轉(zhuǎn)讓款1.09億元直接劃入新華信托公司自己開(kāi)設(shè)的賬戶(hù)的事實(shí)。
關(guān)于《收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》是否生效的問(wèn)題。根據(jù)雙方約定，該合同“于甲（新華信托公司）、乙（江峰房地產(chǎn)公司）雙方法定代表人簽字或蓋章并加蓋公章后成立，并自甲方向乙方劃付收益權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款之日起生效”，即該合同約定的生效條件是新華信托公司向江峰房地產(chǎn)公司劃付收益權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款1.09億元。根據(jù)庭審查明的事實(shí)，江峰房地產(chǎn)公司向新華信托公司出具《劃款委托書(shū)》，委托新華信托公司將收益權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款直接劃入新華信托公司在中國(guó)工商銀行重慶分行巴南區(qū)支行八公里分理處開(kāi)設(shè)的賬戶(hù)。新華信托公司依據(jù)該委托，將收益權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款1.09億元?jiǎng)澣肓四繕?biāo)賬戶(hù)。而根據(jù)上述對(duì)第一個(gè)爭(zhēng)議焦點(diǎn)的評(píng)述，該筆收益權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款1.09億元實(shí)為江峰房地產(chǎn)公司向新華信托公司的借款，而江峰房地產(chǎn)公司已用該筆借款實(shí)際償還了其在雙方《合作協(xié)議》項(xiàng)下尚欠新華信托公司的借款，即江峰房地產(chǎn)公司已實(shí)際使用了該筆借款。因此，可以認(rèn)定新華信托公司已按約向江峰房地產(chǎn)公司劃付了借款1.09億元。雙方約定的轉(zhuǎn)讓合同生效條件已成就，該合同已經(jīng)生效。
關(guān)于江峰房地產(chǎn)公司是否應(yīng)當(dāng)向新華信托公司支付收益權(quán)回購(gòu)本金、回購(gòu)溢價(jià)款、滯納金、復(fù)利以及應(yīng)當(dāng)支付的數(shù)額問(wèn)題。雙方在《收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》中的約定：“項(xiàng)目收益權(quán)轉(zhuǎn)讓期限為12個(gè)月，自甲方（新華信托公司）支付收益權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款之日起至乙方（江峰房地產(chǎn)公司）支付完畢全部收益權(quán)回購(gòu)款之日止，即2012年6月20日至2013年6月19日……自甲方將收益權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款劃入乙方資金監(jiān)管賬戶(hù)之日起，乙方即開(kāi)始履行收益權(quán)回購(gòu)義務(wù)。
（一）乙方應(yīng)支付的收益權(quán)回購(gòu)款包括兩部分：收益權(quán)回購(gòu)價(jià)款本金和回購(gòu)溢價(jià)款。
（二）收益權(quán)回購(gòu)價(jià)款本金與甲方支付給乙方的收益權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款金額相等，自甲方將首期收益權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款劃入乙方賬戶(hù)之日起滿(mǎn)12個(gè)月當(dāng)日由乙方支付給甲方全部轉(zhuǎn)讓價(jià)款。
（三）回購(gòu)溢價(jià)款是指本合同約定的乙方除收益權(quán)回購(gòu)價(jià)款本金以外需支付的金額?；刭?gòu)溢價(jià)款為收益權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款的24%／年……若乙方未按期支付收益權(quán)回購(gòu)款，甲方有權(quán)要求乙方限期支付，同時(shí)對(duì)逾期未付的收益權(quán)回購(gòu)款按日計(jì)收萬(wàn)分之五的滯納金，并對(duì)未支付的滯納金計(jì)收復(fù)利……”按照雙方上述約定，江峰房地產(chǎn)公司應(yīng)當(dāng)自1.09億元?jiǎng)澣肫滟~戶(hù)之日起（即2012年7月3日）滿(mǎn)12個(gè)月當(dāng)日即償還新華信托公司全部收益權(quán)回購(gòu)款本金1.09億元和按24%／年的標(biāo)準(zhǔn)支付回購(gòu)溢價(jià)款，否則新華信托公司有權(quán)要求江峰房地產(chǎn)公司對(duì)逾期未付的收益權(quán)回購(gòu)款（包括回購(gòu)價(jià)款本金和回購(gòu)溢價(jià)款兩部分）按日計(jì)收萬(wàn)分之五的滯納金，并對(duì)未支付的滯納金計(jì)收復(fù)利。因雙方實(shí)際系借款合同關(guān)系，雙方合同約定的“收益權(quán)回購(gòu)款”實(shí)為借款本金；約定“按24%／年的標(biāo)準(zhǔn)支付回購(gòu)溢價(jià)款”，實(shí)際是約定借款期內(nèi)利息的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)；約定“對(duì)逾期未付的收益權(quán)回購(gòu)款按日計(jì)收萬(wàn)分之五的滯納金”，實(shí)際是約定借款到期后逾期罰息的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。雙方約定按24%／年的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算借款期內(nèi)利息（即1.09億元×24%﹦2616萬(wàn)元，雙方約定借款期間為一年，即從2012年7月3日起至2013年7月2日止），符合法律規(guī)定，本院予以支持。而雙方約定逾期罰息的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)是在借款期內(nèi)利息的基礎(chǔ)上按每日萬(wàn)分之五的標(biāo)準(zhǔn)加收，超過(guò)了中國(guó)人民銀行關(guān)于金融機(jī)構(gòu)逾期罰息應(yīng)在借款合同約定的貸款利率水平上加收30%-50%的規(guī)定，本院依法予以調(diào)整，對(duì)超過(guò)該規(guī)定的部分不予支持。
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