為什么伯克希爾哈撒韋的股價(jià)一直在漲？
在最近的12個(gè)月里，伯克希爾哈撒韋（(BRK.A)）的股價(jià)上漲了37%，輕松跑贏了同期上漲17%的大盤。在過(guò)去5年里，伯克希爾哈撒韋的股價(jià)也一直超過(guò)了大盤，漲幅為113%，而同期標(biāo)普500指數(shù)的漲幅為96%。考慮到伯克希爾哈撒韋的股價(jià)波動(dòng)性通常小于大盤，從風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的角度來(lái)看伯克希爾哈撒韋的股票很適合投資。
在過(guò)去的五年里，伯克希爾哈撒韋的業(yè)績(jī)幾乎完全是由其潛在的增長(zhǎng)推動(dòng)的。該公司的股價(jià)與賬面價(jià)值比率僅上漲了5%，這意味著在這段時(shí)間內(nèi)，幾乎所有的收益都是由伯克希爾哈撒韋的賬面價(jià)值增加所推動(dòng)的。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為伯克希爾哈撒韋的每股賬面價(jià)值增加的原因主要有這么幾個(gè)：首先是伯克希爾投資的蘋果(AAPL)、美國(guó)銀行(BAC)、可口可樂(lè)和西方石油（OXY）等股票的收益增加導(dǎo)致了伯克希爾哈撒韋的每股賬面價(jià)值增加了。其次由于所投資公司的利潤(rùn)和股息收益，導(dǎo)致伯克希爾哈撒韋資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金不斷增加，所以也對(duì)它的賬面價(jià)值增加起到了作用。最后是伯克希爾哈撒韋最近幾年也在定期回購(gòu)股票。這導(dǎo)致整個(gè)公司的賬面價(jià)值分布在穩(wěn)步下降的股票數(shù)量上，從而導(dǎo)致了每股賬面價(jià)值上升?？偠灾?，這些因素讓伯克希爾哈撒韋在過(guò)去幾年中賺到了很多錢。
然而，當(dāng)我們從更短期的角度來(lái)看（例如當(dāng)我們只考慮2022年），賬面價(jià)值的增長(zhǎng)并不是最重要的因素。相反，市場(chǎng)喜歡伯克希爾哈撒韋最近的一些操作，比如最近買入西方石油公司的股票。除此之外，通過(guò)對(duì)其他抗通脹大宗商品的投資也吸引了投資者。以及伯克希爾哈撒韋在今年3月21日宣布，將以120億美元的價(jià)格收購(gòu)Alleghany（這兩家公司的投資者都很看好這筆交易），也對(duì)伯克希爾哈撒韋的股價(jià)在今年上漲發(fā)揮了積極的作用。
伯克希爾哈撒韋的關(guān)鍵指標(biāo)
如上所述，伯克希爾哈撒韋的每股賬面價(jià)值近年來(lái)一直快速增長(zhǎng)。
在過(guò)去的五年中，伯克希爾哈撒韋的賬面價(jià)值增長(zhǎng)了70%以上。對(duì)于像伯克希爾哈撒韋這樣的龐然大物來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)相當(dāng)大的成就。而很多分析師和投資者在五年前根本不會(huì)想到它會(huì)有這么高的增長(zhǎng)率。由于伯克希爾哈撒韋的回購(gòu)，其每股賬面價(jià)值增長(zhǎng)的速度更強(qiáng)勁了（五年內(nèi)上漲了90%以上），增長(zhǎng)率達(dá)到了14%。大約兩年前，當(dāng)巴菲特決定大幅加快公司的回購(gòu)步伐時(shí)，其賬面價(jià)值增長(zhǎng)和每股賬面價(jià)值增長(zhǎng)之間的差距才開(kāi)始擴(kuò)大。在此之前，回購(gòu)的規(guī)模一直很小，而這次伯克希爾哈撒韋僅在第四季度就回購(gòu)了70億美元，相當(dāng)于280億美元的年回購(gòu)額。
如果巴菲特認(rèn)為目前的估值還有很大的吸引力，那么伯克希爾哈撒韋還會(huì)以現(xiàn)在的速度繼續(xù)回購(gòu)股票。通過(guò)查看10-K文件，我們發(fā)現(xiàn)伯克希爾哈撒韋僅在2021年就產(chǎn)生了260億美元的自由現(xiàn)金流。
這雖然與2020年相比基本沒(méi)有什么變化，但略高于2019年。如果繼續(xù)按照目前280億美元的規(guī)?；刭?gòu)股票，那么伯克希爾哈撒韋每年應(yīng)該會(huì)有20億美元的現(xiàn)金缺口。而目前伯克希爾哈撒韋有1600億美元的現(xiàn)金，包括國(guó)債等債務(wù)投資，所以從理論上講，伯克希爾哈撒韋可以在80年內(nèi)一直保持現(xiàn)在的回購(gòu)規(guī)模，而這還沒(méi)有考慮到它2022年及以后的自由現(xiàn)金流還會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)等因素。比如由于更高的能源價(jià)格和更高的能源需求，與2021年和2020年相比，伯克希爾能源公司在今年的利潤(rùn)應(yīng)該會(huì)更高。
最后，伯克希爾哈撒韋的投資組合可能也會(huì)在未來(lái)為它帶來(lái)更大的現(xiàn)金流。例如可口可樂(lè)、蘋果和美國(guó)銀行等股票都有提高股息的歷史。即使伯克希爾哈撒韋不投資其他的股票，僅從現(xiàn)在這些持股中產(chǎn)生的收入也會(huì)隨著時(shí)間的推移繼續(xù)增長(zhǎng)。比如西方石油的股息增長(zhǎng)就是對(duì)伯克希爾哈撒韋未來(lái)的收入產(chǎn)生影響的一個(gè)很好的例子。西方石油剛剛將股息提高了1200%，雖然它的股息水平很低，但隨著西方石油去杠桿化的進(jìn)展，以及石油行業(yè)強(qiáng)勁的宏觀形勢(shì)，西方石油可以很輕松地在2023年及以后大幅提高股息，從而推動(dòng)伯克希爾哈撒韋的現(xiàn)金流增長(zhǎng)。
由于有龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備和強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流生成能力，伯克希爾哈撒韋在未來(lái)很有可能會(huì)繼續(xù)維持或增加股票回購(gòu)。不過(guò)，根據(jù)伯克希爾哈撒韋目前的交易情況，巴菲特可能不會(huì)那么積極地回購(gòu)股票。畢竟，與疫情期間相比，伯克希爾哈撒韋目前的價(jià)格更高。
伯克希爾哈撒韋現(xiàn)在被高估了嗎?
伯克希爾哈撒韋目前的股價(jià)約為其賬面價(jià)值的1.5倍。正如我們?cè)谥八吹降哪菢樱@與伯克希爾哈撒韋在過(guò)去的估值是一致的。然而，在2020年和2021年，伯克希爾哈撒韋股價(jià)比現(xiàn)在更便宜。一年前，伯克希爾哈撒韋的股價(jià)約為賬面價(jià)值的1.3倍，這意味著伯克希爾哈撒韋目前的股價(jià)比12個(gè)月前高出了約15%。
很明顯，一年前的伯克希爾哈撒韋比現(xiàn)在更值得買入，但這并不意味著它今天的股價(jià)就一定被高估了。相反，我們認(rèn)為它目前的估值是合理的。過(guò)去，它的股價(jià)曾一度被嚴(yán)重低估，但我們敢說(shuō)，這種情況現(xiàn)在已經(jīng)不存在了。但當(dāng)我們考慮到伯克希爾哈撒韋較長(zhǎng)期(5年)的賬面價(jià)值中值倍數(shù)約為1.4時(shí)，就會(huì)知道它目前的估值一點(diǎn)也不高。雖然伯克希爾哈撒韋的股價(jià)較過(guò)去五年的平均估值有小幅溢價(jià)，但我們認(rèn)為，這一溢價(jià)還不足以說(shuō)明伯克希爾哈撒韋的估值過(guò)高了。我們還應(yīng)該考慮到，第一季度已經(jīng)基本結(jié)束了，而伯克希爾哈撒韋的實(shí)際賬面價(jià)值很可能高于之前的數(shù)據(jù)。
伯克希爾哈撒韋的遠(yuǎn)期市盈率約為26倍，要是從市盈率的角度來(lái)看的話，它的估值更高，但這并沒(méi)有把伯克希爾哈撒韋的股票投資組合和現(xiàn)金價(jià)值計(jì)算在內(nèi)，因此我們不認(rèn)為通過(guò)查看利潤(rùn)是評(píng)估伯克希爾哈撒韋是否被高估的最佳方式，應(yīng)該把賬面價(jià)值算在內(nèi)，才會(huì)更完整。
伯克希爾哈撒韋的股價(jià)還會(huì)繼續(xù)上漲嗎?
猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，在短期內(nèi)，只要市場(chǎng)情緒保持樂(lè)觀，伯克希爾哈撒韋的股價(jià)就有可能會(huì)繼續(xù)上漲。由于伯克希爾哈撒韋持有蘋果、可口可樂(lè)等公司的股票，市場(chǎng)對(duì)伯克希爾哈撒韋的投資情緒也很樂(lè)觀。
伯克希爾哈撒韋股票值得投資嗎？
猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為憑借著伯克希爾哈撒韋龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備和巴菲特在資產(chǎn)配置方面的能力，即使在市場(chǎng)低迷或衰退期間，持有伯克希爾哈撒韋股票也是一筆非常出色的投資。
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